Les CEX font face à un changement de paradigme en matière de confiance des utilisateurs après la cotation de nouveaux jetons. Alors que un ou deux projets peuvent défier la tendance, la plupart ne peuvent échapper à l'attraction gravitationnelle de trajectoires à sens unique à la baisse. Si ce consensus continue de se renforcer, évoluant progressivement d'un phénomène de 2 à 3 mois en un cycle de croyance collective haussier-baissier complet, les taux de rétention des utilisateurs des CEX et la vitesse de croissance pourraient subir de graves revers.

La contradiction fondamentale réside dans la divergence entre les attentes de tarification des utilisateurs et de l'équipe du projet. Les équipes de projet doivent récupérer les coûts de démarrage auprès des investisseurs particuliers, tandis que la forte FDV au lancement est devenue la norme en raison des importants verrouillages VC. Ces deux facteurs poussent inévitablement les prix de la TGE au-delà des seuils psychologiques des investisseurs particuliers.

La stratégie FDV élevée/faible MC était acceptable dans les cycles précédents car le consensus "Acheter et Conserver" récompensait finalement les mains de diamant. Cependant, ce consensus a commencé à s'affaiblir après l'approbation du BTC ETF et a été complètement anéanti par la frénésie des memecoins de l'année dernière. L'intégration profonde du BTC avec les actions américaines en tant qu'actif de réserve en dollars l'a dissocié des cycles de quatre ans en premier lieu. L'assaut triple des coins animaliers, des coins AI Agent et des jetons de célébrités a propulsé les memecoins au statut divin avant de s'effondrer spectaculairement, laissant les investisseurs particuliers incapables de s'adapter aux cycles de création de marché de pièces VC. Malgré les changements sismiques sur le marché, les pièces VC restent inconscientes de leur train mortel inertiel. La spirale de la mort découle de trois facteurs :

• Les énormes verrous de capital-risque et d'équipe forcent une liquidité minimale au début. La valorisation exorbitante de la FDV provoque un malaise extrême pour les investisseurs particuliers habitués aux modèles d'évaluation des mèmes.
• Malgré un approvisionnement circulant limité, les projets continuent de thésauriser des jetons grâce à des largages aériens opaques et à des récupérations incitatives de l'écosystème. Un faible retour sur investissement des largages aériens crée du FUD pré-listage dans les communautés.
• Les allocations d'équipe verrouillées obligent à récupérer les coûts par le biais de la vente de l'offre circulante limitée, ce qui nécessite des prix d'ouverture élevés, indépendamment du sentiment du marché.

L'essence de la spirale de la mort est l'effondrement du long terme - la complète désintégration du consensus "Acheter et Garder" pour les altcoins. Une fois que les prix franchissent les niveaux de support clés, la chute devient précipitée. Les nouvelles inscriptions manquent de support technique, laissant le support psychologique dépendant de l'évaluation du projet / des attentes en matière de tarification. Pour des projets évalués de manière réaliste à 10 millions de dollars, une inscription à 1 milliard de dollars de FDV conduit inévitablement à ce que les taux de financement chutent à -2% au lancement. Aucun miracle ne se produit tant que la réalité ne s'aligne pas sur les attentes - et une mauvaise action sur les prix dépasse souvent même des évaluations raisonnables. À mesure que ces projets se multiplient, la vente à découvert de jetons de VC au lancement pourrait maintenir des taux de réussite de plus de 50% malgré des exceptions réflexives occasionnelles. Lorsque le long terme meurt alors que le court terme crée un chaos réglementaire, la bulle éclate en laissant des lieux vides.

Comparé aux industries traditionnelles, la cryptographie reste embryonnaire. Pourtant, le pessimisme de l'industrie ressemble déjà à Ragnarök car le court-termisme érode la foi/la valeur tout en accélérant l'épuisement de la vitalité du secteur. Ainsi, nous devons nous réengager dans le long-termisme dès maintenant.

