Биткойн финансиализация: от спекулятивного актива до краеугольного камня глобальной финансовой системы

С учетом того, что объем активов спотового ETF на Биткойн превысил 50 миллиардов долларов, а компании начали выпускать конвертируемые облигации, привязанные к Биткойну, институциональные инвесторы больше не сомневаются в легитимности Биткойна. Текущий фокус сместился на более глубокий вопрос: как Биткойн интегрируется в глобальную финансовую систему? Ответ постепенно становится ясным: Биткойн проходит процесс финансовизации.

Биткойн превращается в программируемое обеспечение и инструмент оптимизации капитальных стратегий. Те учреждения, которые первыми осознают этот переход, смогут определить направление финансового развития в следующем десятилетии.

Хотя в традиционных финансовых кругах волатильность Биткойна часто рассматривается как недостаток, некоторые компании недавно выпустили облигации с нулевым купоном, которые демонстрируют иной подход. Эти сделки умело превращают волатильность в потенциал роста: чем выше волатильность активов, тем больше ценность встроенной опции конверсии в облигации. При обеспечении платежеспособности такие облигации предоставляют инвесторам асимметричную структуру доходности, одновременно расширяя экспозицию компании к активам с добавленной стоимостью.

Эта тенденция распространяется. Японская компания Metaplanet приняла стратегию, ориентированную на Биткойн, а французские The Blockchain Group и Twenty One Capital также присоединились к числу "компаний по управлению активами Биткойна". Этот подход аналогичен стратегии суверенных государств за эпоху Бреттон-Вудской системы, которые брали в долг законную валюту и преобразовывали её в реальные активы. Версия цифровой эпохи сочетает в себе оптимизацию структуры капитала и увеличение стоимости казначейства.

От диверсификации финансовых резервов одной компании по производству электромобилей до того, как компании по управлению активами Биткойн расширяют свои активы на балансах с использованием кредитного плеча, это лишь верхушка айсберга переплетения цифровых финансов и традиционных финансов. Финансизация Биткойна проникает во все аспекты современных рынков.

Биткойн как全天候抵押品的地位日益凸显。Данные показывают, что в 2024 году объем кредитования под залог Биткойна уже преодолел 40 миллиардов долларов, и продолжает расти в области централизованных финансов (CeFi) и децентрализованных финансов (DeFi). Эти инструменты предлагают глобальные全天候 каналы кредитования, что является характеристикой, недоступной традиционным кредитным системам.

Структурные продукты и доходность на блокчейне также активно развиваются. Сегодня различные структурные продукты предлагают встроенные ликвидные гарантии, защиту капитала или функции увеличения доходности для экспозиции к Биткойн. Блокчейн-платформы также продолжают эволюционировать: изначально ориентированный на розничный сегмент DeFi становится зрелым институциональным хранилищем, создающим конкурентоспособную доходность на основе Биткойн в качестве залога.

ETF только начало. С развитием институционального рынка деривативов, упаковщики токенизированных фондов и структурные ноты добавляют ликвидность, защиту от убытков и уровень увеличения доходности на рынок.

Принятие Биткойна суверенными государствами также ускоряется. Когда штаты США разрабатывают законы о резервировании Биткойна, а страны исследуют "Биткойн-облигации", мы уже не обсуждаем простое диверсифицирование, а становимся свидетелями новой главы денежного суверенитета.

Регулирование не должно рассматриваться как препятствие, а должно восприниматься как защитная стена для ранних участников. Регламент MiCA в ЕС, Закон о платежных услугах в Сингапуре и одобрение регулирующими органами США токенизированных фондов денежного рынка (MMFs) показывают, что цифровые активы могут быть интегрированы в существующую правовую рамку. Учреждения, которые сегодня инвестируют в хранение, соблюдение и лицензирование, займут лидирующие позиции в глобальной регуляторной системе, когда она будет унифицирована. Примером этого является фонд BUIDL, одобренный одной крупной управляющей компанией: это соответствующий токенизированный фонд денежного рынка, запущенный в рамках существующей регуляторной структуры.

Макроэкономическая нестабильность, обесценение валюты, рост процентных ставок и фрагментация платежной инфраструктуры ускоряют процесс финансовизации Биткойна. Семейные офисы, которые изначально начали с небольших направленных инвестиций, теперь используют Биткойн в качестве залога для получения кредитов; компании выпускают конвертируемые облигации; компании по управлению активами предлагают структурированные стратегии, сочетающие доходность и программируемые позиции. Теория "цифрового золота" уже стала зрелой частью более широкой капитальной стратегии.

Вызовы по-прежнему существуют. Биткойн по-прежнему сталкивается с высокими рыночными и ликвидными рисками, особенно в стрессовые периоды; регуляторная среда и технологическая зрелость платформ DeFi также продолжают развиваться. Тем не менее, рассматривая Биткойн как инфраструктуру, а не просто как актив, инвесторы могут занять выгодные позиции в системе, где ценное обеспечение приносит преимущества, недоступные традиционным активам.

Биткойн все еще остается волатильным и не лишен рисков. Но при надлежащем контроле он превращается из спекулятивного актива в программируемую инфраструктуру, становясь инструментом для генерации дохода, управления залогом и макро-хеджирования.

Следующая волна финансовых инноваций не только будет использовать Биткойн, но и будет строиться на его основе. Подобно тому, как европейский доллар 1960-х годов произвел революцию в глобальной ликвидности, стратегии бухгалтерского баланса, оцененные в Биткойнах, могут оказать аналогичное влияние в 2030-х годах.