Giới thiệu

Ethereum, với tư cách là nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu thế giới, đã giới thiệu cơ chế đốt cháy thông qua EIP-1559 nhằm mục tiêu giảm phát. Tuy nhiên, tính đến ngày 13 tháng 4 năm 2025, nghiên cứu cho thấy nguồn cung của nó vẫn đang tăng với tỷ lệ hàng năm là 0,805%, tăng thêm 3.477.830,85 ETH, mặc dù đã đốt cháy 4.581.986,52 ETH. Báo cáo này phân tích hiện tượng này từ quan điểm nghiên cứu, khám phá bối cảnh lịch sử, động lực hiện tại, yếu tố tác động và triển vọng tương lai.

Bối cảnh lịch sử

London hard fork đã giới thiệu EIP-1559, thay đổi cách phí giao dịch được quản lý. Trước đây, tất cả các phí giao dịch được trao cho các thợ đào; dưới cơ chế mới, phí cơ bản được đốt cháy, và số “tips” còn lại được phân phối cho các thợ xác thực (trước đây là các thợ đào). Cơ chế này nhằm mục đích chống lại tác động lạm phát của việc phát hành ETH mới, cuối cùng làm cho ETH trở thành tài sản giảm phát.

Sự kết hợp vào tháng 9 năm 2022 chuyển Ethereum từ PoW sang PoS, giảm đáng kể tỷ lệ phát hành. Trước khi Kết hợp, các thợ đào nhận khoảng 13.000 ETH mỗi ngày; sau Kết hợp, với khối lượng đặt cọc khoảng 14 triệu ETH, tỷ lệ phát hành giảm xuống khoảng 1.700 ETH mỗi ngày. Sự thay đổi này đã đặt nền móng cho phương pháp giảm phát, nhưng tác động thực tế của cơ chế đốt phụ thuộc vào hoạt động mạng và mức phí.

Động lực cung hiện tại

Từ tháng 8 năm 2021, đã đốt cháy Ethereum (ETH) trị giá 7,3 tỷ đô la. Đến ngày 13 tháng 4 năm 2025, nguồn cung lưu hành của Ethereum là khoảng 120.690.000 ETH, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 0,51%. Kể từ khi London hard fork, đã đốt cháy 4.581.986,52 ETH, tổng cộng khoảng 7,3 tỷ đô la (dựa trên giá ETH lịch sử). Tuy nhiên, nguồn cung ròng đã tăng thêm 3.477.830,85 ETH, cho thấy việc phát hành đã vượt quá số lượng đã đốt cháy.

So với Bitcoin, trong cùng một thời kỳ (ba năm tám tháng), tỷ lệ lạm phát hàng năm trung bình của nó đã đạt 1.517%, mặc dù Bitcoin có một giới hạn cung cấp cố định là 21 triệu, trong khi Ethereum lý thuyết có nguồn cung không giới hạn.

Các yếu tố ảnh hưởng đến Số lượng Token được Đốt và Phát hành cân bằng

Các yếu tố sau ảnh hưởng đến cân bằng giữa việc đốt cháy và phát hành:

Hoạt động mạng và Phí giao dịch:

• Tỉ lệ tiêu thụ trực tiếp có mối liên hệ với khối lượng giao dịch và phí. Các giai đoạn hoạt động cao (như làn sóng NFT hoặc bùng nổ DeFi) có thể dẫn đến lạm phát tạm thời. Nâng cấp Dencun 2024, thông qua việc giới thiệu proto-danksharding, giảm phí giao dịch Layer 2 và cải thiện trải nghiệm người dùng, nhưng cũng làm giảm tỷ lệ tiêu thụ. Ví dụ, Dencun giảm chi phí giao dịch trên các giải pháp Layer 2 (như Optimism, Arbitrum), giảm tiêu thụ gián tiếp trên chuỗi chính.

Tỷ lệ phát hành:

• Sau khi hợp nhất, tỷ lệ phát hành dựa trên phần thưởng đặt cược, với khoảng 1.700 ETH được phát hành mỗi ngày, hoặc khoảng 620.500 ETH hàng năm (giả sử sự tham gia đặt cược ổn định). Mặc dù đây là sự giảm đáng kể so với trước khi hợp nhất (13.000 ETH/ngày), tỷ lệ đốt cháy hiện tại vẫn chưa đủ để cân bằng nó trong những giai đoạn hoạt động thấp.

Những Người Đóng Góp Chính vào Việc Đốt Cháy:

Dữ liệu cho thấy rằng các nguồn chính của việc đốt cháy bao gồm:

Những nền tảng này tạo ra một lượng giao dịch lớn, nhưng mức độ hoạt động được ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường, như sự biến động trong xu hướng NFT và việc sử dụng DeFi.

Điều kiện thị trường:

• Các giai đoạn hoạt động cao có thể dẫn đến sự suy giảm tạm thời, trong khi các giai đoạn hoạt động thấp (như Q2 năm 2024, đã tăng 75,301 ETH) dẫn đến lạm phát. Dữ liệu từ Q2 năm 2024 cho thấy việc phát hành 228,543 ETH, đốt cháy 107,725 ETH, và tăng ròng 120,818 ETH.

Phân tích của Xu hướng Lạm phát Tiếp tục

Tương lai động lực cung cấp Ethereum có thể bị ảnh hưởng bởi những yếu tố sau:

Cái bẫy “Mong đợi” trong Sự tiến hóa Công nghệ

Những hạn chế của thiết kế cơ chế EIP-1559:

Mặc dù cơ chế đốt cháy tạo ra một mô hình mới về việc thu giữ giá trị bằng cách đốt cháy phí cơ sở, hiệu quả của nó bị hạn chế bởi sự biến động phi tuyến tính của hoạt động mạng. Dữ liệu cho thấy sau cuộc nâng cấp Dencun vào năm 2024, giao dịch Layer 2 chiếm hơn 83%, dẫn đến sự giảm 72% trong thu nhập phí Gas hàng ngày trên mainnet.