La lutte de Myshell pour mettre en œuvre des stratégies de tarification à long terme

En revenant à la thèse d'ouverture : lorsque les jetons VC vacillent, les CEX souffrent le plus. Binance a initié un auto-sauvetage à travers des expériences avec Myshell - quel que soit le résultat, cela indique que les principales bourses adoptent le changement. L'expérience a maintenu son élan jusqu'au 27 février avant de chuter brutalement après la cotation de Binance. Ci-dessous, nous analysons les chronologies clés et le sentiment du marché de l'aperçu de la distribution aérienne du 12 février aux développements post-cotation.

Deux renversements de sentiment de marché

Le sentiment du marché de Myshell avant la cotation sur Binance a progressé à travers trois phases : largage aérien, IDO et cotation en bourse - chacun déclenchant des oscillations violentes du sentiment de détail. Initialement, des plaintes post-snapshot concernant de faibles allocations de largage aérien (30% d'incitations communautaires avec des détails de distribution opaques) ont créé de la baisse.

La phase IDO a inversé le sentiment. En allouant 4% de l'offre aux utilisateurs de portefeuille Binance à 20M de FDV, en réalisant une surallocation de 100x, Myshell a abordé le conflit de tarification de base. Cependant, la méfiance persistante à l'égard des airdrops a conduit plus de 50% des adresses d'airdrop à vendre lors du TGE (comme en témoigne l'augmentation du nombre de détenteurs).

Jour de TGE $SHELLsommet à 1,64 $ (volume de 320M, MC de 420M) la première heure sur les DEX BSC, puis chute à 0,9 $ (volume de 170M, MC de 240M) la deuxième heure. Clôture à 0,37 $ (MC de 100M) le 13, il a fluctué entre 0,36 et 0,6 $ (MC de 100M à 160M) jusqu'au 27. L'accumulation par les gros portefeuilles a augmenté la concentration de jetons pendant cette période.

Les attentes surévaluées engendrent le front running

Avant la cotation sur Binance, Myshell a bénéficié d'un sentiment positif en tant que "navire amiral de l'IA de la BSC" avec des attentes d'investissement en bourse et de cotation secondaire. Cependant, la cotation de la chaîne à des prix déprimés a créé des conditions parfaites pour la course en tête. La collusion de l'entrepôt de rats avec les teneurs de marché a déclenché des baisses unilatérales post-cotation, annulant les concessions de l'IDO.

Cela illustre les difficultés croissantes auxquelles les pièces de VC sont confrontées lorsqu'elles cherchent à réaligner la valeur à travers le product-driven long-termism. Le problème endémique du front-running de la crypto, amplifié par le court-termisme, s'est maintenant propagé de manière incontrôlée. Les projets fortement anticipés s'effondrent inévitablement lors de la réalisation des attentes - qu'ils soient listés haut ou bas.

Équilibrer la feuille de route et les attentes : le défi actuel de Myshell

Les incitations aux utilisateurs à faible ouverture et les lancements communautaires sont fondamentalement sains mais nécessitent un équilibre prudent entre les attentes et la livraison de la feuille de route. Les projets doivent gérer les prix des jetons entre les attentes maximales raisonnables et les planchers de valeur minimale du produit.

Le long terme exige plus que des concessions IDO. Les efforts futurs doivent aborder les conflits de transparence entre les projets et les VC. Les déverrouillages de jetons basés sur la chaîne améliorent la transparence et résolvent les conflits historiques. Les CEX traditionnels souffrent d'effondrements de prix après la cotation et de volumes en baisse - des problèmes atténués par la transparence des données on-chain permettant une évaluation précise des projets.

Les projets répertoriés sur la chaîne doivent se préparer à des retards prolongés dans la liste CEX pour éviter le piège du front-running de Myshell. Seuls en gagnant la confiance des utilisateurs on-chain, les projets peuvent initier des spirales de prix vertueuses.

