Les points de vue des cypherpunks et des institutions traditionnelles sur les actions de Bitcoin, bien qu'ils soient différents, ont tous leurs raisons. Bitcoin doit agir en tant que monnaie libre, mais l'afflux massif de capitaux dans Bitcoin est également tout à fait raisonnable.
Au cours de l'année écoulée, la hausse du Bitcoin a été largement stimulée par l'émergence de la stratégie de trésorerie en Bitcoin des sociétés cotées.
Bien que MicroStrategy ait ouvert la voie dès 2020, d'autres entreprises ont été plus lentes à suivre. Cependant, après que le Conseil des normes comptables financières (FASB) a apporté des mises à jour significatives sur le traitement comptable du Bitcoin sur le bilan en 2023, 2024 et 2025 ont vu émerger une nouvelle vague de stratégies d'actifs de trésorerie en Bitcoin.
Cet article explore cette tendance et analyse son impact sur l'écosystème global de Bitcoin. Il aborde également des sujets liés à Bitcoin en tant que moyen d'échange et en tant que réserve de valeur.
Pourquoi Bitcoin plutôt que des actions et des obligations ?
Début août 2024, alors que cette tendance en était encore à ses débuts, j'ai écrit un article intitulé « Un nouveau regard sur la stratégie de trésorerie d'entreprise », expliquant l'utilité du Bitcoin en tant qu'actif de trésorerie d'entreprise. À l'époque, seules quelques entreprises avaient adopté cette stratégie à grande échelle, mais depuis, de plus en plus de nouvelles entreprises et d'entreprises existantes ont commencé à l'adopter. Et celles qui ont largement adopté cette stratégie dès le début, comme MicroStrategy et Metaplanet, ont vu leur prix des actions et leur capitalisation boursière augmenter considérablement.
L'article explique pourquoi les entreprises devraient envisager de mettre en œuvre cette stratégie. Mais qu'en est-il des investisseurs ? Pourquoi cette stratégie est-elle si attrayante pour eux ? Du point de vue des investisseurs, pourquoi acheter des actions de Bitcoin plutôt que d'acheter directement des Bitcoins ? Il y a principalement plusieurs raisons.
Actions de Bitcoin, raison un : capital limité
Des milliers de milliards de dollars de capitaux sont gérés dans le monde, dont une partie a des restrictions d'investissement strictes.
Par exemple, certains fonds d'actions ne peuvent être utilisés que pour acheter des actions, et non des obligations, des ETF, des matières premières ou d'autres actifs. De même, certains fonds d'obligations ne peuvent acheter que des obligations. Bien sûr, il existe des restrictions plus spécifiques, comme le fait que le gestionnaire de fonds ne peut acheter que des actions du secteur de la santé ou des obligations non classées.
Certains gestionnaires de fonds sont optimistes quant au Bitcoin, et beaucoup d'entre eux détiennent même du Bitcoin eux-mêmes. Cependant, ils ne peuvent pas obtenir d'exposition au Bitcoin directement par le biais de fonds. Cependant, si quelqu'un émet une action avec du Bitcoin au bilan (actions Bitcoin), ou émet des obligations convertibles pour une entreprise ayant du Bitcoin au bilan, ils peuvent contourner les restrictions pour effectuer des achats. C'est un marché jusque-là inexploité, qui est maintenant progressivement exploré aux États-Unis, au Japon, au Royaume-Uni, en Corée du Sud, etc.
Depuis 2018, j'ai constitué un portefeuille de modèles de fonds réels afin que les lecteurs puissent suivre mes positions.
Au début de l'année 2020, j'ai fortement recommandé le Bitcoin comme actif d'investissement et j'ai moi-même investi. Je souhaitais inclure une certaine exposition au Bitcoin dans mon portefeuille modèle, mais le compte de courtage que j'utilisais pour ce portefeuille ne pouvait pas acheter de Bitcoin ni de titres liés au Bitcoin. Je ne pouvais même pas acheter le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), car il se négocie de gré à gré et n'est pas coté sur les principales bourses.
Heureusement, la société MicroStrategy a intégré le Bitcoin à son bilan en août 2020. Cette action est cotée au NASDAQ et mon compte de courtage de modèle peut l'acheter directement. Donc, compte tenu des diverses restrictions de ce portefeuille, je suis ravi d'avoir pu acheter MSTR tôt, cette décision a rapporté d'importants bénéfices au cours des cinq dernières années :
Plus tard, le compte de courtage a ajouté des titres achetables comme le GBTC, et bien sûr, il a également ajouté des ETF Bitcoin au comptant principaux. Néanmoins, je détiens toujours MSTR dans ce portefeuille.
En résumé, en raison des restrictions d'investissement, de nombreux fonds ne peuvent détenir que des actions ou des obligations ayant une exposition au Bitcoin, et non des ETF ou des titres similaires. La société Bitcoin Treasury (« actions Bitcoin ») leur offre une opportunité.
Cela ne contredit pas le fait que le Bitcoin est un actif anonyme pouvant être auto-géré par des individus, mais cela va de pair.
Actions Bitcoin, raison deux : les entreprises ont un effet de levier idéal.
La stratégie fondamentale des entreprises adoptant le bitcoin comme actif de trésorerie est de détenir du bitcoin plutôt que des équivalents de liquidités. Cependant, les premières actions de bitcoin ont souvent une confiance excessive dans cette idée. Ainsi, elles n'achètent pas seulement du bitcoin directement, mais l'achètent également par le biais de l'effet de levier.
Les sociétés cotées en bourse disposent précisément d'outils de levier meilleurs que les fonds de couverture et la plupart des autres capitaux, en particulier, elles ont la capacité d'émettre des obligations d'entreprise.
Les fonds de couverture et certains autres capitaux utilisent généralement des prêts sur marge. Ils empruntent de l'argent pour acheter plus d'actifs, mais si la valeur des actifs diminue trop par rapport au montant emprunté, ils recevront un appel de marge. Un appel de marge peut forcer les fonds de couverture à vendre des actifs lorsque les prix chutent fortement, même s'ils sont convaincus que ces actifs se redresseront et atteindront de nouveaux sommets. Être contraint de vendre des actifs de qualité à un bas prix est une catastrophe.
En revanche, les entreprises peuvent émettre des obligations, généralement pour une durée de plusieurs années. Si elles détiennent des bitcoins et que le prix baisse, elles ne sont pas obligées de vendre à cause de la baisse des bitcoins. Cela les rend plus résilientes face à la volatilité que les entités qui dépendent des prêts sur marge. Bien sûr, il existe toujours des scénarios baissiers qui pourraient forcer les entreprises à liquider, mais ces scénarios nécessitent un marché baissier prolongé pour se produire, donc leur probabilité est plus faible.
Ce type de levier d'entreprise à long terme est généralement meilleur que les ETF à effet de levier. Étant donné que les ETF à effet de levier ne peuvent pas utiliser de la dette à long terme et que le levier se réinitialise chaque jour, la volatilité a généralement un impact négatif.
Que se passe-t-il avec un ETF à effet de levier de 2x si l'actif sous-jacent présente des fluctuations alternées de +10 % et -10 % au cours de la journée de négociation ? Au fil du temps, les produits à effet de levier se détériorent progressivement par rapport à l'indice qu'ils suivent :
En réalité, depuis sa création, la performance de l'ETF Bitcoin à effet de levier 2x BITU n'a pas véritablement surpassé celle du Bitcoin, bien que le prix du Bitcoin ait augmenté pendant cette période. Vous pourriez vous attendre à ce que la version à effet de levier 2x surperforme considérablement, mais en réalité, cela a principalement augmenté la volatilité sans offrir de rendements plus élevés. Voici le graphique de performance de BITU depuis sa création :
La même situation se retrouve dans l'histoire à long terme des actions très volatiles, comme les ETF à effet de levier 2x du secteur financier ou énergétique. Pendant les périodes de volatilité, leurs performances sont nettement inférieures :
Ainsi, à moins que vous ne soyez un trader à court terme, l'effet du levier intrajournalier est généralement très mauvais. La volatilité est très défavorable au levier.
Cependant, l'ajout de dettes à long terme à un actif ne pose généralement pas les mêmes problèmes. Un actif appréciable avec une dette à long terme est une combinaison très attractive. Par conséquent, les sociétés de trésorerie en Bitcoin représentent des titres attrayants pour les haussiers de Bitcoin ayant une forte conviction, qui cherchent à augmenter leurs rendements par un effet de levier raisonnablement sécurisé.
