Введение

Uniswap - это DEX, основанный на механизме AMM. Он запустит V3 в мае 2021 года и ожидается запуск версии V4 после обновления Dencun в 2024 году. Поскольку позиция Uniswap на треке DEX продолжает расширяться и не так легко потрясти, с обновлением Dencun и запуском версии V4 ожидается лучшая ценовая производительность. Однако количество держателей и балансов умных денег, а также ончейн-поведение рыночных мейкеров указывают на то, что Uni менее вероятно значительно поднимется в краткосрочной перспективе, и может потребоваться наблюдать за конкретной ончейн-ситуацией после Dencun.

1. Проект Обзор

Uniswap - это децентрализованная биржа на основе механизма AMM. Она запустила V3 в мае 2021 года, что принесло большой успех. Внедрение рыночных механизмов улучшило использование капитала, снизило комиссии за обработку и увеличило доход LP. В разработке V4 Hooks придают программную настройку Uni. Это свойство улучшит составляемость пула и обеспечит более тонкое управление капитальной эффективностью, оставляя много места для воображения.

1.1 Основная информация

Источник: https://www.coingecko.com/ru/coins/Uniswap (По состоянию на 30 ноября 2023 года)

1.2 Команда основателей

Хайден Адамс: Окончил Университет Стоуни-Брук в Нью-Йорке. В июне 2012 года работал исследователем в Медицинском центре Колумбийского университета. В 2016 году присоединился к Siemens и проводит инженерное моделирование и проектирование для многих клиентов в автомобильной и аэрокосмической промышленности. Лаборатория Uniswap была создана в октябре 2017 года. Он также был одним из разработчиков Ethereum. Я лично инвестировал в протокол Lens и Wallet connect.

Марвин Аммори: Главный юрисконсульт, окончил Университет Мичигана по специальности бизнес-анализ, получил степень магистра права JD в Школе права Гарварда. Обладая 16-летним опытом работы, он работал в качестве юридического консультанта в Free Press, New American Foundation, Virgin Hyperloop Project, Protocol Lab, а также преподавал право в Университете Небраска-Линкольн. Он обладает довольно глубоким юридическим фундаментом и присоединился к Uniswap Lab в ноябре 2020 года.

Мэри-Кэтрин Лэдер: главный операционный директор COO. Она окончила Брауновский университет по специальности история, получила степень MBA в Школе бизнеса Гарварда и степень JD в Гарвардском университете. Она присоединилась к Goldman Sachs в качестве инвестиционного аналитика в 2018 году и к Blackstone в качестве глобального главного операционного директора в 2015 году. В июне 2021 года она присоединилась к Uniswap, чтобы возглавить рост, стратегию и операции Uniswap Labs.

Джастин Вонг: главный финансовый директор HOF, окончил Корнеллский университет с бакалавром и получил MBA в Школе бизнеса Маккомбс в Техасе. Он присоединился к Корпусу мира в 2004 году, а затем работал в Deutsche Bank, Siemens, Virgin Hyperloop и других компаниях. Он однажды основал The F Suite, частное сообщество, посвященное объединению финансовых директоров для решения непреодолимых проблем, но оно было открыто всего 9 лет. Он присоединился в марте 2021 года.

Raphaela S.: COO of Uniswap Foundation. У нее есть степень бакалавра по экономике, она работала аналитиком в Bank of America, FF Venture Capital, Blue {Seed} Collective в качестве ассистента по инвестициям, начала работать в сфере блокчейна в 2018 году и однажды занимала должность вице-президента Livepeer. В октябре 2022 года она присоединилась к Uniswap в качестве главного офицера по росту для стимулирования роста и использования протокола Uniswap.

1.3 Инвестиционные и финансовые аспекты

Paradigm сопровождал Uniswap с 0 до 1, помогая Uniswap в части ресурсов, экологического строительства, финансирования и развития. Успех Uniswap сегодня неразрывно связан с поддержкой и помощью Paradigm.

2. Про продукт

2.1 Код и разработчики

Статус отправки кода

Количество разработчиков

В сочетании с изменениями в подаче кода и количеством разработчиков общий прогресс Uniswap в настоящее время стабилен, и количество разработчиков также поддерживается в разумных пределах. Можно сказать, что реализация дорожной карты Uniswap и технические операции очень стабильны.

