أزمة الديون في عصر ترامب: كيف يؤثر ارتفاع علاوة المدة على تسعير السوق
شهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتخذت تحركات الأسعار شكل رأس M. مع اقتراب موعد تنصيب ترامب في 20 يناير، بدأت الأسواق المالية في تسعير الفرص والمخاطر بعد انتخابه، مما يمثل نهاية رسمية للسوق المدفوع بالعواطف الذي استمر لمدة 3 أشهر. الأمر العاجل الآن هو استخراج نقاط التركيز في المضاربة قصيرة الأجل من المعلومات المعقدة، حتى نتمكن من إجراء تقييم عقلاني لتغيرات السوق. ستشارك هذه المقالة من منظور هواة غير متخصصين في المالية منطق الملاحظة، على أمل أن تقدم بعض الإلهام للقراء.
بشكل عام، قد تستمر أسعار الأصول ذات المخاطر العالية والنمو العالي، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، في الضغط على المدى القصير. السبب الرئيسي هو أن فارق العائدات في سوق السندات الأمريكية قد اتسع، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل، مما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. وجذر هذه الظاهرة هو أن السوق يقوم بتسعير الأزمة المحتملة في ديون الولايات المتحدة.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، توقعات التضخم مستقرة
أولاً تحليل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم إصدار عدة مؤشرات اقتصادية مهمة الأسبوع الماضي:
بيانات نمو الاقتصاد الأمريكي: استمر مؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع، كونه مؤشراً رائداً لنمو الاقتصاد، مما يوحي بأن الآفاق الاقتصادية في الولايات المتحدة تبدو متفائلة على المدى القصير.
حالة سوق العمل: زادت بيانات الوظائف غير الزراعية من 212,000 في الشهر الماضي إلى 256,000، متجاوزة التوقعات بشكل كبير؛ انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%; زادت الوظائف الشاغرة وفقًا لـ JOLTS بشكل كبير إلى 809,000؛ عدد مقدمي طلبات إعانات البطالة الجدد مستمر في الانخفاض. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، وأن الهبوط الناعم أصبح شبه مؤكد.
أداء التضخم: ارتفعت توقعات التضخم لمدة عام واحد من جامعة ميتشيغان الأمريكية بشكل طفيف إلى 2.8%، لكن لا تزال أقل من التوقعات، ولا تزال ضمن النطاق المعقول من 2-3%. تُظهر تغييرات عائدات السندات المقاومة للتضخم TIPS أن السوق لا تشعر بقلق مفرط بشأن التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر على الاقتصاد الأمريكي مشاكل واضحة. سنستعرض بعد ذلك الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض قيمة السوق للشركات ذات النمو العالي.
تستمر معدلات الفائدة على السندات الأمريكية لأجل متوسط وطويل في الارتفاع، ويزداد علاوة المدة
تظهر منحنيات عوائد سندات الخزانة الأمريكية أن معدلات الفائدة على المدى الطويل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفعت عوائد السندات لمدة 10 سنوات بمقدار حوالي 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط انحدار السندات. تأثير ارتفاع عوائد السندات على الأسهم ذات النمو العالي يفوق تأثيره على الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية تشمل:
تأثير على الشركات ذات النمو العالي:
تكلفة التمويل ارتفاع
زيادة ضغط التقييم
تفضيل المستثمرين يتغير
النفقات الرأسمالية مقيدة
تأثير على الشركات المستقرة:
تأثير معتدل نسبياً
ضغوط سداد الدين ارتفعت بشكل طفيف
جاذبية توزيع الأرباح انخفضت قليلاً
تأثير انتقال التضخم محدود
ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل يؤثر بشكل خاص على القيمة السوقية لشركات التكنولوجيا مثل العملات الرقمية. المفتاح هو تحديد السبب الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل في ظل سياق انخفاض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث I هو سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو سعر الفائدة الحقيقي، و π هو توقع التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس سعر الفائدة الحقيقي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيلات المخاطر في السوق أو تعويض المخاطر؛ عادة ما يتم ملاحظة توقعات التضخم من خلال CPI أو عائدات TIPS؛ وتعكس علاوة المدة متطلبات تعويض المستثمرين عن مخاطر سعر الفائدة.
تحليل النص السابق يشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي ينمو بشكل مستقر على المدى القصير، ولم ترتفع توقعات التضخم بشكل ملحوظ. لذلك، فإن أسعار الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست هي العوامل الرئيسية التي تدفع أسعار الفائدة الاسمية للارتفاع، بل تركز المشكلة على "علاوة المدة".
