グローバリゼーションの終焉と金融資産の清算

第二次世界大戦の勃発から2024年まで、私たちは前例のないスーパー牛市場を経験しました。この継続的な上昇は、"市場は決して問題を起こさない"、"市場は上がるだけ"と習慣的に考える受動的投資家の世代を形作りました。しかし、この盛宴はすでに終わり、多くの人々が清算を迎えようとしています。

どうやってこのステップに至ったのか

1939年から2024年までのこのスーパー牛市は偶然ではなく、一連の構造的変革が世界経済を根本的に再構築したためであり、アメリカは常に中心に立っている。

第二次世界大戦後の世界的な超大国への台頭

第二次世界大戦は、アメリカを中堅国から「自由世界」の疑う余地のないリーダーへと押し上げました。1945年までに、アメリカは世界の工業製品の半分以上を生産し、世界の3分の1の輸出を制御し、世界の約3分の2の金準備を掌握していました。この経済的覇権は、今後数十年の成長の基盤を築きました。

第一次世界大戦後のアメリカの孤立主義とは異なり、第二次世界大戦後のアメリカは積極的に世界的リーダーの役割を受け入れ、国連の設立を推進し、「マーシャルプラン」を実施して西ヨーロッパに130億ドル以上を注入しました。これは単なる援助ではなく、戦後の国々の再建への投資を通じて、アメリカは自国の製品に新たな市場を創出し、文化的および経済的に自身の主導的地位を確立しました。

###労働力の拡大:女性とマイノリティ

第二次世界大戦中、約670万人の女性が労働市場に参加し、女性の労働参加率はわずか数年で約50%増加しました。戦後、多くの女性が職場を離れましたが、この大規模な動員は女性の雇用に対する社会の見方を永久に変えました。

1950年までに、既婚女性の大規模な雇用のトレンドがますます明らかになり、ほとんどの年齢層の女性の労働参加率は前例のない10ポイント増加しました。これは単なる戦時の特例ではなく、アメリカの経済モデルが根本的に変化する起点となりました。「結婚禁止令」（既婚女性の就業を禁止する政策）が廃止され、パートタイムの仕事が増加し、家事労働の技術革新、そして教育水準の向上が、女性を臨時雇用から経済システムの長期的な参加者へと変えていきました。

同様のトレンドが少数民族グループにも見られ、彼らは徐々により多くの経済機会を得ています。これらの労働力の拡大は、アメリカの生産能力を効果的に向上させ、数十年にわたる経済成長を支えています。

冷戦の勝利とグローバリゼーションの波

冷戦は第二次世界大戦後のアメリカの政治と経済の役割を形成しました。1989年までに、アメリカは50か国と軍事同盟を結び、世界117か国に150万人の軍隊を駐留させました。これは単に軍事的な安全のためだけではなく、世界的にアメリカの経済的影響力を確立するためでもあります。

1991年のソビエト連邦の崩壊後、アメリカは世界唯一の超大国となり、多くの人々が単極的世界の時代と見なす時代に突入しました。これは単なるイデオロギーの勝利ではなく、世界市場の開放でもあり、アメリカは世界貿易の枠組みを主導することができました。

1990年代から21世紀初頭にかけて、アメリカの企業は新興市場に大規模に進出しました。これは自然な進化ではなく、長期的な政策選択の結果です。例えば、冷戦時代にCIAが介入した国では、アメリカの輸入量が著しく増加し、特にアメリカに明らかな競争優位がない業界で顕著でした。

西洋の資本主義が東洋の共産主義に勝ったのは、単に軍事的またはイデオロギー的な優位性によるものではない。西洋の自由民主主義体系は適応性が高く、1973年の石油危機の後でも経済構造を効果的に調整することができた。1979年の「ボルカーショック」はアメリカの世界金融覇権を再構築し、後工業時代におけるアメリカの成長の新しいエンジンとして世界の資本市場を位置づけた。

