Мнения криптопанков и традиционных учреждений о биткойн-акциях различаются, но у каждого есть свои доводы. Биткойн должен функционировать как свободная валюта, но приток большого капитала в биткойн также вполне разумен.
В течение последнего года рост биткойна в значительной степени был вызван стратегией накопления биткойнов публичными компаниями.
Несмотря на то, что MicroStrategy установила этот прецедент еще в 2020 году, другие компании следовали медленно. Однако после значительного обновления Советом по бухгалтерским стандартам финансовой отчетности (FASB) учета биткойнов на балансе в 2023 году, 2024 и 2025 годы принесли новую волну стратегии биткойнов в качестве казначейских активов.
В статье рассматривается эта тенденция и анализируется ее влияние на общую экосистему биткойна. Также обсуждаются связанные темы о биткойне как средстве обмена и средстве хранения ценности.
Почему биткойн — это акции и облигации?
Еще в августе 2024 года, когда эта тенденция только начинала развиваться, я написал статью под названием «Новый взгляд на стратегию корпоративной казны», в которой объяснял практичность биткойна в качестве актива корпоративной казны. Тогда лишь немногие компании начали широко применять эту стратегию, но с тех пор все больше новых и существующих компаний начали ее использовать. А те компании, которые первыми начали широко применять эту стратегию, такие как MicroStrategy и Metaplanet, значительно увеличили свои акции и рыночную капитализацию.
Статья объясняет, почему компаниям следует рассмотреть возможность реализации этой стратегии. Но как насчет инвесторов? Почему эта стратегия так привлекательна для них? С точки зрения инвесторов, почему стоит покупать акции биткойна, а не напрямую приобретать биткойн? На это есть несколько основных причин.
Биткойн акции, причина первая: ограниченный капитал
В мире имеется триллионы долларов под управлением, часть из которых имеет строгие инвестиционные ограничения.
Например, некоторые фондовые фонды могут использоваться только для покупки акций и не могут приобретать облигации, ETF, сырьевые товары или другие активы. Аналогично, некоторые облигационные фонды могут покупать только облигации. Конечно, есть и более конкретные ограничения, такие как то, что управляющий фондом может приобретать только акции в сфере здравоохранения или облигации низкого инвестиционного класса.
Некоторые управляющие фондами имеют оптимистичный взгляд на биткойн, и многие из них даже владеют биткойнами. Однако они не могут получить прямую экспозицию к биткойну через фонды. Тем не менее, если кто-то выпустит акции с биткойном в балансе (биткойн-акции) или выпустит конвертируемые облигации для компании с биткойном в балансе, они смогут обойти ограничения для покупки. Это ранее неразвиваемый рынок, который в настоящее время постепенно исследуется в США, Японии, Великобритании, Южной Корее и других странах.
С 2018 года я занимаюсь реальными инвестиционными моделями, чтобы читатели могли отслеживать мои позиции.
В начале 2020 года я настоятельно рекомендовал биткойн в качестве инвестиционного актива и сам инвестировал в него. Я хотел добавить некоторую экспозицию к биткойну в свой модельный портфель, но тогда мой брокерский счет, используемый для этого портфеля, не мог покупать биткойн или связанные с ним ценные бумаги. Я даже не мог купить Грейский биткойн-траст (GBTC), потому что он торгуется вне биржи, а не на основных рынках.
К счастью, компания MicroStrategy включила биткойн в свой баланс в августе 2020 года. Эта акция торгуется на Nasdaq, и мой брокерский счет модели может ее напрямую купить. Поэтому, учитывая различные ограничения этого портфеля, я очень рад, что смог рано купить MSTR, это решение принесло значительные дивиденды за последние пять лет:
Позже на брокерском счете добавились доступные для покупки ценные бумаги GBTC, а также увеличился основной спотовый биткойн ETF. Тем не менее, я все еще держу MSTR в этом портфеле.
Короче говоря, из-за инвестиционных ограничений многие фонды могут держать только акции или облигации с экспозицией на биткойн, но не могут держать ETF или подобные ценные бумаги. Компания Bitcoin Treasury ("биткойн-акции") предоставляет им такую возможность.
Это не противоречит тому, что биткойн является анонимным активом, который можно самостоятельно хранить; наоборот, это дополняет друг друга.
Биткойн акции, причина два: компании имеют идеальный левередж
Основная стратегия компаний по использованию биткойнов в качестве государственных активов заключается в том, чтобы держать биткойны, а не денежные эквиваленты. Однако первая партия биткойн-акций часто проявляет чрезвычайную уверенность в этой идее. Поэтому они не просто покупают биткойны напрямую, а используют кредитное плечо для их покупки.
А публичные компании как раз имеют лучшие инструменты для кредитного плеча, чем хедж-фонды и большинство других капитальных ресурсов, а именно, они способны выпускать корпоративные облигации.
Хедж-фонды и некоторые другие капиталы обычно используют маржинальные кредиты. Они занимают деньги для покупки большего количества активов, но если стоимость активов относительно заемной суммы падает слишком сильно, они сталкиваются с уведомлением о дополнительном марже. Дополнительная маржа может заставить хедж-фонды продавать активы, когда цена резко падает, даже если они твердо уверены, что эти активы восстановятся и достигнут новых максимумов; принуждение к продаже качественных активов на низком уровне — это катастрофа.
В отличие от этого, компании могут выпускать облигации, срок действия которых обычно составляет несколько лет. Если они владеют биткойнами и цена падает, им не нужно продавать свои биткойны из-за падения цен. Это позволяет им быть более устойчивыми к колебаниям, чем организации, полагающиеся на маржинальные займы. Конечно, все еще существуют медвежьи сценарии, которые могут заставить компании ликвидироваться, но эти сценарии требуют более продолжительного медвежьего рынка, поэтому вероятность их возникновения ниже.
Такой долговой рычаг компании в долгосрочной перспективе обычно лучше, чем рычаг ETF. Поскольку рычаг ETF не может использовать долгосрочный долг и рычаг ежедневно сбрасывается, волатильность обычно оказывает неблагоприятное влияние.
Если базовый актив на торговый день колебался на +10% и -10%, что произойдет с ETF с плечом 2? Со временем рыночные продукты будут постепенно ухудшаться по отношению к индексам, которые они отслеживают:
На самом деле, с момента своего создания, 2-кратный левериджный биткойн ETF BITU не показал действительно лучших результатов, чем биткойн, хотя цена биткойна за это время возросла. Вы могли бы ожидать, что 2-кратная версия значительно превзойдет, но на самом деле это в основном увеличивает волатильность, а не приносит более высокую доходность. Вот график производительности BITU с момента его создания:
Та же ситуация наблюдается и в долгосрочной истории акций с высокой волатильностью, таких как ETF с 2-кратным кредитным плечом в финансовом или энергетическом секторе. В периоды волатильности их показатели значительно отстают:
Поэтому, если вы не краткосрочный трейдер, выбор внутридневного кредитного плеча обычно имеет плохие результаты. Волатильность очень неблагоприятна для кредитного плеча.
Однако добавление долгосрочного долга к активам обычно не вызывает тех же проблем. Активы с долгосрочным долгом представляют собой очень привлекательную комбинацию. Таким образом, компании, владеющие биткойном, являются привлекательными ценными бумагами для быков с высокой уверенностью в биткойне, которые хотят повысить доходность с помощью разумного и безопасного плеча.