Le chemin du milieu de Kaito comble la transition de l'industrie

L'airdrop de Kaito a suivi les "meilleures pratiques" des pièces VC : réduire les allocations aux baleines tout en élargissant les adresses éligibles grâce à une distribution longue queue. Alors que 96M $KAITOest allé chez les partenaires de l'écosystème / yappers avec des ratios non divulgués, la stratégie a réussi à ralentir avec succès la pression de vente grâce à des allocations dispersées. Un prix au niveau psychologiquement critique de 1 milliard de dollars de valorisation totale a permis un renouvellement stable de l'offre flottante.

Mécanisme de partage fractionné en tant que fondation volante

Kaito a conçu une spirale vertueuse de début de parcours intégrant les NFT, les Yaps et les sKAITO. Le mécanisme de partage fractionné contraint les prix des jetons lorsque nécessaire. Avant le cliché instantané, les NFT de Kaito ont atteint un pic de 11 ETH (~30 000 $), puis ont chuté à 0,58 ETH (~5 800 $) lors de la TGE avant de remonter à 2,5 ETH. Chaque NFT a été distribué par largage aérien à 2 620 $KAITO(~4,7k $ à 1,8 $).

Les récompenses de mise en jeu de sKAITO sont corrélées à la quantité/durée de la mise en jeu et à l'activité de vote, étant inversement liées au pouvoir de vote des détenteurs de Yapper/NFT.

Le pouvoir de vote provient des Yappers (50%) et des Détenteurs [sKAITO/NFT] (50%). Actuellement :

• 1 Genesis NFT ≈45,980 votes
• 1 sKAITO ≈11.79 votes
• Pouvoir de vote NFT ≈3,935 $KAITOéquivalence
• Les pouvoirs de vote dynamiques changent en fonction de la dominance de la capitalisation boursière NFT/sKAITO

Les calculs montrent que les NFT fournissent un pouvoir de vote moins cher. L'espace d'arbitrage entre les NFT, les Yaps et les sKAITO permet la régulation des prix grâce aux ajustements de la capitalisation boursière des NFT.

Choisir des stratégies de croissance adaptées à la position du secteur

La stratégie de tarification de Kaito représente un juste milieu prudent. Revenir au long terme nécessite une réalisation de valeur axée sur le produit éprouvante. L'approche de Kaito implique une production de valeur soutenue permettant un alignement progressif entre le produit et le MC.

Après l'effondrement du post-memecoin, Kaito montre un potentiel pour devenir le nouveau hub de distribution de l'attention grâce à la domination de Mindshare - médiatisée par des KOLs gagnant des yaps. À mesure que Mindshare gagne en importance, de plus en plus de projets rejoindront l'écosystème de Kaito, créant un effet d'entraînement. Le succès dépend de la pénétration du marché de Mindshare.

Mesurer l'adoption de l'esprit commun reste un défi. Ainsi, Kaito a développé Yapper Launchpad - à la fois un produit grand public et une métrique B2B. Les valorisations croissantes des NFT et les taux de mise en jeu de sKAITO indiquent une part de marché croissante, attirant plus de KOL grâce à l'expansion des récompenses yap.

Conclusion

Que ce soit en initiant des changements comme Myshell, en adoptant des modèles hybrides communautaires-VC, ou en poursuivant la création de valeur à long terme spécifique au secteur de Kaito, ces innovations signalent la maturation de la cryptographie vers une croissance durable.

Retourner au long terme ressemble à l'adoption de l'austérité dans une industrie non réglementée - doublement difficile compte tenu du bilan du crypto : alors que la DeFi montre des promesses, les mises en œuvre de NFT/GameFi/Métavers offrent de mauvaises expériences utilisateur. Avec les échecs historiques du long terme derrière et les risques de liquidation à court terme devant, s'engager à nouveau dans le long terme reste le seul chemin viable pour le crypto - bien que cela soit antithétique à la nature humaine. Ceux qui se méfient de toutes les narrations et technologies pourraient ne pas trouver de croissance ici.

Nous devons attendre patiemment le saut qualitatif de la crypto - que ce soit par le biais d'agents d'IA ou d'autres secteurs. Jusque-là, nous devons endurer la douleur de percer des blessures longtemps infectées tout en maintenant fermement notre conviction à long terme.

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