Krisis Utang Era Trump: Bagaimana Kenaikan Premium Jangka Waktu Mempengaruhi Penetapan Harga Pasar
Minggu ini, pasar cryptocurrency mengalami guncangan yang cukup besar, dengan tren harga menunjukkan pola kepala M. Seiring dengan mendekatnya tanggal pelantikan pada 20 Januari, pasar modal mulai memberikan penilaian terhadap peluang dan risiko setelah terpilihnya Trump, menandakan berakhirnya pasar yang didorong oleh emosi selama 3 bulan terakhir. Yang perlu dilakukan segera adalah mengekstrak fokus strategi jangka pendek dari informasi yang beragam dan rumit, agar dapat membuat penilaian yang rasional terhadap perubahan pasar. Artikel ini akan berbagi logika pengamatan dari sudut pandang penggemar non-keuangan, dengan harapan dapat memberikan beberapa inspirasi bagi pembaca.
Secara keseluruhan, harga aset berisiko dengan pertumbuhan tinggi, termasuk pasar kripto, mungkin terus tertekan dalam jangka pendek. Alasan utamanya adalah perluasan premi jangka waktu di pasar obligasi AS, yang menyebabkan kenaikan suku bunga jangka menengah hingga panjang, berdampak negatif pada aset-aset tersebut. Dan akar dari fenomena ini adalah pasar sedang memberi harga terhadap potensi krisis utang AS.
Indikator ekonomi makro tetap kuat, ekspektasi inflasi stabil
Pertama, analisis faktor-faktor yang menyebabkan kelemahan harga jangka pendek. Minggu lalu, beberapa indikator makro penting diumumkan:
Data pertumbuhan ekonomi AS: Indeks Manajer Pembelian (PMI) untuk sektor manufaktur dan non-manufaktur ISM terus Naik, sebagai indikator pendahulu pertumbuhan ekonomi, menunjukkan prospek ekonomi AS yang cukup optimis dalam jangka pendek.
Situasi pasar kerja: Data non-pertanian meningkat dari 212.000 bulan lalu menjadi 256.000, jauh melebihi ekspektasi; tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%; jumlah lowongan pekerjaan JOLTS meningkat pesat menjadi 809.000; jumlah klaim pengangguran awal terus menurun. Data-data ini menunjukkan bahwa pasar kerja Amerika tetap kuat, pendaratan lunak hampir pasti terjadi.
Performa inflasi: Ekspektasi inflasi 1 tahun Universitas Michigan AS sedikit Naik menjadi 2,8%, tetapi masih di bawah ekspektasi, tetap berada dalam kisaran yang wajar 2-3%. Perubahan imbal hasil obligasi TIPS menunjukkan bahwa pasar tidak terlalu khawatir tentang inflasi.
Secara keseluruhan, dari sudut pandang makro, ekonomi Amerika Serikat tidak menunjukkan masalah yang jelas. Selanjutnya, kita akan menjelajahi penyebab utama penurunan nilai pasar perusahaan-perusahaan dengan pertumbuhan tinggi.
Suku bunga jangka menengah dan panjang obligasi AS terus Naik, premi jangka waktu semakin tinggi
Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS menunjukkan bahwa dalam seminggu terakhir, suku bunga jangka panjang terus Naik. Sebagai contoh, untuk obligasi pemerintah jangka 10 tahun, imbal hasilnya meningkat sekitar 20 basis poin, memperburuk pola bearish yang curam pada obligasi pemerintah AS. Kenaikan suku bunga obligasi pemerintah memberikan dampak tekanan yang lebih besar terhadap saham pertumbuhan tinggi dibandingkan saham blue-chip atau saham bernilai, alasan utamanya termasuk:
Dampak pada perusahaan dengan pertumbuhan tinggi:
Biaya pendanaan Naik
Tekanan valuasi meningkat
Perubahan preferensi investor
Pengeluaran modal terbatas
Dampak terhadap perusahaan stabil:
Pengaruh relatif ringan
Tekanan pembayaran utang sedikit Naik
Daya tarik dividen sedikit menurun
Efek penularan inflasi terbatas
Kenaikan suku bunga obligasi negara jangka panjang sangat jelas berdampak pada nilai pasar perusahaan teknologi seperti cryptocurrency. Kuncinya adalah menentukan penyebab utama yang menyebabkan kenaikan suku bunga obligasi negara jangka panjang dalam konteks penurunan suku bunga.
Model perhitungan suku bunga nominal obligasi negara adalah: I = r + π + RP
Di mana, I adalah suku bunga nominal obligasi pemerintah, r adalah suku bunga riil, π adalah ekspektasi inflasi, dan RP adalah premi jangka waktu. Suku bunga riil mencerminkan pengembalian nyata dari obligasi, tidak terpengaruh oleh preferensi risiko pasar dan kompensasi risiko; ekspektasi inflasi biasanya diamati melalui CPI atau imbal hasil TIPS; premi jangka waktu mencerminkan permintaan kompensasi investor terhadap risiko suku bunga.
