ビットコインスポットETF承認後の市場反応と資金フロー分析

1月10日、アメリカのSECは11本のビットコイン現物ETFの申請を承認し、暗号資産が正式に世界の主流機関の資産配置のコアプールに入ることを示しました。しかし、ETFが初日を迎えた後、ビットコインの価格は49000ドルから41500ドルまで最低で下落し、ほぼ1ヶ月の上昇分を消し去りました。本記事ではETFの背後にある取引メカニズムを分析し、今回の大幅下落の原因、及び現物ETFが通過した後にビットコイン市場から大量の資金が流出する理由を探ります。

1. ETF背後の資金流転プロセス

ビットコイン現物ETF体系においては、4つの重要な参加者が存在します：発行者、承認参加者、市場マーケットメーカー、そして投資者です。1000ドルをETFに投資する場合の資金の流れは以下の通りです：

1. 投資家はオンライン取引プラットフォームでETFを購入し、資金が市場のマーケットメーカーに流れます。
2. 市場のマーケットメーカーは、認可された参加者にETFの取得申請を行います。
3. 権限を持つ参加者が発行者に対してETFの申込を申請する。
4. 発行者は資金を使用して暗号通貨取引所でビットコインを購入します。

注意が必要なのは、ETF二次市場の購入売却取引額はビットコイン市場の資金の純流入出と等しくないということです。ビットコインの価格に実際に影響を与えるのは、ETFを通じて伝統的な金融市場からビットコイン市場に流入する現物購入の総純流入です。

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2. グレースケールビットコインETFの大口資金流出分析

グレースケールビットコインETF（GBTC）が承認された後、連続3日間の償還が発生し、合計で117.4億ドルが流出し、市場に約2.6-2.8万枚のビットコインの売り圧力をもたらしました。これは主に2つの理由があります：

1. GBTCの管理手数料は1.5%で、他のETFの5-6倍となっており、一部の投資家は他の低手数料のETFに移行しています。
2. 以前GBTC信託には高い割引が存在しており、一部の投資家はアービトラージのために保有していましたが、現在割引が消失したため利益を確定することを選択しました。

GBTCの純流出がビットコイン価格に与える影響は1-2ヶ月続くと予想されます。

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3. ETFの長期的なポジティブ分析

短期的なGBTCの圧力はあるものの、1月11日から16日まで、全てのビットコイン現物ETFは市場に7.4億ドルのネットバイイングをもたらしました。長期的には、ETFの導入により、より広範な投資家グループが暗号資産投資に参加することが期待されています。

1. 承認された発行者はブラックロックやフィデリティなど、世界のトップ資産運用会社であり、投資家の信頼を高めるのに役立ちます。
2. これらの会社は強力なグローバル販売チャネルネットワークを持っており、ビットコインETFの普及に役立っています。

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4. 今後3ヶ月の重要なポイント

1. ビットコインの半減：2024年4月に発生する予定で、新たな供給が大幅に減少し、ETFによる需要が増加します。
2. イーサリアム現物ETFが承認される：2024年5月を予定しており、市場はこの期待をすでに始めています。
3. イーサリアムカンクンアップグレード：2024年2月から3月にかけて、Layer2ネットワークの取引コストを大幅に削減する見込みです。

ビットコイン現物ETFの推出は一つのマイルストーンであり、長期的には暗号資産市場に持続的な好影響をもたらすでしょう。短期的には変動に直面する可能性がありますが、これは暗号資産が正式に伝統的な金融システムの核心資産プールに入ることを示しています。

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