Не каждый должен использовать кредитное плечо, но те, кто решает его использовать, естественно, хотят делать это оптимальным образом. В настоящее время существует множество компаний по хранению биткойнов с различными рисковыми характеристиками, масштабами, отраслями и юрисдикциями, и реальные рыночные потребности постепенно удовлетворяются.
Аналогично, некоторые ценные бумаги, выпущенные этими компаниями, такие как конвертируемые облигации или привилегированные акции, могут предоставить экспозицию к цене биткойна, одновременно снижая волатильность. Разнообразные ценные бумаги предоставляют инвесторам необходимые им специфические типы экспозиции.
Какое влияние оказывает государственная казна биткойна на биткойн?
Теперь, когда мы узнали о причинах существования компаний по управлению биткойн-казначейством и о том, какую рыночную нишу они заполняют для инвесторов, следующий вопрос заключается в следующем: полезны ли они для всей сети биткойн? Не повредит ли их существование ценности биткойна как свободной валюты?
Прежде всего, необходимо четко определить, какой теоретический путь развития должна пройти успешная децентрализованная валюта. Какие шаги ей нужно пройти и в каком порядке?
Таким образом, этот раздел будет разделен на две части. Первая часть представляет собой экономический анализ того, как новая форма валюты становится популярной, то есть анализ возможных путей успеха. Вторая часть - это анализ того, способствуют ли предприятия этому пути или препятствуют.
Первая часть: как будет выглядеть успех?
«Как бы выглядела глобальная, цифровая, стабильная, открытая и программируемая валюта, если бы она начала существовать с нуля?»
Людвиг Витгенштейн однажды спросил друга: «Скажи мне, почему люди считают, что солнце вращается вокруг земли более естественно, чем вращение земли вокруг своей оси?» Друг ответил: «Ну, очевидно, потому что солнце выглядит так, будто оно вращается вокруг земли.» Людвиг возразил: «Так если бы земля выглядела так, будто она вращается, как бы это выглядело?»
——《Деньги Витгенштейна》，Ален Фаллинтон，2020 год
Биткойн появился в начале 2009 года. В период с 2009 по 2010 год некоторые энтузиасты добывали, собирали, тестировали и торговали биткойнами или изучали, могут ли они внести какой-либо вклад или улучшения в него. Они были увлечены идеей биткойна.
В 2010 году сам Сатоши Накамото описал на форуме Биткойн, как из ничего придать Биткойну начальную ценность:
«В качестве мыслительного эксперимента предположим, что существует какой-то драгоценный металл, столь же редкий, как золото, но обладающий следующими характеристиками:
Цвет однообразный и тусклый
Плохая проводимость
Низкая прочность, плохая пластичность или ковкость.
Не имеет никакого практического или декоративного назначения
и особое, волшебное свойство:
Можно передавать через коммуникационные каналы
Если он получит какую-либо ценность по какой-либо причине, то любой, кто хочет передать богатство на расстоянии, может купить немного для передачи, а получатель может продать.
После первоначального успеха Bitcoin столкнулся с тем, что платежная сеть породила множество конкурентов. Появилось множество альткоинов, которые имеют аналогичные функции, в основном позволяют покупать, передавать и продавать получателям. А выпущенные в 2014 году стейблкоины устранили волатильность токенов за счет обеспечения долларом.
На самом деле восхождение конкурентов - это главная причина, по которой я не купил биткойн в начале 2010 года. Дело не в том, что я против этой концепции, а в том, что я считаю, что эта отрасль полна спекулятивных пузырей и может быть бесконечно воспроизведена. Другими словами, количество биткойнов может быть ограниченным, но его идея бесконечна.
Но во второй половине 2010 года я заметил одну вещь: сетевой эффект биткойна постоянно развивался. Подобно коммуникационному протоколу, биткойн в значительной степени выигрывает от сетевого эффекта. Чем больше людей его используют, тем полезнее он становится для других, это самоусиливающийся цикл. И именно в этом заключается истинный смысл владения биткойном. Сетевой эффект должен постоянно расти, чтобы преодолеть эту узкую и переполненную стадию.
Мы можем разделить валюту на два типа:
Первый тип - это «контекстная валюта», которая относится к валюте, способной решить конкретную проблему, но не используемой широко в других областях. Это актив, который можно приобрести за местную валюту, передать с высоким проскальзыванием (капитальные ограничения, блокировка платежных платформ и т.д.) и который получатель может продать или обменять на местную валюту. У него есть ценность, но успех в этой области не обязательно приведет к более широкому успеху.
Второй тип — это «универсальная валюта», которая относится к валюте, широко принимаемой в определенных регионах или отраслях. Важно, чтобы получатель не продавал или не обменивал ее сразу после получения; они будут держать ее в качестве наличного остатка и, возможно, использовать в другом месте.
Чтобы сделать какую-либо валюту универсальной, распорядитель должен долгое время ее держать, а получатель должен быть готов ее держать. Если новая универсальная валюта должна возникнуть, большинство людей, вероятно, в первую очередь будет рассматривать ее как инвестицию, поскольку они считают, что ее покупательная способность может вырасти, а затем будут готовы использовать ее в качестве средства платежа. В этот момент им не нужно будет убеждать принимать ее в качестве средства платежа, поскольку они уже признали этот актив.
Простота и безопасность дизайна биткойна (доказательство работы, фиксированное предложение, ограниченная сложность скриптов, умеренные требования к узлам и децентрализация, оставшаяся после исчезновения основателя) и эффект сети первого игрока придают ему наилучшую ликвидность и безопасность, поэтому многие хотят купить и держать биткойн. На сегодняшний день биткойн добился огромного успеха в этом отношении: как безопасное и удобное средство хранения ценности, пользователи могут свободно выбирать, тратить или обменивать.
Безопасный, высоколиквидный, конвертируемый и портативный способ хранения ценностей находится между контекстной валютой и универсальной валютой. В отличие от контекстной валюты, универсальная валюта считается активом, который держится в долгосрочной перспективе, а не просто продается или обменивается сразу после получения. Но в отличие от универсальной валюты, в большинстве регионов она еще не получила широкого признания, так как исследующих ее все еще мало.
Этот этап требует много времени для завершения, причина заключается в волатильности и существующих сетевых эффектах, с которыми сталкивается биткойн, поскольку расходы и задолженности людей оцениваются в существующих валютах.
Если новая валютная сеть с независимой единицей (то есть не привязанная к кредитной линии существующей валюты, а полностью параллельная системе центрального банка) должна развиваться с нуля до широкомасштабной, ей необходима восходящая волатильность. Любой актив с восходящей волатильностью привлечет спекулянтов, что неизбежно приведет к периодам нисходящей волатильности. Другими словами, это будет выглядеть так:
На этапе его принятия это форма валюты с краткосрочными недостатками. Если вы получите некоторые биткойны и захотите использовать их для оплаты аренды в конце месяца, ни вы, ни ваш арендодатель не сможете позволить себе возможность, что они упадут на 20% за месяц. Расходы арендодателя зависят от сетевого эффекта существующей фиатной валюты; ей нужно знать, какова стоимость арендной платы, которую она получает от арендатора. А вы, как арендатор, должны быть уверены, что сможете заплатить аренду в конце месяца валютой, которая не будет быстро обесцениваться.
