Analisis Teori Tiga Piringan Kinerja Ethereum Baru-baru Ini
Kinerja Ethereum baru-baru ini membingungkan. Meskipun fundamental teknologi dan pengembang tetap kuat, reaksi pasar tidak sesuai dengan harapan. Mari kita eksplorasi fenomena ini dari dua sudut pandang, yaitu penawaran dan permintaan.
Analisis Sisi Permintaan Ethereum
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua faktor besar, yaitu faktor endogen dan eksternal.
Faktor endogen terutama merujuk pada aplikasi baru yang dihargai dalam ETH yang dihasilkan dari kemajuan teknologi Ethereum, seperti gelombang ICO pada tahun 2017 dan gelombang DeFi pada tahun 2020/2021. Pasar bullish kali ini awalnya berharap pada L2 dan Restaking menjadi pendorong utama, tetapi kenyataannya aplikasi baru ini sulit untuk memicu pertumbuhan eksplosif. Ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sulit untuk membawa peningkatan yang signifikan; sementara PointFi dan Restaking meskipun mengunci sebagian ETH, tetapi tidak menciptakan banyak aset baru yang dihargai dalam ETH. Berbeda dengan proyek YFI, CRV, COMP pada putaran sebelumnya, proyek restaking besar saat ini seperti Eigen, Rez, Ethfi memilih untuk dihargai dalam USDT di bursa, bukan di chain dalam ETH. Dalam situasi ini, kebutuhan pengguna untuk memiliki ETH sangat berkurang.
Selain itu, efek mekanisme pembakaran ETH yang dibawa oleh EIP1559 tidak sesuai harapan. Dengan banyaknya transaksi yang berpindah ke L2, jumlah pembakaran di rantai utama berkurang secara signifikan, yang lebih lanjut melemahkan permintaan terhadap ETH.
Dalam hal faktor eksternal, lingkungan makro telah beralih dari pelonggaran pada putaran sebelumnya ke pengetatan pada putaran ini. Dalam investasi institusi, pada putaran sebelumnya, Grayscale Trust hanya diperbolehkan untuk membeli, sedangkan pada putaran ini, ETF dapat masuk dan keluar. Sejak ETF dibuka satu bulan lalu, aliran keluar bersih telah mencapai 140,83K, terutama berasal dari Grayscale. Ini kontras tajam dengan aliran masuk bersih Bitcoin ETF yang terus menerus, mencerminkan bahwa investor baru dan lama ETH sama-sama mencairkan melalui ETF.
Analisis Sisi Pasokan Ethereum
Ethereum pada dasarnya adalah aset yang memberikan dividen, baik di era POW maupun POS, tekanan jual utama berasal dari produksi baru. Namun, setelah transisi ke POS, struktur biaya produksi mengalami perubahan mendasar.
Pada era POW (sebelum 15 September 2022), biaya yang dikeluarkan penambang untuk mendapatkan ETH mencakup biaya tetap (seperti investasi dalam mesin penambang) dan biaya tambahan (seperti biaya listrik, biaya penyimpanan, dll). Biaya ini dihitung dalam mata uang fiat dan merupakan biaya tenggelam yang tidak dapat dipulihkan. Ketika harga ETH berada di bawah biaya perolehan, penambang akan memilih untuk menunda penjualan, sehingga memberikan dukungan bagi harga ETH. Dengan meningkatnya persaingan penambangan dan peningkatan biaya, mekanisme ini juga akan terus meningkatkan batas bawah harga ETH.
Namun, setelah transisi ke POS (setelah 15 September 2022), mekanisme ini benar-benar berubah. Validator menggantikan penambang, dan dengan mempertaruhkan ETH, mereka bisa mendapatkan imbalan. Biaya validator (seperti biaya server) hampir dapat diabaikan, dan selain biaya peluang, tidak ada pengeluaran lain bagi para staker. Ini berarti tidak ada lagi "harga mati", dan para staker dapat terus menjual ETH tanpa khawatir tentang masalah biaya. Bahkan jika kita mengasumsikan harga masuk para staker adalah harga rata-rata dari putaran sebelumnya, mekanisme ini tidak dapat terus-menerus mengangkat batas harga bawah ETH seperti di era POW.
