ETH:オンチェーン経済の新興リザーブ資産

最近、ETHは準備資産としての地位がますます際立っており、特にETHの準備資産取引が盛んになった後です。分析によると、ETHは長期的なブル市場の主役になることが期待されています。

ポイントの概要

• ETHは誤解されていた資産から、希少でプログラム可能な準備資産へと変わりつつあり、迅速なコンプライアンスのオンチェーンエコシステムに安全性を提供しています。

• ETHの適応的通貨政策は、インフレ率が持続的に低下することを期待されています。100%ステーキングしても、インフレ率は最大約1.52%であり、2125年には約0.89%に低下する見込みです。これはドルM2供給量の6.36%の年平均成長率を大きく下回り、金にも匹敵することができます。

• 機関は加速を採用し、モルガン・スタンレーやブラックロックなどの企業が次々とイーサリアム上に構築し、ETHへの継続的な需要を促進しています。

• オンチェーン資産の成長とネイティブETHのステーキングとの年間相関性は88%以上に達し、強力な経済的一貫性を示しています。

• アメリカのSECが2025年5月に発表したステーキングポリシーの説明は、規制の不確実性を減少させました。ETH ETF申請書は、ステーキング条項を含め始めました。

• ETHの深い相互運用性により、Staking/再Staking、DeFi担保、AMM流動性、Layer 2ネイティブガス・トークンとして使用できる生産的資産となっています。

• ソラナはメモコイン分野で注目を集めていますが、イーサリアムのより強力な分散化とセキュリティにより、高価値資産の発行を主導することができます。

• イーサリアムの備蓄資産取引の興起は、2025年5月のSharplink Gaming ($SBET)に始まり、上場企業が73万枚以上のETHを保有することにつながった。この新しい需要のトレンドは、最近ETHがBTCを上回る要因となっている。

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ETH:誤解されることから価値の貯蔵庫へ

最近、ビットコインは広くコンプライアンスのある価値保存手段と見なされ、「デジタルゴールド」という表現は多くの人々にとって少し奇想天外に思われていました。現在、ETHも同様のアイデンティティ危機に直面しています。ETHはしばしば誤解され、年次リターンが低迷し、重要なミームサイクルを逃し、暗号エコシステムの大部分で採用の減速を経験しています。

疑問を持つ者はETHが明確な価値蓄積メカニズムを欠いていると考えており、Layer 2の台頭が基盤レイヤーの手数料を侵食し、ETHの通貨資産としての地位を弱めていると主張しています。しかし、この枠組みは分類の誤りを形成しています。単にキャッシュフローやプロトコル手数料によってETHを評価することは、根本的に異なる資産カテゴリーを混同させることになります。

逆に、ETHは独自の資産クラスを形成しています。それは、希少でありながら高い生産性を持つ、プログラム可能な準備資産であり、その価値は、保証、決済、そしてますます制度化され、組み合わせ可能なオンチェーン経済の中での役割を通じて蓄積されます。

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法定通貨の減価償却とETHの位置付け

1998年から2024年にかけて、アメリカのM2マネーサプライの年平均成長率は6.36%で、インフレ率や住宅価格を大きく上回り、S&P 500指数の8.18%のリターンに近いことを示しています。これは、株式市場の名目成長が主に通貨の拡張に起因していることを意味し、生産性の向上によるものではありません。

最近の立法、例えば「大きくて美しい法案」は、急進的な新たな支出措置を導入し、インフレを悪化させると考えられています。これにより、既存の通貨システムが不十分であり、より信頼できる価値保存資産が急務であるという合意が形成されました。

ETHは耐久性と流動性の面で優れたパフォーマンスを発揮しています。その耐久性は、イーサリアムの分散化された安全なネットワークに起因しています。また、その流動性も非常に高く、取引量が2番目に大きい暗号資産です。

しかし、ETHの価値の保護、用途、信頼性には依然として議論があります。"希少なプログラム可能な準備資産"という概念は、価値の維持と信頼の構築におけるETHの独自のメカニズムをより適切に強調しています。

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ETHの適応型金融政策

ETHの発行量は、質権のETH数量と動的に関連しています。質権への参加度が高まるにつれて発行量は増加しますが、この関係は亜線形です：インフレ率の増加速度は、質権の総量の増加速度を下回ります。これはインフレに自然な調整効果をもたらします。

最悪の状況で100%のステーキングが行われた場合でも、ETHの年インフレ率の上限は約1.52%であり、時間とともに徐々に低下します:

• 1年目の(2025 ):~1.52%
• 20年目の(2045 ):~1.33%
• 50年目の(2075 ):~1.13%
• Year 100 (2125 ): ~0.89%

EIP-1559によって導入された焼却メカニズムを考慮すると、純インフレ率は総発行量よりもはるかに低くなる可能性があり、時にはデフレにさえなることがあります。イーサリアムがPoSに移行して以来、純インフレ率は発行量を下回っており、定期的に負の値にまで下がっています。

ドルなどの法定通貨と比較して、ETHの構造的な制約はその価値保存資産としての魅力を高めています。ETHの最大供給量の成長率は現在、金に匹敵し、さらには若干低い状況であり、その堅実な通貨資産としての地位をさらに強固にしています。

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機関は信頼を採用する

主要な金融機関は、イーサリアムを直接構築しています。

• Robinhoodはトークン化された株式プラットフォームを開発しました
• モルガン・スタンレーがBase上にデポジットトークンJPMDを導入
• ベイラッドはBUIDLを使用してマネーマーケットファンドをトークン化します

