التفكير في السيولة لترميز الأصول للأسواق الأمريكية: طريق إعادة بناء منطق التداول داخل السلسلة
في الآونة الأخيرة، شهدت صناعة العملات الرقمية موجة من "الأسهم الأمريكية داخل السلسلة". قامت العديد من المنصات بإطلاق خدمات تداول الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة المرمزة، بل ظهرت أيضًا منتجات عقود ذات رافعة مالية عالية لهذه العملات.
تتيح هذه المنصات للمستخدمين تداول أصول الأسهم الأمريكية على البلوكشين من خلال "إيداع الأسهم الفعلي + ترميز الأصول". نظريًا، يحتاج المستخدم فقط إلى محفظة تشفير، ليتمكن من تداول أسهم تسلا، وآبل، وغيرها في أي وقت، دون الحاجة لتلبية متطلبات فتح حساب أو الحد الأدنى من الأموال لدى الوسيط التقليدي.
ومع ذلك، مع إطلاق المنتجات ذات الصلة، ظهرت مشاكل مثل انزلاق الأسعار، والتسعير الزائد، وفقدان الربط بشكل متكرر، مما أدى إلى ظهور مشكلة السيولة بسرعة. على الرغم من أن المستخدمين يستطيعون شراء هذه العملات، إلا أنهم بالكاد يستطيعون البيع على المكشوف بكفاءة، أو تحوط المخاطر، ناهيك عن بناء استراتيجيات تداول معقدة.
حالياً، لا يزال ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية في المرحلة الأولية "يمكن فقط شراء الارتفاع".
أ. "سوق الأسهم الأمريكية ≠ أصول التداول" أزمة السيولة
لفهم أزمة السيولة التي تواجهها هذه الموجة من "ترميز الأصول لأسهم السوق الأمريكية"، يجب أولاً تحليل المنطق الأساسي لنموذج "إدارة الأسهم الفعلية + إصدار الخرائط".
تنقسم هذه النموذج إلى مسارين رئيسيين، والاختلاف الجوهري هو ما إذا كان لديك مؤهلات إصدار متوافقة:
النوع الأول هو "إصدار متوافق من جهة خارجية + الوصول إلى منصات متعددة"، ويمثلها مثل Backed Finance و MyStonks. هم يحققون ربط 1:1 مع الأسهم الحقيقية من خلال التعاون مع مؤسسات مثل فيديليتي.
النوع الآخر هو الحلقة المغلقة ذاتية التشغيل للوسطاء المرخصين ، مثل منصة التداول التي تعتمد على ترخيص الوساطة الخاص بها لإكمال العملية برمتها من شراء الأسهم إلى إصدار الرمز المميز على السلسلة.
تتمثل القواسم المشتركة بين المسارين في اعتبار الرموز المميزة للأسهم الأمريكية أصولًا حقيقية فقط. ما يمكن للمستخدمين فعله هو شراء الاحتفاظ في انتظار الزيادة، مما يجعلها "أصول نائمة"، مما يفتقر إلى طبقة وظائف مالية قابلة للتوسع، مما يجعل من الصعب دعم بيئة تداول نشطة داخل السلسلة.
نظرًا لأن كل عملة تحتاج إلى الاحتفاظ فعليًا بسهم واحد، فإن المعاملات داخل السلسلة هي مجرد نقل ملكية العملة، ولا يمكن أن تؤثر على أسعار الأسهم الأمريكية الفورية، مما يؤدي بشكل طبيعي إلى مشكلة "جلدانين" بين داخل السلسلة وخارجها، مما يعني أن الأموال التي لا تتداول بكثافة يمكن أن تؤدي إلى انحراف كبير في أسعار داخل السلسلة.
على سبيل المثال، تم دفع رمز سهم أمازون داخل السلسلة بواسطة طلب شراء بقيمة 500 دولار إلى 23781 دولار، وهو ما يزيد عن 100 ضعف سعر السهم الفعلي. في السيناريوهات غير المتطرفة، تظهر معظم العملات أيضاً انحرافات في الأسعار بشكل متكرر، مما يجعلها مشهداً مثالياً لمتداولي التحكيم وفرق السوق السيولة.
ثانيًا، تم تقليص وظائف الأصول في السوق الأمريكية بشكل كبير. حتى وإن حاولت بعض المنصات توزيع الأرباح على شكل توزيع رمزي، فإن معظم المنصات لم تفتح قنوات حقوق التصويت وإعادة الرهن، مما يجعلها في جوهرها "شهادات حيازة داخل السلسلة"، وليست أصولًا تجارية حقيقية، ولا تحتوي على "خصائص الهامش".