Pelajaran Sejarah dan Harapan Masa Depan
Akar dari tantangan yang dihadapi Ethereum saat ini dapat ditelusuri kembali ke akhir era ICO pada tahun 2018. Pada saat itu, banyak proyek melakukan penjualan ETH secara tidak teratur, menyebabkan harga terjun ke bawah 100 dolar. Untuk menghindari situasi serupa terjadi lagi, komunitas Ethereum mengambil serangkaian langkah, termasuk menekankan peta jalan, memimpin narasi, dan otoritas, serta membentuk "lingkaran inti" yang terdiri dari pengembang inti dan VC.
Namun, tindakan ini juga membawa masalah baru:
Tingkat pemisahan yang terlalu rendah: Jumlah proyek yang dapat menarik sejumlah besar dana dan likuiditas menurun drastis.
Kinerja Beta pasar tidak memuaskan: penekanan berlebihan pada "halal" dan "konsensus internal" menyebabkan valuasi terlalu tinggi, sehingga hasil Beta lebih rendah dibandingkan dengan blockchain publik lainnya.
Ditambah dengan pengurangan mekanisme pembakaran oleh L2 dan tekanan jual biaya rendah yang dibawa oleh POS, faktor-faktor ini bersama-sama menyebabkan dilema Ethereum saat ini.
Ringkasan Pengalaman
Aset berbasis dividen harus membangun struktur biaya tetap dan variabel yang dinyatakan dalam mata uang fiat untuk stabilitas jangka panjang, dan meningkatkan garis biaya seiring dengan peningkatan likuiditas aset, sehingga dapat mengangkat batas bawah harga aset.
Mengurangi tekanan jual hanyalah strategi jangka pendek, tujuan jangka panjang seharusnya adalah menjadikan koin utama sebagai aset yang dinilai, sehingga kepemilikan tidak lagi sepenuhnya bergantung pada kenaikan nilai koin utama itu sendiri, sehingga memperluas basis permintaan dan likuiditas.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
CommunityJanitor
· 08-11 18:11
turun ke nol, mulai lagi
Lihat AsliBalas0
ForkTrooper
· 08-11 18:00
Bear Market kecil pendek milik
Lihat AsliBalas0
ImpermanentSage
· 08-11 17:56
turun turun tidak berhenti masukkan posisi menunggu kamu
Analisis Dilema Ethereum: Peluang dan Tantangan di Balik Ketidakseimbangan Permintaan dan Penawaran
Analisis Teori Tiga Piringan Kinerja Ethereum Baru-baru Ini
Kinerja Ethereum baru-baru ini membingungkan. Meskipun fundamental teknologi dan pengembang tetap kuat, reaksi pasar tidak sesuai dengan harapan. Mari kita eksplorasi fenomena ini dari dua sudut pandang, yaitu penawaran dan permintaan.
Analisis Sisi Permintaan Ethereum
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua faktor besar, yaitu faktor endogen dan eksternal.
Faktor endogen terutama merujuk pada aplikasi baru yang dihargai dalam ETH yang dihasilkan dari kemajuan teknologi Ethereum, seperti gelombang ICO pada tahun 2017 dan gelombang DeFi pada tahun 2020/2021. Pasar bullish kali ini awalnya berharap pada L2 dan Restaking menjadi pendorong utama, tetapi kenyataannya aplikasi baru ini sulit untuk memicu pertumbuhan eksplosif. Ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sulit untuk membawa peningkatan yang signifikan; sementara PointFi dan Restaking meskipun mengunci sebagian ETH, tetapi tidak menciptakan banyak aset baru yang dihargai dalam ETH. Berbeda dengan proyek YFI, CRV, COMP pada putaran sebelumnya, proyek restaking besar saat ini seperti Eigen, Rez, Ethfi memilih untuk dihargai dalam USDT di bursa, bukan di chain dalam ETH. Dalam situasi ini, kebutuhan pengguna untuk memiliki ETH sangat berkurang.
