Peluncuran Circle Memicu Ikuti Stablecoin, Namun Menghadapi Tiga Tantangan

Baru-baru ini, Circle berhasil melantai di bursa dan menjadi pelopor di bidang stablecoin yang sesuai dengan regulasi, memicu perhatian tinggi pasar terhadap bidang stablecoin. Namun, setelah meneliti prospektus IPO Circle dengan cermat, dapat ditemukan bahwa perusahaan tersebut menghadapi tiga masalah utama:

1. Struktur pendapatan tunggal: 99% pendapatan berasal dari dana cadangan, pendapatan lainnya hanya menyumbang 1%.
2. Tekanan biaya yang besar: 60% dari pendapatan digunakan untuk membayar ke suatu platform perdagangan, menyebabkan margin keuntungan bersih hanya 9%.
3. Keuntungan tidak stabil: Kerugian bersih sebesar 770 juta dolar AS pada tahun 2022, keuntungan sebesar 270 juta dolar AS pada tahun 2023, dan kembali turun menjadi 160 juta dolar AS pada tahun 2024.

Mari kita menganalisis lebih dalam akar masalah ini, serta langkah-langkah apa yang diambil Circle untuk menghadapi tantangan ini.

1. Masalah Pendapatan Tunggal

Model bisnis inti Circle adalah menerbitkan USDC, yang merupakan stablecoin yang terikat dengan dolar AS 1:1, didukung oleh aset berisiko rendah seperti dolar AS dan obligasi pemerintah jangka pendek. Ketika pengguna memegang USDC, Circle menginvestasikan dana ini ke dalam aset seperti obligasi pemerintah AS, untuk mendapatkan pendapatan bunga, sementara pemegang USDC tidak akan mendapatkan bunga. Model ini pada dasarnya adalah "pembiayaan tanpa bunga", mirip dengan model bank yang menerima simpanan kemudian memberikan pinjaman, tetapi dengan risiko yang lebih rendah.

Kemampuan profitabilitas Circle terutama bergantung pada dua faktor: volume sirkulasi USDC dan lingkungan suku bunga. Namun, dengan Federal Reserve memasuki siklus penurunan suku bunga, imbal hasil obligasi AS mungkin turun menjadi 2% atau lebih rendah, yang akan langsung mempengaruhi keuntungan Circle. Selain itu, masuknya lembaga keuangan tradisional dan pesaing yang mulai membayar bunga kepada pemegang dapat mempengaruhi pangsa pasar Circle.

Untuk menyelesaikan masalah ini, Circle merencanakan:

• Mempercepat promosi jaringan pembayaran mereka, menyediakan layanan pembayaran lintas batas yang instan dan biaya rendah.
• Mengembangkan alat kustodian dan manajemen aset USDC, mengenakan biaya manajemen untuk klien institusi.
• Menjelajahi pasar stablecoin non-Dolar AS dan pasar berkembang, seperti stablecoin EURC yang dipatok pada Euro.

2. Masalah Biaya Tinggi

Circle akan membayar 60% dari pendapatannya kepada platform perdagangan tertentu, yang terutama digunakan sebagai biaya distribusi dan biaya promosi. Rasio bagi hasil yang tinggi ini menjadi beban berat bagi Circle.

Pengaturan pembagian pendapatan ini berasal dari hubungan kerja sama antara Circle dan platform tersebut pada awal pengembangan USDC. Pada saat itu, merek dan kemampuan distribusi Circle masih lemah, sehingga perlu bergantung pada posisi bursa dan jaringan pengguna platform tersebut untuk dengan cepat memperluas pangsa pasar USDC.

Perlu dicatat bahwa, sesuai dengan perjanjian kerjasama, jika Circle tidak dapat memenuhi kewajiban pembagian atau mengalami masalah regulasi dalam keadaan tertentu, platform tersebut berhak untuk menjadi penerbit USDC.

Untuk menghadapi tantangan ini, Circle sedang mengambil langkah-langkah berikut:

• Mencoba untuk merundingkan kembali perjanjian pembagian, tetapi mungkin ada kesulitan karena keterbatasan hukum.
• Secara aktif membangun saluran distribusi sendiri untuk mengurangi ketergantungan pada platform tersebut.

3. Masalah Fluktuasi Keuntungan

Skala kapitalisasi stablecoin sangat terkait dengan fluktuasi siklus industri kripto. Volume penerbitan USDC telah mengalami beberapa titik kunci:

• Pada tahun 2020, gelombang DeFi, volume penerbitan USDC mencapai 55 miliar dolar.
• Peristiwa keruntuhan suatu stablecoin pada tahun 2022, dana mengalir ke USDC.
• Awal tahun 2023, suatu blockchain muncul, mendorong pertumbuhan USDC.
• Krisis bank tertentu dan perubahan kebijakan regulasi pada Maret 2023, volume penerbitan USDC menurun 30-50%.
• Perubahan politik terbaru, stablecoin kembali tumbuh, ukuran USDC meningkat menjadi lebih dari 60 miliar dolar.

Untuk mengurangi fluktuasi profit, Circle perlu:

• Mewujudkan diversifikasi pendapatan, mengurangi ketergantungan pada suku bunga.
• Mengoptimalkan struktur biaya, menjaga profitabilitas.
• Memanfaatkan keunggulan kepatuhan untuk mengukuhkan posisi pasar dan mengatasi volatilitas pasar.

Kata Penutup

Stablecoin sedang mendorong transformasi sistem keuangan, visi Circle adalah membangun sistem keuangan baru yang berfokus pada USDC. Meskipun menghadapi tantangan, pencatatan Circle telah menetapkan standar untuk industri kripto, memicu lebih banyak orang untuk mengikuti perhatian terhadap stablecoin. Seiring Circle terus berupaya menyelesaikan masalah ini, kami akan terus mengikuti perkembangan transformasi sistem keuangan ini.