لا يمكن للمستخدمين بعد شراء هذه الرموز الأمريكية استخدامه في الإقراض بالضمانات، ولا يمكن استخدامها كضمان لتداول أصول أخرى، مما يجعل من الصعب الوصول إلى بروتوكولات DeFi الأخرى للحصول على السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل استخدام الأصول إلى ما يقرب من الصفر.
من المنظور الموضوعي، أثبتت بعض فشل المشاريع ذات الصلة في الدورة السابقة أن مجرد وجود خريطة سعرية ليس كافياً. عندما لا يمكن لرموز الأسهم الأمريكية أن تعمل كضمان لتفعيل مشهد السيولة، ولا يمكن دمجها في شبكة التداول في النظام البيئي للعملات المشفرة، فإن الإصدار المتوافق، والوصاية المحسنة، يوفران فقط قشرة عملة، وفي ظل نقص السيولة، تكون القيمة العملية لها محدودة للغاية.
من هذا المنظور، فإن "ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية" الحالية لم تحقق سوى نقل الأسعار إلى داخل السلسلة، ولا تزال في المرحلة الأولية من الشهادات الرقمية، ولم تصبح بعد "أصول مالية قابلة للتداول" لتحرير السيولة، لذا من الصعب جذب مجموعة أوسع من المتداولين المحترفين ورؤوس الأموال عالية التردد.
ثانياً، اتجاهات استكشاف تعزيز السيولة
بالنسبة لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، هناك حاجة ماسة لتعميق السيولة داخل السلسلة، لتوفير مشاهد تطبيقية وقيمة حيازة أكثر واقعية للمستثمرين، وجذب المزيد من الأموال المهنية للدخول.
تتمثل العديد من الحلول الرئيسية التي يتم مناقشتها في السوق حاليًا، بخلاف نموذج "تحفيز جذب السيولة" الشائع في Web3، في محاولة لفتح قناة التحكيم "داخل السلسلة - خارج السلسلة"، من خلال تحسين كفاءة مسار التحكيم لتعزيز عمق السيولة.
1.تحفيز السيولة
نموذج "حوض التحفيز" الممثل بواسطة بروتوكول معين، كان إحدى المحاولات الرئيسية لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية في الجولة السابقة. منطقته هو من خلال إصدار عملة منصة، مكافأة المستخدمين الذين يقدمون السيولة لأزواج التداول، في محاولة لجذب الأموال من خلال الدعم.
لكن هذه الطريقة تحتوي على عيب قاتل، وهو أن الحوافز تعتمد على تضخم العملة، مما يجعل من المستحيل تشكيل نظام تداول مستدام. الدافع الرئيسي لمشاركة المستخدمين في تعدين السيولة هو الحصول على عملات الدعم، وليس الطلب الحقيقي على التداول، وبمجرد أن تضعف قوة الحوافز، ستنسحب الأموال بسرعة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في السيولة.
الأهم من ذلك، أن هذه النموذج لم يفكر أبداً في "جعل عملات الأسهم الأمريكية تولد السيولة بنفسها" - فإن عملات الأسهم الأمريكية التي يودعها المستخدمون تعتبر فقط جزءاً من أزواج التداول، ولا يمكن استخدامها في سيناريوهات أخرى، بينما تظل الأصول نائمة.
2. يقوم صانع السوق بقيادة السيولة
بعض المنصات تعتمد على "نموذج قيادة صانع السوق"، في محاولة لتسهيل التحكيم داخل السلسلة - خارج السلسلة من خلال قنوات متوافقة. على سبيل المثال، تستخدم إحدى المنصات شركات السمسرة لشراء الأسهم المقابلة، حيث يمكن لصانع السوق عند انحراف سعر العملة داخل السلسلة عن السعر الفوري، تسوية الفارق من خلال "استرداد العملة → بيع الأسهم" أو "شراء الأسهم → سك العملة".
لكن تكلفة تنفيذ هذه المنطقية عالية جداً، حيث أن عمليات الامتثال، والتسوية عبر الأسواق، وتعقيد الحفظ للأصول، تجعل نافذة التحكيم غالباً ما تُستنزف بواسطة تكلفة الوقت. على سبيل المثال، تتطلب عملية استرداد بعض شركات الوساطة تسوية T+N، وغالباً ما يوجد تأخير في تحويل الأصول من قبل أمين الحفظ، وعندما يظهر سعر داخل السلسلة بزيادة، يميل صانع السوق غالباً إلى التخلي عن التدخل بسبب عدم القدرة على التحوط في الوقت المناسب.
في هذا النموذج، تظل رموز الأسهم الأمريكية دائمًا "أصولًا قابلة للتحكيم"، وليست أصولًا يمكن أن تشارك بنشاط في التداول. والنتيجة هي أن معظم أزواج التداول لديها حجم تداول يومي منخفض، وأصبح انفصال الأسعار أمرًا طبيعيًا.