يمكن استخدام مؤشرين لمراقبة علاوة انتهاء الصلاحية:
مستوى علاوة المدة على السندات الحكومية الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM: لقد ارتفعت علاوة المدة على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، مما يمثل العامل الرئيسي وراء ارتفاع عائدات السندات الحكومية الأمريكية.
تقلبات خيارات سندات الخزانة الأمريكية (مؤشر MOVE): التغيرات الأخيرة في التقلبات ليست كبيرة، مما يدل على أن السوق غير حساس لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولم تقم بتسعير المخاطر بشكل واضح للتغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
ارتفاع علاوة انتهاء الصلاحية المستمر يدل على أن السوق تشعر بالقلق بشأن تطور الاقتصاد الأمريكي على المدى المتوسط والطويل، مع التركيز بشكل رئيسي على قضية العجز المالي.
السوق يقوم بتسعير مخاطر أزمة الديون المحتملة
من المؤكد أن السوق يقوم بتسعير المخاطر المحتملة لأزمة الديون في الولايات المتحدة بعد تولي ترامب المنصب. في الفترة المقبلة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة، يجب التفكير في ما إذا كان تأثيرها على مخاطر الديون إيجابيًا أم سلبيًا، مما يساعد في تقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر.
على سبيل المثال، مع إعلان ترامب أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة في حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية، قد يؤدي ذلك إلى استخدام "قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية" لوضع خطة جديدة للرسوم الجمركية. على الرغم من أن هذا يزيد من القلق بشأن تأثيرات الحرب التجارية، إلا أنه من حيث التأثير المباشر، فإن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية ستكون إيجابية للإيرادات المالية الأمريكية، وبالتالي من غير المرجح أن تسبب تأثيرًا حادًا.
بالمقارنة، فإن تقدم قانون تخفيض الضرائب وكيفية تقليص الإنفاق الحكومي هو محور التركيز الأكثر أهمية في هذه اللعبة. ستؤثر هذه العوامل بشكل مباشر على تقييم السوق لمخاطر الديون الأمريكية، وبالتالي تؤثر على تسعير الأصول ذات المخاطر. سنواصل متابعة تطورات هذه القضايا الرئيسية في المستقبل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسعير مخاطر الديون في عصر ترامب: تأثير ارتفاع علاوة المدة على سوق العملات الرقمية
أزمة الديون في عصر ترامب: كيف يؤثر ارتفاع علاوة المدة على تسعير السوق
شهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتخذت تحركات الأسعار شكل رأس M. مع اقتراب موعد تنصيب ترامب في 20 يناير، بدأت الأسواق المالية في تسعير الفرص والمخاطر بعد انتخابه، مما يمثل نهاية رسمية للسوق المدفوع بالعواطف الذي استمر لمدة 3 أشهر. الأمر العاجل الآن هو استخراج نقاط التركيز في المضاربة قصيرة الأجل من المعلومات المعقدة، حتى نتمكن من إجراء تقييم عقلاني لتغيرات السوق. ستشارك هذه المقالة من منظور هواة غير متخصصين في المالية منطق الملاحظة، على أمل أن تقدم بعض الإلهام للقراء.
بشكل عام، قد تستمر أسعار الأصول ذات المخاطر العالية والنمو العالي، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، في الضغط على المدى القصير. السبب الرئيسي هو أن فارق العائدات في سوق السندات الأمريكية قد اتسع، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل، مما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. وجذر هذه الظاهرة هو أن السوق يقوم بتسعير الأزمة المحتملة في ديون الولايات المتحدة.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، توقعات التضخم مستقرة
أولاً تحليل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم إصدار عدة مؤشرات اقتصادية مهمة الأسبوع الماضي:
بيانات نمو الاقتصاد الأمريكي: استمر مؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع، كونه مؤشراً رائداً لنمو الاقتصاد، مما يوحي بأن الآفاق الاقتصادية في الولايات المتحدة تبدو متفائلة على المدى القصير.
حالة سوق العمل: زادت بيانات الوظائف غير الزراعية من 212,000 في الشهر الماضي إلى 256,000، متجاوزة التوقعات بشكل كبير؛ انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%; زادت الوظائف الشاغرة وفقًا لـ JOLTS بشكل كبير إلى 809,000؛ عدد مقدمي طلبات إعانات البطالة الجدد مستمر في الانخفاض. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، وأن الهبوط الناعم أصبح شبه مؤكد.
