استراتيجية تحليل أبرز النقاط في تقرير الربع الثاني وآفاق التطوير المستقبلية

مؤخراً، أعلنت Strategy عن الأداء المالي للربع الثاني من عام 2025، حيث سجلت صافي دخل بلغ 10 مليارات دولار، وهو رقم قياسي تاريخي، وبلغ ربح السهم 32.60 دولار. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا للنقاط الرئيسية وراء تقرير الأرباح، بما في ذلك استراتيجية حيازة البيتكوين، وتعديل الهيكل الرأسمالي، واختيار أدوات التمويل، وكيف تكشف المؤشرات المالية الرئيسية عن إمكانات نمو الشركة.

أبرز نقاط التقرير المالي وعوامل النمو

استراتيجية قامت برفع توقعات العائد السنوي للبيتكوين من 25% إلى 30%، على الرغم من أن هذا الهدف لا يزال يبدو محافظًا، إلا أنه ضعف التوقعات في بداية العام. أكملت الشركة هدفها السنوي المعدل مسبقًا في منتصف العام ورفعت التوقعات مرة أخرى، مما يدل على أداء متميز.

تشمل العوامل الرئيسية للنمو:

1. بيئة تنظيمية مواتية: قامت FASB بتعديل قواعد المحاسبة، واحتفظت الحكومة بمعاملة ضريبية تفضيلية للأرباح غير المحققة من الأصول المشفرة.

2. استراتيجيات تمويل مرنة:

   • جمع حوالي 85 مليار دولار في سوق السندات القابلة للتحويل
   • إطلاق منتج جديد موجه لسوق الأسهم الممتازة
   • دخول سوق الأسهم الممتازة ذات التصنيف العالي
   • إطلاق منتج جديد يهدف إلى المستثمرين الأفراد

3. ارتفاع سعر البيتكوين: يعكس بيئة سياسية إيجابية بشكل عام

تحليل الأداء المالي

على الرغم من أن القواعد المحاسبية الجديدة أثرت على بيانات التقارير المالية، إلا أن التقييم الرجعي يظهر أن منحنى أصول الشركة لا يزال يتجه للأعلى. حتى الآن، تجاوزت الإيرادات المتعلقة بالبيتكوين التي أبلغت عنها الشركة 13 مليار دولار، وهذا لا يشمل الإيرادات الناتجة عن إصدار الأسهم. مقارنةً بإيرادات 12 مليار دولار لعام 2024 بالكامل، تجاوزت الإيرادات في الأشهر السبعة الأولى من عام 2025 هذا الرقم. الهدف الجديد للشركة هو الوصول إلى 20 مليار دولار سنويًا، وهو ما يعادل نموًا مزدوجًا.

تحويل استراتيجيات التمويل

استراتيجية بدأت تدريجياً في الخروج من سوق السندات القابلة للتحويل، والانتقال نحو تمويل الأسهم الممتازة. تشير هذه التحولات إلى أن الشركة تقوم بترقية استراتيجيتها في الأسواق المالية:

• سوق السندات القابلة للتحويل يركز بشكل أساسي على التحكيم، حيث تقوم المؤسسات بشراء السندات وبيع الأسهم على المكشوف للتخفيف من المخاطر.
• توفر سوق الأسهم الممتازة زيادة رأس المال بشكل أكثر كفاءة، وشروطاً أكثر ملاءمة، وتأثيراً أقوى للرافعة المالية.

هذا التحول قدم مساراً مرجعياً لشركات صناديق البيتكوين الأخرى (PBTC).

الالتزامات الجديدة وقيمة المساهمين

تتعهد استراتيجية بعدم إصدار الأسهم العادية عندما يكون سعر السوق مقارنة بالقيمة الصافية (MNAV) أقل من 1، ولا سيتم إصدار أسهم إضافية لشراء البيتكوين ما لم تتجاوز MNAV 2.5. هذه التعهدات تعزز ثقة المساهمين، لكنها تعني أيضًا أن الشركة تحتاج إلى الاعتماد بشكل أكبر على وسائل التمويل الأخرى، مثل الأسهم المفضلة.

المؤشرات المالية الرئيسية

بدأت الشركة تركز بشكل خاص على مؤشرين:

1. كمية البيتكوين لكل سهم (Bitcoin per share )
2. عائد بيتكوين ( عائد بيتكوين )

هذان المؤشران مرتبطان ارتباطًا وثيقًا، حيث يتم حساب عائد البيتكوين بناءً على التغير في عدد الأسهم المحتفظ بها من البيتكوين. حاليًا، العائد المعلن من الشركة على البيتكوين هو 25%، مما يعني أن عدد أسهم البيتكوين قد زاد بنسبة 25% مقارنة بالماضي.

آفاق المستقبل

استراتيجية تمتلك حاليًا حوالي 630,000 بيتكوين، مما يمثل حوالي 3% من إجمالي كمية البيتكوين. من المتوقع أن تصل هذه النسبة إلى 4.3% بحلول نهاية عام 2027. لا تزال الشركة تتمتع بمساحة نمو مستقرة في السنوات القادمة، ولكن على المدى الطويل، قد تصل نسبة الاحتفاظ بالعملة إلى "حد" معين.

توقع المحللون أن تحقق Strategy عائدات بنسبة 32.1% من البيتكوين على مدار العام، وهو ما يتجاوز الهدف الرسمي الحالي للشركة البالغ 30%. من المتوقع أن تحقق الشركة حوالي 15.3 مليار دولار من عائدات البيتكوين هذا العام، مع الحفاظ عليها تقريبًا عند 16 مليار دولار خلال العامين المقبلين.

بشكل عام، تحافظ استراتيجية Strategy على موقعها الريادي في موجة تمويل البيتكوين، وقد يكون لاستراتيجياتها وأدائها تأثير كبير كنموذج في مجال خزائن العملات المشفرة بأكمله.