Поэтому биткойн в эту эпоху в основном рассматривается как инвестиция. Верующие более склонны использовать его для платежей. Люди с определенными платежными проблемами (такими как контроль капитала, блокировка платежных платформ и т.д.) также более склонны использовать его, хотя они все чаще выбирают стабильные монеты с аналогичной ликвидностью для платежей. Если вы просто используете стабильные монеты в краткосрочной перспективе, их централизованный характер не имеет значения.
Ранние сторонники биткойна пытались убедить держателей биткойнов использовать его больше. Я не считаю это устойчивым подходом. Биткойн не станет популярным как средство благотворительности. Чтобы он мог массово и устойчиво распространяться, он должен решить существующий на рынке пробел в платежах для расходующих и получающих. На текущем этапе принятия это непросто, особенно когда каждая сделка связана с налогом на прирост капитала, в то время как такие варианты, как стейблкоины, могут удовлетворить краткосрочные потребности в расходах.
Наличие надежного, ликвидного, взаимозаменяемого и портативного средства хранения стоимости предоставляет его владельцам преимущества, которые не могут предложить другие активы на этапе его принятия. Они могут привезти биткойн в любую точку мира, не полагаясь на центральные контрагенты и кредитные структуры. Это также позволяет владельцам избегать значительных потерь средств при трансакциях через границу (включая получателей, которых заблокировала платформа). Хотя они могут не иметь возможности использовать биткойн для оплаты в любое время и в любом месте, в большинстве случаев они могут найти способ обменять его на местную валюту, а в некоторых случаях также могут расплатиться им напрямую.
Представьте себе, что вы случайно собираетесь в другую страну. Какую валюту вы могли бы взять с собой, чтобы гарантировать достаточную покупательную способность без зависимости от глобальной кредитной сети? Другими словами, как вы можете убедиться, что сможете все еще проводить сделки, даже если все ваши кредитные карты будут заблокированы, несмотря на определенные финансовые потери?
В настоящее время лучшим вариантом обычно являются наличные доллары. Если у вас есть доллары, хотя вы, возможно, не сможете использовать их напрямую, вам будет легко найти людей, готовых обменять их на местную валюту по разумному курсу и с достаточной ликвидностью.
Другие ответы могут включать золото и серебро, а также евро. Также в большинстве стран несложно найти брокеров, готовых принимать золото, серебро или евро и обменивать их по справедливой местной стоимости.
Юань, японская иена, фунт стерлингов и некоторые другие валюты также могут рассматриваться как альтернативы, но часто сталкиваются с большими потерями капитала. Я бы поставил биткойн на какое-то место в первой десятке, примерно между 5 и 10 местом, особенно если вы находитесь в центре какого-либо города. В большинстве городов есть много вариантов обмена, где можно получить помощь при необходимости. Учитывая, что биткойн существует всего 16 лет, это уже довольно впечатляюще.
Более 160 видов законных валют, находящихся за пределами своей страны, являются очень плохими валютами, и большинство из них таковы.
Доллар США является самой ликвидной валютой в мире на сегодняшний день. Меньшие и менее ликвидные активы почти всегда оцениваются в более крупные и ликвидные активы. Люди используют более крупные и ликвидные деньги в качестве единицы учета и оценивают свои основные обязательства в них.
Ранее доллар определялся определённым количеством золота. В конечном итоге сеть долларов стала больше и более повсеместной, ситуация изменилась: теперь золото в основном оценивается в долларах. На протяжении долгой истории биткойн может превзойти доллар таким образом, но в данный момент он ещё далек от этого уровня. Неважно, в чем биткойн оценивается в процессе; это безналичный актив, который может быть оценен в самой крупной и ликвидной валюте, и если однажды он станет самой крупной и ликвидной валютой, тогда другие вещи естественным образом будут оцениваться в нём.
Хотя люди могут свободно устанавливать психологические цены в любой валюте, большинство из них быстро начнут устанавливать цены в биткойнах. Критики описывают это как недостаток биткойна; у нового децентрализованного валютного актива, который развивается, нет другого пути, кроме как оцениваться в существующих валютах.
Вторая часть: Как предприятия и акции биткойна взаимосвязаны
Еще в 2014 году Пьер Рошар написал предвосхищающую статью под названием «Спекулятивная атака».
Спекулятивные атаки на валютном рынке означают заимствование слабой валюты для покупки большего количества сильной валюты или других качественных активов. Это одна из причин, по которой центральные банки повышают процентные ставки, некоторые страны прибегают к полному контролю за капиталом, чтобы предотвратить арбитраж на их плохо управляемой валюте.
Википедия предлагает эффективное определение:
«В экономике спекулятивная атака означает, что ранее неактивные спекулянты внезапно распродают ненадежные активы и соответственно получают некоторые ценные активы (валюта, золото).»
Из-за свойства повышения ценности биткойна различные实体 в конечном итоге будут занимать деньги, чтобы купить больше биткойнов. В то время цена биткойна была чуть выше 600 долларов, а рыночная капитализация чуть выше 8 миллиардов долларов.
Сначала заимствование средств для покупки биткойнов было лишь редким явлением. Но теперь сеть биткойнов обладает высокой ликвидностью, ее рыночная капитализация превышает 2 триллиона долларов, и десятки миллиардов долларов корпоративных облигаций из мейнстримного капитального рынка предназначены специально для покупки биткойнов.
Сегодня, спустя 11 лет, это явление стало обычным делом. Хорошо это или плохо для сети биткойн?
Согласно моим наблюдениям, существует два основных типа критиков, которые считают это неблагоприятным для сети Биткойн.
Первая категория критиков сама является пользователями биткойна. Многие из них принадлежат к лагерю криптопанков или суверенистов. С их точки зрения, передача биткойна в доверительное управление кажется опасной или, по крайней мере, противоречит идее децентрализованной сети. Некоторые из них называют сторонников корпоративных биткойн-казначейств «биткойн-любителями в костюмах», что, на мой взгляд, является хорошим термином. Этот лагерь биткойна больше предпочитает, чтобы люди сами управляли своими приватными ключами. Некоторые из них далее утверждают, что повторная закладка основных управляющих может подавить цену или каким-либо образом нанести ущерб ценности биткойна как свободной валюты. Хотя мне нравятся ценности этого лагеря, некоторые из них, похоже, имеют утопические мечты о том, чтобы каждый был так же заинтересован в полном контроле над своей валютой, как и они.
Вторая категория критиков обычно состоит из тех, кто в прошлом имел негативное мнение о биткойне. На протяжении многих лет они ставили под сомнение биткойн. С тех пор как биткойн стал наиболее успешным активом и продолжал устанавливать новые максимумы на протяжении многих лет и нескольких циклов, некоторые из них изменили свое мнение и теперь считают, что «цена биткойна может расти, но его ценность уже захвачена». Я уделяю этой группе меньше внимания, чем первой. Это похоже на постоянных медведей на фондовом рынке, которые, когда их пессимистичные аргументы не оправдались через десять лет, начинают говорить: «Рынок растет только потому, что Федеральная резервная система напечатала слишком много денег». Мой ответ: «Ну да, вот почему вам не следует быть медведем."