هذه أيضًا هي السبب الرئيسي وراء ظهور 100 ضعف من السعر الزائد لبعض رموز الأسهم الأمريكية دون أي شخص يستفيد من التحكيم.
3. مطابقة سريعة خارج السلسلة + ربط داخل السلسلة
تستكشف بعض المشاريع نموذج "التوفيق خارج السلسلة + التماثل داخل السلسلة"، وهو مشابه في الواقع لنموذج دفع تدفق الطلبات، من خلال تنفيذ المرحلة الأساسية للتجارة في محرك مركزي، فقط يتم تسجيل النتائج داخل السلسلة، ومن الناحية النظرية يمكن أن يتصل بعمق الأسهم في السوق الأمريكية.
لكن هذا النموذج يتطلب تكنولوجيا وعمليات ذات عتبة عالية، ويجب أن تتطابق ساعات تداول الأسهم الأمريكية التقليدية مع خاصية التداول داخل السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
تتمتع هذه الأفكار الثلاثة لحل السيولة بمزاياها الخاصة، ولكن سواء كان ذلك من خلال حوافز تجمعات السيولة، أو صناع السوق، أو المطابقة خارج السلسلة، فإنها جميعاً تفترض بشكل أساسي استخدام قوى خارجية "لحقن" السيولة، بدلاً من السماح لرموز الأسهم الأمريكية "بإنتاج" السيولة بنفسها. ومع ذلك، فإن الحقيقة هي أنه من الصعب جداً ملء الفجوة المستمرة المتزايدة في السيولة فقط من خلال المراجحة داخل السلسلة وخارجها أو حوافز الدعم.
هل من الممكن الخروج من إطار التحكيم التقليدي "داخل السلسلة - خارج السلسلة" وبناء حلقة تداول مباشرة في البيئة الأصلية داخل السلسلة؟
3. اجعل الرموز المميزة للأسهم الأمريكية "أصول حية"
في سوق الأسهم الأمريكية التقليدي، فإن وفرة السيولة ليست ناتجة عن الأصول الفعلية نفسها، بل هي ناتجة عن عمق التداول الذي تم بناؤه بواسطة نظام المشتقات مثل الخيارات والعقود الآجلة - هذه الأدوات تدعم آليات الثلاثة الأساسية: اكتشاف الأسعار، إدارة المخاطر، والرافعة المالية.
لم تزد فقط من كفاءة رأس المال، بل خلقت أيضًا ألعاب المضاربة، التسعير غير الخطي واستراتيجيات متنوعة، مما جذب صانعي السوق، الأموال عالية التردد، والمؤسسات للدخول باستمرار، مما شكل في النهاية دورة إيجابية من "نشاط التداول → سوق أعمق → مزيد من المستخدمين".
ولكن سوق ترميز الأصول للأسهم الأمريكية الحالي يفتقر تمامًا إلى هذه الهيكلية. يمكن الاحتفاظ بعملة الأسهم الأمريكية الحالية، ولكن لا يمكن "استخدامها"، حيث لا يمكن رهنها للاقتراض، ولا يمكن استخدامها كضمان لتداول أصول أخرى، ناهيك عن بناء استراتيجيات عبر الأسواق.
هذا يشبه إلى حد بعيد ETH قبل صيف DeFi، في ذلك الوقت لم يكن بالإمكان إقراضه، ولا استخدامه كضمان، ولا المشاركة في DeFi. حتى بعض البروتوكولات أعطت له وظائف مثل "الإقراض المضمون"، مما أطلق سيولة بقيمة مئات المليارات. ولت突破 أزمة عملات الأسهم الأمريكية، يجب تكرار هذا المنطق، مما يجعل العملات المودعة "أصول حية قابلة للرهن، قابلة للتداول، وقابلة للتجميع".
إذا كان بإمكان المستخدمين استخدام عملة تسلا معينة لبيع BTC على المكشوف، واستخدام عملة أمازون معينة للمراهنة على اتجاه ETH، فإن هذه الأصول المجمعة لم تعد مجرد "أصداف عملات"، بل أصبحت أصول ضمان تُستخدم. ستنمو السيولة بشكل طبيعي من هذه الطلبات التجارية الحقيقية.
مزود خدمات منتجات ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية بالفعل يستكشف هذه المسار. قامت منصة معينة هذا الشهر بالتعاون مع مشروع معين لإطلاق زوج تداول رموز سهم تسلا / مؤشر BTC على سلسلة Base، والآلية الأساسية هي من خلال "خيارات دائمة قائمة على العملة"، مما يجعل رموز الأسهم الأمريكية تصبح بالفعل "أصول ضمان يمكن استخدامها في التداول".
