SEC menetapkan posisi regulasi yang jelas: di bawah kondisi tertentu, liquid staking dan tokennya tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas.

Departemen Keuangan Perusahaan SEC Amerika Serikat pada hari Selasa mengeluarkan pernyataan penting, menjelaskan pandangannya mengenai "liquid staking". SEC menyatakan bahwa panduan ini bertujuan untuk membantu peserta enkripsi memahami apakah pengaturan semacam itu berada di bawah yurisdiksi hukum sekuritas Amerika Serikat. Menurut pernyataan tersebut, di bawah kondisi tertentu, kegiatan liquid staking dan token sertifikat yang dihasilkan tidak melibatkan penawaran atau penjualan sekuritas, sehingga tidak perlu mendaftar ke SEC. Ini memberikan kepastian regulasi yang penting bagi protokol liquid staking dan peserta Keuangan Desentralisasi, sementara SEC juga memperingatkan bahwa jika penyedia staking memainkan peran "kewirausahaan atau manajerial" yang lebih aktif, hal itu dapat mengubah hasil regulasi.

Memahami likuid staking dan token sertifikat staking

• Analisis Mekanisme Liquid Staking: Dalam pengaturan liquid staking, pemegang koin kripto menyimpan aset mereka di penyedia pihak ketiga atau berdasarkan protokol, dan sebagai imbalannya mendapatkan "Token Sertifikat Staking".
• Fungsi Token dan Keuntungan Likuiditas: Token ini berfungsi sebagai bukti kepemilikan atas cryptocurrency yang disetorkan dan setiap hadiah yang diperoleh melalui stake. Berbeda dengan stake tradisional, liquid staking memungkinkan pengguna untuk mempertahankan likuiditas — token sertifikat stake dapat digunakan di aplikasi enkripsi lainnya, atau ditebus kemudian berdasarkan kondisi protokol (seperti periode "lepas").
• Dua cara implementasi: Pengaturan semacam ini dapat direalisasikan melalui kode yang dieksekusi secara otomatis dengan cara terprogram (berbasis protokol), atau difasilitasi oleh kustodian yang mengelola dompet atas nama pengguna dan berinteraksi dengan protokol stake. Dalam kedua cara tersebut, pengguna selalu mempertahankan kepemilikan atas aset yang mereka setorkan selama proses stake.

Posisi SEC: Likuiditas staking tidak melibatkan sekuritas

• Syarat Pengecualian Regulasi Inti: Departemen Keuangan Perusahaan SEC menjelaskan bahwa tindakan yang diambil dalam pengaturan liquid staking ini — termasuk pencetakan, penerbitan, dan penebusan token sertifikat stake — selama aset yang disetorkan itu sendiri bukan bagian dari sekuritas atau kontrak investasi, tidak memenuhi definisi hukum penerbitan sekuritas.
• **Peran penyedia layanan adalah kunci: ** Penilaian ini tergantung pada apakah Penyedia Staking Likuiditas (LSP) tidak melakukan "usaha kewirausahaan atau manajerial". SEC berpendapat bahwa penyedia tidak secara aktif mengelola investasi pengguna, tetapi hanya melaksanakan fungsi administratif atau transaksional, seperti melakukan staking aset atau memilih operator node.
• Sumber Pendapatan Menentukan Sifat: Oleh karena itu, kepentingan ekonomi pengguna secara langsung berasal dari aktivitas stake itu sendiri, bukan dari upaya komersial penyedia - ini adalah perbedaan kunci yang dinilai berdasarkan "Uji Howey" yang digunakan untuk mengidentifikasi kontrak investasi.