Analisis sebelumnya menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, perkembangan ekonomi Amerika Serikat tetap stabil, dan ekspektasi inflasi tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan. Oleh karena itu, suku bunga riil dan ekspektasi inflasi bukanlah faktor utama yang mendorong kenaikan suku bunga nominal, masalahnya terfokus pada "premium jangka waktu".
Periode pengamatan premium dapat menggunakan dua indikator:
Tingkat premium jangka waktu obligasi pemerintah AS yang diperkirakan oleh model ACM: Premium jangka waktu obligasi pemerintah 10 tahun baru-baru ini jelas naik, menjadi faktor utama yang mendorong kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS.
Volatilitas Opsi Obligasi AS Merrill (Indikator MOVE): Perubahan volatilitas baru-baru ini tidak signifikan, menunjukkan bahwa pasar tidak sensitif terhadap risiko fluktuasi suku bunga jangka pendek dan tidak memberikan penetapan risiko yang jelas terhadap potensi perubahan kebijakan Federal Reserve.
Premi jatuh tempo yang terus meningkat menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap perkembangan ekonomi Amerika Serikat jangka menengah dan panjang, terutama berfokus pada masalah defisit anggaran.
Pasar sedang memperhitungkan risiko potensi krisis utang
Dapat dipastikan bahwa pasar sedang memperhitungkan risiko potensi krisis utang Amerika setelah Trump menjabat. Dalam waktu dekat, ketika mengamati informasi politik dan pandangan pemangku kepentingan, perlu dipikirkan apakah dampaknya terhadap risiko utang bersifat positif atau negatif, ini membantu dalam menilai arah pasar aset berisiko.
Sebagai contoh, dengan Trump mengklaim mempertimbangkan keadaan darurat ekonomi nasional di AS, ini dapat menyebabkan penerapan rencana tarif baru berdasarkan Undang-Undang Kewenangan Darurat Ekonomi Internasional. Meskipun ini meningkatkan kekhawatiran tentang dampak perang dagang, dari segi dampak langsung, peningkatan pendapatan tarif adalah positif bagi pendapatan fiskal AS, sehingga tidak mungkin menyebabkan dampak yang drastis.
Sebagai perbandingan, kemajuan undang-undang pemotongan pajak dan bagaimana mengurangi pengeluaran pemerintah adalah fokus yang paling perlu diperhatikan dalam keseluruhan permainan ini. Faktor-faktor ini akan langsung mempengaruhi penilaian pasar terhadap risiko utang AS, dan selanjutnya mempengaruhi penetapan harga aset berisiko. Ke depan, akan terus memantau perkembangan isu-isu kunci ini.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Penetapan risiko utang di era Trump: Dampak kenaikan premi jangka terhadap pasar kripto
Krisis Utang Era Trump: Bagaimana Kenaikan Premium Jangka Waktu Mempengaruhi Penetapan Harga Pasar
Minggu ini, pasar cryptocurrency mengalami guncangan yang cukup besar, dengan tren harga menunjukkan pola kepala M. Seiring dengan mendekatnya tanggal pelantikan pada 20 Januari, pasar modal mulai memberikan penilaian terhadap peluang dan risiko setelah terpilihnya Trump, menandakan berakhirnya pasar yang didorong oleh emosi selama 3 bulan terakhir. Yang perlu dilakukan segera adalah mengekstrak fokus strategi jangka pendek dari informasi yang beragam dan rumit, agar dapat membuat penilaian yang rasional terhadap perubahan pasar. Artikel ini akan berbagi logika pengamatan dari sudut pandang penggemar non-keuangan, dengan harapan dapat memberikan beberapa inspirasi bagi pembaca.
Secara keseluruhan, harga aset berisiko dengan pertumbuhan tinggi, termasuk pasar kripto, mungkin terus tertekan dalam jangka pendek. Alasan utamanya adalah perluasan premi jangka waktu di pasar obligasi AS, yang menyebabkan kenaikan suku bunga jangka menengah hingga panjang, berdampak negatif pada aset-aset tersebut. Dan akar dari fenomena ini adalah pasar sedang memberi harga terhadap potensi krisis utang AS.
Indikator ekonomi makro tetap kuat, ekspektasi inflasi stabil
Pertama, analisis faktor-faktor yang menyebabkan kelemahan harga jangka pendek. Minggu lalu, beberapa indikator makro penting diumumkan:
Data pertumbuhan ekonomi AS: Indeks Manajer Pembelian (PMI) untuk sektor manufaktur dan non-manufaktur ISM terus Naik, sebagai indikator pendahulu pertumbuhan ekonomi, menunjukkan prospek ekonomi AS yang cukup optimis dalam jangka pendek.
Situasi pasar kerja: Data non-pertanian meningkat dari 212.000 bulan lalu menjadi 256.000, jauh melebihi ekspektasi; tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%; jumlah lowongan pekerjaan JOLTS meningkat pesat menjadi 809.000; jumlah klaim pengangguran awal terus menurun. Data-data ini menunjukkan bahwa pasar kerja Amerika tetap kuat, pendaratan lunak hampir pasti terjadi.