على سبيل المثال، يسمح للمستخدمين باستخدام عملة تسلا كضمان للمشاركة في تداول خيارات BTC/ETH الدائمة. يُقال إنه من المخطط لاحقًا توسيع الدعم لأكثر من 200 نوع من ترميز الأصول الأمريكية كأساس للضمان، حتى يتمكن المستخدمون الذين يمتلكون عملات رمزية للأسهم الأمريكية ذات القيمة السوقية الصغيرة من استخدامها كضمان للمراهنة على ارتفاع أو انخفاض BTC/ETH، مما يضيف طلبًا حقيقيًا على التداول.
وبالمقارنة مع قيود العقود في البورصات المركزية، يمكن أن يتم تجميع خيارات داخل السلسلة بحرية أكبر مثل استراتيجيات "تسلا × BTC" و"إنفيديا × ETH".
عندما يتمكن المستخدمون من استخدام هذه الرموز المميزة للأسهم الأمريكية كضمان للمشاركة في استراتيجيات الخيارات الدائمة لـ BTC و ETH، ستجذب الحاجة للتداول بشكل طبيعي صانعي السوق والمتداولين عاليي التردد والمراجحين للدخول، مما يؤدي إلى إنشاء "نشاط تداول نشط → تعزيز العمق → المزيد من المستخدمين" كدورة إيجابية.
من المثير للاهتمام أن آلية "خيارات الدائمة القائمة على العملة" هذه ليست مجرد هيكل تداول، بل تمتلك بطبيعتها القدرة على تنشيط قيمة رموز الأسهم الأمريكية، خاصة في المرحلة المبكرة التي لم يتشكل فيها سوق عميق بعد، ويمكن استخدامها مباشرة كأداة لصنع السوق خارج البورصة وإرشاد السيولة.
يمكن لمشروع الطرف المعني إدخال الأسهم الأمريكية المرمزة كأصول أولية في حوض السيولة، وبناء "حوض رئيسي + حوض تأمين". على هذه القاعدة، يمكن لحاملي الأسهم المرمزة إيداعها في حوض السيولة، وتحمل جزء من مخاطر البائع وكسب العمولات المدفوعة من قبل مستخدمي التداول، مما يعادل بناء "مسار جديد لزيادة قيمة العملات".
لنأخذ مثالاً، افترض أن مستخدمًا ما يتوقع بشكل إيجابي أسهم تسلا على المدى الطويل، وقد قام بشراء عملتها داخل السلسلة، في المسار التقليدي، خياراته الوحيدة هي:
الاستمرار في الاحتفاظ، والانتظار لزيادة الأسعار؛
أو التداول بها في البورصة.
لكن الآن يمكنه أن يكون لديه المزيد من الطرق للعب:
كن بائعًا لكسب العمولات: أودع العملات في حوض السيولة، وانتظر الارتفاع بينما تكسب دخل العمولات;
القيام بدور المشتري لإطلاق السيولة: استخدام العملة كضمان للمشاركة في تداول خيارات الأصول المتقاطعة لـ BTC و ETH، والمراهنة على تقلبات سوق التشفير؛
استراتيجيات الجمع: جزء من الحيازة يكون للتسعير، والجزء الآخر يشارك في التداول، لتحقيق مسار عائد مزدوج وزيادة كفاءة استخدام الأصول؛
في هذا النظام، لم تعد عملات الأسهم الأمريكية أصولًا معزولة، بل اندمجت حقًا في النظام البيئي للتداول داخل السلسلة، وأعيد استخدامها، مما يفتح الطريق الكامل "إصدار الأصول → بناء السيولة → حلقة التداول المشتقة".
بالطبع، لا تزال الطرق المختلفة في مرحلة الاستكشاف، وهذه الوثيقة تناقش فقط واحدة من هذه الإمكانيات.
الخاتمة
هذا النموذج من ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، يعني أنه تم حل مشكلة "هل يمكن إصداره" بشكل جذري.
لكنها تشير أيضًا إلى أن المنافسة في الدورة الجديدة قد بدأت بالفعل في مرحلة "هل يمكن استخدامها؟" - كيف يمكن تشكيل طلب حقيقي على المعاملات؟ كيف يمكن جذب بناء الاستراتيجيات وإعادة استخدام الأموال؟ كيف يمكن أن تصبح أصول الأسهم الأمريكية حية داخل السلسلة؟
ولن يعتمد ذلك على دخول المزيد من شركات الوساطة، بل على تحسين هيكل المنتجات داخل السلسلة - فقط عندما يتمكن المستخدمون من القيام بعمليات شراء وبيع حرة، وبناء مجموعات المخاطر، وتجميع مراكز الأصول المتعددة، سيكون "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية" لديه حياة مالية كاملة.