2.2 Эволюция продукта

Как популярная децентрализованная платформа обмена (DEX), Uniswap пережила несколько крупных обновлений от V1 до V3. Каждая версия принесла новые функции и улучшения. Кроме того, Uniswap выпустил черновик V4, который представляет собой функции Hooks и Singleton, способные значительно улучшить комбинируемость Uniswap, выпустить больше базовой ценности, увеличить возможности для получения дохода и оптимизировать использование капитала.

Эволюция от V1 до V3

Uniswap V1: выпущен в ноябре 2018

• Простая модель: применение модели автоматического рыночного создателя (AMM), которая позволяет пользователям торговать напрямую с помощью смарт-контрактов вместо традиционного рынка покупателей и продавцов;
• Децентрализация: Полностью децентрализована, нет централизованной контрольной сущности;
• Поддержка ограничена токенами ERC-20: V1 поддерживает только обмен между токенами ERC-20;

Uniswap V2: выпущен в мае 2020

• Торговля ERC-20: Введение прямого обмена пар токенов ERC-20, а не только обмен токенов ERC-20 на ETH;
• Оракул цены: Встроенный оракул цены, который может помочь другим приложениям получить накопленную информацию о цене токенов и предотвратить манипуляции ценами;
• Сделки молнии: Эта функция позволяет пользователям занимать любое количество токенов ERC-20 на короткий период времени от начала до конца транзакции;

Uniswap V3: выпущен в мае 2021

• Централизованная ликвидность: позволяет поставщикам ликвидности указать пользовательский диапазон цен, увеличивая эффективность капитала и снижая риск временных потерь;
• Многоуровневые тарифы: Предоставляют различные уровни тарифов (например, 0.05%, 0.30%, 1.00%) и позволяют поставщикам ликвидности выбирать разные тарифы;
• Позиция ликвидности NFT: Каждая позиция ликвидности представлена в виде NFT, что делает управление и передачу ликвидности более гибкими;

Пользователи переходят на V3

Мы видим на графике выше, что в настоящее время Uni V1 больше не используется, и большое количество LP предпочитает V3. Uniswap V3 по сути является улучшением версии V2, предоставляя LP более гибкие диапазоны ликвидности и варианты ставок, но это улучшение не изменило механизм с самого низшего уровня. V3 полностью совместим с V2, поэтому существует высокая вероятность, что последующие LP отдадут предпочтение V3.

Значительные преимущества V3

Извлечение торговых данных из V2 и V3 за тот же временной период: в ноябре 2023 года объем торгов с использованием V2 составил $3.637 миллиарда с комиссией 0.3%, как указано на Defillama, что эквивалентно $10.91 миллиона. Поэтому пользователи не несут соль величины падения курса, и комиссия за каждую сделку составляет 0.3%. Объем торгов для V3 составил $36.041 миллиарда, почти в десять раз больше, чем у V2, в то время как доход от комиссий составил $44.12 миллиона, что эквивалентно 0.12%, что представляет собой 60% снижение в средних затратах на транзакцию.

V3 улучшает использование капитала, снижает комиссии и увеличивает доход LP за счет введения рыночных механизмов. Крюки для V4 приносят программирование в Uni, улучшая композицию пулов и предоставляя большое пространство для воображения. Это соответствует все более явным тенденциям разделения фронтенда и бекенда, делая программирование пулов LP особенно важным, поскольку каждая транзакция обходит фронтенд, но не может обойти настройки пула LP.

Иными словами, будущая конкуренция на фронт-энде будет усиливаться. Различные фронт-энды для пулов ликвидности с различными функциональными возможностями программирования будут конкурировать, дальше отходя от ограничений официального фронт-энда Uniswap и действительно продвигая наиболее примитивную характеристику блокчейна - композабельность. Singleton разработан для уменьшения расхода газа при поиске нескольких путей.

Что такое Хуки?

Изначально мы выполняли транзакцию, непосредственно вызывали функцию транзакции, а затем находили оптимальный путь для торговли. Теперь, когда мы совершаем транзакцию, нам нужно сначала вызвать Hook перед транзакцией. Этот Hook - это смарт-контракт, который может выполнить заданную операцию внутри блока, затем выполнить транзакцию и, наконец, снова выполнить Hook. Другими словами, для выполнения транзакции нам нужно выполнить соответствующую функцию фронтенда пула LP по пути. Разработчики могут инновировать поверх ликвидности и безопасности протокола Uniswap, создавая настраиваемые пулы AMM через хуки, интегрированные с умными контрактами v4.

Что такое Singleton?

