機関分散型金融の(DeFi)への道

分散型金融(分散型金融)は、機関の応用において、協力、コンポーザビリティ、およびオープンソースコードの原則に基づいた新しい金融パラダイムを創造する潜在能力を持っています。オープンで透明なネットワークを基盤としています。本記事では、分散型金融の発展の歴史とその機関金融サービスへの潜在的な影響について深く探求します。

イントロダクション

分散型金融の進化とそれが機関投資家の応用における潜在能力は、業界で大きな注目を集めています。支持者たちは、新しい金融パラダイムの誕生には十分な理由があると考えており、このパラダイムは協力、コンポーザビリティ、オープンソースコードの原則に基づいており、オープンで透明なネットワークに基づいています。注目を集める分野として、分散型金融を利用した規制金融活動の道が構築されています。

マクロ経済およびグローバル規制環境の変化は、広範かつ意義のある進展を妨げており、発展は主に小売分野またはサンドボックスインキュベーションを通じて集中しています。しかし、今後1〜3年の間に、機関分散型金融（DeFi）は飛躍的に成長することが期待されており、デジタル資産とトークン化の広範な採用と相まって、金融機関は何年も前からこれに備えてきました。

このトレンドは、ブロックチェーンインフラの進展によって推進されており、Global Layer 1または相互接続ネットワークの形で、規制遵守要件の下で運営される組織をサポートしています。重要な不確実性の問題も解決されつつあり、コンプライアンスやバランスシートの要件、さらにはブロックチェーンウォレットの匿名性や公共ブロックチェーン上でのKYCおよびAML要件の満たし方が含まれています。議論が進むにつれて、分散型金融(CeFi)と分散型金融(DeFi)は二元的対立ではないことがますます明らかになってきています;金融機関分野での全面的な採用は、エコシステム内で混合された中央集権的運営ガバナンスモデルを持つ組織にのみ適用される可能性があります。

機関の世界では、この分野を探求することは通常、魅力的な分野に入る発見の旅と見なされ、革新的な投資商品を開発し、以前には開発されていなかった新しい消費者や流動性プールに触れ、新しいデジタル運営モデルやよりコスト効率の良い市場構造を採用することができます。時間と革新だけが、DeFiがその最も純粋な形で存在するかどうかを証明することができるか、あるいは私たちがある程度の分散化が金融の世界の橋渡しを実現できる妥協を見ることになるのかを示すでしょう。

本文は分散型金融の最近の歴史を振り返り、いくつかの一般的な用語を説明し、次に分散型金融分野のいくつかの重要な推進要因を詳しく研究します。最後に、機関分散型金融への道のりで、機関金融サービスコミュニティが直面する課題について探ります。

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DeFiランドスケープ分析

1.1 DeFiとは何ですか?

分散型金融の核心は、従来のCeFi仲介に依存することなく、貸付や投資などの金融サービスをチェーン上で提供することです。この急速に発展している分野では、公式で普遍的に認められた定義はありませんが、典型的な分散型金融サービスとソリューションには以下の要素が特定できます:

• 自己管理ウォレットは、投資家が自分の管理者になることを許可します。
• コードを使用してデジタル資産の保管を管理するスマートコントラクトのホスティング。
• デポジットの価値および/または変数に基づいて報酬を計算および配分するためのコードを使用したステーキング契約。
• 資産の交換を許可し、貸出または分散化取引所(DEX)で使用される資産交換プロトコル、例えばUniswapのような。
• 基礎となる"パッケージング"資産に基づく異なる資産の証券化および再担保構造を発行し、発行された資産は二次市場価値を持つ可能性があります。

1.2 機関分散型金融とは何ですか?