من الناحية الموضوعية، فإن جوهر السيولة ليس تراكم الأموال، بل هو مطابقة الطلب. عندما يمكن داخل السلسلة تحقيق "التحوط من تقلبات BTC باستخدام خيارات تسلا" بحرية، قد يتم حل أزمة السيولة في ترميز عملات الأسهم الأمريكية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
أزمة ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية: من "نقل إلى داخل السلسلة" إلى طريق إعادة بناء السيولة "داخل السلسلة"
التفكير في السيولة لترميز الأصول للأسواق الأمريكية: طريق إعادة بناء منطق التداول داخل السلسلة
في الآونة الأخيرة، شهدت صناعة العملات الرقمية موجة من "الأسهم الأمريكية داخل السلسلة". قامت العديد من المنصات بإطلاق خدمات تداول الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة المرمزة، بل ظهرت أيضًا منتجات عقود ذات رافعة مالية عالية لهذه العملات.
تتيح هذه المنصات للمستخدمين تداول أصول الأسهم الأمريكية على البلوكشين من خلال "إيداع الأسهم الفعلي + ترميز الأصول". نظريًا، يحتاج المستخدم فقط إلى محفظة تشفير، ليتمكن من تداول أسهم تسلا، وآبل، وغيرها في أي وقت، دون الحاجة لتلبية متطلبات فتح حساب أو الحد الأدنى من الأموال لدى الوسيط التقليدي.
ومع ذلك، مع إطلاق المنتجات ذات الصلة، ظهرت مشاكل مثل انزلاق الأسعار، والتسعير الزائد، وفقدان الربط بشكل متكرر، مما أدى إلى ظهور مشكلة السيولة بسرعة. على الرغم من أن المستخدمين يستطيعون شراء هذه العملات، إلا أنهم بالكاد يستطيعون البيع على المكشوف بكفاءة، أو تحوط المخاطر، ناهيك عن بناء استراتيجيات تداول معقدة.
حالياً، لا يزال ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية في المرحلة الأولية "يمكن فقط شراء الارتفاع".
أ. "سوق الأسهم الأمريكية ≠ أصول التداول" أزمة السيولة
لفهم أزمة السيولة التي تواجهها هذه الموجة من "ترميز الأصول لأسهم السوق الأمريكية"، يجب أولاً تحليل المنطق الأساسي لنموذج "إدارة الأسهم الفعلية + إصدار الخرائط".
تنقسم هذه النموذج إلى مسارين رئيسيين، والاختلاف الجوهري هو ما إذا كان لديك مؤهلات إصدار متوافقة:
النوع الأول هو "إصدار متوافق من جهة خارجية + الوصول إلى منصات متعددة"، ويمثلها مثل Backed Finance و MyStonks. هم يحققون ربط 1:1 مع الأسهم الحقيقية من خلال التعاون مع مؤسسات مثل فيديليتي.
النوع الآخر هو الحلقة المغلقة ذاتية التشغيل للوسطاء المرخصين ، مثل منصة التداول التي تعتمد على ترخيص الوساطة الخاص بها لإكمال العملية برمتها من شراء الأسهم إلى إصدار الرمز المميز على السلسلة.
تتمثل القواسم المشتركة بين المسارين في اعتبار الرموز المميزة للأسهم الأمريكية أصولًا حقيقية فقط. ما يمكن للمستخدمين فعله هو شراء الاحتفاظ في انتظار الزيادة، مما يجعلها "أصول نائمة"، مما يفتقر إلى طبقة وظائف مالية قابلة للتوسع، مما يجعل من الصعب دعم بيئة تداول نشطة داخل السلسلة.
نظرًا لأن كل عملة تحتاج إلى الاحتفاظ فعليًا بسهم واحد، فإن المعاملات داخل السلسلة هي مجرد نقل ملكية العملة، ولا يمكن أن تؤثر على أسعار الأسهم الأمريكية الفورية، مما يؤدي بشكل طبيعي إلى مشكلة "جلدانين" بين داخل السلسلة وخارجها، مما يعني أن الأموال التي لا تتداول بكثافة يمكن أن تؤدي إلى انحراف كبير في أسعار داخل السلسلة.
على سبيل المثال، تم دفع رمز سهم أمازون داخل السلسلة بواسطة طلب شراء بقيمة 500 دولار إلى 23781 دولار، وهو ما يزيد عن 100 ضعف سعر السهم الفعلي. في السيناريوهات غير المتطرفة، تظهر معظم العملات أيضاً انحرافات في الأسعار بشكل متكرر، مما يجعلها مشهداً مثالياً لمتداولي التحكيم وفرق السوق السيولة.