Tout le monde ne devrait pas utiliser l'effet de levier, mais ceux qui choisissent de l'utiliser espèrent naturellement le faire de manière optimale. Il existe maintenant diverses entreprises de trésorerie Bitcoin avec différents profils de risque, tailles, secteurs et juridictions, et la demande réelle du marché est progressivement satisfaite.
De même, certains titres émis par ces entreprises, tels que les obligations convertibles ou les actions privilégiées, peuvent offrir une exposition au prix du Bitcoin tout en réduisant la volatilité. Les titres diversifiés fournissent aux investisseurs le type d'exposition spécifique dont ils ont besoin.
Quel est l'impact de la société de trésorerie Bitcoin sur le Bitcoin ?
Puisque nous savons pourquoi les sociétés de trésorerie Bitcoin existent et quel vide elles comblent pour les investisseurs, la question suivante est : leur existence est-elle bénéfique pour l'ensemble du réseau Bitcoin ? Leur existence nuit-elle à la valeur du Bitcoin en tant que monnaie libre ?
Il est d'abord nécessaire de clarifier quel serait le parcours théorique de développement d'une monnaie décentralisée si elle réussissait. Quelles étapes doit-elle traverser et quel est l'ordre approximatif ?
Cette section sera donc divisée en deux parties. La première partie est une analyse économique de la manière dont une nouvelle forme de monnaie peut devenir populaire, c'est-à-dire une analyse de ce à quoi pourrait ressembler un chemin de succès. La deuxième partie analysera si les entreprises favorisent ou entravent ce chemin.
Première partie : à quoi ressemblera le succès ?
« Si une monnaie mondiale, numérisée, solide, open source et programmable circulait à partir de zéro, à quoi ressemblerait-elle ? »
Ludwig Wittgenstein a demandé à un ami : « Dis-moi, pourquoi les gens pensent-ils que le soleil tourne autour de la terre est plus naturel que la terre qui tourne sur elle-même ? » L'ami a répondu : « Eh bien, c'est évident, parce que le soleil semble tourner autour de la terre. » Ludwig a répliqué : « Alors, si la terre semblait tourner sur elle-même, à quoi cela ressemblerait-il ? »
——« La Monnaie de Wittgenstein », Alan Farrington, 2020
Le Bitcoin est né au début de 2009. Pendant 2009 et 2010, certains passionnés ont miné, collectionné, testé, acheté et vendu des Bitcoins, ou ont étudié comment ils pouvaient contribuer ou améliorer d'une manière ou d'une autre. Ils étaient fascinés par l'idée du Bitcoin.
En 2010, Satoshi Nakamoto a décrit sur le forum Bitcoin comment donner une valeur initiale au Bitcoin à partir de zéro :
« En tant qu'expérience de pensée, supposons qu'il existe un métal précieux aussi rare que l'or, mais avec les caractéristiques suivantes :
Couleurs monotones et sombres
Mauvaise conductivité
La résistance n'est pas élevée, la ductilité ou la malléabilité n'est pas bonne.
Aucune utilisation pratique ou décorative
et une propriété spéciale et magique :
Peut être transmis par des canaux de communication
Si cela acquiert de la valeur pour une raison quelconque, alors toute personne souhaitant transférer de la richesse à distance peut en acheter pour le transférer, et le destinataire peut le vendre.
Après avoir connu un succès initial, Bitcoin a été confronté au défi de la création d'innombrables concurrents par le réseau de paiement. De nombreuses altcoins ont émergé, offrant des fonctionnalités similaires, principalement la possibilité d'acheter, de transférer et d'être vendues par le récepteur. Les stablecoins lancés en 2014 ont éliminé la volatilité des jetons grâce à un gage en dollars.
En fait, l'émergence des concurrents est la principale raison pour laquelle je n'ai pas acheté de Bitcoin au début de 2010. Ce n'est pas que je sois opposé à ce concept, mais je pense que ce secteur est rempli de bulles spéculatives et peut être reproduit à l'infini. En d'autres termes, l'offre de Bitcoin peut être limitée, mais son idéologie est infinie.
Mais dans la seconde moitié de 2010, j'ai remarqué une chose : l'effet de réseau du Bitcoin ne cessait de croître. Comme un protocole de communication, le Bitcoin bénéficie énormément de l'effet de réseau. Plus il y a d'utilisateurs, plus il devient utile pour les autres, créant ainsi un cycle auto-renforçant. Et c'est précisément là que réside le véritable sens de détenir du Bitcoin. L'effet de réseau doit continuer à croître pour dépasser cette phase de niche et encombrée.
Nous pouvons diviser les devises en deux catégories :
La première catégorie est celle des « monnaies de situation », qui désignent des monnaies capables de résoudre des problèmes spécifiques mais qui ne sont pas largement utilisées dans d'autres domaines. Un actif qui peut être acheté avec une monnaie locale, transmis par des glissements élevés (contrôles de capitaux, interdictions de plateformes de paiement, etc.), et vendu ou échangé contre de la monnaie locale par le destinataire. Elle a de la valeur, mais son succès dans ce domaine ne conduit pas nécessairement à un succès plus large.
La deuxième catégorie est celle des « monnaies universelles », qui désignent des monnaies largement acceptées dans des régions ou des secteurs spécifiques. Il est important que le récepteur ne vende ou n'échange pas immédiatement après les avoir reçues ; il les conservera comme un solde de trésorerie et pourrait les réutiliser ailleurs.
Pour qu'une monnaie devienne une monnaie universelle, le dépensier doit la détenir à long terme et le receveur doit être disposé à la conserver. Si une nouvelle monnaie universelle doit émerger, la plupart des gens pourraient d'abord la considérer comme un investissement, car ils pensent que son pouvoir d'achat pourrait s'apprécier, puis être disposés à l'utiliser comme moyen de paiement. À ce moment-là, ils n'ont pas besoin d'être convaincus de l'accepter comme moyen de paiement, car ils ont déjà reconnu cet actif.
La conception simple et sécurisée du Bitcoin (preuve de travail, offre fixe, complexité limitée des scripts, exigences de nœud modérées, et décentralisation laissée par la disparition du fondateur) ainsi que l'effet de réseau de premier arrivé lui confèrent une liquidité et une sécurité optimales, c'est pourquoi beaucoup de gens souhaitent acheter et détenir des bitcoins. Jusqu'à présent, le Bitcoin a connu un énorme succès à cet égard : en tant que moyen de stockage de valeur sécurisé et portable, les utilisateurs peuvent librement choisir de dépenser ou d'échanger.
Un moyen de stockage de valeur sûr, liquide, échangeable et portable se situe entre la monnaie contextuelle et la monnaie universelle. Contrairement à la monnaie contextuelle, la monnaie universelle est considérée comme un actif à détenir à long terme, et non seulement à vendre ou à échanger immédiatement après réception. Cependant, contrairement à la monnaie universelle, elle n'a pas encore été largement acceptée dans la plupart des régions, car ceux qui prennent le temps de l'étudier restent minoritaires.
Cette phase nécessite beaucoup de temps pour être complétée, en raison de la volatilité et de l'échelle des effets de réseau existants auxquels le Bitcoin est confronté, car les dépenses et les dettes des gens sont évaluées en monnaie existante.
Si un nouveau réseau monétaire avec des unités indépendantes (c'est-à-dire non lié à la piste de crédit d'une monnaie existante, mais un système complètement parallèle à la banque centrale) doit se développer à partir de zéro jusqu'à grande échelle, il a besoin d'une volatilité à la hausse. Tout actif appréciatif avec une volatilité à la hausse attirera les spéculateurs, ce qui entraînera inévitablement des périodes de volatilité à la baisse. En d'autres termes, cela ressemblera à ceci :
À son stade d'adoption, c'est une forme de monnaie qui présente des défauts à court terme. Si vous recevez un peu de Bitcoin et souhaitez l'utiliser pour payer votre loyer à la fin du mois, vous et votre propriétaire ne pouvez pas vous permettre une éventuelle baisse de 20 % en un mois. Les dépenses du propriétaire dépendent de l'effet de réseau de la monnaie fiduciaire existante ; elle doit savoir quelle est la valeur du loyer reçu de son locataire. Et vous, en tant que locataire, devez vous assurer de pouvoir payer votre loyer à la fin du mois avec une monnaie qui ne se dépréciera pas rapidement.
