أعتقد أننا سنرى حروب العائد مرة أخرى. إذا كنت حول DeFi ما يكفي طويلاً، فأنت تعلم أن قيمة القرض إلى الودائع هي مقياس تافه حتى لا تكون.

لأن في عالم منافس للغاية، وحدات AMM، والمستقبلات، وبروتوكولات الإقراض، الأمر الوحيد الذي يهم حقًا هو من يتحكم في توجيه السيولة. ليس من يمتلك البروتوكول. ولا حتى من يصدر أكبر قدر من الجوائز.

ولكن من يقنع موفري السيولة (LPs) بالإيداع والتأكد من أن قيمة القرض الإجمالية ثابتة.

وهنا تبدأ اقتصاد الرشوة.

ما كان يعتبر سابقا شراء الأصوات غير الرسمي (حروب الإنحناء، كونفيكس، إلخ) قد احترف الآن وتحول إلى أسواق تنسيق السيولة الكاملة، تتضمن دفاتر الطلبات، لوحات القيادة، طبقات توجيه المحفزات، وفي بعض الحالات، ميكانيكيات المشاركة الملعوبة.

أصبحت واحدة من أهم الطبقات استراتيجياً في كل تراكيب الديفي.

ما الذي تغير: من الانبعاثات إلى الحوافز الفوقية

في العام 2021-2022، ستقوم البروتوكولات ببناء السيولة بالطريقة القديمة:

• نشر بركة
• إصدار رمز
• آمل أن يظل السيولة اللامركزية عالقة بعد انخفاض العائد

لكن هذا النموذج معيب بشكل أساسي، فهو رد فعلي. كل بروتوكول جديد يتنافس ضد تكلفة غير مرئية: التكلفة الفرصية لتدفق رؤوس المال الحالية.

I. أصل حروب العائد: Curve وصعود أسواق الاقتراع

بدأ مفهوم حروب العائد يصبح ملموسًا مع حروب Curve، بداية من عام 2021.

تصميم Curve Finance الفريد

قدمت Curve الرياضيات المالية المقفلة بالتصويت (ve)، حيث يمكن للمستخدمين قفل$CRV(الرمز الأصلي لـ Curve) لمدة تصل إلى 4 سنوات مقابل veCRV، والتي تمنح:

• المكافآت المعززة على حمامات الانحناء
• السلطة الحاكمة للتصويت على أوزان المعاير (التي تتلقى حصص الانبعاثات)

هذا خلق لعبة فوق اللعبة حول الانبعاثات:

• البروتوكولات ترغب في السيولة على منحنى.
• الطريقة الوحيدة للحصول عليها كانت جذب الأصوات إلى بركتهم.
• لذا بدأوا في رشّ مال مالكي veCRV للتصويت لصالحهم.

ثم جاءت Convex Finance

• تجاهلت القوة الانتخابية المجمعة والمغلقة veCRV من المستخدمين.
• أصبحت "Curve Kingmaker"، بتأثير هائل على المكان $CRVالانبعاثات ذهبت.
• بدأت المشاريع في رشوة حاملي Convex/veCRV عبر منصات مثل Votium.

الدرس رقم ١: من يتحكم في المقياس يتحكم في السيولة.

II. الحوافز الفوائد وأسواق الرشوة

الاقتصاد الرشوة الأول

ما بدأ كجهد يدوي للتأثير على انبعاثات تطور إلى سوق متطور حيث:

• أصبحت Votium مكتب تهريب OTC لـ $CRVemissions.
• ظهرت عصابة Redacted، وWarden، وHidden Hand لتوسيع هذا إلى بروتوكولات أخرى مثل Balancer، Frax، والمزيد.
• لم تكن البروتوكولات تدفع فقط مقابل الانبعاثات بعد الآن، بل كانت تخصص حوافز استراتيجيا لتحسين كفاءة رأس المال.

التوسع خارج Curve

• بالانسر اعتمدت ميكانيكيات الوديعة الانتخابية عبر $veBAL.
• فراكس، @TokemakXYZ، وغيرهم من الأنظمة المتكاملة المماثلة.
• منصات توجيه الحوافز مثل Aura Finance و Llama Airforce زادت من التعقيد بشكل أكبر، محولة الانبعاثات إلى لعبة تنسيق رأس المال.

الدرس رقم 2: العائد لم يعد عن نسبة العائد السنوي، إنه عن الميتا-حوافز القابلة للبرمجة.