ثانيًا، تم تقليص وظائف الأصول في السوق الأمريكية بشكل كبير. حتى وإن حاولت بعض المنصات توزيع الأرباح على شكل توزيع رمزي، فإن معظم المنصات لم تفتح قنوات حقوق التصويت وإعادة الرهن، مما يجعلها في جوهرها "شهادات حيازة داخل السلسلة"، وليست أصولًا تجارية حقيقية، ولا تحتوي على "خصائص الهامش".
لا يمكن للمستخدمين بعد شراء هذه الرموز الأمريكية استخدامه في الإقراض بالضمانات، ولا يمكن استخدامها كضمان لتداول أصول أخرى، مما يجعل من الصعب الوصول إلى بروتوكولات DeFi الأخرى للحصول على السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل استخدام الأصول إلى ما يقرب من الصفر.
من المنظور الموضوعي، أثبتت بعض فشل المشاريع ذات الصلة في الدورة السابقة أن مجرد وجود خريطة سعرية ليس كافياً. عندما لا يمكن لرموز الأسهم الأمريكية أن تعمل كضمان لتفعيل مشهد السيولة، ولا يمكن دمجها في شبكة التداول في النظام البيئي للعملات المشفرة، فإن الإصدار المتوافق، والوصاية المحسنة، يوفران فقط قشرة عملة، وفي ظل نقص السيولة، تكون القيمة العملية لها محدودة للغاية.
من هذا المنظور، فإن "ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية" الحالية لم تحقق سوى نقل الأسعار إلى داخل السلسلة، ولا تزال في المرحلة الأولية من الشهادات الرقمية، ولم تصبح بعد "أصول مالية قابلة للتداول" لتحرير السيولة، لذا من الصعب جذب مجموعة أوسع من المتداولين المحترفين ورؤوس الأموال عالية التردد.
ثانياً، اتجاهات استكشاف تعزيز السيولة
بالنسبة لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، هناك حاجة ماسة لتعميق السيولة داخل السلسلة، لتوفير مشاهد تطبيقية وقيمة حيازة أكثر واقعية للمستثمرين، وجذب المزيد من الأموال المهنية للدخول.
تتمثل العديد من الحلول الرئيسية التي يتم مناقشتها في السوق حاليًا، بخلاف نموذج "تحفيز جذب السيولة" الشائع في Web3، في محاولة لفتح قناة التحكيم "داخل السلسلة - خارج السلسلة"، من خلال تحسين كفاءة مسار التحكيم لتعزيز عمق السيولة.
1.تحفيز السيولة
نموذج "حوض التحفيز" الممثل بواسطة بروتوكول معين، كان إحدى المحاولات الرئيسية لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية في الجولة السابقة. منطقته هو من خلال إصدار عملة منصة، مكافأة المستخدمين الذين يقدمون السيولة لأزواج التداول، في محاولة لجذب الأموال من خلال الدعم.
لكن هذه الطريقة تحتوي على عيب قاتل، وهو أن الحوافز تعتمد على تضخم العملة، مما يجعل من المستحيل تشكيل نظام تداول مستدام. الدافع الرئيسي لمشاركة المستخدمين في تعدين السيولة هو الحصول على عملات الدعم، وليس الطلب الحقيقي على التداول، وبمجرد أن تضعف قوة الحوافز، ستنسحب الأموال بسرعة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في السيولة.
الأهم من ذلك، أن هذه النموذج لم يفكر أبداً في "جعل عملات الأسهم الأمريكية تولد السيولة بنفسها" - فإن عملات الأسهم الأمريكية التي يودعها المستخدمون تعتبر فقط جزءاً من أزواج التداول، ولا يمكن استخدامها في سيناريوهات أخرى، بينما تظل الأصول نائمة.
2. يقوم صانع السوق بقيادة السيولة
بعض المنصات تعتمد على "نموذج قيادة صانع السوق"، في محاولة لتسهيل التحكيم داخل السلسلة - خارج السلسلة من خلال قنوات متوافقة. على سبيل المثال، تستخدم إحدى المنصات شركات السمسرة لشراء الأسهم المقابلة، حيث يمكن لصانع السوق عند انحراف سعر العملة داخل السلسلة عن السعر الفوري، تسوية الفارق من خلال "استرداد العملة → بيع الأسهم" أو "شراء الأسهم → سك العملة".
لكن تكلفة تنفيذ هذه المنطقية عالية جداً، حيث أن عمليات الامتثال، والتسوية عبر الأسواق، وتعقيد الحفظ للأصول، تجعل نافذة التحكيم غالباً ما تُستنزف بواسطة تكلفة الوقت. على سبيل المثال، تتطلب عملية استرداد بعض شركات الوساطة تسوية T+N، وغالباً ما يوجد تأخير في تحويل الأصول من قبل أمين الحفظ، وعندما يظهر سعر داخل السلسلة بزيادة، يميل صانع السوق غالباً إلى التخلي عن التدخل بسبب عدم القدرة على التحوط في الوقت المناسب.