Performa inflasi: Ekspektasi inflasi 1 tahun Universitas Michigan AS sedikit Naik menjadi 2,8%, tetapi masih di bawah ekspektasi, tetap berada dalam kisaran yang wajar 2-3%. Perubahan imbal hasil obligasi TIPS menunjukkan bahwa pasar tidak terlalu khawatir tentang inflasi.
Secara keseluruhan, dari sudut pandang makro, ekonomi Amerika Serikat tidak menunjukkan masalah yang jelas. Selanjutnya, kita akan menjelajahi penyebab utama penurunan nilai pasar perusahaan-perusahaan dengan pertumbuhan tinggi.
Suku bunga jangka menengah dan panjang obligasi AS terus Naik, premi jangka waktu semakin tinggi
Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS menunjukkan bahwa dalam seminggu terakhir, suku bunga jangka panjang terus Naik. Sebagai contoh, untuk obligasi pemerintah jangka 10 tahun, imbal hasilnya meningkat sekitar 20 basis poin, memperburuk pola bearish yang curam pada obligasi pemerintah AS. Kenaikan suku bunga obligasi pemerintah memberikan dampak tekanan yang lebih besar terhadap saham pertumbuhan tinggi dibandingkan saham blue-chip atau saham bernilai, alasan utamanya termasuk:
Dampak pada perusahaan dengan pertumbuhan tinggi:
Dampak terhadap perusahaan stabil:
Kenaikan suku bunga obligasi negara jangka panjang sangat jelas berdampak pada nilai pasar perusahaan teknologi seperti cryptocurrency. Kuncinya adalah menentukan penyebab utama yang menyebabkan kenaikan suku bunga obligasi negara jangka panjang dalam konteks penurunan suku bunga.
Model perhitungan suku bunga nominal obligasi negara adalah: I = r + π + RP
Di mana, I adalah suku bunga nominal obligasi pemerintah, r adalah suku bunga riil, π adalah ekspektasi inflasi, dan RP adalah premi jangka waktu. Suku bunga riil mencerminkan pengembalian nyata dari obligasi, tidak terpengaruh oleh preferensi risiko pasar dan kompensasi risiko; ekspektasi inflasi biasanya diamati melalui CPI atau imbal hasil TIPS; premi jangka waktu mencerminkan permintaan kompensasi investor terhadap risiko suku bunga.
Analisis sebelumnya menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, perkembangan ekonomi Amerika Serikat tetap stabil, dan ekspektasi inflasi tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan. Oleh karena itu, suku bunga riil dan ekspektasi inflasi bukanlah faktor utama yang mendorong kenaikan suku bunga nominal, masalahnya terfokus pada "premium jangka waktu".
Periode pengamatan premium dapat menggunakan dua indikator:
Tingkat premium jangka waktu obligasi pemerintah AS yang diperkirakan oleh model ACM: Premium jangka waktu obligasi pemerintah 10 tahun baru-baru ini jelas naik, menjadi faktor utama yang mendorong kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS.
Volatilitas Opsi Obligasi AS Merrill (Indikator MOVE): Perubahan volatilitas baru-baru ini tidak signifikan, menunjukkan bahwa pasar tidak sensitif terhadap risiko fluktuasi suku bunga jangka pendek dan tidak memberikan penetapan risiko yang jelas terhadap potensi perubahan kebijakan Federal Reserve.
Premi jatuh tempo yang terus meningkat menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap perkembangan ekonomi Amerika Serikat jangka menengah dan panjang, terutama berfokus pada masalah defisit anggaran.
Pasar sedang memperhitungkan risiko potensi krisis utang
Dapat dipastikan bahwa pasar sedang memperhitungkan risiko potensi krisis utang Amerika setelah Trump menjabat. Dalam waktu dekat, ketika mengamati informasi politik dan pandangan pemangku kepentingan, perlu dipikirkan apakah dampaknya terhadap risiko utang bersifat positif atau negatif, ini membantu dalam menilai arah pasar aset berisiko.
Sebagai contoh, dengan Trump mengklaim mempertimbangkan keadaan darurat ekonomi nasional di AS, ini dapat menyebabkan penerapan rencana tarif baru berdasarkan Undang-Undang Kewenangan Darurat Ekonomi Internasional. Meskipun ini meningkatkan kekhawatiran tentang dampak perang dagang, dari segi dampak langsung, peningkatan pendapatan tarif adalah positif bagi pendapatan fiskal AS, sehingga tidak mungkin menyebabkan dampak yang drastis.
Sebagai perbandingan, kemajuan undang-undang pemotongan pajak dan bagaimana mengurangi pengeluaran pemerintah adalah fokus yang paling perlu diperhatikan dalam keseluruhan permainan ini. Faktor-faktor ini akan langsung mempengaruhi penilaian pasar terhadap risiko utang AS, dan selanjutnya mempengaruhi penetapan harga aset berisiko. Ke depan, akan terus memantau perkembangan isu-isu kunci ini.