Ainsi, le Bitcoin est principalement considéré comme un investissement à notre époque. Les croyants sont plus susceptibles d'être disposés à l'utiliser pour des paiements. Les personnes ayant des problèmes de paiement spécifiques (comme le contrôle des capitaux, l'interdiction des plateformes de paiement, etc.) sont également plus susceptibles de l'utiliser, bien qu'elles choisissent de plus en plus des stablecoins à liquidité similaire pour effectuer des paiements. Si vous n'utilisez les stablecoins que sur le court terme, leur nature centralisée n'a pas d'importance.
Les premiers partisans du Bitcoin ont essayé de convaincre les détenteurs de Bitcoin de l'utiliser davantage. Je ne pense pas que ce soit une approche durable. Le Bitcoin ne deviendra pas populaire en tant qu'outil philanthropique. Pour qu'il puisse se populariser de manière durable à grande échelle, il doit combler le vide de paiement existant sur le marché pour les dépensiers et les receveurs. Et à ce stade d'adoption, ce n'est pas facile, surtout avec chaque transaction impliquant des taxes sur les gains en capital, alors que des options comme les stablecoins peuvent répondre aux besoins de dépenses à court terme.
Avoir des moyens de stockage de valeur sains, liquides, interchangeables et portables offre aux détenteurs, à son stade d'adoption, des avantages que certains autres actifs ne peuvent pas fournir. Ils peuvent emporter des bitcoins partout dans le monde sans dépendre de contreparties centrales et de structures de crédit. Cela permet également aux détenteurs d'éviter des pertes de fonds importantes grâce à des paiements transfrontaliers (y compris pour les destinataires bannis par la plateforme). Ils peuvent ne pas être en mesure d'utiliser des paiements en bitcoins à tout moment et en tout lieu, mais dans la plupart des cas, ils peuvent trouver des moyens de les échanger contre de la monnaie locale, et dans certains cas, ils peuvent également payer directement avec.
Imaginez que vous devez vous rendre dans un pays au hasard. Quelle monnaie pouvez-vous apporter pour garantir que vous avez suffisamment de pouvoir d'achat sans dépendre du réseau de crédit mondial ? En d'autres termes, même si toutes vos cartes de crédit étaient suspendues, comment vous assureriez-vous de pouvoir encore effectuer des transactions, même si cela implique de subir une certaine perte de fonds ?
La meilleure réponse actuellement est généralement l'argent liquide en dollars américains. Si vous avez des dollars, bien que vous ne puissiez peut-être pas les utiliser directement, il est assez facile de trouver des personnes prêtes à les échanger contre la monnaie locale à un taux raisonnable et avec une liquidité suffisante.
D'autres réponses peuvent inclure l'or et l'argent ainsi que l'euro. Il n'est pas non plus difficile de trouver des courtiers dans la plupart des pays qui acceptent l'or, l'argent ou l'euro et échangent à une valeur locale équitable.
Le renminbi, le yen, la livre sterling et d'autres monnaies peuvent également être envisagés comme alternatives, mais ils font souvent face à plus d'usure des fonds. Je placerais le bitcoin quelque part dans le top dix, probablement entre la 5ème et la 10ème position, surtout si vous vous rendez dans un centre-ville. La plupart des villes ont de nombreuses options de change où vous pouvez demander de l'aide si nécessaire. Compte tenu du fait que le bitcoin n'a que 16 ans d'histoire, c'est déjà très impressionnant.
Les plus de 160 autres monnaies légales en dessous sont de très mauvaises monnaies en dehors de leur pays, la grande majorité d'entre elles.
Le dollar est la monnaie la plus liquide au monde aujourd'hui. Les actifs plus petits et moins liquides sont presque toujours évalués en fonction d'actifs plus grands et plus liquides. Les gens utilisent des monnaies plus grandes et plus liquides comme unité de compte et les prennent comme principale base pour l'évaluation des dettes.
Auparavant, le dollar était défini par une certaine quantité d'or. Finalement, le réseau du dollar est devenu plus grand et omniprésent que l'or, la situation s'est inversée : maintenant, l'or est principalement évalué en dollars. Au cours de cette longue histoire, le Bitcoin pourrait surpasser le dollar de cette manière, mais il n'est pas encore arrivé à ce niveau. Peu importe en quoi le Bitcoin est évalué dans le processus ; c'est un actif non nominatif qui peut être évalué en la monnaie la plus grande et la plus liquide. Si un jour il devenait la monnaie la plus grande et la plus liquide, alors d'autres choses seraient naturellement évaluées en fonction de lui.
Bien que les gens puissent librement évaluer en toute monnaie, la plupart d'entre eux commenceront rapidement à évaluer en Bitcoin. Les critiques décrivent cela comme un défaut du Bitcoin ; un nouvel actif monétaire décentralisé, dans son processus de croissance, n'a pas d'autre chemin à suivre que d'être évalué en fonction des monnaies existantes.
Deuxième partie : comment les entreprises et les actions Bitcoin s'intègrent mutuellement
Dès 2014, Pierre Rochard a écrit un article prémonitoire intitulé « Speculative Attack ».
Les attaques spéculatives sur le marché des changes font référence à l'emprunt de devises faibles pour acheter davantage de devises fortes ou d'autres actifs de haute qualité. C'est l'une des raisons pour lesquelles les banques centrales augmentent les taux d'intérêt, certains pays se tournant vers un contrôle des capitaux total pour empêcher l'arbitrage sur leur devise mal gérée.
Wikipédia fournit une définition efficace :
« Dans l'économie, une attaque spéculative fait référence à des spéculateurs auparavant inactifs qui se mettent soudainement à vendre des actifs peu fiables et à acquérir en conséquence certains actifs de valeur (monnaie, or). »
En raison de la nature d'appréciation du Bitcoin, diverses entités finiront par emprunter de la monnaie pour acheter plus de Bitcoin. À l'époque, le prix du Bitcoin était légèrement supérieur à 600 dollars, avec une capitalisation boursière légèrement supérieure à 8 milliards de dollars.
Au départ, l'emprunt de fonds pour acheter des bitcoins n'était qu'un phénomène marginal. Mais maintenant, le réseau Bitcoin a une liquidité élevée, avec une capitalisation boursière dépassant 2 000 milliards de dollars, et des obligations de sociétés d'une valeur de plusieurs milliards de dollars provenant des marchés de capitaux traditionnels sont spécifiquement destinées à l'achat de bitcoins.
Aujourd'hui, 11 ans plus tard, ce phénomène est devenu banal. Est-ce bon ou mauvais pour le réseau Bitcoin ?
Selon mes observations, il y a principalement deux types de critiques qui estiment que cela est nuisible au réseau Bitcoin.
La première catégorie de critiques est composée d'utilisateurs de Bitcoin. Beaucoup d'entre eux appartiennent au camp des cypherpunks ou au camp souverainiste. De leur point de vue, confier Bitcoin à des custodians semble dangereux, ou du moins va à l'encontre de l'idée d'un réseau décentralisé. Certains d'entre eux qualifient les partisans des trésors Bitcoin d'entreprise de « passionnés de Bitcoin en costume », ce qui me semble un bon terme. Ce camp de Bitcoin préfère que les gens détiennent eux-mêmes leurs clés privées. Certains d'entre eux affirment même que le réemprunt par des custodians principaux pourrait freiner les prix ou nuire d'une autre manière à la valeur de Bitcoin en tant que monnaie libre. Bien que j'apprécie les valeurs de ce camp, certains d'entre eux semblent avoir des rêves utopiques, espérant que tout le monde soit aussi intéressé qu'eux à contrôler complètement leur monnaie.
La deuxième catégorie de critiques est généralement composée de personnes qui avaient une opinion négative sur le bitcoin dans le passé. Ils ont remis en question le bitcoin pendant des années. Alors que le bitcoin est devenu l'actif le plus performant, atteignant de nouveaux sommets au fil des ans et à travers plusieurs cycles, certains d'entre eux ont changé d'avis, en déclarant que « le prix du bitcoin peut augmenter, mais sa valeur a déjà été capturée. » Je considère cette position comme moins importante que celle de la première catégorie. Cela ressemble aux baissiers permanents sur le marché boursier, qui, lorsque leurs arguments baissiers échouent après dix ans, disent que « la hausse du marché est simplement due au fait que la Réserve fédérale a imprimé trop d'argent. » Ma réponse est : « Eh bien, oui, c'est pourquoi vous ne devriez pas être baissier. »
Ce que je veux dire à ces deux camps, c'est que le choix de certains grands capitaux de détenir des bitcoins ne signifie pas que le bitcoin « libéral » a subi le moindre dommage. Il peut être autogéré et transféré de pair à pair comme d'habitude. De plus, à mesure que de plus en plus d'entités de différents types le détiennent, le réseau devient plus grand et la volatilité plus faible, ce qui contribue également à améliorer son utilité en tant que monnaie de paiement de pair à pair. Cela pourrait également offrir une couverture politique, aidant les décideurs à le rendre mainstream. Si le bitcoin atteint cette échelle, l'apparition des actions de bitcoin et le phénomène des grands capitaux achetant des bitcoins sont inévitables.