これらのオンチェーンプロセスは強力なバリュープロポジションによって駆動され、レガシーな非効率の問題を解決し、新たな機会を解放します。

• 効率とコストの削減: 自動化とスマートコントラクトがプロセスを簡素化し、コストを削減し、エラーを減少させ、処理時間が数日から数秒に短縮されます。
• 流動性と部分的所有権:トークン化は非流動資産の部分的所有権を実現し、投資家のアクセスを拡大し、ロックされた資本を解放します。
• 透明性とコンプライアンス: 不変の分類台帳は、検証可能な監査トレースを確保し、コンプライアンスを簡素化し、詐欺を減少させます。
• 革新と市場参入: 互換性のあるオンチェーン資産は、新しい製品が新しい収入源を創出し、従来のシステムを超えた金融範囲を拡大することを可能にします。

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ETHステーキング: セキュリティと経済の調整

伝統的な金融資産のオンチェーン移行は、ETHの需要を促進する2つの主要な要因を浮き彫りにしています:

1. RWAとステーブルコインの成長がETHのガス代トークンとしての需要を押し上げています。
2. 機関は、安全な基盤インフラを確保するためにETHを購入してステーキングする必要があります。

オンチェーンでの価値がますます増加するにつれて、ETHの安全性とその経済的価値の一貫性がますます重要になっています。Layer 2で運用されていても、機関参加者は基盤レイヤーの安全性に依存しています。Layer 2は、基盤レイヤーの安全性とGasの需要を促進することでETHの価値を高めます。

長期的には、多くの機関が自らのバリデーターを運営し、より大きなコントロール、高いセキュリティを得て、コンセンサスに直接参加する可能性があります。これはステーブルコインやRWA発行者に特に価値があり、彼らがMEVを取得し、信頼性のある取引を確保し、プライバシーを活用して実行することを可能にします。

より広範な機関がバリデータノードの運営に参加することで、Ethereumの現在のステーキング集中問題を解決し、分散化の程度を高め、ネットワークのグローバルな決済レイヤーとしての信頼性を強化します。

2020年から2025年の間、オンチェーン資産の増加はETHのステーキングの増加と密接に関連しています。

• イーサリアム上のステーブルコインの総供給量は1160.6億ドルに達しました
• RWAのトークン化は689億ドルに上昇
• ETHのステーキング数量が3553万に増加

量的な観点から見ると、主要な資産クラスの中で、オンチェーン資産の成長とネイティブETHのステーキング量との年次相関は88%以上を維持しています。ステーブルコインの供給量は、ステーキングETHの成長と特に密接に関連しています。

ステーキング量の増加は、ETH価格の動態にも影響を与えています。年ごとに計算すると、ステーキングされたETHの数量とETH価格の相関性は90.9%、四半期ごとに計算すると49.6%であり、ステーキングはネットワークの安全性を保障するだけでなく、長期的にはETH自体に有利な需給圧力を生むという見解を支持しています。

2025年5月29日、SECは政策の明確化を発表し、ETHのステーキングに関する規制の不確実性を緩和しました。これにより、機関投資家がより積極的に参加することが促されました。発表後、ETHのETF申請書はステーキング条項を含め始め、資金がネットワークの安全性を維持しながら報酬を得ることを可能にしました。

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ETHの可組み合わせ性

ETHの相互運用性は、その需要を推進しています。これはイーサリアムエコシステムにおいて積極的な役割を果たし、DeFi、ステーブルコイン、Layer 2ネットワークを支援しています。

ETHは現在、さまざまな重要な機能に使用されています:

• ステーキングと再ステーキング: イーサリアム自体を保護し、EigenLayerを通じてオラクル、ロールアップ、ミドルウェアに安全性を提供します。
• 借入とステーブルコインにおける担保: AaveやMakerなどの主要な借入プロトコルをサポートし、過剰担保ステーブルコインの基盤となっています。
• AMMの流動性:UniswapやCurveなどのDEXを支配しています。
• クロスチェーンGas:これはほとんどのLayer 2のネイティブGasトークンです。
• 相互運用性:非EVMチェーンでブリッジ、ラッピング、使用でき、オンチェーンで最も広く移転可能な資産の一つになる。

この深い統合により、ETHは希少でありながら効率的な準備資産となります。ETHがエコシステムに組み込まれるにつれて、転換コストが上昇し、ネットワーク効果が強化されます。

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イーサリアムvs ソラナ:レイヤー1の分岐

Solanaはmemecoinエコシステムで優位に立っていますが、去中心化の程度はETHほどではありません。今後、Layer 1のブロックスペースの需要は階層化する可能性があり、SolanaとETHはそれぞれの長所を持っています。

• ETHはより大きな資産価値のシェアを占める可能性があります
• Solanaはより高い取引頻度を占める可能性があります。

しかし、安定性と安全性を追求する資産市場の規模は、実行速度にのみ重点を置く資産市場よりもはるかに大きい。このダイナミクスはEthereumにとって有利です：より多くの高価値資産がオンチェーンに移行するにつれて、Ethereumの基盤決済層としての役割はますます重要になります。

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ETH準備資産の勢い

イーサリアムの資産管理戦略は、ETH資産の価値の持続的な触媒となる可能性があります。重要な転換点は、Sharplink Gaming ($SBET)が5月末に発表したイーサリアムの資産管理戦略です。

イーサリアムに基づく資産管理戦略が登場して以来、これらの企業は73万ETH以上を蓄積しており、ETHのパフォーマンスはビットコインを超え始めています。これは、イーサリアムを中心とした資産管理アプリケーションのより広範なトレンドの始まりを示しています。

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まとめ

ETHはデジタル経済における独特な通貨資産へと進化しています。これは単なる取引手数料の実用トークンではなく、希少性、プログラム可能性、経済的に不可欠な準備資産を表しており、ますます制度化されたオンチェーン金融エコシステムの安全性、決済、機能を支えています。