С вступлением в силу Регламента о стабильных монетах Гонконга в 2025 году и углублением механизма регулируемой песочницы, континентальные солнечные электростанции, коммерческая недвижимость, финансовые цепочки поставок и другие реальные активы притекают на глобальные капитальные рынки в токенизированной форме через Гонконг.
Тем не менее, на фоне политических преимуществ, одно ключевое решение определяет успех или провал проекта — как выбрать блокчейн-инфраструктуру, которая глубоко соответствует регулирующей рамке Гонконга? Это решение не только влияет на техническую осуществимость, но и определяет, сможет ли проект преодолеть регуляторные барьеры и завоевать доверие рынка.
Обеспечение требований к производительности и безопасности
В условиях строгого регулирования RWA в Гонконге производительность и безопасность блокчейна на уровне базовых технологий являются не просто технической темой, а жизненной линией для выживания проекта. Из практики песочницы видно, что успешные примеры в целом демонстрируют три общие технические характеристики.
Определенность обработки при высокой нагрузке: некоторые проекты RWA классов REITs требуют осуществления расчета T+1, что требует от блокчейна способности обрабатывать тысячи транзакций в секунду и обеспечивать необратимость транзакций. А некоторые проекты, которые предъявляют высокие требования к вторичным交易, должны эффективно предотвращать риск случайного перехвата транзакций CLO (облигаций, обеспеченных кредитами) в процессе ребалансировки, иногда требуя обработки на уровне долей секунды. Эта определенность имеет решающее значение для финансовых приложений.
Корпоративная конфиденциальность и кросс-цепная совместимость: требования Управления денежного обращения Гонконга к защите конфиденциальности данных активов строгое. Обычно считается, что использование таких разрешенных цепочных архитектур, как Hyperledger Fabric, позволяет участвующим узлам проводить аудит с соблюдением конфиденциальности коммерчески чувствительной информации. Безопасность смарт-контрактов и надежность оракулов: уроки, когда некоторые проекты были срочно остановлены из-за уязвимостей в подлинности активов, показывают, что контракты, не прошедшие строгую проверку, эквивалентны финансовым бомбам замедленного действия. В то же время некоторые проекты используют систему двойных оракулов, состоящую из Chainlink и API 3, для предоставления услуги ценообразования с защитой от единой точки отказа для активов, таких как права на доход от солнечных электростанций, обеспечивая жесткую привязку цен на цепи к реальному миру.
Встроенные требования к соблюдению нормативных актов
Гонконгский RWA песочница — это не испытательный полигон для технологий, а тестовая площадка для соблюдения нормативных требований. Блокчейн-инфраструктура должна быть встроена в возможности соблюдения требований, чтобы избежать жесткого приземления в будущем.
Совместимость лицензий и регуляторные интерфейсы: в соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга, выпуск токенизированных REITs должен пройти проверку по статье 103, и андеррайтер должен иметь лицензию 1. Таким образом, соответствующий блокчейн разработал регуляторные узлы, позволяющие Управлению валютных операций в реальном времени контролировать цепочку транзакций, одновременно изолируя чувствительные коммерческие данные. Эта «видимая, но недоступная» регуляторно-дружественная структура стала пропуском для участия в песочнице.
Соблюдение идентификации и механизмы AML: анонимные кошельки, участвующие в сделках с RWA, являются красной линией в Гонконге. Поэтому блокчейну необходимо интегрировать движок моделирования поведения на базе ИИ для динамического анализа взаимосвязи адресов. Платформам по выпуску активов RWA, соответствующим требованиям, и DeFi-платформам необходимо сотрудничать с профессиональными KYC-провайдерами, чтобы соответствующие счета соответствовали требованиям к соблюдению норм для связанных продуктов, при этом полностью полагаясь на цепочную AML-брандмауэр для отслеживания потоков средств.
Правовая сущность и юрисдикция: В одном из проектов в Сингапуре условия фондового контракта были напрямую закодированы в смарт-контракт, что позволяет автоматическому переходу токенов инициировать юридическую силу. Это требует, чтобы блокчейн поддерживал юридические смарт-контракты (Legal Smart Contract), четко определяя юрисдикцию судов Гонконга и механизмы разрешения споров, чтобы избежать подрыва местной судебной власти децентрализованными технологиями.
Третье, проверка доверенности активов
Основной риск проекта RWA заключается в сомнении в «воздушных активах» — блокчейн должен создать полностью проверяемый путь от токенов на цепочке до активов вне цепочки.
Доказательство обеспечения активов и хранения: когда государственные облигации США токенизируются, ведущие банки ежедневно предоставляют отчеты об аудите резервов и хэшируют их в блокчейн, инвесторы могут в любое время проверять состояние хранения. Эта модель «офлайн-хранение + онлайн-проверка» становится стандартом. Гонконг требует дополнительно создать резервный фонд в 20% наличных (например, USDC) для обеспечения колебаний выкупа.