Я хочу сказать этим двум лагерям: выбор некоторых крупных капиталов держать биткойн не означает, что «либеральный» биткойн пострадал каким-либо образом. Он может по-прежнему храниться самостоятельно и передаваться из рук в руки. Более того, с тем, как всё больше типов сущностей хранят его, сеть становится больше, волатильность снижается, что также способствует повышению его полезности как валюты для пэр-то-пэр платежей. Он также может предоставить политическое прикрытие, помогая законодателям сделать его мейнстримом. Если биткойн достигнет такого масштаба, появление биткойн-акций и покупка биткойна крупным капиталом будут неизбежны.
Навыком пожизненных медведей является способность в любой момент корректировать нарратив, так что они всегда правы, независимо от происходящего. Биткойн определяется ими как не имеющий разумного пути к успеху. Если биткойн останется на уровне нишевого продукта? Тогда его цена и ликвидность пострадают, смотрите, он провалился! Если его примут крупные корпорации и правительства и он продолжит расти в масштабах? Тогда его ценность будет захвачена и потеряется направление.
Но если оно должно стать огромным, быть широко принятым и каким-то образом изменить мир, как этот путь может не проходить через бизнес и правительство?
Движение цены Биткойна прошло через несколько основных этапов.
На первом этапе люди использовали свои компьютеры для добычи биткойнов или отправляли деньги на Mt Gox для покупки биткойнов и других затрат, связанных с поведением ранних пользователей. Это этап ранних пользователей.
На втором этапе, особенно после закрытия Mt Gox, покупка и использование биткойнов стало намного проще. Местные биржи в многих странах делают покупку биткойнов более доступной, чем когда-либо. В 2014 году появились первые аппаратные кошельки, что сделало само-хранение более безопасным. Это этап розничных покупателей, при покупке все еще существует проскальзывание, но оно уменьшается.
На третьем этапе Биткойн стал достаточно распространенным, с достаточной ликвидностью и достаточно длинной историей, чтобы привлечь больше институциональных инвесторов. Некоторые организации создали услуги институционального кастодиана для него, публичные компании начали покупать Биткойн, различные ETF и другие финансовые продукты появились на рынке, позволяя различным фондам и институциональным капиталам получить доступ. Некоторые страны, такие как Королевство Бутан, Сальвадор и ОАЭ, начали добывать или покупать и хранить Биткойн на уровне суверенных государств. Другие страны, такие как США, предпочитают удерживать конфискованный Биткойн, а не продавать его напрямую.
К счастью, несмотря на то что в настоящее время предприятия являются основными покупателями, розничные инвесторы все еще могут свободно покупать биткойны без каких-либо затрат.
Я слышал, как кто-то сказал: «Я думал, что биткойн служит людям, это пиринговые платежи наличными, но теперь он полностью принадлежит крупным компаниям». Биткойн действительно служит людям, любой, кто может выйти в интернет, может купить, владеть или передать его.
Вот почему я согласен как с мнением криптографов, так и с мнением любителей Биткойна в костюмах. Я хочу, чтобы Биткойн играл роль свободной валюты, и это одна из важных причин, по которой я стал партнером Ego Death Capital. Мы финансируем стартапы и создаем решения для сети Биткойн и ее пользователей. Это также причина, по которой я поддерживаю Фонд прав человека и другие некоммерческие организации, которые финансируют разработчиков и образовательные учреждения, сосредотачиваясь на предоставлении финансовых инструментов людям в условиях инфляции. Тем не менее, как только компании, инвестиционные фонды и даже суверенные субъекты поймут Биткойн, им также станет разумно его приобретать, поскольку Биткойн теперь уже попал в их поле зрения.
Важно помнить, что большинство людей не являются активными инвесторами. Они не покупают акции и не углубляются в анализ различий между биткойном и другими криптовалютами. Если они спекулируют на каком-либо активе в качестве трейдеров, они, скорее всего, покупают на пике и выбрасываются на дне. Их инвестиции, как правило, пассивно распределены, а не выбраны самостоятельно. Ранее это обычно делали пенсионные фонды. В настоящее время, как правило, инвестиции осуществляются финансовыми консультантами.
На мой взгляд, ожидать, что миллиарды людей активно купят биткойн, неразумно. Однако с помощью технологических решений и образовательных ресурсов разумно стремиться снизить барьеры для входа, чтобы любой мог выбрать возможность взаимодействия с биткойном.
Лучшее определение, которое я когда-либо видел, это: «Биткойн служит для всех, но не для каждого». На практике это означает, что каждый должен быть направлен на понимание биткойна, но только часть людей выберет его принятие.
Основные моменты
Развитие монетизации биткойна в целом выглядит следующим образом:
Биткойн изначально был коллекцией энтузиастов и людей с мечтами о переменах, новой технологией, способной предоставить людям определенную ценность.
Биткойн начинает становиться средством обмена в определённых ситуациях и даже используется прагматистами, которые ранее не обращали на него внимания. Например, когда необходимо отправить средства в страну с валютным контролем, биткойн может быть использован для перевода, когда другие платежные каналы оказываются недоступными. Если необходимо получить платеж или пожертвование, но доступ к основным онлайн-платформам (таким как Викилейкс) заблокирован, биткойн может стать отличным решением.
Высокая волатильность, множество конкурентов и различные затраты на покупку, такие как налог на прирост капитала, препятствуют постоянному росту биткойна как общего средства обмена. Если вы платите биткойном продавцу, который не владеет биткойном, и он автоматически обменивает его на фиатные деньги, преимущества биткойна не могут быть полностью реализованы.
Биткойн более широко рассматривается как идеальный портативный капитал для увеличения стоимости. В отличие от других криптовалют, он достиг децентрализации, безопасности, простоты, дефицита и масштабируемости, что делает его активом, который стоит держать в долгосрочной перспективе. Хотя использовать его для покупки кофе не всегда легко, он уже начал входить в десятку анонимных активов, которые можно легко носить с собой и обменивать на местную валюту во время международных поездок, превосходя подавляющее большинство фиатных валют.
Сеть Биткойн обладает достаточной ликвидностью, масштабом и долговечностью, что привлекает активное внимание со стороны бизнеса и правительства. Значительные объемы капитала заинтересованы в этом активе, компании и фонды предоставляют им косвенные возможности для доступа к Биткойну. В то же время Биткойн как открытая и безразрешительная сеть продолжает существовать, что означает, что частные лица также продолжают использовать и развивать её.
Если сеть Биткойн продолжит расширяться, они могут достичь:
С увеличением размера сети Биткойн, ее ликвидности и снижением волатильности, привлекательность для крупных суверенных субъектов также возрастает. Изначально Биткойн был активом для небольших суверенных фондов, но в конечном итоге может стать масштабными валютными резервами или средством международных расчетов. Страны продолжают пытаться создать альтернативные способы платежей с закрытым исходным кодом, но уровень принятия низкий и отсутствует консенсус, в то время как эта открытая расчетная сеть с ограниченным предложением независимых единиц постепенно проникает по всему миру.
В общем, я все еще считаю, что биткойн находится в хорошем состоянии как с технической, так и с экономической точки зрения, и его путь к усвоению расширяется, как и ожидалось.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Восхождение компании по управлению активами Биткойна — это необходимый путь к преодолению доллара?
