Частные рынки капитала, такие как венчурный капитал, колеблются между периодами избыточной ликвидности и дефицита. Когда эти активы становятся ликвидными и внешние источники капитала вливаются, эйфория подталкивает цены вверх. Подумайте о только что запущенных IPO. Или запусках токенов. Новая ликвидность заставляет инвесторов брать на себя больший риск, что в свою очередь способствует появлению нового поколения компаний. Когда цены на активы растут, инвесторы стремятся переключить деньги в более ранние приложения в надежде получить большие доходы по сравнению с такими показателями, как ETH и SOL. Это особенность, а не ошибка.

Источник:https://dco.link/DanGrayOnX

Ликвидность на рынке криптовалют следует периодическим циклам, отмеченным сокращением награды за блок в Биткоине. Исторически ралли на рынке происходит в течение шести месяцев после сокращения награды за блок в Биткоине. Притоки в ETF и покупка Сейлором являются факторами снижения предложения биткоина в 2024 году. Сейлор один потратил$22.1 миллиардаприобретение биткойна в прошлом году. Но взлет цены биткойна не привел к ралли для длинного хвоста меньших альткоинов в прошлом году.

Мы наблюдаем время, когда аллокаторы капитала теснят жидкость, внимание разделяется между тысячами активов, и основатели, которые много лет трудились над токенами, борются, чтобы найти в этом все смысл. Почему кому-то стоит создавать реальные приложения, когда запуск мем-активов приносит больше финансовых результатов? В предыдущих циклах токены L2 держали премию из-за воспринимаемой ценности, обусловленной листингами на биржах и поддержкой ВК. Но по мере того как на рынок наводняют все больше игроков, эта перцепция (и ее премия за оценку) стирается.

В результате токены, принадлежащие L2, видят более низкие оценки, ограничивая их способность субсидировать меньшие продукты грантами или доходом на основе токенов. Этот избыток оценки, в свою очередь, заставляет основателей задавать тот же старый вопрос, который преследует все экономические начинания на протяжении времени - откуда возьмется доход?

Так сделка

Диаграмма выше хорошо объясняет, как обычно функционирует доход в криптовалютах. Для большинства продуктов идеальным состоянием является то, что@aaveи @Uniswap. Вините в этом эффекты Линди или быть ранними - оба продукта имеют постоянные сборы на протяжении многих лет. Uniswap даже может добавить комиссию на фронт-энд и генерировать доход. Это показывает, насколько определяются предпочтения потребителей. Uniswap - это децентрализованные биржи, то что Google был для поиска.

Наоборот, @friendtechи @openseaимеют сезонные доходы. Во время NFT лета, рыночный цикл длился два квартала, тогда как социально-файная спекуляция длилась всего два месяца. Спекулятивный доход от продуктов имеет смысл, если масштаб дохода достаточно велик и соответствует намерениям продукта. Многие платформы торговли мемами вступили в клуб с доходом более $100 миллионов на комиссиях. Именно такой масштаб цифры могут ожидать большинство основателей в наилучшем случае через токены или приобретение. Но для большинства основателей такой уровень успеха редок. Они не создают потребительские приложения; их интересует инфраструктура, где динамика доходов отличается.

Между 2018 и 2021 годами ВК принципиально финансировали инструменты разработчика, надеясь, что разработчики привлекут большое количество пользователей. Но к 2024 году экосистема сдвинулась в двух ключевых направлениях. Во-первых, смарт-контракты обеспечили бесконечную масштабируемость с ограниченным вмешательством человека. Uniswap или OpenSea не нужно масштабировать свои команды пропорционально объему транзакций. Во-вторых, прогресс в области LLMs и искусственного интеллекта снизил необходимость вложений в инструменты разработчика для криптовалюты. Таким образом, как категория, она находится в моменте раздумий.

В Web2 модели подписки на основе API работают благодаря огромному количеству пользователей в Интернете. Однако в Web3 рынок меньше и узконишевый, с очень небольшим количеством приложений, масштабирующихся до миллионов пользователей. В чем мы уверены, так это в высоком показателе дохода с пользователя. Средний пользователь в криптовалюте склонен тратить больше денег с более высокой частотой, потому что именно это позволяют делать блокчейны - перемещать деньги. Таким образом, в ближайшие 18 месяцев большинству компаний придется пересмотреть свои бизнес-модели, чтобы получать доход напрямую от пользователей в виде комиссий за транзакции.

Это не новая концепция. @stripeв начале взимается плата за каждый вызов API,@ShopifyУ Gate.io была фиксированная плата за подписку, и обе платформы перешли к проценту от генерируемого дохода. Способ, которым это будет транслироваться в Web3 для поставщиков инфраструктуры, довольно прост. Они будут каннибализировать рынок со стороны API, борясь за самую низкую цену, возможно, даже предлагая продукт бесплатно до достижения определенного объема транзакций, после чего они могли бы договориться о проценте от дохода. Это идеальный, гипотетический сценарий.