Une compétence des partisans du marché baissier permanent est d'ajuster le récit au besoin, de sorte qu'ils aient toujours raison, peu importe ce qui se passe. Ils définissent le Bitcoin comme n'ayant pas de chemin de succès raisonnable. Si le Bitcoin reste à un niveau de niche ? Alors son prix et sa capacité de circulation seront affectés, regardez, il a échoué ! S'il est adopté par de grandes entités et des gouvernements et continue de croître massivement ? Alors sa valeur a été capturée et il a perdu son orientation.
Mais si cela doit devenir énorme, être largement accepté et changer le monde d'une manière ou d'une autre, comment ce chemin pourrait-il ne pas passer par les entreprises et les gouvernements ?
Le prix du Bitcoin a traversé plusieurs phases principales de propulsion.
Au cours de la première phase, les gens utilisaient leurs propres ordinateurs pour miner des bitcoins ou envoyaient de l'argent à Mt Gox pour acheter des bitcoins, ainsi que d'autres comportements d'adoption précoce à moindre coût. C'est la phase des utilisateurs précoces.
Au cours de la deuxième phase, en particulier après la faillite de Mt Gox, l'achat et l'utilisation de Bitcoin sont devenus plus faciles. De nombreuses bourses nationales ont permis aux gens d'acheter des Bitcoins plus facilement que jamais. Les premiers portefeuilles matériels ont été lancés en 2014, rendant l'auto-garde plus sécurisée. C'est la phase des acheteurs de détail, où le glissement lors de l'achat est toujours présent, mais en diminution.
Au troisième stade, le Bitcoin est devenu suffisamment répandu, avec une liquidité suffisamment forte et un historique suffisamment long pour attirer davantage d'institutions. Certaines entités ont mis en place des services de garde de niveau institutionnel, des sociétés cotées en bourse ont commencé à acheter du Bitcoin, et divers ETF et autres produits financiers ont vu le jour, permettant à divers fonds et capitaux de garde d'accéder à des positions. Certains pays, comme le royaume du Bhoutan, le Salvador et les Émirats arabes unis, minent ou achètent et détiennent du Bitcoin à un niveau souverain. D'autres pays, comme les États-Unis, choisissent de conserver le Bitcoin saisi plutôt que de le vendre directement.
Heureusement, bien que les entreprises soient actuellement les principaux acheteurs, les investisseurs particuliers peuvent toujours acheter librement des bitcoins sans perte.
J'ai entendu quelqu'un dire : « Je pensais que le Bitcoin était au service des gens, qu'il s'agissait de paiements en espèces de pair à pair, mais maintenant, il est uniquement détenu par de grandes entreprises. » Le Bitcoin est en effet au service des gens, toute personne ayant accès à Internet peut l'acheter, le posséder ou le transférer.
C'est pourquoi je suis d'accord à la fois avec les points de vue des cypherpunks et avec ceux des amateurs de Bitcoin en costard. Je souhaite que le Bitcoin joue le rôle d'une monnaie libre, et c'est aussi une des raisons importantes pour lesquelles je suis devenu partenaire général d'Ego Death Capital. Nous finançons des startups et construisons des solutions pour le réseau Bitcoin et ses utilisateurs. C'est aussi la raison pour laquelle je soutiens la Human Rights Foundation et d'autres organisations à but non lucratif qui financent des développeurs et des prestataires d'éducation, en se concentrant sur la fourniture d'outils financiers aux personnes dans un environnement d'inflation. Cependant, une fois que les entreprises, les fonds d'investissement et même les entités souveraines comprennent le Bitcoin, il est également raisonnable pour elles d'acheter du Bitcoin, car le Bitcoin est maintenant entré dans leur champ de vision.
Il est important de se rappeler que la plupart des gens ne sont pas des investisseurs actifs. Ils n'achètent pas d'actions et ne plongent pas dans l'analyse des différences entre le bitcoin et d'autres cryptomonnaies. S'ils spéculent sur un actif en tant que traders, ils sont susceptibles d'acheter au sommet et d'être évincés au fond. Leurs investissements sont généralement répartis de manière passive, plutôt que choisis par eux-mêmes. Dans le passé, cela était généralement fait par des fonds de pension. Aujourd'hui, c'est généralement géré par des conseillers financiers.
À mon avis, il n'est pas raisonnable d'attendre que des milliards de personnes achètent activement des Bitcoins. Cependant, il est raisonnable de travailler à réduire les barrières à l'entrée grâce à des solutions techniques et des ressources éducatives, afin que tout le monde puisse choisir d'accéder au Bitcoin.
La meilleure formulation que j'ai rencontrée est : « Le Bitcoin est au service de tout le monde, mais pas de chacun. » En pratique, cela signifie que tout le monde devrait être guidé pour comprendre le Bitcoin, mais seule une partie des gens choisira de l'adopter.
Résumé des points clés
Le développement de la monétisation du Bitcoin est en gros le suivant :
Le Bitcoin était à l'origine un objet de collection pour les passionnés et les rêveurs de changement, une nouvelle technologie qui pourrait offrir une certaine valeur aux gens.
Le Bitcoin commence à devenir un moyen d'échange contextuel, utilisé même par des pragmatiques qui ne s'y intéressaient pas à l'origine. Par exemple, lorsqu'il est nécessaire d'envoyer des fonds vers des pays soumis à des contrôles de capitaux, le Bitcoin peut être transféré lorsque d'autres canaux de paiement échouent. Si vous devez recevoir un paiement ou un don, mais êtes interdit par des plateformes de paiement en ligne principales (comme WikiLeaks), le Bitcoin peut être une excellente solution.
La forte volatilité, la multitude de concurrents et divers coûts d'achat tels que l'impôt sur les gains en capital entravent la croissance continue du Bitcoin en tant que moyen d'échange courant. Si vous payez un commerçant qui ne détient pas de Bitcoin en utilisant Bitcoin, et qu'il le convertit automatiquement en monnaie fiduciaire, alors les avantages du Bitcoin ne peuvent pas être pleinement réalisés.
Le Bitcoin est de plus en plus considéré comme un capital portable idéal pour la valorisation. Contrairement à d'autres cryptomonnaies, il a atteint la décentralisation, la sécurité, la simplicité, la rareté et l'échelle, ce qui en fait un actif digne d'être conservé à long terme. Bien qu'il ne soit pas toujours facile de l'utiliser pour acheter un café, il a commencé à figurer parmi les dix actifs anonymes que l'on peut transporter lors de voyages internationaux et échanger sans obstacle contre de la valeur locale, dépassant la grande majorité des monnaies fiduciaires.
Le réseau Bitcoin possède une liquidité, une échelle et une durabilité suffisantes, attirant l'attention active des entreprises et des gouvernements. Un grand nombre de capitaux sous gestion s'intéresse à cet actif, les entreprises et les fonds leur offrant une opportunité d'accéder indirectement au Bitcoin. Pendant ce temps, le Bitcoin continue d'exister en tant que réseau ouvert et sans autorisation, ce qui signifie que les individus continuent également à l'utiliser et à le construire.
Si le réseau Bitcoin continue de s'étendre, il pourrait réaliser :
À mesure que le réseau Bitcoin devient plus grand, plus liquide et moins volatil, son attrait pour les grandes entités souveraines augmentera également. Initialement, le Bitcoin n'était qu'un actif pour les petits fonds souverains, mais il pourrait finir par devenir une réserve de change à grande échelle ou un moyen de règlement international. Les pays ont tenté de construire des méthodes de paiement alternatives à code source fermé, mais l'adoption est faible et il manque un consensus, tandis que ce réseau de règlement open source avec une offre limitée d'unités indépendantes s'infiltre progressivement à l'échelle mondiale.
Dans l'ensemble, je pense toujours que le Bitcoin est dans un bon état sur le plan technique et économique, et que sa trajectoire d'adoption se développe comme prévu.
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L'essor des entreprises de trésorerie Bitcoin est-il un passage obligé pour dépasser le dollar ?