Автор: Лин Алден
Составитель: AididiaoJP, Форсайт-новости
Мнения криптопанков и традиционных учреждений о биткойн-акциях различаются, но у каждого есть свои доводы. Биткойн должен функционировать как свободная валюта, но приток большого капитала в биткойн также вполне разумен.
В течение последнего года рост биткойна в значительной степени был вызван стратегией накопления биткойнов публичными компаниями.
Несмотря на то, что MicroStrategy установила этот прецедент еще в 2020 году, другие компании следовали медленно. Однако после значительного обновления Советом по бухгалтерским стандартам финансовой отчетности (FASB) учета биткойнов на балансе в 2023 году, 2024 и 2025 годы принесли новую волну стратегии биткойнов в качестве казначейских активов.
В статье рассматривается эта тенденция и анализируется ее влияние на общую экосистему биткойна. Также обсуждаются связанные темы о биткойне как средстве обмена и средстве хранения ценности.
Почему биткойн — это акции и облигации?
Еще в августе 2024 года, когда эта тенденция только начинала развиваться, я написал статью под названием «Новый взгляд на стратегию корпоративной казны», в которой объяснял практичность биткойна в качестве актива корпоративной казны. Тогда лишь немногие компании начали широко применять эту стратегию, но с тех пор все больше новых и существующих компаний начали ее использовать. А те компании, которые первыми начали широко применять эту стратегию, такие как MicroStrategy и Metaplanet, значительно увеличили свои акции и рыночную капитализацию.
Статья объясняет, почему компаниям следует рассмотреть возможность реализации этой стратегии. Но как насчет инвесторов? Почему эта стратегия так привлекательна для них? С точки зрения инвесторов, почему стоит покупать акции биткойна, а не напрямую приобретать биткойн? На это есть несколько основных причин.
Биткойн акции, причина первая: ограниченный капитал
В мире имеется триллионы долларов под управлением, часть из которых имеет строгие инвестиционные ограничения.
Например, некоторые фондовые фонды могут использоваться только для покупки акций и не могут приобретать облигации, ETF, сырьевые товары или другие активы. Аналогично, некоторые облигационные фонды могут покупать только облигации. Конечно, есть и более конкретные ограничения, такие как то, что управляющий фондом может приобретать только акции в сфере здравоохранения или облигации низкого инвестиционного класса.
Некоторые управляющие фондами имеют оптимистичный взгляд на биткойн, и многие из них даже владеют биткойнами. Однако они не могут получить прямую экспозицию к биткойну через фонды. Тем не менее, если кто-то выпустит акции с биткойном в балансе (биткойн-акции) или выпустит конвертируемые облигации для компании с биткойном в балансе, они смогут обойти ограничения для покупки. Это ранее неразвиваемый рынок, который в настоящее время постепенно исследуется в США, Японии, Великобритании, Южной Корее и других странах.
С 2018 года я занимаюсь реальными инвестиционными моделями, чтобы читатели могли отслеживать мои позиции.
В начале 2020 года я настоятельно рекомендовал биткойн в качестве инвестиционного актива и сам инвестировал в него. Я хотел добавить некоторую экспозицию к биткойну в свой модельный портфель, но тогда мой брокерский счет, используемый для этого портфеля, не мог покупать биткойн или связанные с ним ценные бумаги. Я даже не мог купить Грейский биткойн-траст (GBTC), потому что он торгуется вне биржи, а не на основных рынках.
К счастью, компания MicroStrategy включила биткойн в свой баланс в августе 2020 года. Эта акция торгуется на Nasdaq, и мой брокерский счет модели может ее напрямую купить. Поэтому, учитывая различные ограничения этого портфеля, я очень рад, что смог рано купить MSTR, это решение принесло значительные дивиденды за последние пять лет:
Позже на брокерском счете добавились доступные для покупки ценные бумаги GBTC, а также увеличился основной спотовый биткойн ETF. Тем не менее, я все еще держу MSTR в этом портфеле.
Короче говоря, из-за инвестиционных ограничений многие фонды могут держать только акции или облигации с экспозицией на биткойн, но не могут держать ETF или подобные ценные бумаги. Компания Bitcoin Treasury ("биткойн-акции") предоставляет им такую возможность.
Это не противоречит тому, что биткойн является анонимным активом, который можно самостоятельно хранить; наоборот, это дополняет друг друга.
Биткойн акции, причина два: компании имеют идеальный левередж
Основная стратегия компаний по использованию биткойнов в качестве государственных активов заключается в том, чтобы держать биткойны, а не денежные эквиваленты. Однако первая партия биткойн-акций часто проявляет чрезвычайную уверенность в этой идее. Поэтому они не просто покупают биткойны напрямую, а используют кредитное плечо для их покупки.
А публичные компании как раз имеют лучшие инструменты для кредитного плеча, чем хедж-фонды и большинство других капитальных ресурсов, а именно, они способны выпускать корпоративные облигации.
Хедж-фонды и некоторые другие капиталы обычно используют маржинальные кредиты. Они занимают деньги для покупки большего количества активов, но если стоимость активов относительно заемной суммы падает слишком сильно, они сталкиваются с уведомлением о дополнительном марже. Дополнительная маржа может заставить хедж-фонды продавать активы, когда цена резко падает, даже если они твердо уверены, что эти активы восстановятся и достигнут новых максимумов; принуждение к продаже качественных активов на низком уровне — это катастрофа.
В отличие от этого, компании могут выпускать облигации, срок действия которых обычно составляет несколько лет. Если они владеют биткойнами и цена падает, им не нужно продавать свои биткойны из-за падения цен. Это позволяет им быть более устойчивыми к колебаниям, чем организации, полагающиеся на маржинальные займы. Конечно, все еще существуют медвежьи сценарии, которые могут заставить компании ликвидироваться, но эти сценарии требуют более продолжительного медвежьего рынка, поэтому вероятность их возникновения ниже.
Такой долговой рычаг компании в долгосрочной перспективе обычно лучше, чем рычаг ETF. Поскольку рычаг ETF не может использовать долгосрочный долг и рычаг ежедневно сбрасывается, волатильность обычно оказывает неблагоприятное влияние.
Если базовый актив на торговый день колебался на +10% и -10%, что произойдет с ETF с плечом 2? Со временем рыночные продукты будут постепенно ухудшаться по отношению к индексам, которые они отслеживают:
На самом деле, с момента своего создания, 2-кратный левериджный биткойн ETF BITU не показал действительно лучших результатов, чем биткойн, хотя цена биткойна за это время возросла. Вы могли бы ожидать, что 2-кратная версия значительно превзойдет, но на самом деле это в основном увеличивает волатильность, а не приносит более высокую доходность. Вот график производительности BITU с момента его создания:
Та же ситуация наблюдается и в долгосрочной истории акций с высокой волатильностью, таких как ETF с 2-кратным кредитным плечом в финансовом или энергетическом секторе. В периоды волатильности их показатели значительно отстают:
Поэтому, если вы не краткосрочный трейдер, выбор внутридневного кредитного плеча обычно имеет плохие результаты. Волатильность очень неблагоприятна для кредитного плеча.