これらの構造的変化——第二次世界大戦後の超大国としての台頭、女性と少数民族の労働市場への参加、そして冷戦の勝利——は、前例のない金融資産のスーパー牛市を共に推進しました。しかし、核心的な問題は、これらの変化が一度きりの出来事であり、再現不可能であるということです。女性を再び労働市場に戻すことはできず、ソ連を再び打ち負かすこともできません。そして今、両党は脱グローバリゼーションを推進しており、私たちはこの超長期成長の最後の支えが取り除かれるのを目撃しています。

次に何が起こるのか？

しかし、不幸なことに、誰もが市場が歴史的な常態に戻ることを祈っています。市場のコンセンサスは、状況が悪化し、中央銀行が再び資金供給を行い、私たちはお金を稼ぎ続けることができるということです......しかし現実は、この人々は屠殺場に向かっているということです。

近くの1世紀のブルマーケットは、一連の再現できない出来事の上に築かれており（ブルマーケットを続けることはできない）、その中のいくつかの要因が逆転し始めています。

• 女性は再び大規模に労働市場に入ることはない：実際、出産を推進するエリートたちが出生率の向上を促す中で、女性の労働参加率は低下する可能性がある。
• 少数民族は再び大規模に労働市場に吸収されることはない：実際、民主党の移民政策に関する立場は共和党とほぼ同じくらい厳しいものであり、これは超党派の合意となっている。
• 金利は再び下がることはない：実際、すべての選挙で選ばれたリーダーは、インフレーションが彼らの再選に対する最大の脅威であることを深く理解しています。したがって、各国政府は金利を下げたり、インフレーションを再燃させたりすることを極力避けるでしょう。
• 我々はさらなるグローバル化を進めない：実際、トランプは完全に逆の方向に進んでいる。そして、次回の選挙で民主党がこの政策を再現することが予想される。
• 我々はもう一度世界大戦に勝つことはないだろう：実際、次の戦争にすら負ける可能性があるようだ。ともかく、この仮説を検証したくはない。

私の意見は非常にシンプルです：過去100年間、株式市場を押し上げてきたすべてのグローバルマクロトレンドが、今逆転しています。市場はどうなると思いますか？

ゴブリンの町

帝国が衰退に向かうとき、日々は本当に厳しい——日本に聞いてみればいい。1989年のNikkei 225指数の歴史的高値で買い、今まで保有していた場合、36年が経過した今、リターンは約-5%です。これが典型的な「買って持っていることが苦痛である」状況です。私は、私たちが同じ道を歩んでいると思います。

さらに悪いことに、資本規制や財政抑圧政策の準備をする必要があります。市場が上昇しないからといって、政府が現実を受け入れるわけではありません。従来の金融政策が機能しなくなると、政府はより直接的な金融管理手段に転向します。

近づいている資本規制

金融抑圧とは、銀行が企業や政府に安価な融資を提供し、借金返済のプレッシャーを軽減するために、貯蓄者にインフレ率を下回るリターンを得させることを指します。この戦略は、政府が自国通貨の債務を清算する際に特に効果的です。1973年、スタンフォード大学の経済学者がこの用語を初めて使用し、新興市場国の経済成長を抑制する政策を批判しましたが、現在では、これらの戦略はアメリカなどの先進経済国でもますます見られるようになっています。

アメリカの債務負担がGDPの120%を突破する中、従来の手段で債務を返済する可能性がますます低下しています。そして、金融抑圧の「プレイハンドブック」はすでに実行またはテストされ始めています。

• 政府の債務と預金金利を直接的または間接的に制限する
• 政府は金融機関を制御し、競争の壁を設ける。
• 高いリザーブ要件
• 閉じた国内債務市場を創造し、機関が政府債券を購入することを強制する
• 資産の国境を越えた移動を制限するための資本規制

これは理論的仮定ではなく、現実のケースです。2010年以降、アメリカの連邦基金金利は80％以上の時間、インフレ率を下回っており、これは実際に貯蓄者の富を借り手（政府を含む）に強制的に移転させているのです。

