コストとサプライチェーンの混乱:関税政策がビットコインマイニングに与えるデプスの影響分析

まとめ

2025年4月、アメリカ政府は「対等関税」政策を開始し、世界貿易パートナーに対して一律10％の「最低基準関税」を課すことを発表し、世界的なリスク資産に激しい揺れを引き起こしました。ビットコイン鉱業は実体のマイニングマシンに依存する業界であり、大きなコスト圧力に直面しています。マイニングマシンの製造業者が最も影響を受け、自営マイニング施設が次に影響を受け、クラウドマイニング施設は相対的に影響が少ないです。関税政策はアメリカのビットコイン鉱業に打撃を与えましたが、大規模機関投資家はなおビットコインの主要な価格設定権を握っています。政策の動向、地政学的安全、エネルギーの調整、製造の安定性が鉱業の生存の鍵となる要因です。

! コストとサプライチェーンの混乱、ビットコイン鉱業に対する関税政策の影響の詳細な解釈

イントロダクション

4月2日、アメリカ政府は全球の貿易パートナーに対して一律10%の"最低基準関税"を課すことを発表し、貿易赤字が顕著な国には"個別"の高関税を加えることにしました。この政策は全球の資産に大きな波動を引き起こし、暗号通貨業界にも影響を与えました。中国はアメリカに対して84%の報復関税を発表し、EUは210億ユーロのアメリカ商品に対して25%の関税を課しました。全球の株式市場の総時価総額は単週で10兆ドル以上蒸発しました。

4月9日、アメリカは中国以外の75カ国に対する追加関税を90日間停止すると発表し、EUも同時に停止し協議を開始した。この日、世界の株式市場と暗号通貨は反発を見せた。

ビットコインマイニングは、そのハードウェア設備への強い依存性、世界的なサプライチェーンの広がり、資本集約度の高さから、関税政策の影響を最も直接的に受けるオンチェーン経済モジュールの一つとなっています。関税政策はマイニング機器の輸入コストを押し上げ、人民元の価値下落は中国のマイニング企業のドル建て債務の圧力を悪化させ、さらに電力およびエネルギー価格の変動が重なり、運営コストが持続的に上昇しています。また、通貨の価格変動もマイナーの収入に影響を与えています。

マクロレベルでは、米連邦準備制度のスタグフレーション懸念とリスク回避の感情が重なり、10年物米国債の利回りが高止まりしてリスク志向を抑制し、資金調達環境が厳しくなり、鉱業企業の株価はテクノロジーセクターと共に下落しています。地政学的緊張の背景の中で、世界の鉱業配置は再構築の危機に直面しており、企業は東南アジアや中東などの関税友好地域への移転を加速する可能性があります。短期的には、政策の不確実性がビットコインの鉱業リスクを増幅させ、業界は新たな洗牌期に入る可能性があります。

1. ビットコイン鉱業は関税政策の直接的な影響を受け、大多数の関連企業の株価はNASDAQ 100指数を超えて下落した

ビットコインは主にPoWメカニズムを採用したパブリックチェーンであり、同時に時価総額が最も高い暗号資産として広く「デジタルゴールド」と見なされています。PoWメカニズムは実体のマイニングマシンに依存しているため、マイニングマシンやその上流の重要な部品である半導体は関税免除リストに含まれておらず、関連するマイニング企業は大きなコスト圧力に直面しています。関税政策による上流の影響は、コスト伝導メカニズムを通じて、間接的にビットコイン価格の中長期的な動向に影響を与える可能性があります。

ビットコインマイニングの主要なエコシステムは、マイニングマシン、自営マイニングファーム、クラウドマイニングファームを含みます。マイニングマシンの会社には、ビットメイン、嘉楠科技、ビットウィ、億邦国際などがあります。自営マイニングファームの会社には、Marathon Digital、Riot Platform、Cleansparkなどがあります。クラウドマイニングファームの主要な会社には、蚂蚁マイニングプール、Bitdeer、BitFufu、Ecosなどがあります。

関税政策の影響を受けて、ビットコインマイニング関連企業の株価が下落し、下落幅はNASDAQ100指数を上回っています。マイニングマシン製造業者の下落が最も顕著で、嘉楠科技は17%以上下落し、億邦国際は11%以上下落しました。自営マイニング場は次いで、Core Scientificがリードしており、近月で10%以上下落しています。クラウドマイニング場は影響が少なく、BitFufuはわずか5.9%下落しました。

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2. ビットコイン鉱業各セクターの関税政策影響分析

2.1 マイニングマシン製造業者

マイニング機器メーカーの最近1ヶ月の下落幅が最も顕著であり、その主な理由はマイニング機器の製造が供給側と需要側の両方で関税政策の打撃を受けたためです。上流のOEM工場は高い関税の圧力に直面しており、コストをマイニング機器の製造業者に転嫁する可能性があります。需要側では、アメリカのマイニングファームがマイニング機器を購入する際に高額な関税を負担する必要があり、これが注文の縮小を引き起こしています。