أداء التضخم: ارتفعت توقعات التضخم لمدة عام واحد من جامعة ميتشيغان الأمريكية بشكل طفيف إلى 2.8%، لكن لا تزال أقل من التوقعات، ولا تزال ضمن النطاق المعقول من 2-3%. تُظهر تغييرات عائدات السندات المقاومة للتضخم TIPS أن السوق لا تشعر بقلق مفرط بشأن التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر على الاقتصاد الأمريكي مشاكل واضحة. سنستعرض بعد ذلك الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض قيمة السوق للشركات ذات النمو العالي.
تستمر معدلات الفائدة على السندات الأمريكية لأجل متوسط وطويل في الارتفاع، ويزداد علاوة المدة
تظهر منحنيات عوائد سندات الخزانة الأمريكية أن معدلات الفائدة على المدى الطويل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفعت عوائد السندات لمدة 10 سنوات بمقدار حوالي 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط انحدار السندات. تأثير ارتفاع عوائد السندات على الأسهم ذات النمو العالي يفوق تأثيره على الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية تشمل:
تأثير على الشركات ذات النمو العالي:
تأثير على الشركات المستقرة:
ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل يؤثر بشكل خاص على القيمة السوقية لشركات التكنولوجيا مثل العملات الرقمية. المفتاح هو تحديد السبب الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل في ظل سياق انخفاض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث I هو سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو سعر الفائدة الحقيقي، و π هو توقع التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس سعر الفائدة الحقيقي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيلات المخاطر في السوق أو تعويض المخاطر؛ عادة ما يتم ملاحظة توقعات التضخم من خلال CPI أو عائدات TIPS؛ وتعكس علاوة المدة متطلبات تعويض المستثمرين عن مخاطر سعر الفائدة.
تحليل النص السابق يشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي ينمو بشكل مستقر على المدى القصير، ولم ترتفع توقعات التضخم بشكل ملحوظ. لذلك، فإن أسعار الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست هي العوامل الرئيسية التي تدفع أسعار الفائدة الاسمية للارتفاع، بل تركز المشكلة على "علاوة المدة".
يمكن استخدام مؤشرين لمراقبة علاوة انتهاء الصلاحية:
مستوى علاوة المدة على السندات الحكومية الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM: لقد ارتفعت علاوة المدة على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، مما يمثل العامل الرئيسي وراء ارتفاع عائدات السندات الحكومية الأمريكية.
تقلبات خيارات سندات الخزانة الأمريكية (مؤشر MOVE): التغيرات الأخيرة في التقلبات ليست كبيرة، مما يدل على أن السوق غير حساس لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولم تقم بتسعير المخاطر بشكل واضح للتغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
ارتفاع علاوة انتهاء الصلاحية المستمر يدل على أن السوق تشعر بالقلق بشأن تطور الاقتصاد الأمريكي على المدى المتوسط والطويل، مع التركيز بشكل رئيسي على قضية العجز المالي.
السوق يقوم بتسعير مخاطر أزمة الديون المحتملة
من المؤكد أن السوق يقوم بتسعير المخاطر المحتملة لأزمة الديون في الولايات المتحدة بعد تولي ترامب المنصب. في الفترة المقبلة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة، يجب التفكير في ما إذا كان تأثيرها على مخاطر الديون إيجابيًا أم سلبيًا، مما يساعد في تقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر.
على سبيل المثال، مع إعلان ترامب أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة في حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية، قد يؤدي ذلك إلى استخدام "قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية" لوضع خطة جديدة للرسوم الجمركية. على الرغم من أن هذا يزيد من القلق بشأن تأثيرات الحرب التجارية، إلا أنه من حيث التأثير المباشر، فإن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية ستكون إيجابية للإيرادات المالية الأمريكية، وبالتالي من غير المرجح أن تسبب تأثيرًا حادًا.
بالمقارنة، فإن تقدم قانون تخفيض الضرائب وكيفية تقليص الإنفاق الحكومي هو محور التركيز الأكثر أهمية في هذه اللعبة. ستؤثر هذه العوامل بشكل مباشر على تقييم السوق لمخاطر الديون الأمريكية، وبالتالي تؤثر على تسعير الأصول ذات المخاطر. سنواصل متابعة تطورات هذه القضايا الرئيسية في المستقبل.