GENIUS法案の懸念 米ドルの覇権強化またはドル離れの加速

#天才の懸念:両刃の剣

最近、暗号通貨界で最も注目されている話題は、ついに法律となった《GENIUS法案》です。多くの人々は、これがアメリカにおける暗号通貨、特にステーブルコインのコンプライアンスの扉を開くことを意味すると考えています。支持者は、これがドルの世界的支配的地位を強化し、同時に消費者に強力な保護を提供すると主張しています。

しかし、弁証法的思考を習慣としている者として、私は思わず尋ねざるを得ません。この法案は本当に表面上見えるほど"天才的"なのでしょうか？それとも、あの華やかな条項の背後には、私たちがまだ認識していないリスクが隠れているのでしょうか？

わかりやすい言葉で、《GENIUS法案》がもたらす可能性のある悪影響について深く探ってみましょう。

ブロックチェーン分野の積極的な参加者として、私は個人的に「GENIUS法案」の成立を歓迎します。それはブロックチェーンと暗号技術を一般に普及させ、「大規模採用」に向けて重要な一歩を踏み出し、動乱のグローバル化プロセスに保証を加えるものです。したがって、この記事に挙げられたさまざまな欠点は、「盛世危言」と見なすこともでき、また思考の練習として受け取ることもできます。読者の皆さんは、笑って流してしまっても構いません。

ドルの罠:製造業の回帰の夢はステーブルコインの影響を受けるかもしれない

経済的観点から見ると、この法案の核心的な目標の一つは、ドルのステーブルコインを世界のデジタル経済のハードカレンシーにすることで、ドルの覇権を維持することです。法案は、すべてのコンプライアンスに準拠したステーブルコイン発行者が、主に短期の米国債(を用いて、1:1の担保準備を行うことを要求しています。

想像してみてください、世界中が米ドルのステーブルコインを使用しているとき、どれだけの米国債が準備金として必要になりますか？これは米国債に対する巨大な持続的需要を生み出すでしょう。世界中の資金が米国債を購入するためにアメリカに殺到し、米ドルは自然により強力になるでしょう。

これはアメリカにとって有利に見えるが、実際には特に製造業の回帰に関して逆説が隠されている。

アメリカの製造業の空洞化の一つの重要な理由は、長期的な貿易赤字です。アメリカは輸出よりもはるかに多くを輸入しており、それが大量のドルが世界中に流出する原因となっています。他の国々はこれらのドルを持っており、アメリカの製造業が空洞化しているため、少数のハイテク製品を除いて"アメリカ製"の商品はあまり選択肢がありません。したがって、これらの資金の大部分は再びアメリカ国債とウォール街の金融商品を購入するために戻ってきます。

これは悪循環を形成します: 外国資本がウォール街に流入 → ドル為替レートが上昇 → 強いドルが「アメリカ製」を海外で高価にする → 輸出がさらに困難になり、輸入品が安くなる → 貿易赤字がさらに拡大 → 国内製造業の競争力が持続的に低下する。

《GENIUS法案》は、この悪循環にスーパーチャージャーを装着するようなものです。ステーブルコインの世界的普及は、アメリカが全世界に「デジタルドル」を発行することを意味し、これによりドルとアメリカ国債に対する巨大な需要が引き起こされるでしょう。その結果、ドルの価値は前例のない高めに押し上げられることになります。

これはアメリカの国内製造業にとって追い打ちをかけるものです。海外収益の比率が高いアメリカの多国籍企業、特に大手テクノロジーと産業の巨人にとっても重い打撃です。彼らが海外で得た外貨利益を強いドルに換算すると、財務報告の数字は著しく縮小します。これは企業の収益能力に直接影響を与え、株式の評価を押し下げるだけでなく、主要な株価指数の全体的なパフォーマンスを引きずる可能性もあります。

いわゆる「製造業回帰」は、強いドルの圧力の下で、ますます手の届かないものになる恐れがあります。「GENIUS法案」は、ドルの金融覇権を強化する一方で、国内の実体経済を犠牲にしている可能性があります。

ドル覇権のパラドックス: 過度な圧力か"ドル離れ"の加速

《GENIUS法案》の核心的な経済論拠は、ドルの全球的な主導地位を強化することです。しかし、長期的には、この力任せのアプローチは、逆にドルからの全球的な離心傾向を加速させる可能性があります。

