2025年デジタルマイニング業界デプス分析

最近発表された権威ある調査報告は、ビットコインマイニング業界の現状と未来のトレンドについて包括的な分析を行いました。この報告はビットコインネットワークのほぼ半数のハッシュレートをカバーしており、エネルギーを中心とした資本集約型のデータセンター業界の明確なイメージを示しています。

業界概要

1. 規模と効率: 2024年の業界全体の電力消費量は138テラワット時に達しますが、ユニット計算能力のエネルギー消費は24%減少し、28.2ジュール/テラハッシュに低下します。

2. クリーンエネルギー転換: サステナブルエネルギー(再生可能エネルギーと原子力)は52.4%のマイニング需要を満たしています。年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算で、世界の排出量の約0.08%に過ぎません。

3. 地理分布の変化: 調査によると、アメリカは約75%の調査対象の算力を占めています。パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンなどが新興のマイニングセンターとなっています。

4. コストと利益: 電力コストの中央値は45ドル/メガワット時です。他の運営費用を含めると、平均総コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第四四半期のビットコイン価格の上昇により、業界の利益は歴史的な高水準に達しました。

5. 主要リスク: 業界が直面する核心的な課題には、エネルギー価格の上昇、政策の不確実性、そしてマイニング機器の供給集中度の高さが含まれます。一般的な対策には、長期電力契約、地域の多様化、そしてエネルギー資産の垂直統合が含まれます。

業界のファンダメンタル

ネットワークセキュリティと経済

1. 2024年の半減期: ブロック報酬が6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料の収入は比較的低いですが、ネットワークが混雑している時期にはブロック報酬を超える可能性があります。

2. 安全予算: 報酬が半減しても、年末には世界のハッシュレートが796 EH/sに達し、マイナーの持続的な投資の決意を示しています。

3. マイニング機器の技術進展: 最新の5nmおよび3nmチップ設計は、消費電力が20 J/TH未満です。2025-2026年には、効率が2倍になる新世代のマイニング機器が登場する予定です。

資本構成

約41%の世界のハッシュレートは上場企業によって制御されており、混合債務と株式の資本構造が可能になっています。ほとんどの主要企業のレバレッジは低く、純負債とEBITDAの比率は0.5倍未満です。

環境とESGパフォーマンス

• 持続可能エネルギーの割合は52.4%で、前年より15ポイント増加しました
• カーボン強度は288グラム二酸化炭素換算/キロワット時で、2021年比34%減少しました。
• 温室効果ガスの総排出量は3,980万トン(CO2換算)で、2021年の予測から21%減少
• 70.8%の企業は再生可能エネルギー証明書やカーボンオフセットなどの環境保護対策を講じています

2027年までに、業界の炭素強度は200グラム二酸化炭素換算/キロワット時以下に減少する見込みです。50%以上の低炭素電力を使用しているマイナーは、債務市場で50〜150ベーシスポイントの資金調達優位性を享受しています。

運営コスト分析

電力コスト四分位数(セント/キロワット時):

• 最低25%: ≤3.2セント,主に直接水力発電、風力エネルギーなど
• 25%-50%:3.2-4.5セント、長期電力購入契約
• 50%-75%: 4.5-6.0セント, 工業用電気料金またはディスカウント電力網の電力
• 最大25%:>6セント、小売グリッド電力

マイニング機の効率四分位数(J/TH):

• 最大 25%: ≤25 J/TH、最新世代のチップ
• 25%-50%: 25-30 J/TH、2023年モデル
• 50%-75%: 30-40 J/TH,2021-2022年ハードウェア
• 最低25%: >40 J/TH,古いマイニングマシン

総合的に見ると、1つのビットコインをマイニングするコストは1.4万〜3.6万ドルの間です。低コストで高効率のオペレーターは市場が低迷している時期でも利益を上げることができ、高コストのオペレーターは大きな圧力に直面しています。

リスクと規制

主要なリスクは次のとおりです:

• アメリカはエネルギー消費税を課す可能性があります
• ヨーロッパの炭素税
• マイニング機器供給中断
• ビットコイン価格が長期的に低迷している

戦略には、地理的な多様化、長期的な電力契約、収益源の多様化が含まれます。

戦略的な成長の方向性

1. AI/HPCの融合: AIトレーニングに使用する施設を改造し、潜在的な収入は1.0-1.5ドル/キロワット時に達する可能性があります。

2. エネルギー垂直統合: エネルギー生産者と協力し、電力コストを<3セント/キロワット時にすることを目指す。

3. グリーンビットコインプレミアム: 認証を通じて1-3%の価格プレミアムを得る。

バリュエーションと将来の展望

• 2025年の主要マイニング企業のEV/EBITDA予想は4.8-6.2倍です。
• 各ハッシュ価格(P/PH)は4500万-7000万ドルの間です

今後12ヶ月の重要なカタリスト:

• ETF大規模ネットフローの流入
• 次世代高効率マイニングマシンの大規模出荷
• 電力網サービス収入政策が明確化されました
• 暗号資産に関するEUの規制の枠組みが決定される

投資アドバイス

• 垂直統合、低コスト、高効率、高再生可能エネルギー比率のマイニング企業を増強する
• ニュートラル/ホールド単一地域またはカストディサービスプロバイダー
• 持株比率の減少/高レバレッジ、高電力コスト、低効率機器のマイニング企業を回避