Rédigé par : Lyn Alden
Compile : AididiaoJP, Foresight News
Les points de vue des cypherpunks et des institutions traditionnelles sur les actions de Bitcoin, bien qu'ils soient différents, ont tous leurs raisons. Bitcoin doit agir en tant que monnaie libre, mais l'afflux massif de capitaux dans Bitcoin est également tout à fait raisonnable.
Au cours de l'année écoulée, la hausse du Bitcoin a été largement stimulée par l'émergence de la stratégie de trésorerie en Bitcoin des sociétés cotées.
Bien que MicroStrategy ait ouvert la voie dès 2020, d'autres entreprises ont été plus lentes à suivre. Cependant, après que le Conseil des normes comptables financières (FASB) a apporté des mises à jour significatives sur le traitement comptable du Bitcoin sur le bilan en 2023, 2024 et 2025 ont vu émerger une nouvelle vague de stratégies d'actifs de trésorerie en Bitcoin.
Cet article explore cette tendance et analyse son impact sur l'écosystème global de Bitcoin. Il aborde également des sujets liés à Bitcoin en tant que moyen d'échange et en tant que réserve de valeur.
Pourquoi Bitcoin plutôt que des actions et des obligations ?
Début août 2024, alors que cette tendance en était encore à ses débuts, j'ai écrit un article intitulé « Un nouveau regard sur la stratégie de trésorerie d'entreprise », expliquant l'utilité du Bitcoin en tant qu'actif de trésorerie d'entreprise. À l'époque, seules quelques entreprises avaient adopté cette stratégie à grande échelle, mais depuis, de plus en plus de nouvelles entreprises et d'entreprises existantes ont commencé à l'adopter. Et celles qui ont largement adopté cette stratégie dès le début, comme MicroStrategy et Metaplanet, ont vu leur prix des actions et leur capitalisation boursière augmenter considérablement.
L'article explique pourquoi les entreprises devraient envisager de mettre en œuvre cette stratégie. Mais qu'en est-il des investisseurs ? Pourquoi cette stratégie est-elle si attrayante pour eux ? Du point de vue des investisseurs, pourquoi acheter des actions de Bitcoin plutôt que d'acheter directement des Bitcoins ? Il y a principalement plusieurs raisons.
Actions de Bitcoin, raison un : capital limité
Des milliers de milliards de dollars de capitaux sont gérés dans le monde, dont une partie a des restrictions d'investissement strictes.
Par exemple, certains fonds d'actions ne peuvent être utilisés que pour acheter des actions, et non des obligations, des ETF, des matières premières ou d'autres actifs. De même, certains fonds d'obligations ne peuvent acheter que des obligations. Bien sûr, il existe des restrictions plus spécifiques, comme le fait que le gestionnaire de fonds ne peut acheter que des actions du secteur de la santé ou des obligations non classées.
Certains gestionnaires de fonds sont optimistes quant au Bitcoin, et beaucoup d'entre eux détiennent même du Bitcoin eux-mêmes. Cependant, ils ne peuvent pas obtenir d'exposition au Bitcoin directement par le biais de fonds. Cependant, si quelqu'un émet une action avec du Bitcoin au bilan (actions Bitcoin), ou émet des obligations convertibles pour une entreprise ayant du Bitcoin au bilan, ils peuvent contourner les restrictions pour effectuer des achats. C'est un marché jusque-là inexploité, qui est maintenant progressivement exploré aux États-Unis, au Japon, au Royaume-Uni, en Corée du Sud, etc.
Depuis 2018, j'ai constitué un portefeuille de modèles de fonds réels afin que les lecteurs puissent suivre mes positions.
Au début de l'année 2020, j'ai fortement recommandé le Bitcoin comme actif d'investissement et j'ai moi-même investi. Je souhaitais inclure une certaine exposition au Bitcoin dans mon portefeuille modèle, mais le compte de courtage que j'utilisais pour ce portefeuille ne pouvait pas acheter de Bitcoin ni de titres liés au Bitcoin. Je ne pouvais même pas acheter le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), car il se négocie de gré à gré et n'est pas coté sur les principales bourses.
Heureusement, la société MicroStrategy a intégré le Bitcoin à son bilan en août 2020. Cette action est cotée au NASDAQ et mon compte de courtage de modèle peut l'acheter directement. Donc, compte tenu des diverses restrictions de ce portefeuille, je suis ravi d'avoir pu acheter MSTR tôt, cette décision a rapporté d'importants bénéfices au cours des cinq dernières années :
Plus tard, le compte de courtage a ajouté des titres achetables comme le GBTC, et bien sûr, il a également ajouté des ETF Bitcoin au comptant principaux. Néanmoins, je détiens toujours MSTR dans ce portefeuille.
En résumé, en raison des restrictions d'investissement, de nombreux fonds ne peuvent détenir que des actions ou des obligations ayant une exposition au Bitcoin, et non des ETF ou des titres similaires. La société Bitcoin Treasury (« actions Bitcoin ») leur offre une opportunité.
Cela ne contredit pas le fait que le Bitcoin est un actif anonyme pouvant être auto-géré par des individus, mais cela va de pair.
Actions Bitcoin, raison deux : les entreprises ont un effet de levier idéal.
La stratégie fondamentale des entreprises adoptant le bitcoin comme actif de trésorerie est de détenir du bitcoin plutôt que des équivalents de liquidités. Cependant, les premières actions de bitcoin ont souvent une confiance excessive dans cette idée. Ainsi, elles n'achètent pas seulement du bitcoin directement, mais l'achètent également par le biais de l'effet de levier.
Les sociétés cotées en bourse disposent précisément d'outils de levier meilleurs que les fonds de couverture et la plupart des autres capitaux, en particulier, elles ont la capacité d'émettre des obligations d'entreprise.
Les fonds de couverture et certains autres capitaux utilisent généralement des prêts sur marge. Ils empruntent de l'argent pour acheter plus d'actifs, mais si la valeur des actifs diminue trop par rapport au montant emprunté, ils recevront un appel de marge. Un appel de marge peut forcer les fonds de couverture à vendre des actifs lorsque les prix chutent fortement, même s'ils sont convaincus que ces actifs se redresseront et atteindront de nouveaux sommets. Être contraint de vendre des actifs de qualité à un bas prix est une catastrophe.
En revanche, les entreprises peuvent émettre des obligations, généralement pour une durée de plusieurs années. Si elles détiennent des bitcoins et que le prix baisse, elles ne sont pas obligées de vendre à cause de la baisse des bitcoins. Cela les rend plus résilientes face à la volatilité que les entités qui dépendent des prêts sur marge. Bien sûr, il existe toujours des scénarios baissiers qui pourraient forcer les entreprises à liquider, mais ces scénarios nécessitent un marché baissier prolongé pour se produire, donc leur probabilité est plus faible.
Ce type de levier d'entreprise à long terme est généralement meilleur que les ETF à effet de levier. Étant donné que les ETF à effet de levier ne peuvent pas utiliser de la dette à long terme et que le levier se réinitialise chaque jour, la volatilité a généralement un impact négatif.
Que se passe-t-il avec un ETF à effet de levier de 2x si l'actif sous-jacent présente des fluctuations alternées de +10 % et -10 % au cours de la journée de négociation ? Au fil du temps, les produits à effet de levier se détériorent progressivement par rapport à l'indice qu'ils suivent :
En réalité, depuis sa création, la performance de l'ETF Bitcoin à effet de levier 2x BITU n'a pas véritablement surpassé celle du Bitcoin, bien que le prix du Bitcoin ait augmenté pendant cette période. Vous pourriez vous attendre à ce que la version à effet de levier 2x surperforme considérablement, mais en réalité, cela a principalement augmenté la volatilité sans offrir de rendements plus élevés. Voici le graphique de performance de BITU depuis sa création :
La même situation se retrouve dans l'histoire à long terme des actions très volatiles, comme les ETF à effet de levier 2x du secteur financier ou énergétique. Pendant les périodes de volatilité, leurs performances sont nettement inférieures :
Ainsi, à moins que vous ne soyez un trader à court terme, l'effet du levier intrajournalier est généralement très mauvais. La volatilité est très défavorable au levier.
Cependant, l'ajout de dettes à long terme à un actif ne pose généralement pas les mêmes problèmes. Un actif appréciable avec une dette à long terme est une combinaison très attractive. Par conséquent, les sociétés de trésorerie en Bitcoin représentent des titres attrayants pour les haussiers de Bitcoin ayant une forte conviction, qui cherchent à augmenter leurs rendements par un effet de levier raisonnablement sécurisé.