III. كيف يتم محاربة حروب العائد

إليك كيف تتنافس البروتوكولات في هذه اللعبة الفرعية:

• تجميع السيولة: تجميع التأثير من خلال الأغلفة المشابهة لـ Convex (على سبيل المثال، @AuraFinance for Balancer).
• حملات الرشوة: ميزانية لشراء الأصوات المستمرة لجذب الانبعاثات حيثما يلزم.
• نظرية الألعاب والتوكينوميكس: قفل الرموز لإنشاء توجيه طويل الأجل (على سبيل المثال، نماذج ve).
• تحفيز المجتمع: قم بتلعب التصويت من خلال العملات الرقمية غير القابلة للانفصال، أو السحوبات، أو توزيع الهبات المكملة.

اليوم، بروتوكولات مثل @turtleclubhouseو@roycoprotocoldirectsتلك السيولة: بدلاً من الإصدار بشكل عشوائي، يقومون ببيع حوافز لمقدمي السيولة في المزاد بناءً على إشارات الطلب.

في الجوهر: "أنت تجلب السيولة، سنوجه الحوافز إلى حيث تكون الأمور أكثر أهمية."

هذا يفتح تأثيراً من الدرجة الثانية: لم تعد البروتوكولات بحاجة إلى القوة الغاشمة للسيولة، بدلاً من ذلك ينسقونها.

نادي السلحفاة

هادئة واحدة من أكثر أسواق الرشاوى فعالية لا أحد يتحدث عنها. غالبًا ما تكون مجموعاتهم مضمنة في شراكات ولديها قيمة تأمين السيولة تتجاوز 580 مليون دولار، مع انبعاثات رمزين مزدوجة، ورشاوى مرجحة، وقاعدة LP لزجة بشكل مدهش.

يشدد نموذجهم على إعادة توزيع القيمة العادلة، مما يعني أن الانبعاثات يتم توجيهها بواسطة التصويت، وعن طريق مقاييس سرعة رأس المال في الوقت الحقيقي.

إنه عجلة دوارة أكثر ذكاء: يتم مكافأة مقدمي السيولة بالنسبة إلى فعالية رؤوس أموالهم، وليس فقط الحجم. لأول مرة، يتم تحفيز الكفاءة.

Royco

في شهر واحد فقط، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة بأكثر من 2.6 مليار دولار، نمو بنسبة 267,000% شهرياً، بشكل مجنون.

بينما يعد بعض ذلك رأس المال المحفز بنقاط، الأمر الهام هو البنية التحتية وراء ذلك:

• رويكو هو دفتر الطلبات لتفضيلات السيولة.
• البروتوكولات لا يمكن أن تفرغ مكافآت وتأمل. إنها تنشر طلبات، ثم يقرر مزودو السيولة إدخال رؤوس أموال، ثم يصبح التنسيق سوقًا.

ها هو ما يجعل هذه الرواية أكثر من مجرد لعبة عائد:

• هذه الأسواق تصبح طبقة الحوكمة الفوقية لـ DeFi.
• @HiddenHandFialready يوجه أكثر من 35 مليون دولار من الرشى التراكمية عبر بروتوكولات رئيسية مثل@VelodromeFiو@Balancer.
• رويكو ونادي تورتل الآن يشكلان حيث تكون الانبعاثات فعالة.

آليات أسواق تنسيق السيولة

1. الرشاوى كإشارات سوقية

• مثل مشاريع Turtle Club تسمح لمقدمي السيولة بمعرفة مكان تدفق الحوافز، واتخاذ قرارات استنادًا إلى المقاييس في الوقت الحقيقي، والحصول على مكافآت استنادًا إلى كفاءة رأس المال بدلاً من حجم الرأس المال فقط.

1. طلبات السيولة (RfL) كدفاتر الطلبات

• مثل مشاريع رويكو تسمح للبروتوكولات بسرد احتياجات السيولة مثل الطلبات على سوق، ويقوم مقدمو السيولة بملؤها استنادًا إلى العائد المتوقع.
• يصبح هذا لعبة تنسيق ذات جانبين، وليس رشوة في اتجاه واحد.

إذا قررت أين تذهب السيولة، فأنت تؤثر في من سينجو في الدورة السوقية القادمة.

تنويه:

1. تم نشر هذه المقالة من [ arndxt]. جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [@arndxt_xoإذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن الضرر: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.