QCP：比特币闪跌测试11.2万支撑位，牛市行情遇阻、加密市场抄底时机已至？

比特币连续第三周遭遇“黑色星期五”抛售，价格一度测试11.2万美元关键支撑位，引发加密货币市场杠杆多头合约爆仓超10亿美元。此次下跌与美股等传统金融市场风险情绪恶化同步，主因逊于预期的美国就业数据和新关税政策引发投资者对全球增长和流动性的担忧。山寨币跌幅惨烈，SOL周跌近20%，ETH跌近10%，ETF资金流入亦未能提供支撑。然而，比特币7月月线仍创历史新高收盘，回调性质更似技术修正而非投降式抛售，叠加监管框架趋明、稳定币采用加速及机构Token化等长期利好，期权市场显现战术性看涨布局，分析师对加密市场中长期结构仍持谨慎乐观态度，关注今晚ETF资金流向和波动率指标变化。

(一) 黑色星期五再现：加密市场普跌，杠杆多头遭血洗 比特币价格连续第三个周五遭遇大幅抛售，一度测试11.2万美元关键支撑位。自上周五以来，加密货币市场因杠杆多头头寸被强平导致的爆仓金额已超10亿美元。此次急剧下跌与美股等传统金融市场风险情绪（Risk-off）恶化同步，主要受两大因素驱动：逊于预期的美国就业报告以及华盛顿方面新一轮关税政策。这促使投资者重新评估全球增长前景和流动性预期，导致股市和加密市场普遭抛售。

(二) 山寨币季节梦碎，ETF资金流入亦失守 对于期待山寨币季节（Altcoin Season）即将到来的投资者而言，周五的行情无疑是一剂清醒剂。SOL本周暴跌近20%，ETH跌幅也接近10%。更令人失望的是，连ETF资金流入也未能提供支撑。周五，比特币现货ETF录得史上第二大单日资金流出，以太坊ETF也遭遇第四大单日流出，这浇灭了机构资金流能在短期内提供支撑的希望。

(三) 牛市根基仍在？回调或为技术性修正 尽管如此，从更宏观的结构性背景来看，加密市场牛市基础似乎依然稳固。比特币在7月创下了史上最高的月度收盘价，且近期这轮回调性质上更像是技术性修正（Corrective）而非恐慌性投降（Capitulatory）。历史经验表明，在强劲上涨后的此类震荡洗盘，尤其是清除市场过度杠杆的行为，往往为新一轮的吸筹（Accumulation）奠定了基础。

(四) 长期结构性利好未改，期权市场布局反弹 重要的是，当前的调整发生在宏观和结构性顺风因素依然存在的背景下。监管框架日益清晰、稳定币整合加速以及机构Token化项目持续推进，都在强化加密货币的长期投资逻辑。 在加密货币期权市场，情绪显得更具战术性而非防御性。昨夜市场对比特币 2025年8月29日到期、行权价为11.8万/12.4万/12.6万美元的看涨蝶式期权（Call Fly）表现出浓厚兴趣，这反映出交易员正战术性押注价格反弹，其最大收益点在12.4万美元（显著高于前历史高点）。虽然短期看跌期权偏斜（Put Skew）仍处于高位，但尚未达到显示市场广泛恐慌的水平。若现货价格能重新站上11.5万美元关口，偏斜度有望回归正常化。

(五) 机构风向标：关注ETF资金流与波动率指标 分析师对此持谨慎乐观态度。比特币现货价格接近11.2万美元时需要保持警惕，尤其是在宏观不确定性持续的背景下。但若出现稳定信号，例如现货ETF恢复资金净流入、隐含波动率（Implied Vols）下降以及偏斜度（Skew）收窄，将是机构情绪正在复苏的积极信号。 今晚公布的ETF数据可能提供早期线索。若资金流入恢复且波动率指标开始收缩（Compress），将为“当前市场环境或支持逢低买入（Buy-the-Dip）”的观点提供更有力的佐证。

结语： 尽管短期市场情绪受挫且波动加剧，但比特币及加密货币市场的核心长期叙事未受根本动摇。本轮调整有效清除了高杠杆风险，为更健康的上涨铺路。投资者需密切关注关键支撑位防守、现货ETF资金流向变化以及期权市场波动率指标，这些将是判断市场能否重拾升势、牛市行情是否延续的重要观察点。（QCP Asia 观点）