機関DeFiは、機関がDeFi構造を採用し適応すること、および分散型アプリケーション(dApps)やソリューションにおける機関の参加を指します。このテーマを金融業界の規制フレームワーク内で探ることで、DeFiの利点を伝統的な金融市場に移転し、新しいコスト効率と効果を創出する可能性を開くとともに、新たな成長パスを整備します。これらの新しいパスには、実物資産や証券のトークン化、資産クラスへのプログラマビリティの統合、そして新しい運営モデルの出現が含まれます。

機関投資家向けDeFiと従来のDeFiの違いは次のとおりです。

• 資産保管:機関DeFiは、スマートコントラクトではなく、規制された金融機関によって保管される。
• 身元確認:機関DeFiは匿名ではなく、KYC/AMLのためにデジタルアイデンティティを使用します。
• ガバナンス:機関DeFiは、DAOではなく、専門の組織や専門家によってガバナンスされます。
• 規制:機関投資家のDeFiは既存の金融規制に準拠していますが、従来のDeFi規制は不明瞭です
• ユーザー:機関分散型金融は企業および機関顧客を対象とし、伝統的な分散型金融は主に個人を対象としています。

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1.3 DeFi - 歴史

オープンな環境の中で、分散型金融関連プロジェクトは2020年の夏に暗号市場を活性化させ、新しい時代を切り開きました。高い流動性、高価な資産、高いマイニングリターンのため、分散型金融は新型コロナウイルスのパンデミックに対応して連邦準備制度が大規模な量的緩和を再開した期間中に急速に台頭しました。分散型金融サービスにおける総資産(の総ロック価値、TVL)は年初の10億ドルから年末の150億ドルを超えるまで上昇しました。

この期間中、新しい分散型金融プロジェクトは大量の資金支援を受け、プロジェクトと関連トークンの数は相対的に飽和し、勢いに乗ろうとしています。2021年末には、総DeFiユーザー数が急増し、750万人以上のユニークユーザーが分散型金融エコシステムで取引を行い、前年から2550%増加しました。TVLは2021年11月に1690億ドルのピークに達しました。Uniswapやイールドファーミングなどの新しい用語が日常の金融生活に導入されました。

2022年において、複数回の利上げとインフレの著しい上昇、さらにエコシステム内のいくつかの不正行為により、DeFiは多くの問題を経験しました。これにはいくつかの広く知られた崩壊事件が含まれます。これは市場全体が一歩後退し、2022年下半期の慎重かつ理性的な段階に入ることを意味しました。

このトレンドは2023年初頭により明確になりました。資金調達コストの上昇に伴い、金融技術分散型金融（DeFi）分野のプライベートファイナンスが枯渇し、年初から現在(までの取引活動が2023年第1四半期)と比較して69%減少しました。これにより、DeFiシステムのTVLは2023年4月には500億ドル未満に減少し、2023年10月末には370億ドルの低水準に達しました。

著しく減少し、同時期の"暗号冬"(、すなわち暗号資産の価値の低下)にもかかわらず、DeFiコミュニティの基盤は依然として堅牢で、ユーザー数は着実に増加しており、多くのDeFiプロジェクトは粘り強く、製品と能力の構築に注力しています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETF製品を承認したことで、デジタル資産が伝統的金融商品にさらに統合される重要な兆候として広く見なされ、市場は成長しました。さらに重要なのは、これが機関投資家がこれらの新興エコシステムにさらに深く関与するための扉を開き、この分野に必要な流動性をもたらすことです。

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1.4 DeFiの初期の約束を果たす

原生暗号資産分野では、分散型金融（DeFi）運動がコーディング構造を引き起こし、DeFiが特定の仲介機関の関与なしにどのように機能するかを示しました。これには、通常スマートコントラクトおよび/またはピアツーピア（P2P）基盤が含まれます。アクセスコストが低いため、DeFiサービスはその初期に急速に採用され、効率的な資産プールを提供し、仲介手数料を削減する価値を迅速に証明し、需要、供給、価格を管理するために経済行動金融技術を適用しました。

これらの新しい利点は、DeFiがスマートコントラクトプログラミングを通じて既存の仲介活動を再設計または置き換えることで実現され、より効率的になり、ワークフローを変え、役割と責任を変革するためです。投資家やユーザーとの「最後の1マイル」で、DeFiアプリ(、すなわちDApps)は、これらの新しい金融サービスを提供するためのツールです。したがって、既存の市場構造が変化する可能性があります。