Tout le monde ne devrait pas utiliser l'effet de levier, mais ceux qui choisissent de l'utiliser espèrent naturellement le faire de manière optimale. Il existe maintenant diverses entreprises de trésorerie Bitcoin avec différents profils de risque, tailles, secteurs et juridictions, et la demande réelle du marché est progressivement satisfaite.
De même, certains titres émis par ces entreprises, tels que les obligations convertibles ou les actions privilégiées, peuvent offrir une exposition au prix du Bitcoin tout en réduisant la volatilité. Les titres diversifiés fournissent aux investisseurs le type d'exposition spécifique dont ils ont besoin.
Quel est l'impact de la société de trésorerie Bitcoin sur le Bitcoin ?
Puisque nous savons pourquoi les sociétés de trésorerie Bitcoin existent et quel vide elles comblent pour les investisseurs, la question suivante est : leur existence est-elle bénéfique pour l'ensemble du réseau Bitcoin ? Leur existence nuit-elle à la valeur du Bitcoin en tant que monnaie libre ?
Il est d'abord nécessaire de clarifier quel serait le parcours théorique de développement d'une monnaie décentralisée si elle réussissait. Quelles étapes doit-elle traverser et quel est l'ordre approximatif ?
Cette section sera donc divisée en deux parties. La première partie est une analyse économique de la manière dont une nouvelle forme de monnaie peut devenir populaire, c'est-à-dire une analyse de ce à quoi pourrait ressembler un chemin de succès. La deuxième partie analysera si les entreprises favorisent ou entravent ce chemin.
Première partie : à quoi ressemblera le succès ?
« Si une monnaie mondiale, numérisée, solide, open source et programmable circulait à partir de zéro, à quoi ressemblerait-elle ? »
Ludwig Wittgenstein a demandé à un ami : « Dis-moi, pourquoi les gens pensent-ils que le soleil tourne autour de la terre est plus naturel que la terre qui tourne sur elle-même ? » L'ami a répondu : « Eh bien, c'est évident, parce que le soleil semble tourner autour de la terre. » Ludwig a répliqué : « Alors, si la terre semblait tourner sur elle-même, à quoi cela ressemblerait-il ? »
——« La Monnaie de Wittgenstein », Alan Farrington, 2020
Le Bitcoin est né au début de 2009. Pendant 2009 et 2010, certains passionnés ont miné, collectionné, testé, acheté et vendu des Bitcoins, ou ont étudié comment ils pouvaient contribuer ou améliorer d'une manière ou d'une autre. Ils étaient fascinés par l'idée du Bitcoin.
En 2010, Satoshi Nakamoto a décrit sur le forum Bitcoin comment donner une valeur initiale au Bitcoin à partir de zéro :
« En tant qu'expérience de pensée, supposons qu'il existe un métal précieux aussi rare que l'or, mais avec les caractéristiques suivantes :
Couleurs monotones et sombres
Mauvaise conductivité
La résistance n'est pas élevée, la ductilité ou la malléabilité n'est pas bonne.
Aucune utilisation pratique ou décorative
et une propriété spéciale et magique :
Peut être transmis par des canaux de communication
Si cela acquiert de la valeur pour une raison quelconque, alors toute personne souhaitant transférer de la richesse à distance peut en acheter pour le transférer, et le destinataire peut le vendre.
Après avoir connu un succès initial, Bitcoin a été confronté au défi de la création d'innombrables concurrents par le réseau de paiement. De nombreuses altcoins ont émergé, offrant des fonctionnalités similaires, principalement la possibilité d'acheter, de transférer et d'être vendues par le récepteur. Les stablecoins lancés en 2014 ont éliminé la volatilité des jetons grâce à un gage en dollars.
En fait, l'émergence des concurrents est la principale raison pour laquelle je n'ai pas acheté de Bitcoin au début de 2010. Ce n'est pas que je sois opposé à ce concept, mais je pense que ce secteur est rempli de bulles spéculatives et peut être reproduit à l'infini. En d'autres termes, l'offre de Bitcoin peut être limitée, mais son idéologie est infinie.
Mais dans la seconde moitié de 2010, j'ai remarqué une chose : l'effet de réseau du Bitcoin ne cessait de croître. Comme un protocole de communication, le Bitcoin bénéficie énormément de l'effet de réseau. Plus il y a d'utilisateurs, plus il devient utile pour les autres, créant ainsi un cycle auto-renforçant. Et c'est précisément là que réside le véritable sens de détenir du Bitcoin. L'effet de réseau doit continuer à croître pour dépasser cette phase de niche et encombrée.
Nous pouvons diviser les devises en deux catégories :
La première catégorie est celle des « monnaies de situation », qui désignent des monnaies capables de résoudre des problèmes spécifiques mais qui ne sont pas largement utilisées dans d'autres domaines. Un actif qui peut être acheté avec une monnaie locale, transmis par des glissements élevés (contrôles de capitaux, interdictions de plateformes de paiement, etc.), et vendu ou échangé contre de la monnaie locale par le destinataire. Elle a de la valeur, mais son succès dans ce domaine ne conduit pas nécessairement à un succès plus large.
La deuxième catégorie est celle des « monnaies universelles », qui désignent des monnaies largement acceptées dans des régions ou des secteurs spécifiques. Il est important que le récepteur ne vende ou n'échange pas immédiatement après les avoir reçues ; il les conservera comme un solde de trésorerie et pourrait les réutiliser ailleurs.
Pour qu'une monnaie devienne une monnaie universelle, le dépensier doit la détenir à long terme et le receveur doit être disposé à la conserver. Si une nouvelle monnaie universelle doit émerger, la plupart des gens pourraient d'abord la considérer comme un investissement, car ils pensent que son pouvoir d'achat pourrait s'apprécier, puis être disposés à l'utiliser comme moyen de paiement. À ce moment-là, ils n'ont pas besoin d'être convaincus de l'accepter comme moyen de paiement, car ils ont déjà reconnu cet actif.
La conception simple et sécurisée du Bitcoin (preuve de travail, offre fixe, complexité limitée des scripts, exigences de nœud modérées, et décentralisation laissée par la disparition du fondateur) ainsi que l'effet de réseau de premier arrivé lui confèrent une liquidité et une sécurité optimales, c'est pourquoi beaucoup de gens souhaitent acheter et détenir des bitcoins. Jusqu'à présent, le Bitcoin a connu un énorme succès à cet égard : en tant que moyen de stockage de valeur sécurisé et portable, les utilisateurs peuvent librement choisir de dépenser ou d'échanger.
Un moyen de stockage de valeur sûr, liquide, échangeable et portable se situe entre la monnaie contextuelle et la monnaie universelle. Contrairement à la monnaie contextuelle, la monnaie universelle est considérée comme un actif à détenir à long terme, et non seulement à vendre ou à échanger immédiatement après réception. Cependant, contrairement à la monnaie universelle, elle n'a pas encore été largement acceptée dans la plupart des régions, car ceux qui prennent le temps de l'étudier restent minoritaires.
Cette phase nécessite beaucoup de temps pour être complétée, en raison de la volatilité et de l'échelle des effets de réseau existants auxquels le Bitcoin est confronté, car les dépenses et les dettes des gens sont évaluées en monnaie existante.
Si un nouveau réseau monétaire avec des unités indépendantes (c'est-à-dire non lié à la piste de crédit d'une monnaie existante, mais un système complètement parallèle à la banque centrale) doit se développer à partir de zéro jusqu'à grande échelle, il a besoin d'une volatilité à la hausse. Tout actif appréciatif avec une volatilité à la hausse attirera les spéculateurs, ce qui entraînera inévitablement des périodes de volatilité à la baisse. En d'autres termes, cela ressemblera à ceci :
À son stade d'adoption, c'est une forme de monnaie qui présente des défauts à court terme. Si vous recevez un peu de Bitcoin et souhaitez l'utiliser pour payer votre loyer à la fin du mois, vous et votre propriétaire ne pouvez pas vous permettre une éventuelle baisse de 20 % en un mois. Les dépenses du propriétaire dépendent de l'effet de réseau de la monnaie fiduciaire existante ; elle doit savoir quelle est la valeur du loyer reçu de son locataire. Et vous, en tant que locataire, devez vous assurer de pouvoir payer votre loyer à la fin du mois avec une monnaie qui ne se dépréciera pas rapidement.