Thách thức triển khai công nghệ chia nhỏ

Bản nâng cấp chia nhỏ Pectra, ban đầu dự kiến vào Quý 1 năm 2025, đã bị trì hoãn do vấn đề với tính tương thích ZK-Rollup. Kết quả là, số giao dịch mỗi giây (TPS) vẫn ở trong khoảng 15-45, là không đủ để hỗ trợ các kịch bản giao dịch tần suất cao.

“Sự thoát giá trị” trong Cuộc cạnh tranh Sinh thái

Hệ sinh thái đa chuỗi và Sự chênh lệch giá trị:

Solana, với 9.000 TPS và chi phí giao dịch $0,0001, chiếm 38% thị phần chuỗi công khai vào năm 2024. Số người dùng hàng ngày đạt 2 triệu người, gấp 5,6 lần so với số người dùng hàng ngày của mainnet Ethereum.

Sự suy thoái cấu trúc của DeFi và NFTs:

Doanh số bán NFT trên chuỗi Ethereum đã giảm từ mức cao nhất của 1,23 tỷ đô la mỗi tháng vào năm 2023 xuống chỉ còn 125 triệu đô la vào năm 2025. Ngoài ra, sau khi Uniswap v4 hoàn toàn chuyển sang Lớp 2, khối lượng giao dịch DEX trên mainnet đã giảm xuống dưới 9%. Tình hình càng trở nên đáng lo ngại hơn trong lĩnh vực RWA (Tài sản Thế giới Thực), nơi các tổ chức như BlackRock đã chọn phát hành quỹ token hóa trên Polygon, khiến Ethereum bỏ lỡ cơ hội thị trường nghìn tỷ đô la.

Nghịch lý phản xạ trong các mô hình kinh tế

Mất cân bằng trong Cơ chế Khuyến khích Stake

Lợi suất đặt cược 3.2% được thiết kế sau khi sáp nhập đã mất sự hấp dẫn trong môi trường kinh tế tổng thể, nơi lãi suất tham chiếu của Cục Dự trữ Liên bang là 5.25%. Kết quả là số lượng nút xác nhận đã giảm từ 3.495 triệu xuống còn 3.4 triệu và tỷ lệ đặt cược đã giảm xuống 27%.

Tác động không đối xứng của Cơ chế Đốt Cháy

Mô hình dữ liệu cho thấy rằng để Ethereum trở thành phần giảm phát, tỷ lệ đốt phải vượt quá tỷ lệ phát hành (khoảng 1.600 ETH mỗi ngày). Tuy nhiên, trong những thời kỳ suy thoái thị trường, số lượng địa chỉ mạng hoạt động giảm xuống còn 360.000 mỗi ngày, và tỷ lệ đốt hàng ngày chỉ có thể duy trì khoảng 800 ETH.

Áp đặt cấu trúc của môi trường quy định

Bóng Đen của Phân Loại Chứng Khoán

Ủy ban giao dịch chứng khoán Mỹ đã phân loại 75% số token ERC-20 như chứng khoán và cấm các quỹ ETF ETH tham gia staking, gây giảm luồng vốn tổ chức đi vào 22% so với cùng kỳ năm trước. Ngược lại, Bitcoin, với vị thế rõ ràng là “vàng kỹ thuật số,” thu hút $30 tỷ vốn vào quỹ ETF, mở rộng khoảng cách chiến lược giữa các quy định và làm cho tỷ giá trao đổi ETH/BTC giảm xuống mức thấp lịch sử 0.02.

Chuyển gánh nặng tuân thủ pháp lý

Để đáp ứng yêu cầu KYC/AML, việc tiêu thụ gas của hợp đồng thông minh đã tăng 27% do các sửa đổi về tuân thủ như trừ tài khoản, làm giảm hoạt động mạng.

Kết luận: Cuộc khủng hoảng giữa tuổi của Ethereum

Vấn đề giảm phát của Ethereum về cơ bản là một minh chứng nhỏ của sự xung đột giữa lý tưởng công nghệ và hiện thực thương mại. Khi thị phần ETH vẫn ở mức thấp lịch sử là 17,5%, điều này không chỉ phản ánh sự mất cân đối trong chính sách tiền tệ mà còn là nỗi đau tăng trưởng của toàn bộ ngành công nghiệp chuyển từ “bằng chứng mẫu” sang “tạo giá trị.” Giải pháp tương lai có thể không nằm ở việc cứng nhắc theo đuổi mô hình giảm phát, mà ở việc tạo ra một mô hình mới cân bằng hiệu quả, công bằng và bền vững về quy định. Giống như Satoshi Nakamoto không dự đoán được cuồng nhiệt ETF khi tạo ra Bitcoin, việc khám phá giá trị của Ethereum sẽ đòi hỏi phá vỡ khung vi mô hiện tại và tìm ra một sự cân bằng linh hoạt giữa lý tưởng công nghệ và hiện thực thị trường.

Disclaimer:

1. Bài viết này được sao chép từ [MarsBit], và bản quyền thuộc về tác giả gốc [Lawrence, Mars Finance]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến nào về việc tái in, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội và đội sẽ xử lý càng sớm càng tốt theo quy trình liên quan.
2. Lưu ý: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hề cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn. Bài viết đã được dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn mà không kèm theo thông báoGate.io.