В V3 нам нужно искать разные пулы (то есть, разные контракты) для мультилинковых (ETH→USDC→USDT, включающие два контракта) токен-свопов. Если все токены хранятся в одном контракте, то мультилинковые свопы токенов нужно выполнять только в пределах одного контракта, что значительно снизит расход газа на создание LP. Это называется Singleton в Uni.

2.3 Развитие рынка

Путешествие развития

Историческая линия времени:

Июнь 2017 года: Виталик публикует статью «О независимости пути», вводя концепцию AMM.

Ноябрь 2018: Uniswap V1 выпущен, поддерживающий только конвертации между ETH и токенами ERC20.

Март 2020 года: Выпущен Uniswap V2, позволяющий обменивать любые токены ERC20.

Сентябрь 2020: Токены выпускаются для сопротивления вампирской атаке со стороны Pancakeswap.

Май 2021 года: Uniswap V3 выпущен, увеличивая эффективность капитала LP и вводя концепцию концентрированной ликвидности.

Июнь 2023 года: Uniswap V4 предлагает внедрение концепций Hooks и Singleton, все еще находится в разработке, ожидается, что раньше всего в I квартале 2024 года, после обновления Dencun.

Июль 2023 года: Uniswap X выпущен, агрегируя ликвидность на цепи и вне цепи, с защитой MEV.

Социальные медиа:

Twitter: 1,180,130 подписчиков. Средний твит получает около 16 тыс. просмотров, 100 лайков и примерно 50 ретвитов.

Discord: 6,174 онлайн, и 43,859 участников часто обсуждают в группе.

Reddit: 72K участников, Топ 2% Ранг по размеру. Среднее количество ежедневных постов однозначно меньше десяти, менее активно.

Операционные данные:

Uniswap в настоящее время занимает около 65% доли рынка DEX (используя Dune в качестве статистической основы, могут быть отклонения из-за несогласованного охвата контрактов на разных веб-сайтах). Мы считаем, что непрерывные инновации Uni и программирование и композиционность V4, при дальнейшем улучшении эффективности капитала, Uniswap по-прежнему будет занимать выгодное положение в следующем раунде конкуренции Dex. Конкретная ситуация на той же дорожке будет перечислена в Департаменте Маркетинга и Конкуренции.

данные TVL

Что касается TVL, большое количество TVL на V3 все еще сосредоточено на Ethereum, но его доля в настоящее время постепенно снижается, и активы на цепи постепенно переходят на Layer 2. Доля основной сети дальше будет уменьшаться с приходом обновления Dencun, и активность Layer 2 также будет увеличиваться.

3. Экономическая модель

3.1 Распределение токенов

В конце августа 2024 года будет полностью выпущено 1 миллиард Uni и полностью циркулирует на данный момент. Последующее давление на продажу в основном будет исходить из части сообщества.

Токены Uni в основном выделяются сообществу, которое в основном используется для экологического развития, вкладов разработчиков сообщества, грантов и т. д.

3.2 Анализ адреса держателя

Статистика Nansen: ВК с наибольшим количеством адресов, удерживающих валюту в настоящее время, является a16z, что составляет примерно 5,35% и примерно 53,5 миллиона токенов. Гораздо больше, чем 2,5 миллиона токенов второго ВК Blockchain Capital.

a16z всегда поддерживала благосклонное отношение к Uniswap и не продавала ни одного токена за прошлый месяц, что свидетельствует о ее оптимизме по поводу рыночных перспектив Uni и ее признания влияния Uni. Наибольшее количество токенов Uni в настоящее время удерживает Uniswap, а централизованная биржа - Binance.

3.3 Утилита токена

Токен Uniswap, обычно называемый Uni, служит нескольким основным целям:

Управление: держатели токенов Uni могут участвовать в управлении платформой Uniswap. Это включает голосование за улучшения протокола, корректировку структуры комиссий и другие важные решения. Данная децентрализованная структура управления позволяет держателям токенов Uni напрямую влиять на дальнейшее развитие Uniswap.

Incentives for Liquidity: Uniswap иногда поощряет пользователей предоставлять ликвидность, вознаграждая их токенами Uni. Пользователи вносят ликвидность, депонируя токены в ликвидные пулы Uniswap для поддержки функционала обмена токенов платформы. В замен они могут получить токены Uni в качестве вознаграждения.

Право голоса и представительство: Держатели токенов Uni не только имеют право голоса при принятии управленческих решений, но и представляют интересы малых держателей токенов. Это усиливает голос пользователей всех размеров в сообществе Uniswap.