ステーブルコインが登場する前から、ドルはアメリカが経済制裁を実施し、地政学的影響力を投射するためのツールでした。《GENIUS法案》はデジタル通貨エコシステムの核心をさらにドルとその規制の範囲内に集中させようとしています。しかし、「物極必反」という言葉が示すように、アメリカの金融システムの武器化に対する懸念が、世界各国が「別の道を探る」主要な推進力となっています。

例えば、人々は一般的にステーブルコインがクロスボーダー決済において巨大な潜在能力を持っていると考えており、さらにはそれがSWIFTを置き換えることも想像しています。しかし、「SWIFT」という言葉はいつから人々に広く知られるようになったのでしょうか？それはロシアとウクライナの紛争において、SWIFTがロシアを「排除」した事件によって、多くの人々が警戒し始めたからです。もし将来的にステーブルコインがSWIFTに取って代わり、クロスボーダー決済の主流の方法となった場合、ドルの覇権は自らの手足を切り落とすことになるのではないでしょうか？

したがって、《GENIUS法案》は実際にアメリカの競争相手に明確な信号を送った: SWIFTを代表とする旧秩序が崩壊しつつあり、ステーブルコインを代表とする新秩序がまだ完全には成熟していない今、新しいデジタルドル体系が根付く前に、代替案を構築するためのウィンドウ期間が到来した。

短期的にドルの覇権を揺るがすことはほぼ不可能ですが、特定の市場での"ドル脱却"は完全に実現可能です。ロシアと中国が主導し、インド、イランなどの BRICS 諸国や他の新興市場が反応している"ドル脱却"の波は、前例のない速度で進展しています。これらの国が採用している措置には、二国間貿易での自国通貨決済への移行、ドル資産の代わりとしての金の増持、そしてSWIFTを回避する非ドルのデジタル通貨決済システムの開発と普及があります。

借金と信用力:政府の「小さな財源」と「家事」

) まずは「お金の袋」——抜け出せない借金の罠

前に述べたように、ステーブルコインはアメリカ国債に巨大な需要を生み出しました。これはアメリカ政府にとって何を意味するのでしょうか？それは、借金がかつてないほど容易になることを意味します！

通常の場合、政府が過度に借り入れると、市場はその返済能力を懸念し、リスク補償としてより高い金利を要求します。これは自然の"ブレーキ"メカニズムです。しかし今、ステーブルコインの発行者という"鉄板の買い手"グループが存在するため、世界中の人々が米国債の買い手となり、借入コストを人為的に押し下げています。政府はより簡単に、より安く、より多くのお金を借りることができ、財政規律の制約が大幅に弱まり、借金がより中毒性を帯びています。

これは経済学において「債務貨幣化」の一種の変種と見なすことができます。中央銀行が政府にお金を印刷して渡すわけではありませんが、効果は非常に似ています。民間企業が「デジタルドル」###ステーブルコイン(を発行し、一般の人々のお金を使って国債を購入することによって、実質的には貨幣供給を拡大して政府の赤字をファイナンスしています。最終的な結果として、非常に可能性の高いのはインフレーションであり、この「隠れた税金」は知らぬ間に私たちのポケットから富を移転させます。

より危険なのは、それがインフレリスクを周期的な政策選択から金融システムの構造的特徴に変える可能性があることです。従来、大規模な債務の貨幣化は、中央銀行が深刻な危機)、例えば2008年の金融危機や新型コロナウイルスのパンデミック(に対処する際に使用される非常手段、臨時的なツールでした。しかし、《GENIUS法案》は、経済周期から切り離された政府債務の需要源を永続的に創出しました。これは、債務の貨幣化がもはや危機対応策ではなく、金融システムの日常的な運営に"埋め込まれる"ことを意味します。これにより、経済システムに潜在的で持続的なインフレ圧力が植え付けられ、将来のインフレ制御の任務が非常に困難になるでしょう。

) 次は「鉄鎖連舟」——新しい金融の不安定な伝導メカニズム

この安定した通貨の熱潮の中で、各方面の勢力が続々と参入し、一時的にUSDT、USDC、USDe、USDs、USD1などのさまざまな安定通貨のシンボルが目を眩ませるほどになり、皆が冗談を言うほど「USD」の後に続く接尾語は、26文字では足りなくなると言っています。

しかし、《GENIUS法案》以降、あなたの「USD」の後に何が続こうとも、アメリカという世界最大の資本市場で合法的に運営したいのであれば、米国債をコアの準備資産としなければなりません。これが本節のタイトル「鉄鎖連舟」の由来です：異なるステーブルコインは「舟」であり、しかし「米国債」という鎖によって緊密に結びついています。「鉄鎖連舟」の結果は何か、アメリカ人はあまり馴染みがないかもしれませんが、中国人にはお馴染みのことです。