في هذا النموذج، تظل رموز الأسهم الأمريكية دائمًا "أصولًا قابلة للتحكيم"، وليست أصولًا يمكن أن تشارك بنشاط في التداول. والنتيجة هي أن معظم أزواج التداول لديها حجم تداول يومي منخفض، وأصبح انفصال الأسعار أمرًا طبيعيًا.
هذه أيضًا هي السبب الرئيسي وراء ظهور 100 ضعف من السعر الزائد لبعض رموز الأسهم الأمريكية دون أي شخص يستفيد من التحكيم.
3. مطابقة سريعة خارج السلسلة + ربط داخل السلسلة
تستكشف بعض المشاريع نموذج "التوفيق خارج السلسلة + التماثل داخل السلسلة"، وهو مشابه في الواقع لنموذج دفع تدفق الطلبات، من خلال تنفيذ المرحلة الأساسية للتجارة في محرك مركزي، فقط يتم تسجيل النتائج داخل السلسلة، ومن الناحية النظرية يمكن أن يتصل بعمق الأسهم في السوق الأمريكية.
لكن هذا النموذج يتطلب تكنولوجيا وعمليات ذات عتبة عالية، ويجب أن تتطابق ساعات تداول الأسهم الأمريكية التقليدية مع خاصية التداول داخل السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
تتمتع هذه الأفكار الثلاثة لحل السيولة بمزاياها الخاصة، ولكن سواء كان ذلك من خلال حوافز تجمعات السيولة، أو صناع السوق، أو المطابقة خارج السلسلة، فإنها جميعاً تفترض بشكل أساسي استخدام قوى خارجية "لحقن" السيولة، بدلاً من السماح لرموز الأسهم الأمريكية "بإنتاج" السيولة بنفسها. ومع ذلك، فإن الحقيقة هي أنه من الصعب جداً ملء الفجوة المستمرة المتزايدة في السيولة فقط من خلال المراجحة داخل السلسلة وخارجها أو حوافز الدعم.
هل من الممكن الخروج من إطار التحكيم التقليدي "داخل السلسلة - خارج السلسلة" وبناء حلقة تداول مباشرة في البيئة الأصلية داخل السلسلة؟
3. اجعل الرموز المميزة للأسهم الأمريكية "أصول حية"
في سوق الأسهم الأمريكية التقليدي، فإن وفرة السيولة ليست ناتجة عن الأصول الفعلية نفسها، بل هي ناتجة عن عمق التداول الذي تم بناؤه بواسطة نظام المشتقات مثل الخيارات والعقود الآجلة - هذه الأدوات تدعم آليات الثلاثة الأساسية: اكتشاف الأسعار، إدارة المخاطر، والرافعة المالية.
لم تزد فقط من كفاءة رأس المال، بل خلقت أيضًا ألعاب المضاربة، التسعير غير الخطي واستراتيجيات متنوعة، مما جذب صانعي السوق، الأموال عالية التردد، والمؤسسات للدخول باستمرار، مما شكل في النهاية دورة إيجابية من "نشاط التداول → سوق أعمق → مزيد من المستخدمين".
ولكن سوق ترميز الأصول للأسهم الأمريكية الحالي يفتقر تمامًا إلى هذه الهيكلية. يمكن الاحتفاظ بعملة الأسهم الأمريكية الحالية، ولكن لا يمكن "استخدامها"، حيث لا يمكن رهنها للاقتراض، ولا يمكن استخدامها كضمان لتداول أصول أخرى، ناهيك عن بناء استراتيجيات عبر الأسواق.
هذا يشبه إلى حد بعيد ETH قبل صيف DeFi، في ذلك الوقت لم يكن بالإمكان إقراضه، ولا استخدامه كضمان، ولا المشاركة في DeFi. حتى بعض البروتوكولات أعطت له وظائف مثل "الإقراض المضمون"، مما أطلق سيولة بقيمة مئات المليارات. ولت突破 أزمة عملات الأسهم الأمريكية، يجب تكرار هذا المنطق، مما يجعل العملات المودعة "أصول حية قابلة للرهن، قابلة للتداول، وقابلة للتجميع".
إذا كان بإمكان المستخدمين استخدام عملة تسلا معينة لبيع BTC على المكشوف، واستخدام عملة أمازون معينة للمراهنة على اتجاه ETH، فإن هذه الأصول المجمعة لم تعد مجرد "أصداف عملات"، بل أصبحت أصول ضمان تُستخدم. ستنمو السيولة بشكل طبيعي من هذه الطلبات التجارية الحقيقية.