パイオニア機関投資家向けDeFiイベント

DeFiスペースからは、実際の資産や証券のトークン化を利用した多くの機関のユースケースを抽出できます。以下はいくつかの例であり、金融サービス製品と技術および規制の結びつきが新しい価値を生み出す方法を示しており、なぜ機関向けのDeFiが魅力的であるかを説明しています。

ケース1: インターロペラビリティ,2023年 機関分野における分散型金融（DeFi）構造を利用することで、自己保管ウォレットは分散型資産保管モデルを実現し、同時に包括的かつ独立したデジタルアカウント(アドレス)を提供し、取引の流動性、決済、報告に使用できます。重要な用途の一つはスマートコントラクトブリッジであり、異なるブロックチェーンを接続し、相互運用性を実現し、ブロックチェーン選択による断片化を回避します。

適用性:公共、公共許可、プライベートネットワークを接続する接続点として、断片化を最小限に抑えつつ、高度なアクセスと参加を可能にします。

ケース2: ステーブルコインを使用した再融資トークン化金融ツール, 2023年 分散型金融システムは、伝統的な業界の資金調達にも利用できるが、現時点では大規模には適用されていない。例えば、特定の現実世界の金融商品を代表するセキュリティートークンは、スマートコントラクトの「金庫」に担保として置かれ、ステーブルコインを取得し、それを法定通貨に変換することができる。

ケース3: 資産管理におけるトークン化ファンド, 2023年 トークン化されたファンドユニットやトークンは、ブロックチェーンを通じて配布され、適格投資家に直接開放され、かつオンチェーンで投資家の記録が維持されます。また、スマートコントラクトの機能により、規制されたステーブルコインを使用して迅速またはほぼ瞬時の購入と償還が可能です。さらに、高品質の流動性のある伝統的な金融商品を代表するトークン化されたファンドユニットは、担保として使用することができます。

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DeFi機関投資家市場の構造の進化

DeFiによって駆動される市場概念は、基本的に動的でオープンな魅力的な市場構造を提案しており、そのネイティブデザインは従来の金融市場の規範に挑戦します。これにより、DeFiがより広範な金融業界のエコシステムとどのように統合または協力するか、また新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるかについて、多くの議論が生まれています。

( 2.1 ガバナンス、信頼と集中化

機関分野では、ガバナンスと信頼をより強調し、果たす役割と機能において所有権と説明責任を持つ必要があります。これは分散型金融(DeFi)の分散性と矛盾しているように見えますが、多くの人々は、これは規制を遵守するための必要なステップであり、機関参加者がこれらの新しいサービスに適応し採用するための明確さを提供するための必要なステップであると考えています。このような状況は「分散化の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの必要性は避けられず、システム内で一定の程度の集中と権力の集中を引き起こすからです。

一定の集中化があるにもかかわらず、新しい市場構造は今日の市場構造よりもより効率的である可能性があります。これは、組織内の仲介活動が大幅に減少するためです。その結果、秩序ある相互作用はより平行で並行的になるでしょう。これにより、実体間の相互作用の数が減少し、運営効率が向上し、コストが削減されます。この構造の下では、マネーロンダリング)AML###チェックを含む管理活動もより効果的になります。なぜなら、仲介機関の減少が透明性を高めるからです。

( 2.2 新しい役割と活動の可能性

機関分散型金融エコシステム第1.4節に列挙された先駆的な使用ケースは、今日の市場構造が次の波の分散型金融イノベーションの潮流にどのように進化する可能性があるかを強調しています。

このように、公共ブロックチェーンは事実上の業界実用プラットフォームとなり得ます。これは、インターネットがオンラインバンキングの提供基盤となるのと同様です。公共ブロックチェーン上で機関ブロックチェーン製品を展開することには、特にマネーマーケットファンドの分野において一定の前例があります。業界は、トークン化の分野、バーチャルファンド、資産クラス、仲介サービス、及び/または許可されたレイヤーにおけるさらなる進展を期待すべきです。

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