Aave:DeFiとオンチェーン経済の中核的な柱

オンチェーンレンディングは暗号業界で最も重要な市場の一つであり、Aaveはその市場のリーダーとして、非常に強い競争障壁とユーザーの粘着性を持っています。市場はまだAaveの価値と潜在能力を十分に認識していないようです。

2020年1月、Aaveはイーサリアムメインネットにローンチされ、現在は5年目を迎えています。現在、Aaveは最大の貸付プロトコルで、アクティブな貸付総額は750億ドルに達し、2位の5倍にもなります。

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プロトコル指標が継続的に成長し、前の周期の高点を超える

Aaveは、2021年のブルマーケットレベルを超えた数少ない指標の一つである分散型金融プロトコルです。その四半期の収入は、2021年第4四半期のブルマーケットのピークを超えています。2022年11月から2023年10月の市場調整期間中でも、Aaveの収入は依然として加速的に成長しています。市場が2024年第1四半期と第2四半期に回復するにつれて、Aaveの勢いは衰えず、前四半期比で50-60%の成長率に達しています。

年初から現在まで、預金の増加やWBTCやETHなどの基礎資産価格の上昇により、AaveのTVL（総ロック価値）はほぼ倍増し、2021年のサイクルピークの51%に回復しました。これは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べて、より強靭であることを示しています。

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力強い利益のパフォーマンスは、製品と市場の高い適合性を反映しています

Aaveの収益は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを配布していたタイミングと重なりました。これにより、持続不可能な投機資本とレバレッジ水準がもたらされ、大多数のプロトコルの収益数字が膨らみました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自身のトークンインセンティブも無視できるレベルにまで低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であることを示しており、主な要因は市場の投機活動の回復であり、活発な貸出と借入の金利を押し上げています。

投機活動が減少している時期でも、Aaveはファンダメンタルの成長を促進する能力を示しています。8月初旬に世界のリスク資産市場が大幅に下落した際、Aaveの収入は依然として堅調であり、これは貸付の返済過程で成功裏に清算手数料を徴収したことに起因しています。これは、Aaveが異なる担保やマルチチェーン環境において市場の変動に耐える能力を備えていることを証明しています。

基本面は強力に回復しているが、AaveのPSRは3年間で最低水準にある

過去数ヶ月の指標が強力に回復したにもかかわらず、Aaveの時価総額倍率はわずか17倍で、3年来の最低水準にあり、同時期の62倍の中央値を大きく下回っています。

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Aaveは分散型金融の分野での支配的地位を強化することが期待されています

Aaveの競争優位性は主に4つの点に現れます：

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好：これまでのところ、Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件は発生していません。
2. 双方向ネットワーク効果：DeFi借貸は典型的な双方向市場であり、預金者と借り手が供給と需要の両側を構成しています。
3. DAO管理が適切：AaveプロトコルはDAOベースの管理モデルを全面的に実装しています。
4. マルチチェーンエコシステムの位置付け：Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、BNBチェーンを除くすべての展開チェーンでTVLがリードを維持しています。

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トークンエコノミーを改革し、価値の蓄積を促進し、削減リスクを排除する

Aave Chan Initiative (ACI)は最近、AAVEトークンの経済学を改革することを目的とした提案を開始し、トークンの実用性を高めるために収益共有メカニズムを導入しました。主な変更点は次のとおりです：

1. AAVEの削減リスクを排除するために、セキュリティモジュールの移動を解除します。
2. Anti-GHOトークンを導入し、AAVEのステーキング者とGHOの借り手との間の利益の一致性を強化します。
3. 消却と配分計画を実施し、ネット超過協定収入をトークンステーキング者に再配分することを許可します。

さらに、AAVEの流通はほぼ完全に希薄化された状態に達しており、今後大規模な供給のアンロックはないでしょう。

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Aaveは顕著な成長を実現する見込みです

Aaveには今後の成長を促進する要因がいくつかあります：

1. Aave v4：競争力を高め、クロスチェーンレンディングプロセスを簡素化し、より多くのチェーンと資産クラスに拡張します。
2. BTCとETHを資産クラスとしての成長は正の相関関係を示しています：ETFの導入はデジタル資産市場への大量の資本流入を引き寄せることが期待されています。
3. 安定した通貨供給に連動：世界の中央銀行の利下げサイクルは、資本が従来の金融から分散型金融分野の安定した通貨ファーミングにシフトすることを促す可能性があります。

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まとめ

Aaveは分散型金融の分野におけるリーダーとして、将来の展望は楽観的です。その強力なネットワーク効果、卓越したトークン流動性とコンポーザビリティは、市場における支配的地位を引き続き強化し拡大します。今後のトークンエコノミクスのアップグレードは、プロトコルの安全性をさらに高め、その価値捕捉能力を強化します。

現在、Aaveの評価はファンダメンタルズとミスマッチがあり、投資家にとって優れたリスク調整投資機会を提供しています。市場が徐々にAaveの価値を認識するにつれて、このミスマッチは是正される見込みです。

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