Сборы за протокол: Хотя в настоящее время Uniswap не взимает сборы за транзакции, токены Uni могут быть использованы в будущем для стимулирования пользователей, участвующих в управлении, например, путем выделения части комиссий за транзакции этим пользователям.

Фонд сообщества: Токены Uni также могут быть использованы для поддержки сообщественных проектов и предложений, направленных на улучшение протокола и расширение его полезности.

4. Рынок и Конкуренция

4.1 Обзор рынка

Uniswap сталкивается с ожесточённой конкуренцией, не только среди DEXов, но и среди CEXов. Поскольку крупнейший базовый рынок - это CEX, очень сложно для Uniswap'а вытеснить CEX. Основная сложность заключается в том, что DEX не может предоставить такую же производительность, ликвидность, UI/UX и глубину продукта, как CEX.

Только на дорожке DEX Uniswap увеличил свою долю рынка с 37% в прошлом году до почти 65% сегодняшних дней. Это в основном связано с обновлением до версии V3, его ценностью и признанием на рынке.

По отношению (еженедельному) объему торгов, Uniswap также заслуженно занимает лидирующее положение, и когда накапливается ликвидность и формируются пользовательские привычки на треке DEX, станет более очевидным эффект Мэтью.

4.2 Отслеживать события

В настоящее время конкуренты, сопоставимые с Uniswap, включают PancakeSwap с долей рынка 15,4% и Curve с долей рынка 5,1%. Поскольку PancakeSwap является форком кода Uniswap, его первоначальное конкурентное преимущество относительно слабо. Фактически, PancakeSwap даже рискнула зайти в область игр, установив игровой рынок.

В настоящее время TVL Pancakeswa составляет 1,43 миллиарда долларов США и поддерживает 9 цепочек. Его основная база в основном происходит из BSC, и у него практически нет доминирования в других цепочках.

Хотя Uniswap также развернул протокол на BSC, использование PancakeSwap на BSC может быть обусловлено согласием пользователей BSC. Для Uni также сложно поспорить с Pancake, но поворотной точкой может стать появление онлайн-версии v4. Это все еще нужно наблюдать.

4.3 Преимущества и риски

Конкурентные преимущества Uniswap

• Капитальное преимущество: Uniswap получает обширную поддержку от Paradigm, имеет высококвалифицированную команду, стабильный прогресс разработки и хороший темп выпуска версий.
• Техническое преимущество: выпуск V4 дополнительно улучшит капитальную эффективность, составляемость и программирование, превращая LP в инфраструктуру мира DeFi.
• Преимущество первого игрока: Раннее появление Uniswap на рынке обеспечило высокую долю рынка, особенно после запуска V3, который увеличил долю рынка с 37% до 65%. Это привело к меньшему количеству угроз и вызовов со стороны PancakeSwap.

Риски, с которыми сталкивается Uniswap

• Правовой риск: в первую очередь из-за безразрешительной природы DEX и потенциального выпуска токенов в будущем, что может столкнуться с рисками выпуска ценных бумаг.
• Риск кода: Несмотря на проверку кода, остается потенциальный риск уязвимостей кода, приводящих к полной потере средств.
• Риск прогресса: Возможны задержки в разработке, в результате чего цены на токены не соответствуют ожиданиям.
• Итеративный риск: выпуск V4 может привести к увеличению онлайн-уязвимостей, увеличивая требования фронтенда по скринингу пулов ликвидности для пользователей.

5. Сводка

Uniswap с момента своего создания является лидером на рынке DEX, удерживая крупнейшую долю рынка. Благодаря итерациям, включающим механизм AMM, ценовые оракулы и централизованную ликвидность, Uniswap завоевал признание среди увеличивающегося числа пользователей. С предстоящим обновлением Dencun и недавним запуском Uniswap V4 позиция Uniswap на рынке DEX ожидается улучшиться.

Хотя токен UNI не проявлял значительной производительности в течение некоторого времени, его потенциал не уменьшился. Вместо этого он увеличивается наряду с развитием Uniswap, особенно в отсутствие конкурирующих продуктов. У UNI есть значительный потенциал для роста, особенно в сценарии бычьего рынка.

Примечание: Все вышеприведенные мнения предназначены исключительно для ознакомления и не являются инвестиционными советами. Если у вас есть возражения, не стесняйтесь обращаться для внесения коррективов.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с [Miixcapital], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Miixcapital]. Если у вас есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.