関税が適用された後、マイニングマシンの採掘コストは大幅に上昇します。楽観的なシナリオでは、輸出マイニングマシンの価格が30%上昇し、S21 Proは1枚のビットコインを採掘するコストが$80,105、A15 Proは$88,717になります。悲観的なシナリオでは、価格が70%上昇し、S21 Proのコストは$95,756、A15 Proは$105,938になります。

長期的には、マイニングマシン製造業者は関税政策に優しい地域での生産能力の配置を優先的に考慮し、グローバルな生産能力配置戦略を通じて潜在的なリスクを回避し、サプライチェーンコストの最適化を実現する可能性があります。

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2.2 自営マイニングファーム

自営マイニングファームは主に供給側の影響を受け、取引所にビットコインを販売する業務プロセスは関税政策の影響をあまり受けません。Marathonのような大規模マイニングファームは通常、ビットコインを保有する戦略を取っており、ビットコイン価格の下落の影響を比較的受けにくいです。資金が限られている小規模マイニングファームは「掘ってすぐ売る」戦略を採用することが多く、価格の変動の影響を受けやすいです。

長期的には、マイニング機器は継続的に更新する必要があり、関税政策は業界の限界生産コストを押し上げ、マイニングファームの収益性に挑戦をもたらすでしょう。ハッシュパワーの継続的な増加は、マイニングファームが競争力を維持するための必要条件です。全ネットワークのハッシュパワーが継続的に上昇する中で、もしマイニングファーム自身のハッシュパワーが向上しなければ、掘り出せるビットコインの数は継続的に減少するでしょう。

2.3 クラウドマイニングファーム

クラウドマイニングファームは本質的にレンタルモデルであり、主に顧客が支払うサービス料を得るもので、ビットコインの価格変動による損益を直接負担しません。そのコア競争力は、立地の最適化を通じてコストを削減し、市場の変動に対応するために算力展開の高い柔軟性を維持することにあります。

クラウドマイニング会社の収入は主に全ネットワークの算力によって推進されています。関税政策の発表後、ビットコインの日平均全ネットワークの算力は減少するどころか増加し、4月5日に初めて1 ZH/sを突破しました。

コストの観点から見ると、クラウドコンピューティングマイニングファームのリースビジネスモデルは自然にリスクバッファメカニズムを備えており、マイニングマシンの購入コストを顧客に転嫁することができるため、マイニングマシンのプレミアムによるプラットフォームの利益の侵食は従来のマイニングモデルよりも著しく弱い。この特性により、クラウドコンピューティングマイニングファームは関税政策の影響を受けにくい分野となっている。

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3. ビットコインのマイニングパターンの再構築がビットコインの価格に与える影響

アメリカは輸入マイニングマシンに関税を課し、非アメリカ企業がビットコインマイニング業界に参入する機会を提供しました。アメリカ国内のマイニング施設の運営コストと政策リスクが増加し、ビットコインの生産がより分散する可能性があり、アメリカのマイニング企業の発言権が低下するかもしれません。新規参入者は「マイニングして売却する」戦略を取る可能性があり、全体的にビットコインの価格動向に悪影響を及ぼすでしょう。

しかし、長期的には、ブラックロックのIBITとマイクロストラテジーを代表とする機関投資家がビットコインの主要な価格決定権を握り続けるでしょう。2025年4月現在、IBITは570,983枚のビットコインを保有し、マイクロストラテジーは528,185枚のビットコインを保有しており、両者の購買力は毎日新たに生産されるビットコインの量を消化するのに十分です。

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サマリー

トランプ政権は「対等関税」政策を進めており、ビットコイン鉱業に対して上流コストと地政学的配置の二重の挑戦をもたらしています。マイニングマシン製造業者は最も圧力を受けており、自営鉱場はコストの上昇と資本支出の増加という二重の圧力に直面していますが、クラウドコンピューティング鉱場は相対的にバッファー能力を持っています。北米の鉱業拡張は制限される可能性があり、世界の算力はさらに低関税地域に分散する可能性があります。

マイニング参加者は政策の重要性を再認識する必要があります。ビットコイン価格はもはや唯一の指標ではなく、政策動向、地政学的安全性、エネルギー調整、製造の安定性がマイニングの生存の鍵となる要因です。短期的には、マイニングコストの上昇に加えて、一部のマイナーの「掘って売る」行動がビットコイン価格に対してマイナスの影響を与える可能性があります。しかし、中長期的には、機関投資家の継続的な買いが供給圧力をヘッジし、市場構造を安定させることが期待されます。ビットコインマイニングは政策の再構築と構造の移転の重要な時期にあり、世界中の投資家は政策の進展と計算能力の移転による産業チェーンの再バランスに注目する必要があります。