Analisis dan Peran Penyedia Haoweitest

• Kerangka Uji Howey Aplikasi: SEC menggunakan kerangka uji Howey untuk menilai apakah suatu pengaturan merupakan kontrak investasi. Uji ini mencari tiga elemen: investasi dana, usaha bersama, dan keuntungan yang diharapkan terutama berasal dari upaya orang lain.
• Posisi Pendorong Teknologi: Terkait dengan liquid staking, departemen ini menekankan bahwa peran penyedia terbatas pada pendorong teknologi, bukan pada pengambilan keputusan strategis. Pengguna bergantung pada mekanisme konsensus dan generasi reward dari jaringan blockchain yang mendasarinya, bukan pada keterampilan manajemen atau kegiatan kewirausahaan penyedia untuk menghasilkan keuntungan.
• **Token sertifikat staking bukan sekuritas: ** SEC juga menjelaskan sifat dari token sertifikat staking itu sendiri. Meskipun mereka adalah bukti kepemilikan cryptocurrency yang disimpan, mereka bukanlah tanda terima sekuritas, kecuali aset dasar mereka memenuhi definisi sekuritas.
• Nilai Token mencerminkan aset dasar: Token-token ini tidak menghasilkan imbalan secara independen; sebaliknya, nilai mereka mencerminkan kinerja aset yang di-stake. Selama desain struktur menghindari ketergantungan pada upaya manajemen dan mematuhi protokol yang disebutkan, SEC tidak menganggap token-token ini sebagai bagian dari penerbitan sekuritas.

Batas Regulasi dan Peringatan Penting

• **Pengecualian Tidak Bersyarat: ** Namun, lembaga tersebut memperingatkan bahwa setiap penyimpangan dari parameter yang disebutkan di atas—terutama saat penyedia berperan lebih besar dan lebih bersifat inovatif—dapat mengubah hasil pengaturan. Misalnya, jika penyedia menggunakan aset yang disetor untuk pengelolaan aktif yang melebihi staking dasar (seperti peminjaman, perdagangan derivatif), atau memiliki kebijaksanaan atas distribusi imbalan, maka pengaturan tersebut dapat dianggap melibatkan penerbitan sekuritas.
• **Menyediakan kerangka kepatuhan: ** Oleh karena itu, pernyataan ini memberikan kerangka kepatuhan bagi para peserta industri, bukan pengecualian yang komprehensif. Penyedia layanan liquid staking harus mematuhi dengan ketat posisi "pendorong teknologi" daripada "pengelola aset".

SEC meluncurkan rencana "proyek enkripsi"

• Mendorong Modernisasi Regulasi: Dalam pidato yang disampaikan pada 31 Juli di America First Policy Institute, Ketua SEC Paul Atkins mengumumkan peluncuran "Proyek Enkripsi" (Project Crypto).
• Tujuan dan Visi: Ini adalah inisiatif komprehensif yang bertujuan untuk memodernisasi regulasi sekuritas dan mendorong pasar keuangan AS untuk berkembang ke blockchain. Atkins menguraikan rencana untuk membawa penerbitan aset kripto kembali ke AS serta membangun kerangka regulasi perdagangan aset digital.
• **Hubungan dengan Pernyataan Staking Cair: ** Klarifikasi tentang staking cair ini dapat dilihat sebagai bagian dari pedoman regulasi yang lebih jelas yang diberikan oleh SEC untuk aktivitas enkripsi tertentu dalam kerangka "proyek enkripsi", yang bertujuan untuk mendorong inovasi yang bertanggung jawab.

Kesimpulan: Menyediakan kepastian regulasi untuk liquid staking, menetapkan garis batas kepatuhan Pernyataan SEC kali ini memberikan kepastian regulasi yang penting untuk kegiatan liquid staking dengan pola tertentu, yang secara jelas menyatakan bahwa selama pengguna mempertahankan kepemilikan aset, penyedia hanya menjalankan fungsi teknis atau administratif, dan aset dasar bukanlah sekuritas, kegiatan ini dan token yang dihasilkan tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Ini membantu mengurangi risiko kepatuhan dan mempromosikan perkembangan jalur staking DeFi. Namun, SEC juga dengan jelas menetapkan garis merah, menekankan bahwa jika penyedia melampaui batas dan berperan sebagai "pengelola aktif", itu akan memicu yurisdiksi undang-undang sekuritas. Para pelaku pasar perlu secara ketat menilai apakah model bisnis mereka sesuai dengan kerangka "non-manajerial" yang dijelaskan oleh SEC, sambil memperhatikan perubahan regulasi yang mungkin lebih luas yang dapat dibawa oleh "proyek enkripsi". Pernyataan ini sangat penting bagi pengguna dan pengembang protokol yang terlibat dalam liquid staking menggunakan dompet non-kustodian.