Ainsi, le Bitcoin est principalement considéré comme un investissement à notre époque. Les croyants sont plus susceptibles d'être disposés à l'utiliser pour des paiements. Les personnes ayant des problèmes de paiement spécifiques (comme le contrôle des capitaux, l'interdiction des plateformes de paiement, etc.) sont également plus susceptibles de l'utiliser, bien qu'elles choisissent de plus en plus des stablecoins à liquidité similaire pour effectuer des paiements. Si vous n'utilisez les stablecoins que sur le court terme, leur nature centralisée n'a pas d'importance.
Les premiers partisans du Bitcoin ont essayé de convaincre les détenteurs de Bitcoin de l'utiliser davantage. Je ne pense pas que ce soit une approche durable. Le Bitcoin ne deviendra pas populaire en tant qu'outil philanthropique. Pour qu'il puisse se populariser de manière durable à grande échelle, il doit combler le vide de paiement existant sur le marché pour les dépensiers et les receveurs. Et à ce stade d'adoption, ce n'est pas facile, surtout avec chaque transaction impliquant des taxes sur les gains en capital, alors que des options comme les stablecoins peuvent répondre aux besoins de dépenses à court terme.
Avoir des moyens de stockage de valeur sains, liquides, interchangeables et portables offre aux détenteurs, à son stade d'adoption, des avantages que certains autres actifs ne peuvent pas fournir. Ils peuvent emporter des bitcoins partout dans le monde sans dépendre de contreparties centrales et de structures de crédit. Cela permet également aux détenteurs d'éviter des pertes de fonds importantes grâce à des paiements transfrontaliers (y compris pour les destinataires bannis par la plateforme). Ils peuvent ne pas être en mesure d'utiliser des paiements en bitcoins à tout moment et en tout lieu, mais dans la plupart des cas, ils peuvent trouver des moyens de les échanger contre de la monnaie locale, et dans certains cas, ils peuvent également payer directement avec.
Imaginez que vous devez vous rendre dans un pays au hasard. Quelle monnaie pouvez-vous apporter pour garantir que vous avez suffisamment de pouvoir d'achat sans dépendre du réseau de crédit mondial ? En d'autres termes, même si toutes vos cartes de crédit étaient suspendues, comment vous assureriez-vous de pouvoir encore effectuer des transactions, même si cela implique de subir une certaine perte de fonds ?
La meilleure réponse actuellement est généralement l'argent liquide en dollars américains. Si vous avez des dollars, bien que vous ne puissiez peut-être pas les utiliser directement, il est assez facile de trouver des personnes prêtes à les échanger contre la monnaie locale à un taux raisonnable et avec une liquidité suffisante.
D'autres réponses peuvent inclure l'or et l'argent ainsi que l'euro. Il n'est pas non plus difficile de trouver des courtiers dans la plupart des pays qui acceptent l'or, l'argent ou l'euro et échangent à une valeur locale équitable.
Le renminbi, le yen, la livre sterling et d'autres monnaies peuvent également être envisagés comme alternatives, mais ils font souvent face à plus d'usure des fonds. Je placerais le bitcoin quelque part dans le top dix, probablement entre la 5ème et la 10ème position, surtout si vous vous rendez dans un centre-ville. La plupart des villes ont de nombreuses options de change où vous pouvez demander de l'aide si nécessaire. Compte tenu du fait que le bitcoin n'a que 16 ans d'histoire, c'est déjà très impressionnant.
Les plus de 160 autres monnaies légales en dessous sont de très mauvaises monnaies en dehors de leur pays, la grande majorité d'entre elles.
Le dollar est la monnaie la plus liquide au monde aujourd'hui. Les actifs plus petits et moins liquides sont presque toujours évalués en fonction d'actifs plus grands et plus liquides. Les gens utilisent des monnaies plus grandes et plus liquides comme unité de compte et les prennent comme principale base pour l'évaluation des dettes.
Auparavant, le dollar était défini par une certaine quantité d'or. Finalement, le réseau du dollar est devenu plus grand et omniprésent que l'or, la situation s'est inversée : maintenant, l'or est principalement évalué en dollars. Au cours de cette longue histoire, le Bitcoin pourrait surpasser le dollar de cette manière, mais il n'est pas encore arrivé à ce niveau. Peu importe en quoi le Bitcoin est évalué dans le processus ; c'est un actif non nominatif qui peut être évalué en la monnaie la plus grande et la plus liquide. Si un jour il devenait la monnaie la plus grande et la plus liquide, alors d'autres choses seraient naturellement évaluées en fonction de lui.
Bien que les gens puissent librement évaluer en toute monnaie, la plupart d'entre eux commenceront rapidement à évaluer en Bitcoin. Les critiques décrivent cela comme un défaut du Bitcoin ; un nouvel actif monétaire décentralisé, dans son processus de croissance, n'a pas d'autre chemin à suivre que d'être évalué en fonction des monnaies existantes.
Deuxième partie : comment les entreprises et les actions Bitcoin s'intègrent mutuellement
Dès 2014, Pierre Rochard a écrit un article prémonitoire intitulé « Speculative Attack ».
Les attaques spéculatives sur le marché des changes font référence à l'emprunt de devises faibles pour acheter davantage de devises fortes ou d'autres actifs de haute qualité. C'est l'une des raisons pour lesquelles les banques centrales augmentent les taux d'intérêt, certains pays se tournant vers un contrôle des capitaux total pour empêcher l'arbitrage sur leur devise mal gérée.
Wikipédia fournit une définition efficace :
« Dans l'économie, une attaque spéculative fait référence à des spéculateurs auparavant inactifs qui se mettent soudainement à vendre des actifs peu fiables et à acquérir en conséquence certains actifs de valeur (monnaie, or). »
En raison de la nature d'appréciation du Bitcoin, diverses entités finiront par emprunter de la monnaie pour acheter plus de Bitcoin. À l'époque, le prix du Bitcoin était légèrement supérieur à 600 dollars, avec une capitalisation boursière légèrement supérieure à 8 milliards de dollars.
Au départ, l'emprunt de fonds pour acheter des bitcoins n'était qu'un phénomène marginal. Mais maintenant, le réseau Bitcoin a une liquidité élevée, avec une capitalisation boursière dépassant 2 000 milliards de dollars, et des obligations de sociétés d'une valeur de plusieurs milliards de dollars provenant des marchés de capitaux traditionnels sont spécifiquement destinées à l'achat de bitcoins.
Aujourd'hui, 11 ans plus tard, ce phénomène est devenu banal. Est-ce bon ou mauvais pour le réseau Bitcoin ?
Selon mes observations, il y a principalement deux types de critiques qui estiment que cela est nuisible au réseau Bitcoin.
La première catégorie de critiques est composée d'utilisateurs de Bitcoin. Beaucoup d'entre eux appartiennent au camp des cypherpunks ou au camp souverainiste. De leur point de vue, confier Bitcoin à des custodians semble dangereux, ou du moins va à l'encontre de l'idée d'un réseau décentralisé. Certains d'entre eux qualifient les partisans des trésors Bitcoin d'entreprise de « passionnés de Bitcoin en costume », ce qui me semble un bon terme. Ce camp de Bitcoin préfère que les gens détiennent eux-mêmes leurs clés privées. Certains d'entre eux affirment même que le réemprunt par des custodians principaux pourrait freiner les prix ou nuire d'une autre manière à la valeur de Bitcoin en tant que monnaie libre. Bien que j'apprécie les valeurs de ce camp, certains d'entre eux semblent avoir des rêves utopiques, espérant que tout le monde soit aussi intéressé qu'eux à contrôler complètement leur monnaie.
La deuxième catégorie de critiques est généralement composée de personnes qui avaient une opinion négative sur le bitcoin dans le passé. Ils ont remis en question le bitcoin pendant des années. Alors que le bitcoin est devenu l'actif le plus performant, atteignant de nouveaux sommets au fil des ans et à travers plusieurs cycles, certains d'entre eux ont changé d'avis, en déclarant que « le prix du bitcoin peut augmenter, mais sa valeur a déjà été capturée. » Je considère cette position comme moins importante que celle de la première catégorie. Cela ressemble aux baissiers permanents sur le marché boursier, qui, lorsque leurs arguments baissiers échouent après dix ans, disent que « la hausse du marché est simplement due au fait que la Réserve fédérale a imprimé trop d'argent. » Ma réponse est : « Eh bien, oui, c'est pourquoi vous ne devriez pas être baissier. »
Ce que je veux dire à ces deux camps, c'est que le choix de certains grands capitaux de détenir des bitcoins ne signifie pas que le bitcoin « libéral » a subi le moindre dommage. Il peut être autogéré et transféré de pair à pair comme d'habitude. De plus, à mesure que de plus en plus d'entités de différents types le détiennent, le réseau devient plus grand et la volatilité plus faible, ce qui contribue également à améliorer son utilité en tant que monnaie de paiement de pair à pair. Cela pourrait également offrir une couverture politique, aidant les décideurs à le rendre mainstream. Si le bitcoin atteint cette échelle, l'apparition des actions de bitcoin et le phénomène des grands capitaux achetant des bitcoins sont inévitables.