あなたの退職口座：政府の次のターゲット

もし政府が印刷したお金で債券を購入したり、債務危機を回避するために金利を引き下げたりできない場合、彼らはあなたの退職口座に目を向けるでしょう。私は、401(k)などの税制優遇口座が「安全で信頼性のある」政府債券をますます多く配置することを強制される未来を完全に想像できます。政府はもはやお金を印刷する必要はなく、システム内の既存の資金を直接流用するだけです。

これは私たちが過去数年間に見てきた脚本です：

• 資産凍結：2024年4月、バイデン大統領は法律に署名し、政府がロシアの米国における準備資産を押収することを許可しました。これにより、政府がいつでも外国為替準備を凍結できる前例が作られました。今後、このような行為は必ずしも地政学的な敵だけを対象としているわけではありません。
• カナダの自由車隊抗議事件：政府は裁判所の承認を得ることなく約280の銀行口座を凍結しました。財務官員は、これは資金の流れを断つためだけでなく、デモ参加者を「威圧」し、彼らが「去る決断をするように」することを目的としていると認めました。無実の家庭に対して口座凍結がどのように影響するか問われた際、政府の回答は「彼らはただ去る必要があります。」でした。

ゴールドの強制徴収と監視

これは不思議ではありません。アメリカの歴史には同様の行動が満ちています：

1933年、ルーズベルトは行政命令6102を発令し、市民に金を提出するよう強制した。さもなければ、監禁される可能性があった。執行の力度は限られていたが、最高裁判所は政府の金没収権を支持した。これは「自発的購入計画」ではなく、「強制的な富の徴収」であり、単に「公正市場価格」での取引として包装されていた。

政府の監視能力は911事件後に急速に拡大しました。《FISA改正案》はNSAにほぼ無制限の権限を与え、アメリカ市民の国際通信を監視しています。《愛国者法案》は政府が毎日アメリカ人全員の電話記録を収集することを許可します。《第215条》は政府があなたの読書記録、学習資料、購入履歴、医療記録、個人財務情報を、合理的な疑いなしに収集することさえ許可します。

問題は「金融抑圧が来るかどうか」ではなく、「それがどれほど深刻になるか」です。去グローバリゼーションの経済的圧力が高まるにつれて、政府の資本に対する管理はますます直接的かつ厳格になるだけです。

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ゴールドとビットコイン

1970年以来のゴールドの月次チャートは、現在の世界で最も強力なK線チャートです。

排除法に基づいて、購入に最適な金融資産は明らかになりました——市場との歴史的関連性がなく、政府に押収される可能性が低く、西側政府の影響を受けない資産が必要です。私が思いつくのは二つあり、そのうちの一つは過去12ヶ月で6兆ドルの時価総額が増加しました。これが最も明白なブルマーケットのシグナルです。

金準備をめぐる世界的な競争

中国、ロシア、インドなどの国々は、グローバル経済の変化に対応するために急速に金の準備を増やしています：

• 中国：2025年1月に単月で5トンの金を増加し、3ヶ月連続で純買入れを行い、総保有量は2,285トンに達しました。
• ロシア：2,335.85トンの金を保有し、世界で5番目に大きい金の備蓄国となる。
• インド：世界第八位、853.63トンを保有し、引き続き増加しています。

これは単なる行動ではなく、戦略的な配置です。G7がロシアの外貨準備を凍結した後、世界中の中央銀行がこれに注目しました。57の中央銀行を対象にした調査では、96%の回答者が金を避難資産としての信頼性を投資を続ける動機と見なしています。ドル建ての資産が一度に凍結される可能性がある場合、国内に保管されている実物の金は非常に魅力的になります。

2024年だけで、トルコは74.79トンの金準備を増加させ、増加率は13.85%に達しました。ポーランドの金準備は89.54トン増加し、増加率は25%に近づいています。ウズベキスタンのような小国でさえも、2025年1月に8トンの金を増加させ、その金保有量は391トンに達し、外貨準備の82%を占めています。これは偶然ではなく、調整の結果です。