Автоматизация денежного потока и многоуровневая система прав: после токенизации прав на доходы, такие как аренда коммерческой недвижимости, необходимо обеспечить автоматическое распределение доходов между держателями. В этом случае может потребоваться автоматическое распределение дивидендов через смарт-контракты и настройка многоуровневого управления доступом к конфиденциальным данным. Например, проект солнечной электростанции может реализовать распределение доходов с точностью до секунды с помощью стандарта токенов ERC-3643.
Кроссчейновая изоляция рисков: некоторые проекты пытаются реализовать многоцепочечные выпуски для диверсификации рисков, но регулирующие органы Гонконга предпочитают архитектуру основной цепи + подсети. Некоторые проекты изолируют активы разных уровней (например, государственные облигации США и высокорисковые CLO) через подсети, чтобы избежать передачи рисков. Эта концепция "каютного дизайна" соответствует основным требованиям Управления валютного контроля к финансовой стабильности.
Четыре, юридическая защита прав и законные средства правовой защиты
Выбор блокчейна необходимо помнить: за каждым токеном стоят защищенные законом имущественные права, инфраструктура должна обеспечивать полную защиту для инвесторов.
Управление на блокчейне и расширение прав инвесторов: некоторые проекты позволяют держателям токенов напрямую участвовать в голосовании по управлению и получать доход через интегрированный кошелек Web 3, а их смарт-контракты автоматически выполняют результаты голосования, обеспечивая, чтобы власть не была перехвачена проектной стороной. Например, в рамках такого дизайна проект RWA может осуществить коллективное принятие решений в течение часа, если ему необходимо изменить решения, касающиеся распоряжения активами.
Гарантия выплаты и приоритет ликвидации: когда базовый актив выходит из строя (например, дебиторская задолженность не возвращается), блокчейн должен четко определить порядок ликвидации различных токенов, связанные с проектами RWA смарт-контракты автоматически замораживают риск по категориям и приоритетно выплачивают держателям высоких уровней, прозрачность исполнения правил значительно превышает традиционные финансовые системы.
Разрешение споров и судебная координация: в одном коммерческом проекте недвижимости в умном контракте заранее предусмотрены положения об арбитраже споров, когда споры по аренде вызывают предупреждение в цепочке, система автоматически замораживает потоки доходов от связанных активов и запускает арбитражный процесс в Гонконге. Эта двойная триггер-механизм «код + закон» позволяет избежать ситуации, когда инвесторы оказываются в ловушке технологий при защите своих прав.
Пять. Рекомендации по стратегии: рамки выбора блокчейна на основе сценариев
Столкнувшись с множеством технологических опций, разработчики проектов должны отказаться от односторонних показателей, таких как «только TPS», и перейти к трехмерной оценке, включающей соответствие регулированию, техническую осуществимость и соответствие активов:
Высококачественные не стандартные активы: разрешенные цепочки имеют приоритет: для сложных объектов, таких как произведения искусства и акции непубличных компаний, выбирайте разрешенные цепочки, такие как Hyperledger Fabric, открывая узлы для регулирующих органов через частные каналы. Необходимо сопроводительное юридическое заключение, чтобы четко определить атрибуты токена (избежать споров о признании ценными бумагами) и исключительную юрисдикцию судов Гонконга.
Стабильные активы с денежным потоком: оптимизация смешанной цепи: активы, такие как солнечные электростанции, складская логистика и другие, которые генерируют стабильный денежный поток, AI-комплаенс-движок и совместимость с регулируемыми песочницами становятся предпочтительными. Его модульный дизайн поддерживает быструю интеграцию в систему цифрового гонконгского доллара, что соответствует стратегическому направлению развития wCBDC в Гонконге.
Глобальные финансовые активы: прорыв в соответствии с требованиями публичной цепи: высоколиквидные активы, такие как государственные облигации США и CLO, инфраструктура на уровне учреждений и особенности изоляции подсетей становятся технологическим мостом для транснационального выпуска. Однако необходимо оставить буферный период валютного контроля в 9-12 месяцев.
Гонконг заново формирует глобальную структуру RWA с помощью двойной спиральной модели «политическая открытость + внедрение технологий». Суть выбора блокчейна заключается в поиске максимального пересечения между регулированием соответствия и инновациями в технологиях. Только блокчейн, который достигает превосходства по всем четырем维度: технической надежности, совместимости с нормативными требованиями, прозрачности активов и правам пользователей, сможет выполнить масштабную миссию по переносу триллионов физических активов в цифровое будущее. (Изображение в статье было создано Doubao.)