《GENIUS法案》によって、前例のない全く新しい金融不安定性の伝達パスが創造されました。それは、デジタル通貨市場の運命をアメリカ国債市場の健康状態と、かつてない方法で緊密に結びつけました。

一方で、主要なステーブルコインに信頼危機が発生した場合、大規模な引き出しが引き起こされ、発行者は短期間で大量の米国債を売却せざるを得なくなります。このような「投げ売り」行為は、世界の金融システムの基盤である米国債市場を混乱させ、金利の急騰やより広範な金融恐慌を引き起こす可能性があります。

一方で、アメリカの国債市場自体に危機###、例えば、債務上限の行き詰まりや国債格付けの引き下げ(が発生した場合、すべての主要なステーブルコインの準備金の安全が直接危険にさらされ、デジタルドルエコシステム全体のシステミックな"取り付け騒ぎ"を引き起こす可能性があります。

この法案は、リスクを増幅することができる双方向の感染経路を創出しました。さらに、ステーブルコインは新しいものであり、一般の認識はまだ浅いため、何らかの動きによって引き起こされるパニックは、このリスク伝導チェーンの中で急激に増幅される可能性があります。

) 最後は"面子"——無視できない信用リスク

今回の《GENIUS法案》では、投票過程において両党の意見の相違がかなり大きかった。そして、巨大な論争点は、大統領の利益相反問題に直接的に関連している。法案には、国会議員およびその家族がステーブルコインビジネスから利益を得ることを禁じる条項がある——これは良いことだ、疑念を避けるために。しかし、不思議なことに、この禁止令は大統領およびその家族には適用されていない。

なぜこの点がこれほど敏感なのか？それは、トランプ家族が暗号業界に深く関与していることが広く知られているからです。彼らの家族が保有するWorld Liberty Financial社は、USD1という名称のステーブルコインを発行し、短期間で急成長しました。トランプ本人は2024年の財務開示で、この会社から数千万ドルの収入を得たと報告しました。

"World Liberty Financial"を検索すると、その公式ウェブサイトのタイトルに"Inspired by Trump, Powered by USD1"と大きく書かれているのが見える。国家元首が暗号通貨のために立ち上がるというこの"公器私用"の香りは、あまりにも強い###。先にこうした行動を取った国家元首はアルゼンチンのハビエル・ミレイ大統領で、"小トランプ"と呼ばれている(。片方では大統領がステーブルコインの合法化を推進し、もう片方では自国のステーブルコインビジネスが順調に進んでいる。これは法案自体に"利益供与"の影を落とすだけでなく、Web3および暗号業界全体の評判を損なわせ、まるで政治的権力者たちが利益を得るための道具になってしまったかのようだ。

より深いリスクは、明らかに党派的かつ個人的な利害が色濃く反映された法案が、その安定性に疑問を投げかけることにあります。今回、共和党の主導の下で通過しましたが、民主党からの批判の声は鳴り止みません。未来の政権交代後、新たに就任する政府が現職の大統領に対して「清算」を行わないと誰が保証できますか？その時、彼らは法案の背後にある利権の絡みを嫌悪し、「子供と一緒にお風呂の水を捨てる」ことを選択し、安定した通貨の枠組み全体を直ちに廃止または覆すのでしょうか？このような政治的な不確実性は、長期的な安定した期待が極めて必要な業界にとって、間違いなく時限爆弾となるでしょう。

権力ゲーム: "イノベーションの楽園"なのか、それとも"巨頭の裏庭"なのか?

法案は「革新を促進する」と主張していますが、そのルールを注意深く見れば、まったく逆の結論に至る可能性があります。

法案はステーブルコイン発行者に対して、銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しています: マネーロンダリング)AML(、顧客確認)KYC(、頻繁な監査、銀行レベルのセキュリティシステム......これらはすべて、非常に高いコンプライアンスコストを意味します。研究によれば、金融テクノロジー企業の最大93%がコンプライアンス要件を満たすことに頭を悩ませています。

スタートアップにとって、これはほぼ越えられない高い壁です。では、誰が簡単に対処できるのでしょうか？答えは明白です：すでに大企業であるウォール街の巨人たちや成熟したフィンテック企業です。彼らは整った法務コンプライアンスチーム、豊富な資本、そして規制当局とのやり取りに関する豊富な経験を持っています。

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