Analyse de la théorie des trois plateaux sur la performance récente d'Ethereum
La performance récente d'Ethereum est déroutante. Bien que les fondamentaux techniques et des développeurs restent solides, la réaction du marché est en deçà des attentes. Explorons ce phénomène en profondeur sous les angles de l'offre et de la demande.
Analyse de la demande d'Ethereum
La demande d'Ethereum peut être divisée en deux grands facteurs : endogènes et externes.
Les facteurs endogènes font principalement référence aux nouvelles applications évaluées en ETH résultant des progrès technologiques d'Ethereum, comme la vague ICO de 2017 et la vague DeFi de 2020/2021. Ce cycle haussier espérait initialement que L2 et le Restaking deviendraient les principaux moteurs, mais il s'est avéré que ces nouvelles applications peinent à susciter une croissance explosive. L'écosystème L2 chevauche fortement la chaîne principale, rendant difficile l'apport d'une augmentation significative ; tandis que PointFi et Restaking, bien qu'ils aient verrouillé une partie de l'ETH, n'ont pas créé un grand nombre de nouveaux actifs évalués en ETH. Contrairement à la précédente vague de projets comme YFI, CRV, COMP, les grands projets de restaking actuels tels qu'Eigen, Rez, Ethfi choisissent de se valoriser en USDT sur les échanges, plutôt que d'être évalués en ETH sur la chaîne. Dans ce contexte, la nécessité pour les utilisateurs de détenir de l'ETH est considérablement réduite.
De plus, les effets du mécanisme de brûlage d'ETH introduit par l'EIP1559 ne sont pas à la hauteur des attentes. Avec le transfert massif de transactions vers le L2, la quantité brûlée sur la chaîne principale a considérablement diminué, ce qui a encore affaibli la demande pour l'ETH.
En ce qui concerne les facteurs externes, l'environnement macroéconomique est passé de la période d'assouplissement précédente à une phase de resserrement actuelle. Du côté des investissements institutionnels, le précédent trust Grayscale ne permettait que l'achat, tandis que l'ETF actuel peut être utilisé à la fois pour entrer et sortir. Depuis l'ouverture de l'ETF il y a un mois, les sorties nettes ont atteint 140,83 K, principalement en provenance de Grayscale. Cela contraste fortement avec les entrées nettes continues du Bitcoin ETF, reflétant que les nouveaux et anciens investisseurs d'ETH liquident leurs avoirs via l'ETF.
Analyse de l'offre d'Ethereum
Ethereum est essentiellement un actif de type dividende, que ce soit à l'époque du POW ou du POS, la principale pression de vente provient de la nouvelle production. Cependant, après la transformation en POS, la structure des coûts de production a fondamentalement changé.
À l'ère du POW (avant le 15 septembre 2022), les coûts pour les mineurs d'obtenir de l'ETH comprennent des coûts fixes (comme l'investissement dans le matériel minier) et des coûts marginaux (comme les frais d'électricité, de colocation, etc.). Ces coûts sont exprimés en monnaie fiduciaire et sont considérés comme des coûts irrécupérables. Lorsque le prix de l'ETH est inférieur au coût d'acquisition, les mineurs choisissent de suspendre les ventes, ce qui soutient le prix de l'ETH. Avec l'intensification de la concurrence dans le minage et l'augmentation des coûts, ce mécanisme continuera d'élever le prix plancher de l'ETH.
Cependant, après la transition vers le POS (après le 15 septembre 2022), ce mécanisme a été complètement modifié. Les validateurs ont remplacé les mineurs, et il suffit de staker de l'ETH pour obtenir des rendements. Les coûts des validateurs (comme les frais de serveur) sont presque négligeables, et les stakers n'ont pratiquement aucune dépense en dehors du coût d'opportunité. Cela signifie qu'il n'existe plus de "prix d'arrêt", et les stakers peuvent continuer à vendre de l'ETH sans se soucier des problèmes de coûts. Même si nous supposons que le prix d'entrée des stakers est le prix moyen de la dernière période, ce mécanisme ne peut pas continuellement relever le prix plancher de l'ETH comme à l'époque du POW.