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Выбор RWA Блокчейн: встроенное Соответствие, внешнее доверие
Автор: Чжан Фэн
С вступлением в силу Регламента о стабильных монетах Гонконга в 2025 году и углублением механизма регулируемой песочницы, континентальные солнечные электростанции, коммерческая недвижимость, финансовые цепочки поставок и другие реальные активы притекают на глобальные капитальные рынки в токенизированной форме через Гонконг.
Тем не менее, на фоне политических преимуществ, одно ключевое решение определяет успех или провал проекта — как выбрать блокчейн-инфраструктуру, которая глубоко соответствует регулирующей рамке Гонконга? Это решение не только влияет на техническую осуществимость, но и определяет, сможет ли проект преодолеть регуляторные барьеры и завоевать доверие рынка.
В условиях строгого регулирования RWA в Гонконге производительность и безопасность блокчейна на уровне базовых технологий являются не просто технической темой, а жизненной линией для выживания проекта. Из практики песочницы видно, что успешные примеры в целом демонстрируют три общие технические характеристики.
Определенность обработки при высокой нагрузке: некоторые проекты RWA классов REITs требуют осуществления расчета T+1, что требует от блокчейна способности обрабатывать тысячи транзакций в секунду и обеспечивать необратимость транзакций. А некоторые проекты, которые предъявляют высокие требования к вторичным交易, должны эффективно предотвращать риск случайного перехвата транзакций CLO (облигаций, обеспеченных кредитами) в процессе ребалансировки, иногда требуя обработки на уровне долей секунды. Эта определенность имеет решающее значение для финансовых приложений.
Корпоративная конфиденциальность и кросс-цепная совместимость: требования Управления денежного обращения Гонконга к защите конфиденциальности данных активов строгое. Обычно считается, что использование таких разрешенных цепочных архитектур, как Hyperledger Fabric, позволяет участвующим узлам проводить аудит с соблюдением конфиденциальности коммерчески чувствительной информации. Безопасность смарт-контрактов и надежность оракулов: уроки, когда некоторые проекты были срочно остановлены из-за уязвимостей в подлинности активов, показывают, что контракты, не прошедшие строгую проверку, эквивалентны финансовым бомбам замедленного действия. В то же время некоторые проекты используют систему двойных оракулов, состоящую из Chainlink и API 3, для предоставления услуги ценообразования с защитой от единой точки отказа для активов, таких как права на доход от солнечных электростанций, обеспечивая жесткую привязку цен на цепи к реальному миру.
Гонконгский RWA песочница — это не испытательный полигон для технологий, а тестовая площадка для соблюдения нормативных требований. Блокчейн-инфраструктура должна быть встроена в возможности соблюдения требований, чтобы избежать жесткого приземления в будущем.
Совместимость лицензий и регуляторные интерфейсы: в соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга, выпуск токенизированных REITs должен пройти проверку по статье 103, и андеррайтер должен иметь лицензию 1. Таким образом, соответствующий блокчейн разработал регуляторные узлы, позволяющие Управлению валютных операций в реальном времени контролировать цепочку транзакций, одновременно изолируя чувствительные коммерческие данные. Эта «видимая, но недоступная» регуляторно-дружественная структура стала пропуском для участия в песочнице.
Соблюдение идентификации и механизмы AML: анонимные кошельки, участвующие в сделках с RWA, являются красной линией в Гонконге. Поэтому блокчейну необходимо интегрировать движок моделирования поведения на базе ИИ для динамического анализа взаимосвязи адресов. Платформам по выпуску активов RWA, соответствующим требованиям, и DeFi-платформам необходимо сотрудничать с профессиональными KYC-провайдерами, чтобы соответствующие счета соответствовали требованиям к соблюдению норм для связанных продуктов, при этом полностью полагаясь на цепочную AML-брандмауэр для отслеживания потоков средств.
Правовая сущность и юрисдикция: В одном из проектов в Сингапуре условия фондового контракта были напрямую закодированы в смарт-контракт, что позволяет автоматическому переходу токенов инициировать юридическую силу. Это требует, чтобы блокчейн поддерживал юридические смарт-контракты (Legal Smart Contract), четко определяя юрисдикцию судов Гонконга и механизмы разрешения споров, чтобы избежать подрыва местной судебной власти децентрализованными технологиями.
Третье, проверка доверенности активов
Основной риск проекта RWA заключается в сомнении в «воздушных активах» — блокчейн должен создать полностью проверяемый путь от токенов на цепочке до активов вне цепочки.
Доказательство обеспечения активов и хранения: когда государственные облигации США токенизируются, ведущие банки ежедневно предоставляют отчеты об аудите резервов и хэшируют их в блокчейн, инвесторы могут в любое время проверять состояние хранения. Эта модель «офлайн-хранение + онлайн-проверка» становится стандартом. Гонконг требует дополнительно создать резервный фонд в 20% наличных (например, USDC) для обеспечения колебаний выкупа.