Selain itu, efek mekanisme pembakaran ETH yang dibawa oleh EIP1559 tidak sesuai harapan. Dengan banyaknya transaksi yang berpindah ke L2, jumlah pembakaran di rantai utama berkurang secara signifikan, yang lebih lanjut melemahkan permintaan terhadap ETH.
Dalam hal faktor eksternal, lingkungan makro telah beralih dari pelonggaran pada putaran sebelumnya ke pengetatan pada putaran ini. Dalam investasi institusi, pada putaran sebelumnya, Grayscale Trust hanya diperbolehkan untuk membeli, sedangkan pada putaran ini, ETF dapat masuk dan keluar. Sejak ETF dibuka satu bulan lalu, aliran keluar bersih telah mencapai 140,83K, terutama berasal dari Grayscale. Ini kontras tajam dengan aliran masuk bersih Bitcoin ETF yang terus menerus, mencerminkan bahwa investor baru dan lama ETH sama-sama mencairkan melalui ETF.
Analisis Sisi Pasokan Ethereum
Ethereum pada dasarnya adalah aset yang memberikan dividen, baik di era POW maupun POS, tekanan jual utama berasal dari produksi baru. Namun, setelah transisi ke POS, struktur biaya produksi mengalami perubahan mendasar.
Pada era POW (sebelum 15 September 2022), biaya yang dikeluarkan penambang untuk mendapatkan ETH mencakup biaya tetap (seperti investasi dalam mesin penambang) dan biaya tambahan (seperti biaya listrik, biaya penyimpanan, dll). Biaya ini dihitung dalam mata uang fiat dan merupakan biaya tenggelam yang tidak dapat dipulihkan. Ketika harga ETH berada di bawah biaya perolehan, penambang akan memilih untuk menunda penjualan, sehingga memberikan dukungan bagi harga ETH. Dengan meningkatnya persaingan penambangan dan peningkatan biaya, mekanisme ini juga akan terus meningkatkan batas bawah harga ETH.
Namun, setelah transisi ke POS (setelah 15 September 2022), mekanisme ini benar-benar berubah. Validator menggantikan penambang, dan dengan mempertaruhkan ETH, mereka bisa mendapatkan imbalan. Biaya validator (seperti biaya server) hampir dapat diabaikan, dan selain biaya peluang, tidak ada pengeluaran lain bagi para staker. Ini berarti tidak ada lagi "harga mati", dan para staker dapat terus menjual ETH tanpa khawatir tentang masalah biaya. Bahkan jika kita mengasumsikan harga masuk para staker adalah harga rata-rata dari putaran sebelumnya, mekanisme ini tidak dapat terus-menerus mengangkat batas harga bawah ETH seperti di era POW.
Pelajaran Sejarah dan Harapan Masa Depan
Akar dari tantangan yang dihadapi Ethereum saat ini dapat ditelusuri kembali ke akhir era ICO pada tahun 2018. Pada saat itu, banyak proyek melakukan penjualan ETH secara tidak teratur, menyebabkan harga terjun ke bawah 100 dolar. Untuk menghindari situasi serupa terjadi lagi, komunitas Ethereum mengambil serangkaian langkah, termasuk menekankan peta jalan, memimpin narasi, dan otoritas, serta membentuk "lingkaran inti" yang terdiri dari pengembang inti dan VC.
Namun, tindakan ini juga membawa masalah baru:
Ditambah dengan pengurangan mekanisme pembakaran oleh L2 dan tekanan jual biaya rendah yang dibawa oleh POS, faktor-faktor ini bersama-sama menyebabkan dilema Ethereum saat ini.
Ringkasan Pengalaman
Aset berbasis dividen harus membangun struktur biaya tetap dan variabel yang dinyatakan dalam mata uang fiat untuk stabilitas jangka panjang, dan meningkatkan garis biaya seiring dengan peningkatan likuiditas aset, sehingga dapat mengangkat batas bawah harga aset.
Mengurangi tekanan jual hanyalah strategi jangka pendek, tujuan jangka panjang seharusnya adalah menjadikan koin utama sebagai aset yang dinilai, sehingga kepemilikan tidak lagi sepenuhnya bergantung pada kenaikan nilai koin utama itu sendiri, sehingga memperluas basis permintaan dan likuiditas.