Leçons du passé et perspectives d'avenir
Les racines des difficultés actuelles d'Ethereum remontent à la fin de l'ère ICO en 2018. À l'époque, de nombreux projets vendaient de manière désordonnée des ETH, ce qui a entraîné une chute des prix en dessous de 100 dollars. Pour éviter que cela ne se reproduise, la communauté Ethereum a mis en place une série de mesures, y compris l'accent sur la feuille de route, la domination du récit et l'orthodoxie, et a formé un "cercle central" composé de développeurs clés et de VC.
Cependant, cette pratique a également engendré de nouveaux problèmes :
Taux de séparation trop bas : le nombre de projets capables d'attirer d'importants fonds et liquidités a chuté de manière drastique.
Performance médiocre du Beta du marché : une trop grande insistance sur le "halal" et le "consensus interne" a conduit à une surévaluation, ce qui a rendu les rendements du Beta inférieurs à ceux des autres blockchains.
De plus, l'affaiblissement du mécanisme de combustion par les L2 et la pression de vente à faible coût apportée par le POS ont tous contribué à la situation actuelle d'Ethereum.
Résumé d'expérience
Pour qu'un actif à dividende soit stable à long terme, il est nécessaire d'établir une structure de coûts fixe et incrémentale libellée en monnaie fiduciaire, et d'augmenter continuellement la ligne de coût à mesure que la liquidité de l'actif augmente, afin de relever le seuil de prix de l'actif.
Réduire la pression de vente n'est qu'une stratégie à court terme, l'objectif à long terme devrait être de transformer la monnaie mère en un actif de valeur, de sorte que la détention ne dépende plus entièrement de l'augmentation de la monnaie mère elle-même, élargissant ainsi la base de demande et la liquidité.
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CommunityJanitor
· 08-11 18:11
chute à zéro, recommencer
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ForkTrooper
· 08-11 18:00
Marché baissier petit petit
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ImpermanentSage
· 08-11 17:56
chute chute sans fin entrer dans une position t'attend
Analyse des dilemmes d'Ethereum : opportunités et défis face à un déséquilibre offre-demande
Analyse de la théorie des trois plateaux sur la performance récente d'Ethereum
La performance récente d'Ethereum est déroutante. Bien que les fondamentaux techniques et des développeurs restent solides, la réaction du marché est en deçà des attentes. Explorons ce phénomène en profondeur sous les angles de l'offre et de la demande.
Analyse de la demande d'Ethereum
La demande d'Ethereum peut être divisée en deux grands facteurs : endogènes et externes.
Les facteurs endogènes font principalement référence aux nouvelles applications évaluées en ETH résultant des progrès technologiques d'Ethereum, comme la vague ICO de 2017 et la vague DeFi de 2020/2021. Ce cycle haussier espérait initialement que L2 et le Restaking deviendraient les principaux moteurs, mais il s'est avéré que ces nouvelles applications peinent à susciter une croissance explosive. L'écosystème L2 chevauche fortement la chaîne principale, rendant difficile l'apport d'une augmentation significative ; tandis que PointFi et Restaking, bien qu'ils aient verrouillé une partie de l'ETH, n'ont pas créé un grand nombre de nouveaux actifs évalués en ETH. Contrairement à la précédente vague de projets comme YFI, CRV, COMP, les grands projets de restaking actuels tels qu'Eigen, Rez, Ethfi choisissent de se valoriser en USDT sur les échanges, plutôt que d'être évalués en ETH sur la chaîne. Dans ce contexte, la nécessité pour les utilisateurs de détenir de l'ETH est considérablement réduite.