Однако добавление долгосрочного долга к активам обычно не вызывает тех же проблем. Активы с долгосрочным долгом представляют собой очень привлекательную комбинацию. Таким образом, компании, владеющие биткойном, являются привлекательными ценными бумагами для быков с высокой уверенностью в биткойне, которые хотят повысить доходность с помощью разумного и безопасного плеча.
Не каждый должен использовать кредитное плечо, но те, кто решает его использовать, естественно, хотят делать это оптимальным образом. В настоящее время существует множество компаний по хранению биткойнов с различными рисковыми характеристиками, масштабами, отраслями и юрисдикциями, и реальные рыночные потребности постепенно удовлетворяются.
Аналогично, некоторые ценные бумаги, выпущенные этими компаниями, такие как конвертируемые облигации или привилегированные акции, могут предоставить экспозицию к цене биткойна, одновременно снижая волатильность. Разнообразные ценные бумаги предоставляют инвесторам необходимые им специфические типы экспозиции.
Какое влияние оказывает государственная казна биткойна на биткойн?
Теперь, когда мы узнали о причинах существования компаний по управлению биткойн-казначейством и о том, какую рыночную нишу они заполняют для инвесторов, следующий вопрос заключается в следующем: полезны ли они для всей сети биткойн? Не повредит ли их существование ценности биткойна как свободной валюты?
Прежде всего, необходимо четко определить, какой теоретический путь развития должна пройти успешная децентрализованная валюта. Какие шаги ей нужно пройти и в каком порядке?
Таким образом, этот раздел будет разделен на две части. Первая часть представляет собой экономический анализ того, как новая форма валюты становится популярной, то есть анализ возможных путей успеха. Вторая часть - это анализ того, способствуют ли предприятия этому пути или препятствуют.
Первая часть: как будет выглядеть успех?
«Как бы выглядела глобальная, цифровая, стабильная, открытая и программируемая валюта, если бы она начала существовать с нуля?»
Людвиг Витгенштейн однажды спросил друга: «Скажи мне, почему люди считают, что солнце вращается вокруг земли более естественно, чем вращение земли вокруг своей оси?» Друг ответил: «Ну, очевидно, потому что солнце выглядит так, будто оно вращается вокруг земли.» Людвиг возразил: «Так если бы земля выглядела так, будто она вращается, как бы это выглядело?»
——《Деньги Витгенштейна》，Ален Фаллинтон，2020 год
Биткойн появился в начале 2009 года. В период с 2009 по 2010 год некоторые энтузиасты добывали, собирали, тестировали и торговали биткойнами или изучали, могут ли они внести какой-либо вклад или улучшения в него. Они были увлечены идеей биткойна.
В 2010 году сам Сатоши Накамото описал на форуме Биткойн, как из ничего придать Биткойну начальную ценность:
«В качестве мыслительного эксперимента предположим, что существует какой-то драгоценный металл, столь же редкий, как золото, но обладающий следующими характеристиками:
Цвет однообразный и тусклый
Плохая проводимость
Низкая прочность, плохая пластичность или ковкость.
Не имеет никакого практического или декоративного назначения
и особое, волшебное свойство:
Можно передавать через коммуникационные каналы
Если он получит какую-либо ценность по какой-либо причине, то любой, кто хочет передать богатство на расстоянии, может купить немного для передачи, а получатель может продать.
После первоначального успеха Bitcoin столкнулся с тем, что платежная сеть породила множество конкурентов. Появилось множество альткоинов, которые имеют аналогичные функции, в основном позволяют покупать, передавать и продавать получателям. А выпущенные в 2014 году стейблкоины устранили волатильность токенов за счет обеспечения долларом.
На самом деле восхождение конкурентов - это главная причина, по которой я не купил биткойн в начале 2010 года. Дело не в том, что я против этой концепции, а в том, что я считаю, что эта отрасль полна спекулятивных пузырей и может быть бесконечно воспроизведена. Другими словами, количество биткойнов может быть ограниченным, но его идея бесконечна.
Но во второй половине 2010 года я заметил одну вещь: сетевой эффект биткойна постоянно развивался. Подобно коммуникационному протоколу, биткойн в значительной степени выигрывает от сетевого эффекта. Чем больше людей его используют, тем полезнее он становится для других, это самоусиливающийся цикл. И именно в этом заключается истинный смысл владения биткойном. Сетевой эффект должен постоянно расти, чтобы преодолеть эту узкую и переполненную стадию.
Мы можем разделить валюту на два типа:
Первый тип - это «контекстная валюта», которая относится к валюте, способной решить конкретную проблему, но не используемой широко в других областях. Это актив, который можно приобрести за местную валюту, передать с высоким проскальзыванием (капитальные ограничения, блокировка платежных платформ и т.д.) и который получатель может продать или обменять на местную валюту. У него есть ценность, но успех в этой области не обязательно приведет к более широкому успеху.
Второй тип — это «универсальная валюта», которая относится к валюте, широко принимаемой в определенных регионах или отраслях. Важно, чтобы получатель не продавал или не обменивал ее сразу после получения; они будут держать ее в качестве наличного остатка и, возможно, использовать в другом месте.
Чтобы сделать какую-либо валюту универсальной, распорядитель должен долгое время ее держать, а получатель должен быть готов ее держать. Если новая универсальная валюта должна возникнуть, большинство людей, вероятно, в первую очередь будет рассматривать ее как инвестицию, поскольку они считают, что ее покупательная способность может вырасти, а затем будут готовы использовать ее в качестве средства платежа. В этот момент им не нужно будет убеждать принимать ее в качестве средства платежа, поскольку они уже признали этот актив.
Простота и безопасность дизайна биткойна (доказательство работы, фиксированное предложение, ограниченная сложность скриптов, умеренные требования к узлам и децентрализация, оставшаяся после исчезновения основателя) и эффект сети первого игрока придают ему наилучшую ликвидность и безопасность, поэтому многие хотят купить и держать биткойн. На сегодняшний день биткойн добился огромного успеха в этом отношении: как безопасное и удобное средство хранения ценности, пользователи могут свободно выбирать, тратить или обменивать.
Безопасный, высоколиквидный, конвертируемый и портативный способ хранения ценностей находится между контекстной валютой и универсальной валютой. В отличие от контекстной валюты, универсальная валюта считается активом, который держится в долгосрочной перспективе, а не просто продается или обменивается сразу после получения. Но в отличие от универсальной валюты, в большинстве регионов она еще не получила широкого признания, так как исследующих ее все еще мало.
Этот этап требует много времени для завершения, причина заключается в волатильности и существующих сетевых эффектах, с которыми сталкивается биткойн, поскольку расходы и задолженности людей оцениваются в существующих валютах.
Если новая валютная сеть с независимой единицей (то есть не привязанная к кредитной линии существующей валюты, а полностью параллельная системе центрального банка) должна развиваться с нуля до широкомасштабной, ей необходима восходящая волатильность. Любой актив с восходящей волатильностью привлечет спекулянтов, что неизбежно приведет к периодам нисходящей волатильности. Другими словами, это будет выглядеть так:
На этапе его принятия это форма валюты с краткосрочными недостатками. Если вы получите некоторые биткойны и захотите использовать их для оплаты аренды в конце месяца, ни вы, ни ваш арендодатель не сможете позволить себе возможность, что они упадут на 20% за месяц. Расходы арендодателя зависят от сетевого эффекта существующей фиатной валюты; ей нужно знать, какова стоимость арендной платы, которую она получает от арендатора. А вы, как арендатор, должны быть уверены, что сможете заплатить аренду в конце месяца валютой, которая не будет быстро обесцениваться.
