Анализ теории трех подносов и недавних показателей Ethereum
Недавние результаты Ethereum вызывают замешательство. Несмотря на то что технические и фундаментальные показатели разработчиков остаются сильными, реакция рынка оказывается ниже ожиданий. Давайте углубимся в это явление с точки зрения спроса и предложения.
Анализ спроса на Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на две основные категории: внутренние и внешние факторы.
Внутренние факторы в основном относятся к новым приложениям, оцененным в ETH, которые возникают из-за технологических достижений Эфира, таких как волна ICO 2017 года и волна DeFi 2020/2021 годов. Эта волна бычьего рынка изначально возлагала надежды на то, что L2 и Restaking станут основными движущими силами, но на практике оказалось, что эти новые приложения трудно вызывают взрывной рост. Экосистема L2 сильно перекрывается с основной цепочкой, что затрудняет создание значительного прироста; в то время как PointFi и Restaking хотя и блокируют часть ETH, они не создали большое количество новых активов, оцененных в ETH. В отличие от предыдущих проектов YFI, CRV, COMP и т.д., текущие крупные проекты по рестейкингу, такие как Eigen, Rez, Ethfi, выбирают оценку в USDT на биржах, а не в ETH на блокчейне. В таких условиях необходимость для пользователей держать ETH значительно снижается.
Кроме того, эффект механизма сжигания ETH, введенного EIP1559, оказался не таким, как ожидалось. С переходом большого количества транзакций на L2, объем сжигания на основной цепи значительно снизился, что еще больше ослабило спрос на ETH.
С точки зрения внешних факторов, макроэкономическая среда изменилась с предыдущего раунда смягчения на текущий раунд ужесточения. Что касается институциональных инвестиций, в предыдущем раунде инвестиционный траст Grayscale позволял только покупку, тогда как в текущем раунде ETF можно как покупать, так и продавать. С момента открытия ETF месяц назад чистый отток составил 140,83K, в основном из Grayscale. Это резко контрастирует с непрерывным чистым притоком биткойн-ETF, что отражает то, что как новые, так и старые инвесторы ETH реализуют свои активы через ETF.
Анализ стороны предложения Ethereum
Ethereum по своей сути является активом с дивидендом, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажу исходит от нового выпуска. Однако после перехода на POS структура затрат на выпуск претерпела коренные изменения.
В эпоху POW (до 15 сентября 2022 года) стоимость получения ETH для майнеров включает фиксированные затраты (например, инвестиции в майнинговое оборудование) и переменные затраты (например, расходы на электроэнергию, услуги хостинга и т.д.). Эти затраты оцениваются в фиатной валюте и являются невозвратными издержками. Когда цена ETH падает ниже стоимости его получения, майнеры выбирают приостановить продажи, тем самым поддерживая цену ETH. С увеличением конкуренции в майнинге и ростом затрат этот механизм будет постоянно повышать нижнюю границу цены ETH.
Однако после перехода на POS (после 15 сентября 2022 года) этот механизм был полностью изменен. Валидаоры заменили майнеров, и стейкинг ETH теперь приносит доход. Затраты валидаторов (например, на сервер) практически незначительны, а у стейкеров, помимо альтернативных затрат, практически нет других расходов. Это означает, что "цена отключения" больше не существует, и стейкеры могут постоянно продавать ETH, не беспокоясь о проблемах с затратами. Даже если предположить, что цена входа стейкеров соответствует средней цене предыдущего цикла, этот механизм не сможет постоянно повышать нижнюю границу цены ETH, как это было в эпоху POW.
Исторические уроки и перспективы будущего
Корни текущих проблем Ethereum можно проследить до конца эпохи ICO в 2018 году. В то время множество проектов бесконтрольно распродавали ETH, что привело к резкому падению цены ниже 100 долларов. Чтобы избежать повторения подобной ситуации, сообщество Ethereum приняло ряд мер, включая акцент на дорожной карте, доминирование нарратива и ортодоксальность, сформировав "ядро" из основных разработчиков и венчурных капиталистов.
Однако этот подход также привел к новым проблемам:
Скорость распределения слишком низкая: количество проектов, способных привлечь значительные средства и ликвидность, резко сократилось.
Рыночный Бета показывает плохие результаты: чрезмерное внимание к "халяльному" и "внутреннему консенсусу" привело к завышенной оценке, что сделало доходность Бета ниже, чем у других публичных блокчейнов.
Вдобавок к ослаблению механизма сжигания L2 и низкому давлению на продажу, вызванному POS, эти факторы совместно привели к текущей дилемме Эфира.
Итоговый опыт
Если активы с распределением прибыли должны быть стабильными в долгосрочной перспективе, необходимо установить фиксированную и увеличивающуюся структуру затрат, выраженную в фиатной валюте, и с повышением ликвидности активов постоянно увеличивать линию затрат, чтобы повысить нижнюю границу цены активов.
