オフショア人民元ステーブルコイン：機会と挑戦が共存する

最近、オフショア人民元ステーブルコインが加速して登場しています。報道によると、テクノロジー大手の京東集団とアリババグループは、中国人民銀行に対して、香港でオフショア人民元（CNH）建てのステーブルコインを先行して発行するように繰り返し働きかけています。中国人民銀行の潘功勝総裁も、ステーブルコインに対するオープンな姿勢を示し、クロスボーダー決済のプロセスを大幅に短縮できることを認めつつ、金融規制に伴う課題も強調しました。以前、国泰君安国際が仮想資産取引ライセンスのアップグレードを承認され、"国家チーム"が暗号業界に参入するシグナルと見なされています。政策が徐々にオープンになる中で、人民元ステーブルコインは構想から実践へと移行しています。

イベントの振り返り

5月21日、香港の立法会は《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、法定通貨ステーブルコイン発行者のライセンス制度を設立しました。5月30日、《ステーブルコイン条例》は正式に法律となりました。その後、インターネット大手は積極的に応じました。6月12日、アリババグループは香港とシンガポールでステーブルコインのライセンスを申請することを発表し、さらにルクセンブルクでの許可取得を計画してブロックチェーン事業を強化する意向を示しました。6月17日、京東は香港で香港ドルに1：1で連動するステーブルコインを発行すると述べました。

香港の《ステーブルコイン条例》は8月1日から施行され、金融管理局はライセンス申請を開始します。発行されるライセンスは1桁にとどまると予想されていますが、すでに40社以上が申請の準備をしており、競争が激化しています。申請者は主に中国の主要金融機関とインターネット大手です。

コアディスカッション

ステーブルコインの定義と誤解

ステーブルコインは本質的に法定通貨のチェーン上のマッピングであり、信用のデジタル表現です。これはブロックチェーン技術を利用して仮想世界と現実世界をつなぎ、支払い、決済などの機能を担っています。ステーブルコインの普及は、ある意味でビットコインなどの非中央集権通貨が日常的な通貨機能を担えないことへの応答です。

一般的な誤解には以下が含まれます：

1. ステーブルコインを「ブロックチェーン版の支付宝」と例えることは、その通貨属性を無視している。
2. 香港ドルを「米ドルステーブルコイン」に例えることは、法的属性とガバナンス構造の違いを無視している。
3. ステーブルコインは"分散型"だと考えられていますが、実際には高度に混合された構造体です。

北京は香港を借りてステーブルコインと人民元の国際化を探求する

中国にとって、オフショア人民元ステーブルコインは人民元の国際化を推進する新たな希望を託されています。北京は香港を「規制サンドボックス」として活用し、将来の代替的な決済手段としての実現可能性を探りながら、人民元の越境使用を促進しています。

専門家は「二重軌道の進行」による突破を実現することを提案しています：一方では中央銀行デジタル人民元の取引決済システムの構築を加速し、もう一方ではオフショアシステムにおける人民元ステーブルコインの発展を積極的に探求することです。

ステーブルコインモデルの設計に関しては、中央銀行デジタル通貨(CBDC)と人民元ステーブルコインの「二層構造」を構築することを提案しています。具体的な方法は、ライセンスを持つステーブルコイン発行者が中央銀行にデジタル人民元準備金口座を開設し、中央銀行デジタル通貨を卸売層の資金として使用し、オンチェーンのトークン形式で小売側およびクロスボーダー用途の人民元ステーブルコインを発行することです。

香港の規制態度：規則の詳細とライセンス制度

香港《ステーブルコイン条例》は"ライセンス制度 + サンドボックス実験"を組み合わせた方法で、ステーブルコインの発行と関連活動に対して高いハードルの入場と継続的な監督体制を確立しています。主な要求事項は以下の通りです：

1. 十分な準備金と資産の安全性
2. ステーブルメカニズムと償還
3. 事業範囲の制限
4. ローカルエンティティとガバナンス
5. マネーロンダリング防止および国境を越えたコンプライアンス

香港の規制当局は、ステーブルコインが革新の機会であると同時にリスクを内包していることを認識しています。彼らは金融リスクを防ぐ前提の下、新興業態の発展のためのスペースを確保し、香港をステーブルコインのコンプライアンスの「グローバルなモデル」にすることを望んでいます。

ドル覇権への挑戦：人民元ステーブルコインの勝算は？

オフショア人民元ステーブルコインは、ドルの覇権に挑戦する命題に直面しています。支払い効率、制度信用、コンプライアンス、そしてクロスボーダー協調の観点から見ると：

1. 支払い効率：ステーブルコイン技術は、国境を越えた支払い効率を大幅に向上させることができますが、規制の整備に伴い、コンプライアンスコストも増加する可能性があります。

2. 制度の信頼性：米ドルは長きにわたり、最も信頼できる価値の保存と価格設定の通貨と見なされています。人民元ステーブルコインは、マクロ政策の安定性、通貨の安定性、および換金性に関して十分な信頼を提供する必要があります。

3. コンプライアンスとグローバルな協調：人民元ステーブルコインは各国の規制当局の承認を得る必要があります。香港のライセンスは国際的な飛躍を提供し、越境コンプライアンスネットワークの構築に役立つ可能性があります。

4. ネットワーク効果とユーザーベース：米ドルステーブルコインは大規模な流動性ネットワークを形成しています。人民元ステーブルコインは、迅速に自らのネットワークを拡大する必要があり、クロスボーダーECやサプライチェーンファイナンスなどの分野から着手することができます。

その他の潜在的な課題

1. 市場の信頼：政策の信頼性と運営の信頼性など、複数の面で信用の裏付けを形成する必要があります。

2. 国際政治環境の影響：アメリカなどの国からの圧力や制裁に直面する可能性があります。

総じて言えば、オフショア人民元ステーブルコインは人民元の国際化に対する新たな夢を担っており、現実の複雑な試練にも直面しています。その出現は、一夜にしてドルの覇権を揺るがすことを意味するものではなく、むしろ持続的な戦いの始まりのようなものです。今後はドル、ユーロ、人民元などのさまざまな法定ステーブルコインが共存し、競合する姿が見られるかもしれません。グローバルな通貨システムは、より多様で均衡の取れた方向へ進化していくでしょう。