De plus, les effets du mécanisme de brûlage d'ETH introduit par l'EIP1559 ne sont pas à la hauteur des attentes. Avec le transfert massif de transactions vers le L2, la quantité brûlée sur la chaîne principale a considérablement diminué, ce qui a encore affaibli la demande pour l'ETH.
En ce qui concerne les facteurs externes, l'environnement macroéconomique est passé de la période d'assouplissement précédente à une phase de resserrement actuelle. Du côté des investissements institutionnels, le précédent trust Grayscale ne permettait que l'achat, tandis que l'ETF actuel peut être utilisé à la fois pour entrer et sortir. Depuis l'ouverture de l'ETF il y a un mois, les sorties nettes ont atteint 140,83 K, principalement en provenance de Grayscale. Cela contraste fortement avec les entrées nettes continues du Bitcoin ETF, reflétant que les nouveaux et anciens investisseurs d'ETH liquident leurs avoirs via l'ETF.
Analyse de l'offre d'Ethereum
Ethereum est essentiellement un actif de type dividende, que ce soit à l'époque du POW ou du POS, la principale pression de vente provient de la nouvelle production. Cependant, après la transformation en POS, la structure des coûts de production a fondamentalement changé.
À l'ère du POW (avant le 15 septembre 2022), les coûts pour les mineurs d'obtenir de l'ETH comprennent des coûts fixes (comme l'investissement dans le matériel minier) et des coûts marginaux (comme les frais d'électricité, de colocation, etc.). Ces coûts sont exprimés en monnaie fiduciaire et sont considérés comme des coûts irrécupérables. Lorsque le prix de l'ETH est inférieur au coût d'acquisition, les mineurs choisissent de suspendre les ventes, ce qui soutient le prix de l'ETH. Avec l'intensification de la concurrence dans le minage et l'augmentation des coûts, ce mécanisme continuera d'élever le prix plancher de l'ETH.
Cependant, après la transition vers le POS (après le 15 septembre 2022), ce mécanisme a été complètement modifié. Les validateurs ont remplacé les mineurs, et il suffit de staker de l'ETH pour obtenir des rendements. Les coûts des validateurs (comme les frais de serveur) sont presque négligeables, et les stakers n'ont pratiquement aucune dépense en dehors du coût d'opportunité. Cela signifie qu'il n'existe plus de "prix d'arrêt", et les stakers peuvent continuer à vendre de l'ETH sans se soucier des problèmes de coûts. Même si nous supposons que le prix d'entrée des stakers est le prix moyen de la dernière période, ce mécanisme ne peut pas continuellement relever le prix plancher de l'ETH comme à l'époque du POW.
Leçons du passé et perspectives d'avenir
Les racines des difficultés actuelles d'Ethereum remontent à la fin de l'ère ICO en 2018. À l'époque, de nombreux projets vendaient de manière désordonnée des ETH, ce qui a entraîné une chute des prix en dessous de 100 dollars. Pour éviter que cela ne se reproduise, la communauté Ethereum a mis en place une série de mesures, y compris l'accent sur la feuille de route, la domination du récit et l'orthodoxie, et a formé un "cercle central" composé de développeurs clés et de VC.
Cependant, cette pratique a également engendré de nouveaux problèmes :
De plus, l'affaiblissement du mécanisme de combustion par les L2 et la pression de vente à faible coût apportée par le POS ont tous contribué à la situation actuelle d'Ethereum.
Résumé d'expérience
Pour qu'un actif à dividende soit stable à long terme, il est nécessaire d'établir une structure de coûts fixe et incrémentale libellée en monnaie fiduciaire, et d'augmenter continuellement la ligne de coût à mesure que la liquidité de l'actif augmente, afin de relever le seuil de prix de l'actif.
Réduire la pression de vente n'est qu'une stratégie à court terme, l'objectif à long terme devrait être de transformer la monnaie mère en un actif de valeur, de sorte que la détention ne dépende plus entièrement de l'augmentation de la monnaie mère elle-même, élargissant ainsi la base de demande et la liquidité.