مزود خدمات منتجات ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية بالفعل يستكشف هذه المسار. قامت منصة معينة هذا الشهر بالتعاون مع مشروع معين لإطلاق زوج تداول رموز سهم تسلا / مؤشر BTC على سلسلة Base، والآلية الأساسية هي من خلال "خيارات دائمة قائمة على العملة"، مما يجعل رموز الأسهم الأمريكية تصبح بالفعل "أصول ضمان يمكن استخدامها في التداول".
على سبيل المثال، يسمح للمستخدمين باستخدام عملة تسلا كضمان للمشاركة في تداول خيارات BTC/ETH الدائمة. يُقال إنه من المخطط لاحقًا توسيع الدعم لأكثر من 200 نوع من ترميز الأصول الأمريكية كأساس للضمان، حتى يتمكن المستخدمون الذين يمتلكون عملات رمزية للأسهم الأمريكية ذات القيمة السوقية الصغيرة من استخدامها كضمان للمراهنة على ارتفاع أو انخفاض BTC/ETH، مما يضيف طلبًا حقيقيًا على التداول.
وبالمقارنة مع قيود العقود في البورصات المركزية، يمكن أن يتم تجميع خيارات داخل السلسلة بحرية أكبر مثل استراتيجيات "تسلا × BTC" و"إنفيديا × ETH".
عندما يتمكن المستخدمون من استخدام هذه الرموز المميزة للأسهم الأمريكية كضمان للمشاركة في استراتيجيات الخيارات الدائمة لـ BTC و ETH، ستجذب الحاجة للتداول بشكل طبيعي صانعي السوق والمتداولين عاليي التردد والمراجحين للدخول، مما يؤدي إلى إنشاء "نشاط تداول نشط → تعزيز العمق → المزيد من المستخدمين" كدورة إيجابية.
من المثير للاهتمام أن آلية "خيارات الدائمة القائمة على العملة" هذه ليست مجرد هيكل تداول، بل تمتلك بطبيعتها القدرة على تنشيط قيمة رموز الأسهم الأمريكية، خاصة في المرحلة المبكرة التي لم يتشكل فيها سوق عميق بعد، ويمكن استخدامها مباشرة كأداة لصنع السوق خارج البورصة وإرشاد السيولة.
يمكن لمشروع الطرف المعني إدخال الأسهم الأمريكية المرمزة كأصول أولية في حوض السيولة، وبناء "حوض رئيسي + حوض تأمين". على هذه القاعدة، يمكن لحاملي الأسهم المرمزة إيداعها في حوض السيولة، وتحمل جزء من مخاطر البائع وكسب العمولات المدفوعة من قبل مستخدمي التداول، مما يعادل بناء "مسار جديد لزيادة قيمة العملات".
لنأخذ مثالاً، افترض أن مستخدمًا ما يتوقع بشكل إيجابي أسهم تسلا على المدى الطويل، وقد قام بشراء عملتها داخل السلسلة، في المسار التقليدي، خياراته الوحيدة هي:
لكن الآن يمكنه أن يكون لديه المزيد من الطرق للعب:
في هذا النظام، لم تعد عملات الأسهم الأمريكية أصولًا معزولة، بل اندمجت حقًا في النظام البيئي للتداول داخل السلسلة، وأعيد استخدامها، مما يفتح الطريق الكامل "إصدار الأصول → بناء السيولة → حلقة التداول المشتقة".
بالطبع، لا تزال الطرق المختلفة في مرحلة الاستكشاف، وهذه الوثيقة تناقش فقط واحدة من هذه الإمكانيات.
الخاتمة
هذا النموذج من ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، يعني أنه تم حل مشكلة "هل يمكن إصداره" بشكل جذري.
لكنها تشير أيضًا إلى أن المنافسة في الدورة الجديدة قد بدأت بالفعل في مرحلة "هل يمكن استخدامها؟" - كيف يمكن تشكيل طلب حقيقي على المعاملات؟ كيف يمكن جذب بناء الاستراتيجيات وإعادة استخدام الأموال؟ كيف يمكن أن تصبح أصول الأسهم الأمريكية حية داخل السلسلة؟
ولن يعتمد ذلك على دخول المزيد من شركات الوساطة، بل على تحسين هيكل المنتجات داخل السلسلة - فقط عندما يتمكن المستخدمون من القيام بعمليات شراء وبيع حرة، وبناء مجموعات المخاطر، وتجميع مراكز الأصول المتعددة، سيكون "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية" لديه حياة مالية كاملة.
من الناحية الموضوعية، فإن جوهر السيولة ليس تراكم الأموال، بل هو مطابقة الطلب. عندما يمكن داخل السلسلة تحقيق "التحوط من تقلبات BTC باستخدام خيارات تسلا" بحرية، قد يتم حل أزمة السيولة في ترميز عملات الأسهم الأمريكية.
![ترميز الأصول الأسهم