2024年上半期、セカンダリー・イールドの概念が市場を揺るがし、「再ステーキング」が暗号エコシステムを席巻する中心的なトピックとなりました。EigenLayerが台頭し、Ether.fiやRenzoのようなプロジェクトが次々と現れ、再ステーキングトークン（LRT）が至る所で花開きました。

しかし、現在のトラックの両方の主要プロジェクトは、変革を選択しました:

• Ether.fiは、米国のユーザーを対象とした現金カードとステーキングサービスを開始する計画を立て、暗号ネオバンクへの変革を発表しました。
• Eigen Labsは約25%のレイオフを発表し、新製品EigenCloudに完全に集中するためにリソースを再構築しています。

かつて盛況だった「再ステーキング」は今、転換点にあります。二大プレイヤーの戦略的調整は、このトラックが陳腐化に向かっていることを示しているのでしょうか？

出現、熱狂、そしてクリアリング

過去数年間、リステーキングセクターは概念テストから資本流入の急増というサイクルを経験しました。

RootDataによると、現在再ステーキングセクターには70以上のプロジェクトが登場しています。エーテルエコシステムの一部であるEigenLayerは、ReStakingモデルを市場に持ち込んだ最初のプロジェクトであり、Ether.fi、Renzo、Kelp DAOなどの流動性再ステーキングプロトコルの集合的な爆発を引き起こしました。その後、SymbioticやKarakなどの新しいアーキテクチャプロジェクトも登場しました。

2024年、資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2億3千万ドルを調達し、仮想通貨市場で最もホットなセクターの一つとなりました。2025年に入ると、資金調達のペースが鈍り、セクター全体の興奮も徐々に冷めていきます。

同時に、トラックの再編成が加速しています。現在、Moebius Finance、goTAO、FortLayerを含む11のプロジェクトが次々と運営を停止しており、初期のバブルが徐々に整理されています。

現在、EigenLayerはレースのリーダーであり、約142億ドルのTVLを持ち、業界全体の市場シェアの63%以上を占めています。そのエコシステム内で、Ether.fiは約75%のシェアを保持しており、Kelp DAOとRenzoはそれぞれ12%と8.5%を占めています。

ナarrative Weightlessness: データの背後にある冷却信号

現在、再ステーキングプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）と比べて22.7%減少しています。全体のロックされた金額は依然として高いものの、再ステーキングの成長モメンタムの鈍化の兆候が現れています。

画像出典: Defillama

ユーザーアクティビティの減少がより顕著になっています。The Blockのデータによると、エーテルの流動性ステーキングのための毎日のアクティブデポジットユーザーは、2024年7月の1,000人以上のピークから現在ではわずか30人以上に急落しました。一方、EigenLayerの毎日のユニークデポジットアドレスの数は、さらに1桁にまで減少しています。

画像出典: The Block

バリデーターの視点から見ると、再ステーキングの魅力も薄れてきています。現在、イーサリアムでの再ステーキングを行っている日々のアクティブバリデーターは、通常のステーキングバリデーターの3%未満を占めています。

さらに、Ether.fi、EigenLayer、Pufferなどのプロジェクトのトークン価格は、すべての高値から70％以上修正されています。全体として、再ステーキングセクターはまだ一定の規模を維持していますが、ユーザーの活動と参加の熱意は大幅に低下しており、エコシステムは「無重力」状態に陥っています。物語主導の効果は弱まり、セクターの成長はボトルネックの時期に入っています。

トッププロジェクトの変革: リステーキングビジネスはもはや実行可能ではないのか?

「エアドロップ期間ボーナス」が薄れ、トラックの興奮が減少するにつれて、期待される利回り曲線は平滑化されると予想され、ステーキングプロジェクトは避けられない質問に直面しなければなりません。それは、プラットフォームがどのようにして長期的な成長を実現できるかということです。

Ether.fiを例に取ると、2024年末までに2ヶ月連続で350万ドル以上の収益を達成しました。2025年4月までに収益は240万ドルに減少しました。成長の勢いが鈍化する中で、単一の再ステーキング機能だけでは完全なビジネスストーリーを支えるのが難しいかもしれません。

4月にEther.fiが製品の境界を拡大し、"請求書の支払い、給与の配布、貯蓄、消費"といった実世界のシナリオを通じて金融業務のクローズドループを構築することで、"新しいタイプの暗号通貨銀行"に変貌したこともありました。"キャッシュカード + 再ステーク"の二重トラックの組み合わせが、ユーザーの粘着性と保持を活性化するための新しいエンジンとなっています。

Ether.fiの「アプリケーション層のブレークスルー」とは異なり、EigenLayerはインフラストラクチャ戦略レベルにより傾いた再構築を選択しています。

7月9日、Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、新しい製品開発プラットフォームEigenCloudにリソースを集中させることになります。EigenCloudは、a16zから7000万ドルの新たな投資を受けています。EigenCloudは、EigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合し、オンチェーンおよびオフチェーンアプリケーションのための普遍的な信頼インフラストラクチャを提供しようとしています。

Ether.fiとEigenLayerの変革は異なる道をたどりながら、基本的には同じ論理に基づく2つのソリューションを指し示しています。すなわち、「再ステーキング」を最終的な物語から「スタートモジュール」へと進化させ、それを目的そのものからより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段に変えることです。

再ステーキングは死んでいませんが、その「シングルスレッドの成長モデル」は継続することが難しいかもしれません。より大きなスケール効果を持つアプリケーションの物語に組み込まれない限り、ユーザーや資本を引き付ける能力を維持することはできません。

「再ステーキング」トラックのメカニズム設計が「二次収入」で市場の熱意を喚起しており、現在はより複雑なアプリケーションマップにおいて新たなポイントと活力を求めています。

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