Поэтому биткойн в эту эпоху в основном рассматривается как инвестиция. Верующие более склонны использовать его для платежей. Люди с определенными платежными проблемами (такими как контроль капитала, блокировка платежных платформ и т.д.) также более склонны использовать его, хотя они все чаще выбирают стабильные монеты с аналогичной ликвидностью для платежей. Если вы просто используете стабильные монеты в краткосрочной перспективе, их централизованный характер не имеет значения.
Ранние сторонники биткойна пытались убедить держателей биткойнов использовать его больше. Я не считаю это устойчивым подходом. Биткойн не станет популярным как средство благотворительности. Чтобы он мог массово и устойчиво распространяться, он должен решить существующий на рынке пробел в платежах для расходующих и получающих. На текущем этапе принятия это непросто, особенно когда каждая сделка связана с налогом на прирост капитала, в то время как такие варианты, как стейблкоины, могут удовлетворить краткосрочные потребности в расходах.
Наличие надежного, ликвидного, взаимозаменяемого и портативного средства хранения стоимости предоставляет его владельцам преимущества, которые не могут предложить другие активы на этапе его принятия. Они могут привезти биткойн в любую точку мира, не полагаясь на центральные контрагенты и кредитные структуры. Это также позволяет владельцам избегать значительных потерь средств при трансакциях через границу (включая получателей, которых заблокировала платформа). Хотя они могут не иметь возможности использовать биткойн для оплаты в любое время и в любом месте, в большинстве случаев они могут найти способ обменять его на местную валюту, а в некоторых случаях также могут расплатиться им напрямую.
Представьте себе, что вы случайно собираетесь в другую страну. Какую валюту вы могли бы взять с собой, чтобы гарантировать достаточную покупательную способность без зависимости от глобальной кредитной сети? Другими словами, как вы можете убедиться, что сможете все еще проводить сделки, даже если все ваши кредитные карты будут заблокированы, несмотря на определенные финансовые потери?
В настоящее время лучшим вариантом обычно являются наличные доллары. Если у вас есть доллары, хотя вы, возможно, не сможете использовать их напрямую, вам будет легко найти людей, готовых обменять их на местную валюту по разумному курсу и с достаточной ликвидностью.
Другие ответы могут включать золото и серебро, а также евро. Также в большинстве стран несложно найти брокеров, готовых принимать золото, серебро или евро и обменивать их по справедливой местной стоимости.
Юань, японская иена, фунт стерлингов и некоторые другие валюты также могут рассматриваться как альтернативы, но часто сталкиваются с большими потерями капитала. Я бы поставил биткойн на какое-то место в первой десятке, примерно между 5 и 10 местом, особенно если вы находитесь в центре какого-либо города. В большинстве городов есть много вариантов обмена, где можно получить помощь при необходимости. Учитывая, что биткойн существует всего 16 лет, это уже довольно впечатляюще.
Более 160 видов законных валют, находящихся за пределами своей страны, являются очень плохими валютами, и большинство из них таковы.
Доллар США является самой ликвидной валютой в мире на сегодняшний день. Меньшие и менее ликвидные активы почти всегда оцениваются в более крупные и ликвидные активы. Люди используют более крупные и ликвидные деньги в качестве единицы учета и оценивают свои основные обязательства в них.
Ранее доллар определялся определённым количеством золота. В конечном итоге сеть долларов стала больше и более повсеместной, ситуация изменилась: теперь золото в основном оценивается в долларах. На протяжении долгой истории биткойн может превзойти доллар таким образом, но в данный момент он ещё далек от этого уровня. Неважно, в чем биткойн оценивается в процессе; это безналичный актив, который может быть оценен в самой крупной и ликвидной валюте, и если однажды он станет самой крупной и ликвидной валютой, тогда другие вещи естественным образом будут оцениваться в нём.
Хотя люди могут свободно устанавливать психологические цены в любой валюте, большинство из них быстро начнут устанавливать цены в биткойнах. Критики описывают это как недостаток биткойна; у нового децентрализованного валютного актива, который развивается, нет другого пути, кроме как оцениваться в существующих валютах.
Вторая часть: Как предприятия и акции биткойна взаимосвязаны
Еще в 2014 году Пьер Рошар написал предвосхищающую статью под названием «Спекулятивная атака».
Спекулятивные атаки на валютном рынке означают заимствование слабой валюты для покупки большего количества сильной валюты или других качественных активов. Это одна из причин, по которой центральные банки повышают процентные ставки, некоторые страны прибегают к полному контролю за капиталом, чтобы предотвратить арбитраж на их плохо управляемой валюте.
Википедия предлагает эффективное определение:
«В экономике спекулятивная атака означает, что ранее неактивные спекулянты внезапно распродают ненадежные активы и соответственно получают некоторые ценные активы (валюта, золото).»
Из-за свойства повышения ценности биткойна различные实体 в конечном итоге будут занимать деньги, чтобы купить больше биткойнов. В то время цена биткойна была чуть выше 600 долларов, а рыночная капитализация чуть выше 8 миллиардов долларов.
Сначала заимствование средств для покупки биткойнов было лишь редким явлением. Но теперь сеть биткойнов обладает высокой ликвидностью, ее рыночная капитализация превышает 2 триллиона долларов, и десятки миллиардов долларов корпоративных облигаций из мейнстримного капитального рынка предназначены специально для покупки биткойнов.
Сегодня, спустя 11 лет, это явление стало обычным делом. Хорошо это или плохо для сети биткойн?
Согласно моим наблюдениям, существует два основных типа критиков, которые считают это неблагоприятным для сети Биткойн.
Первая категория критиков сама является пользователями биткойна. Многие из них принадлежат к лагерю криптопанков или суверенистов. С их точки зрения, передача биткойна в доверительное управление кажется опасной или, по крайней мере, противоречит идее децентрализованной сети. Некоторые из них называют сторонников корпоративных биткойн-казначейств «биткойн-любителями в костюмах», что, на мой взгляд, является хорошим термином. Этот лагерь биткойна больше предпочитает, чтобы люди сами управляли своими приватными ключами. Некоторые из них далее утверждают, что повторная закладка основных управляющих может подавить цену или каким-либо образом нанести ущерб ценности биткойна как свободной валюты. Хотя мне нравятся ценности этого лагеря, некоторые из них, похоже, имеют утопические мечты о том, чтобы каждый был так же заинтересован в полном контроле над своей валютой, как и они.
Вторая категория критиков обычно состоит из тех, кто в прошлом имел негативное мнение о биткойне. На протяжении многих лет они ставили под сомнение биткойн. С тех пор как биткойн стал наиболее успешным активом и продолжал устанавливать новые максимумы на протяжении многих лет и нескольких циклов, некоторые из них изменили свое мнение и теперь считают, что «цена биткойна может расти, но его ценность уже захвачена». Я уделяю этой группе меньше внимания, чем первой. Это похоже на постоянных медведей на фондовом рынке, которые, когда их пессимистичные аргументы не оправдались через десять лет, начинают говорить: «Рынок растет только потому, что Федеральная резервная система напечатала слишком много денег». Мой ответ: «Ну да, вот почему вам не следует быть медведем."