Снижение давления на продажу — это лишь краткосрочная стратегия, долгосрочной целью должно быть превращение основной валюты в оценочный актив, чтобы держатели больше не зависели полностью от роста самой основной валюты, что позволит расширить базу спроса и ликвидность.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
CommunityJanitor
· 9ч назад
падение до нуля,重新开始
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkTrooper
· 10ч назад
Медвежий рынок стал коротким.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ImpermanentSage
· 10ч назад
падение-падение не прекращается, войти в позицию ждет тебя
Посмотреть ОригиналОтветить0
YieldHunter
· 10ч назад
с технической точки зрения... еще одно падение эфира на подходе
Анализ дилеммы Ethereum: возможности и вызовы в условиях дисбаланса спроса и предложения
Анализ теории трех подносов и недавних показателей Ethereum
Недавние результаты Ethereum вызывают замешательство. Несмотря на то что технические и фундаментальные показатели разработчиков остаются сильными, реакция рынка оказывается ниже ожиданий. Давайте углубимся в это явление с точки зрения спроса и предложения.
Анализ спроса на Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на две основные категории: внутренние и внешние факторы.
Внутренние факторы в основном относятся к новым приложениям, оцененным в ETH, которые возникают из-за технологических достижений Эфира, таких как волна ICO 2017 года и волна DeFi 2020/2021 годов. Эта волна бычьего рынка изначально возлагала надежды на то, что L2 и Restaking станут основными движущими силами, но на практике оказалось, что эти новые приложения трудно вызывают взрывной рост. Экосистема L2 сильно перекрывается с основной цепочкой, что затрудняет создание значительного прироста; в то время как PointFi и Restaking хотя и блокируют часть ETH, они не создали большое количество новых активов, оцененных в ETH. В отличие от предыдущих проектов YFI, CRV, COMP и т.д., текущие крупные проекты по рестейкингу, такие как Eigen, Rez, Ethfi, выбирают оценку в USDT на биржах, а не в ETH на блокчейне. В таких условиях необходимость для пользователей держать ETH значительно снижается.
Кроме того, эффект механизма сжигания ETH, введенного EIP1559, оказался не таким, как ожидалось. С переходом большого количества транзакций на L2, объем сжигания на основной цепи значительно снизился, что еще больше ослабило спрос на ETH.
С точки зрения внешних факторов, макроэкономическая среда изменилась с предыдущего раунда смягчения на текущий раунд ужесточения. Что касается институциональных инвестиций, в предыдущем раунде инвестиционный траст Grayscale позволял только покупку, тогда как в текущем раунде ETF можно как покупать, так и продавать. С момента открытия ETF месяц назад чистый отток составил 140,83K, в основном из Grayscale. Это резко контрастирует с непрерывным чистым притоком биткойн-ETF, что отражает то, что как новые, так и старые инвесторы ETH реализуют свои активы через ETF.
Анализ стороны предложения Ethereum
Ethereum по своей сути является активом с дивидендом, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажу исходит от нового выпуска. Однако после перехода на POS структура затрат на выпуск претерпела коренные изменения.
В эпоху POW (до 15 сентября 2022 года) стоимость получения ETH для майнеров включает фиксированные затраты (например, инвестиции в майнинговое оборудование) и переменные затраты (например, расходы на электроэнергию, услуги хостинга и т.д.). Эти затраты оцениваются в фиатной валюте и являются невозвратными издержками. Когда цена ETH падает ниже стоимости его получения, майнеры выбирают приостановить продажи, тем самым поддерживая цену ETH. С увеличением конкуренции в майнинге и ростом затрат этот механизм будет постоянно повышать нижнюю границу цены ETH.
Однако после перехода на POS (после 15 сентября 2022 года) этот механизм был полностью изменен. Валидаоры заменили майнеров, и стейкинг ETH теперь приносит доход. Затраты валидаторов (например, на сервер) практически незначительны, а у стейкеров, помимо альтернативных затрат, практически нет других расходов. Это означает, что "цена отключения" больше не существует, и стейкеры могут постоянно продавать ETH, не беспокоясь о проблемах с затратами. Даже если предположить, что цена входа стейкеров соответствует средней цене предыдущего цикла, этот механизм не сможет постоянно повышать нижнюю границу цены ETH, как это было в эпоху POW.
Исторические уроки и перспективы будущего
Корни текущих проблем Ethereum можно проследить до конца эпохи ICO в 2018 году. В то время множество проектов бесконтрольно распродавали ETH, что привело к резкому падению цены ниже 100 долларов. Чтобы избежать повторения подобной ситуации, сообщество Ethereum приняло ряд мер, включая акцент на дорожной карте, доминирование нарратива и ортодоксальность, сформировав "ядро" из основных разработчиков и венчурных капиталистов.
Однако этот подход также привел к новым проблемам:
Вдобавок к ослаблению механизма сжигания L2 и низкому давлению на продажу, вызванному POS, эти факторы совместно привели к текущей дилемме Эфира.
Итоговый опыт
Если активы с распределением прибыли должны быть стабильными в долгосрочной перспективе, необходимо установить фиксированную и увеличивающуюся структуру затрат, выраженную в фиатной валюте, и с повышением ликвидности активов постоянно увеличивать линию затрат, чтобы повысить нижнюю границу цены активов.
Снижение давления на продажу — это лишь краткосрочная стратегия, долгосрочной целью должно быть превращение основной валюты в оценочный актив, чтобы держатели больше не зависели полностью от роста самой основной валюты, что позволит расширить базу спроса и ликвидность.