Une compétence des partisans du marché baissier permanent est d'ajuster le récit au besoin, de sorte qu'ils aient toujours raison, peu importe ce qui se passe. Ils définissent le Bitcoin comme n'ayant pas de chemin de succès raisonnable. Si le Bitcoin reste à un niveau de niche ? Alors son prix et sa capacité de circulation seront affectés, regardez, il a échoué ! S'il est adopté par de grandes entités et des gouvernements et continue de croître massivement ? Alors sa valeur a été capturée et il a perdu son orientation.
Mais si cela doit devenir énorme, être largement accepté et changer le monde d'une manière ou d'une autre, comment ce chemin pourrait-il ne pas passer par les entreprises et les gouvernements ?
Le prix du Bitcoin a traversé plusieurs phases principales de propulsion.
Au cours de la première phase, les gens utilisaient leurs propres ordinateurs pour miner des bitcoins ou envoyaient de l'argent à Mt Gox pour acheter des bitcoins, ainsi que d'autres comportements d'adoption précoce à moindre coût. C'est la phase des utilisateurs précoces.
Au cours de la deuxième phase, en particulier après la faillite de Mt Gox, l'achat et l'utilisation de Bitcoin sont devenus plus faciles. De nombreuses bourses nationales ont permis aux gens d'acheter des Bitcoins plus facilement que jamais. Les premiers portefeuilles matériels ont été lancés en 2014, rendant l'auto-garde plus sécurisée. C'est la phase des acheteurs de détail, où le glissement lors de l'achat est toujours présent, mais en diminution.
Au troisième stade, le Bitcoin est devenu suffisamment répandu, avec une liquidité suffisamment forte et un historique suffisamment long pour attirer davantage d'institutions. Certaines entités ont mis en place des services de garde de niveau institutionnel, des sociétés cotées en bourse ont commencé à acheter du Bitcoin, et divers ETF et autres produits financiers ont vu le jour, permettant à divers fonds et capitaux de garde d'accéder à des positions. Certains pays, comme le royaume du Bhoutan, le Salvador et les Émirats arabes unis, minent ou achètent et détiennent du Bitcoin à un niveau souverain. D'autres pays, comme les États-Unis, choisissent de conserver le Bitcoin saisi plutôt que de le vendre directement.
Heureusement, bien que les entreprises soient actuellement les principaux acheteurs, les investisseurs particuliers peuvent toujours acheter librement des bitcoins sans perte.
J'ai entendu quelqu'un dire : « Je pensais que le Bitcoin était au service des gens, qu'il s'agissait de paiements en espèces de pair à pair, mais maintenant, il est uniquement détenu par de grandes entreprises. » Le Bitcoin est en effet au service des gens, toute personne ayant accès à Internet peut l'acheter, le posséder ou le transférer.
C'est pourquoi je suis d'accord à la fois avec les points de vue des cypherpunks et avec ceux des amateurs de Bitcoin en costard. Je souhaite que le Bitcoin joue le rôle d'une monnaie libre, et c'est aussi une des raisons importantes pour lesquelles je suis devenu partenaire général d'Ego Death Capital. Nous finançons des startups et construisons des solutions pour le réseau Bitcoin et ses utilisateurs. C'est aussi la raison pour laquelle je soutiens la Human Rights Foundation et d'autres organisations à but non lucratif qui financent des développeurs et des prestataires d'éducation, en se concentrant sur la fourniture d'outils financiers aux personnes dans un environnement d'inflation. Cependant, une fois que les entreprises, les fonds d'investissement et même les entités souveraines comprennent le Bitcoin, il est également raisonnable pour elles d'acheter du Bitcoin, car le Bitcoin est maintenant entré dans leur champ de vision.
Il est important de se rappeler que la plupart des gens ne sont pas des investisseurs actifs. Ils n'achètent pas d'actions et ne plongent pas dans l'analyse des différences entre le bitcoin et d'autres cryptomonnaies. S'ils spéculent sur un actif en tant que traders, ils sont susceptibles d'acheter au sommet et d'être évincés au fond. Leurs investissements sont généralement répartis de manière passive, plutôt que choisis par eux-mêmes. Dans le passé, cela était généralement fait par des fonds de pension. Aujourd'hui, c'est généralement géré par des conseillers financiers.
À mon avis, il n'est pas raisonnable d'attendre que des milliards de personnes achètent activement des Bitcoins. Cependant, il est raisonnable de travailler à réduire les barrières à l'entrée grâce à des solutions techniques et des ressources éducatives, afin que tout le monde puisse choisir d'accéder au Bitcoin.
La meilleure formulation que j'ai rencontrée est : « Le Bitcoin est au service de tout le monde, mais pas de chacun. » En pratique, cela signifie que tout le monde devrait être guidé pour comprendre le Bitcoin, mais seule une partie des gens choisira de l'adopter.
Résumé des points clés
Le développement de la monétisation du Bitcoin est en gros le suivant :
Le Bitcoin était à l'origine un objet de collection pour les passionnés et les rêveurs de changement, une nouvelle technologie qui pourrait offrir une certaine valeur aux gens.
Le Bitcoin commence à devenir un moyen d'échange contextuel, utilisé même par des pragmatiques qui ne s'y intéressaient pas à l'origine. Par exemple, lorsqu'il est nécessaire d'envoyer des fonds vers des pays soumis à des contrôles de capitaux, le Bitcoin peut être transféré lorsque d'autres canaux de paiement échouent. Si vous devez recevoir un paiement ou un don, mais êtes interdit par des plateformes de paiement en ligne principales (comme WikiLeaks), le Bitcoin peut être une excellente solution.
La forte volatilité, la multitude de concurrents et divers coûts d'achat tels que l'impôt sur les gains en capital entravent la croissance continue du Bitcoin en tant que moyen d'échange courant. Si vous payez un commerçant qui ne détient pas de Bitcoin en utilisant Bitcoin, et qu'il le convertit automatiquement en monnaie fiduciaire, alors les avantages du Bitcoin ne peuvent pas être pleinement réalisés.
Le Bitcoin est de plus en plus considéré comme un capital portable idéal pour la valorisation. Contrairement à d'autres cryptomonnaies, il a atteint la décentralisation, la sécurité, la simplicité, la rareté et l'échelle, ce qui en fait un actif digne d'être conservé à long terme. Bien qu'il ne soit pas toujours facile de l'utiliser pour acheter un café, il a commencé à figurer parmi les dix actifs anonymes que l'on peut transporter lors de voyages internationaux et échanger sans obstacle contre de la valeur locale, dépassant la grande majorité des monnaies fiduciaires.
Le réseau Bitcoin possède une liquidité, une échelle et une durabilité suffisantes, attirant l'attention active des entreprises et des gouvernements. Un grand nombre de capitaux sous gestion s'intéresse à cet actif, les entreprises et les fonds leur offrant une opportunité d'accéder indirectement au Bitcoin. Pendant ce temps, le Bitcoin continue d'exister en tant que réseau ouvert et sans autorisation, ce qui signifie que les individus continuent également à l'utiliser et à le construire.
Si le réseau Bitcoin continue de s'étendre, il pourrait réaliser :
À mesure que le réseau Bitcoin devient plus grand, plus liquide et moins volatil, son attrait pour les grandes entités souveraines augmentera également. Initialement, le Bitcoin n'était qu'un actif pour les petits fonds souverains, mais il pourrait finir par devenir une réserve de change à grande échelle ou un moyen de règlement international. Les pays ont tenté de construire des méthodes de paiement alternatives à code source fermé, mais l'adoption est faible et il manque un consensus, tandis que ce réseau de règlement open source avec une offre limitée d'unités indépendantes s'infiltre progressivement à l'échelle mondiale.
Dans l'ensemble, je pense toujours que le Bitcoin est dans un bon état sur le plan technique et économique, et que sa trajectoire d'adoption se développe comme prévu.