Я хочу сказать этим двум лагерям: выбор некоторых крупных капиталов держать биткойн не означает, что «либеральный» биткойн пострадал каким-либо образом. Он может по-прежнему храниться самостоятельно и передаваться из рук в руки. Более того, с тем, как всё больше типов сущностей хранят его, сеть становится больше, волатильность снижается, что также способствует повышению его полезности как валюты для пэр-то-пэр платежей. Он также может предоставить политическое прикрытие, помогая законодателям сделать его мейнстримом. Если биткойн достигнет такого масштаба, появление биткойн-акций и покупка биткойна крупным капиталом будут неизбежны.
Навыком пожизненных медведей является способность в любой момент корректировать нарратив, так что они всегда правы, независимо от происходящего. Биткойн определяется ими как не имеющий разумного пути к успеху. Если биткойн останется на уровне нишевого продукта? Тогда его цена и ликвидность пострадают, смотрите, он провалился! Если его примут крупные корпорации и правительства и он продолжит расти в масштабах? Тогда его ценность будет захвачена и потеряется направление.
Но если оно должно стать огромным, быть широко принятым и каким-то образом изменить мир, как этот путь может не проходить через бизнес и правительство?
Движение цены Биткойна прошло через несколько основных этапов.
На первом этапе люди использовали свои компьютеры для добычи биткойнов или отправляли деньги на Mt Gox для покупки биткойнов и других затрат, связанных с поведением ранних пользователей. Это этап ранних пользователей.
На втором этапе, особенно после закрытия Mt Gox, покупка и использование биткойнов стало намного проще. Местные биржи в многих странах делают покупку биткойнов более доступной, чем когда-либо. В 2014 году появились первые аппаратные кошельки, что сделало само-хранение более безопасным. Это этап розничных покупателей, при покупке все еще существует проскальзывание, но оно уменьшается.
На третьем этапе Биткойн стал достаточно распространенным, с достаточной ликвидностью и достаточно длинной историей, чтобы привлечь больше институциональных инвесторов. Некоторые организации создали услуги институционального кастодиана для него, публичные компании начали покупать Биткойн, различные ETF и другие финансовые продукты появились на рынке, позволяя различным фондам и институциональным капиталам получить доступ. Некоторые страны, такие как Королевство Бутан, Сальвадор и ОАЭ, начали добывать или покупать и хранить Биткойн на уровне суверенных государств. Другие страны, такие как США, предпочитают удерживать конфискованный Биткойн, а не продавать его напрямую.
К счастью, несмотря на то что в настоящее время предприятия являются основными покупателями, розничные инвесторы все еще могут свободно покупать биткойны без каких-либо затрат.
Я слышал, как кто-то сказал: «Я думал, что биткойн служит людям, это пиринговые платежи наличными, но теперь он полностью принадлежит крупным компаниям». Биткойн действительно служит людям, любой, кто может выйти в интернет, может купить, владеть или передать его.
Вот почему я согласен как с мнением криптографов, так и с мнением любителей Биткойна в костюмах. Я хочу, чтобы Биткойн играл роль свободной валюты, и это одна из важных причин, по которой я стал партнером Ego Death Capital. Мы финансируем стартапы и создаем решения для сети Биткойн и ее пользователей. Это также причина, по которой я поддерживаю Фонд прав человека и другие некоммерческие организации, которые финансируют разработчиков и образовательные учреждения, сосредотачиваясь на предоставлении финансовых инструментов людям в условиях инфляции. Тем не менее, как только компании, инвестиционные фонды и даже суверенные субъекты поймут Биткойн, им также станет разумно его приобретать, поскольку Биткойн теперь уже попал в их поле зрения.
Важно помнить, что большинство людей не являются активными инвесторами. Они не покупают акции и не углубляются в анализ различий между биткойном и другими криптовалютами. Если они спекулируют на каком-либо активе в качестве трейдеров, они, скорее всего, покупают на пике и выбрасываются на дне. Их инвестиции, как правило, пассивно распределены, а не выбраны самостоятельно. Ранее это обычно делали пенсионные фонды. В настоящее время, как правило, инвестиции осуществляются финансовыми консультантами.
На мой взгляд, ожидать, что миллиарды людей активно купят биткойн, неразумно. Однако с помощью технологических решений и образовательных ресурсов разумно стремиться снизить барьеры для входа, чтобы любой мог выбрать возможность взаимодействия с биткойном.
Лучшее определение, которое я когда-либо видел, это: «Биткойн служит для всех, но не для каждого». На практике это означает, что каждый должен быть направлен на понимание биткойна, но только часть людей выберет его принятие.
Основные моменты
Развитие монетизации биткойна в целом выглядит следующим образом:
Биткойн изначально был коллекцией энтузиастов и людей с мечтами о переменах, новой технологией, способной предоставить людям определенную ценность.
Биткойн начинает становиться средством обмена в определённых ситуациях и даже используется прагматистами, которые ранее не обращали на него внимания. Например, когда необходимо отправить средства в страну с валютным контролем, биткойн может быть использован для перевода, когда другие платежные каналы оказываются недоступными. Если необходимо получить платеж или пожертвование, но доступ к основным онлайн-платформам (таким как Викилейкс) заблокирован, биткойн может стать отличным решением.
Высокая волатильность, множество конкурентов и различные затраты на покупку, такие как налог на прирост капитала, препятствуют постоянному росту биткойна как общего средства обмена. Если вы платите биткойном продавцу, который не владеет биткойном, и он автоматически обменивает его на фиатные деньги, преимущества биткойна не могут быть полностью реализованы.
Биткойн более широко рассматривается как идеальный портативный капитал для увеличения стоимости. В отличие от других криптовалют, он достиг децентрализации, безопасности, простоты, дефицита и масштабируемости, что делает его активом, который стоит держать в долгосрочной перспективе. Хотя использовать его для покупки кофе не всегда легко, он уже начал входить в десятку анонимных активов, которые можно легко носить с собой и обменивать на местную валюту во время международных поездок, превосходя подавляющее большинство фиатных валют.
Сеть Биткойн обладает достаточной ликвидностью, масштабом и долговечностью, что привлекает активное внимание со стороны бизнеса и правительства. Значительные объемы капитала заинтересованы в этом активе, компании и фонды предоставляют им косвенные возможности для доступа к Биткойну. В то же время Биткойн как открытая и безразрешительная сеть продолжает существовать, что означает, что частные лица также продолжают использовать и развивать её.
Если сеть Биткойн продолжит расширяться, они могут достичь:
С увеличением размера сети Биткойн, ее ликвидности и снижением волатильности, привлекательность для крупных суверенных субъектов также возрастает. Изначально Биткойн был активом для небольших суверенных фондов, но в конечном итоге может стать масштабными валютными резервами или средством международных расчетов. Страны продолжают пытаться создать альтернативные способы платежей с закрытым исходным кодом, но уровень принятия низкий и отсутствует консенсус, в то время как эта открытая расчетная сеть с ограниченным предложением независимых единиц постепенно проникает по всему миру.
В общем, я все еще считаю, что биткойн находится в хорошем состоянии как с технической, так и с экономической точки зрения, и его путь к усвоению расширяется, как и ожидалось.