Автоматизация денежного потока и многоуровневая система прав: после токенизации прав на доходы, такие как аренда коммерческой недвижимости, необходимо обеспечить автоматическое распределение доходов между держателями. В этом случае может потребоваться автоматическое распределение дивидендов через смарт-контракты и настройка многоуровневого управления доступом к конфиденциальным данным. Например, проект солнечной электростанции может реализовать распределение доходов с точностью до секунды с помощью стандарта токенов ERC-3643.
Кроссчейновая изоляция рисков: некоторые проекты пытаются реализовать многоцепочечные выпуски для диверсификации рисков, но регулирующие органы Гонконга предпочитают архитектуру основной цепи + подсети. Некоторые проекты изолируют активы разных уровней (например, государственные облигации США и высокорисковые CLO) через подсети, чтобы избежать передачи рисков. Эта концепция "каютного дизайна" соответствует основным требованиям Управления валютного контроля к финансовой стабильности.
Четыре, юридическая защита прав и законные средства правовой защиты
Выбор блокчейна необходимо помнить: за каждым токеном стоят защищенные законом имущественные права, инфраструктура должна обеспечивать полную защиту для инвесторов.
Управление на блокчейне и расширение прав инвесторов: некоторые проекты позволяют держателям токенов напрямую участвовать в голосовании по управлению и получать доход через интегрированный кошелек Web 3, а их смарт-контракты автоматически выполняют результаты голосования, обеспечивая, чтобы власть не была перехвачена проектной стороной. Например, в рамках такого дизайна проект RWA может осуществить коллективное принятие решений в течение часа, если ему необходимо изменить решения, касающиеся распоряжения активами.
Гарантия выплаты и приоритет ликвидации: когда базовый актив выходит из строя (например, дебиторская задолженность не возвращается), блокчейн должен четко определить порядок ликвидации различных токенов, связанные с проектами RWA смарт-контракты автоматически замораживают риск по категориям и приоритетно выплачивают держателям высоких уровней, прозрачность исполнения правил значительно превышает традиционные финансовые системы.
Разрешение споров и судебная координация: в одном коммерческом проекте недвижимости в умном контракте заранее предусмотрены положения об арбитраже споров, когда споры по аренде вызывают предупреждение в цепочке, система автоматически замораживает потоки доходов от связанных активов и запускает арбитражный процесс в Гонконге. Эта двойная триггер-механизм «код + закон» позволяет избежать ситуации, когда инвесторы оказываются в ловушке технологий при защите своих прав.
Пять. Рекомендации по стратегии: рамки выбора блокчейна на основе сценариев
Столкнувшись с множеством технологических опций, разработчики проектов должны отказаться от односторонних показателей, таких как «только TPS», и перейти к трехмерной оценке, включающей соответствие регулированию, техническую осуществимость и соответствие активов:
Высококачественные не стандартные активы: разрешенные цепочки имеют приоритет: для сложных объектов, таких как произведения искусства и акции непубличных компаний, выбирайте разрешенные цепочки, такие как Hyperledger Fabric, открывая узлы для регулирующих органов через частные каналы. Необходимо сопроводительное юридическое заключение, чтобы четко определить атрибуты токена (избежать споров о признании ценными бумагами) и исключительную юрисдикцию судов Гонконга.
Стабильные активы с денежным потоком: оптимизация смешанной цепи: активы, такие как солнечные электростанции, складская логистика и другие, которые генерируют стабильный денежный поток, AI-комплаенс-движок и совместимость с регулируемыми песочницами становятся предпочтительными. Его модульный дизайн поддерживает быструю интеграцию в систему цифрового гонконгского доллара, что соответствует стратегическому направлению развития wCBDC в Гонконге.
Глобальные финансовые активы: прорыв в соответствии с требованиями публичной цепи: высоколиквидные активы, такие как государственные облигации США и CLO, инфраструктура на уровне учреждений и особенности изоляции подсетей становятся технологическим мостом для транснационального выпуска. Однако необходимо оставить буферный период валютного контроля в 9-12 месяцев.
Гонконг заново формирует глобальную структуру RWA с помощью двойной спиральной модели «политическая открытость + внедрение технологий». Суть выбора блокчейна заключается в поиске максимального пересечения между регулированием соответствия и инновациями в технологиях. Только блокчейн, который достигает превосходства по всем четырем维度: технической надежности, совместимости с нормативными требованиями, прозрачности активов и правам пользователей, сможет выполнить масштабную миссию по переносу триллионов физических активов в цифровое будущее. (Изображение в статье было создано Doubao.)