クレジットカードとステーブルコインネットワークはどれほど類似していますか？

消費者や商人にとって、すべてのステーブルコインは単にドルのように感じるべきです。しかし、実際には、各ステーブルコインの発行者はドルを異なる方法で扱っています。これは、異なる発行と償還プロセス、各ステーブルコイン供給のバックアップとなる準備金、異なる規制体制、財務監査の頻度などに起因しています。これらの複雑さを調和させることは大きなビジネスになるでしょう。

これについては、以前にもクレジットカードで見たことがあります。消費者は、ドルを代理する、ほとんど代替可能ではない資産を使用して支出します(ドル建てのローンですが、クレジットスコアは人によって異なるため、これらのローンは代替可能ではありません)。VisaやMastercardなど、システム全体で決済のオーケストレーションを処理するネットワークがあります。そして、両方のシステムの利害関係者は、消費者、消費者の銀行、マーチャントの銀行、マーチャントのように見えます(または、おそらくそうなるでしょう)。

ネットワーク構造の類似点を解説するために、例を挙げてみるとわかりやすいかもしれません。

例えば、外食してクレジットカードで支払いをしたとします。支払いはどのようにしてレストランの口座に入金されるのでしょうか？

1. あなたの銀行（クレジットカード発行会社）は取引を承認し、レストランの銀行（取得者と呼ばれる）に資金を送金します。
2. VisaやMastercardなどのインターチェンジネットワークは、この資金の交換を容易にし、小額の手数料を徴収します。
3. その後、取得者は手数料を差し引いた金額をレストランの口座に入金します。

今度はステーブルコインを使って支払いをしたいとします。あなたの銀行であるBank Aは、AUSDステーブルコインを発行しています。レストランの銀行であるBank Fは、FUSDステーブルコインを使用しています。これらは両方ともドルを表しているにもかかわらず、異なるステーブルコインです。レストランの銀行はFUSDのみを受け付けます。AUSDの支払いはどのようにFUSDに変換されるのでしょうか？¹

それは最終的に、クレジットカードネットワークを介したフローにかなり似ているはずです。

1. 消費者の銀行（AUSDを発行）が取引を承認します。²
2. オーケストレーションサービスは、AUSDからFUSDへの交換を容易にし、おそらく少額の手数料を取ります。この交換は少なくともいくつかの方法で行われる可能性があります。
   1. パス1：分散型取引所でのステーブルコイン間のスワップを利用します。たとえば、Uniswapは手数料が0.01%から始まる数多くのプールを提供しています。³
   2. Path 2: ドル預金と引き換えてAUSDを償還し、そのドルを取得者に預けてFUSDを発行します。
   3. パス3：オーケストレーションサービスは、ネットワーク内でのフローを相互にネットできます。これはおそらくスケールが必要です。
3. FUSDは商人の口座に入金され、手数料を引かれるかもしれません。

アナロジーが分かれ始めるところ

上記は、クレジットカードとステーブルコインネットワークの間に明確な類似点があると見なされるものを描写しています。また、ステーブルコインがカードネットワークの要素を有意義にアップグレードし、上回る場所を考えるための有用な枠組みを提供しています。

最初は国境を越えた取引です。上記のシナリオがイタリアのレストランでのアメリカの消費者による支払いであった場合、消費者は米ドルで支払いたく、商人はユーロで受け取りたかったとしましょう。既存のクレジットカードでは3％以上の手数料がかかりますが、DEX上のステーブルコイン間の変換はわずか0.05％（60倍の差）になることがあります。この手数料削減の規模を国境を越える支払いに広く適用すると、ステーブルコインがグローバルGDPにどれだけの生産性をもたらすことができるかが明確になります。

2番目は、企業から個人への支払いフローです。支払いが承認されてから実際に資金が支払い元の口座から出るまでの時間は非常に速く、資金が承認されるとすぐに口座から出ることができます。即時決済は、貴重であり望まれています。さらに、多くの企業はグローバルな労働力で運営しています。クロスボーダーの支払いの頻度や規模は、一般的な個人消費者のものよりもはるかに高く大きい場合があります。グローバル化が続く労働力は、この機会に強力な後押しをするはずです。

先を見据える：どこにチャンスがあるか

もしネットワーク構造の比較が方向性として真実であるなら、スタートアップの機会がある可能性がある箇所が明らかになります。カードのエコシステム内では、オーケストレーション、発行イノベーション、フォームファクタの有効化などから主要なビジネスが生まれてきました。ステーブルコインに関しても同様のことが言えるかもしれません。

先述の例は、まず主にオーケストレーションの役割を説明しています。なぜなら、資金の移動は大きなビジネスだからです。Visa、Mastercard、American Express、Discoverはすべて少なくとも数千億ドルの価値があります。総額で見ると、それらは1兆ドル以上の価値を構成しています。複数のカードネットワークが均衡状態に存在することから、競争が健全であり、市場が大きなビジネスを支えるのに十分な規模であることが示唆されます。成熟した市場では、ステーブルコインのオーケストレーションに対する同様の競争が存在すると考えるのは合理的です。スケールで成功するための十分な基盤が整ったのは実際にはたった1〜2年前のことです。新しいスタートアップがこの機会を追求するにはまだ十分な時間があります。

発行もイノベーションの別の領域です。ビジネスクレジットカードが人気を博してきたように、企業が独自のホワイトラベルステーブルコインを望む傾向が見られるかもしれません。支出の単位を所有することで、経費管理から外国税の取り扱いまでエンドツーエンドの会計に対するより大きなコントロールが可能になります。これらはステーブルコインオーケストレーションネットワークの直接的なビジネスラインになる可能性がありますが、これはまったく新しいスタートアップの機会であるかもしれません（例： 〜に類似した）。リシック). その法人の需要の副産物はさらに新しいビジネスを生み出す可能性があります。

発行方法がますます専門化する方法もたくさんあります。ティアリングの出現を考えてみてください。多くのクレジットカードでは、顧客がより良いリワード構造のために前払い手数料を支払うことができます。考えてみてください：Chase Sapphire ReserveまたはAmExゴールド. 一部の企業（航空会社や小売業者など）は、独自の専門カードさえ提供しています。同様の実験がステーブルコインのリワードティアリングにも導入されることには驚かないでしょう。⁴これも、スタートアップのための道になるかもしれません。

これらのトレンドは、多くの面でお互いの成長を促進しています。発行のバリエーションが増えるにつれ、オーケストレーションサービスへの需要も増加しています。オーケストレーションネットワークが成熟すると、新しい発行者が競争するための障壁も下がります。これらはすべて大きな機会であり、この分野でのさらなるスタートアップの登場を期待しています。長期的には、これらは数兆ドルの市場になり、多くの大企業を支えるはずです。

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