Как бы это выглядело на практике? Один пример@Polymarket. В настоящее время,@UMAprotocolТокены 's используются для разрешения споров, с токенами, привязанными к спорам. Чем больше рынков, тем выше вероятность спора. Это стимулирует спрос на токены UMA. В транзакционной модели обязательство может составлять небольшой процент, скажем, 0.10%, от общей суммы ставки. Например, ставка на исход президентских выборов на сумму в 1 миллиард долларов приведет к доходу в 1 миллион долларов для UMA. В гипотетическом мире UMA могла бы использовать этот доход для покупки своих токенов и их сжигания. У этого есть свои преимущества и вызовы, как мы скоро увидим.

Другой игрок, делающий это, это @MetaMaskВокруг$36 billionв объеме прошел через функцию встроенного обмена кошелька. Доход только от обменов превышает $300 миллионов. Подобная модель применяется к поставщикам стейкинга, таким как@luganodes, где комиссии зависят от суммы стейкированных активов.

Но почему разработчик должен выбирать одного поставщика инфраструктуры перед другим в рынке, где количество вызовов API снижается с каждым днем? Почему выбирать один оракул перед другим, если это требует совместного использования доходов? Ответ кроется в сетевых эффектах. Поставщик данных, поддерживающий несколько блокчейнов, предлагающий беспрецедентную детализацию данных и способный индексировать новые цепочки быстрее, станет выбором номер один для новых продуктов. Та же логика применима к транзакционным категориям, таким как намерения или возможности безгазового обмена. Чем больше цепочек поддерживается при минимальных маржинальных затратах с самыми быстрыми скоростями, тем выше вероятность привлечения новых продуктов, поскольку этот маржинальный эффективный помощь в удержании пользователей.

Сожгите все дотла

Переход к привязке стоимости токена к доходу от протокола не нов. В последние недели несколько команд объявили механизмы выкупа или сжигания собственных токенов пропорционально сгенерированному доходу. Среди них особенно выделяются @SkyEcosystem,@Ronin_Network, @jito_sol, @KaitoAI, и@GearboxProtocol.

Выкуп токенов отражает выкуп акций на американских фондовых рынках - по сути, это способ вернуть ценность акционерам (или, в данном случае, владельцам токенов) без нарушения ценных бумаг.

В 2024 году некоторые$790 миллиардовбыло потрачено только на выкуп акций на американских рынках, по сравнению с 170 миллиардами долларов в 2000 году. До 1982 года выкуп акций считался незаконным. @Appleодна лишь потратила более 800 миллиардов долларов на выкуп собственных акцийза последнее десятилетие.Будут ли эти тенденции оставаться здесь, пока еще неизвестно, но мы видим четкое расщепление на рынке между токенами, у которых есть денежные потоки и которые готовы инвестировать в свою собственную стоимость, и теми, у которых этого нет.

Источник:https://dco.link/Bloomberg

Для большинства протоколов или dApps на начальном этапе использование выручки для выкупа собственного токена, вероятно, не является наилучшим способом использования капитала. Один из способов осуществления такой операции заключается в выделении достаточного капитала только для компенсации разбавления токена от новых эмиссий. Так объяснил свой подход к выкупу токенов недавно основатель Кайто. Кайто - централизованная фирма, которая использует токенные стимулы для своей пользовательской базы. Фирма имеет централизованные источники денежных поступлений от своих корпоративных клиентов. Они используют часть этого денежного потока для осуществления выкупа через рыночного мейкера. Количество приобретенных токенов в два раза превышает количество новых выпущенных токенов, поэтому на практике сеть становится дефляционной.

С Ronin применяется другой подход. Блокчейн корректирует комиссии в зависимости от количества транзакций в блоке. В периоды пиковой загрузки часть комиссий сети направляется в казну Ronin. Это один из способов контролировать предложение актива, не обязательно выкупая сам токен. В обоих случаях основатели разработали механизмы привязки стоимости к экономической активности в сети.

В одном из будущих постов мы подробно рассмотрим, что означают эти операции с точки зрения цены и поведения токенов, участвующих в таких действиях. Но пока что кажется, что по мере сдерживания оценок и уменьшения количества венчурных долларов, поступающих в криптовалюту, все больше команд будут вынуждены конкурировать за маржинальный доллар, поступающий в наш экосистему.

Поскольку блокчейны в основном являются денежными рельсами, большинство команд перейдут к модели процента от объема транзакций. Когда это произойдет, если команда токенизирована, у них будет стимул выпустить модель выкупа и сжигания. Команды, которые это делают хорошо, имеют шанс стать победителями на ликвидном рынке. Или, возможно, они закончат покупать свои собственные токены по чрезвычайно высоким оценкам. Реальность вещей можно увидеть только в свете последующих событий.

Несомненно, настанет момент, когда все эти разговоры о цене, прибыли и выручке станут неактуальными. Мы снова будем кидать доллары на картинки собак и покупать NFT обезьян. Но если я посмотрю, куда движется рынок, большинство основателей, которые беспокоятся о выживании, начали разговоры о выручке и расходах.

Создание стоимости для акционеров,

Joel John

Disclaimer:

1. Эта статья перепечатана с [ Децентрализованный.Ко]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Децентрализованный.Со]. Если есть возражения к этому повторному изданию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они оперативно разберутся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Команда Gate Learn занимается переводом статей на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены, если не указано иное.