Şifreli punklar ve geleneksel kurumların Bitcoin hisse senetleri hakkındaki görüşleri farklı olsa da her birinin kendi mantığı vardır. Bitcoin, serbest bir para birimi olarak işlev görmelidir, ancak Bitcoin'e büyük miktarda sermaye akışı da tamamen makuldür.
Son bir yıl içinde, Bitcoin'in yükselişi büyük ölçüde halka açık şirketlerin Bitcoin hazine stratejilerinin ortaya çıkmasıyla tetiklendi.
MicroStrategy bu öncülüğü 2020 yılında başlatmış olmasına rağmen, diğer şirketlerin takip etme hızı yavaş oldu. Ancak 2023 yılında Finansal Muhasebe Standartları Kurulu (FASB), Bitcoin'in bilanço üzerindeki muhasebe işleyişine önemli bir güncelleme yaptıktan sonra, 2024 ve 2025 yılları yeni bir Bitcoin hazine varlık stratejisi dalgasını karşılamaya hazırlanıyor.
Bu makale bu eğilimi incelemekte ve Bitcoin ekosisteminin genelindeki etkilerini analiz etmektedir. Ayrıca, Bitcoin'in bir değişim aracı ve değer saklama aracı olarak ilgili konuları da ele almaktadır.
Neden Bitcoin, hisse senetleri ve tahviller?
2024 yılının Ağustos ayında, bu eğilim henüz emekleme aşamasındayken, "Kurumsal Hazine Stratejisine Yeniden Bakış" başlıklı bir makale yazdım ve Bitcoin'in kurumsal hazine varlığı olarak faydasını açıkladım. O dönemde sadece birkaç şirket bu stratejiyi büyük ölçekte benimsemişti, ancak sonrasında giderek daha fazla yeni şirket ve mevcut şirket bu stratejiyi benimsemeye başladı. Ve bu stratejiyi erken benimseyen şirketlerden bazıları, örneğin MicroStrategy ve Metaplanet, hisse fiyatları ve piyasa değerleri açısından büyük artışlar yaşadı.
Makale, işletmelerin bu stratejiyi uygulamayı neden düşünmeleri gerektiğini açıklıyor. Peki ya yatırımcılar? Bu strateji neden onlar için bu kadar çekici? Yatırımcıların perspektifinden, neden doğrudan Bitcoin almak yerine Bitcoin hissesi satın almalı? Bunun birkaç ana nedeni var.
Bitcoin hissesi, neden bir: sınırlı sermaye
Dünyada trilyonlarca dolarlık yönetilen sermaye var, bu sermayenin bir kısmı ise sıkı yatırım kısıtlamalarına tabidir.
Örneğin, bazı hisse senedi fonları sadece hisse senedi satın almak için kullanılabilir, tahvil, ETF, emtia veya diğer varlıkları satın almak için kullanılamaz. Aynı şekilde, bazı tahvil fonları yalnızca tahvil satın alabilir. Elbette daha spesifik kısıtlamalar da vardır; örneğin, fon yöneticileri yalnızca sağlık sektörü hisse senetlerini veya yatırım yapılabilir olmayan tahvilleri satın alabilir.
Bazı fon yöneticileri Bitcoin konusunda iyimser bir tutum sergiliyor ve birçok kişi hatta kendi Bitcoin'lerine sahip. Ancak fonlar aracılığıyla doğrudan Bitcoin'a erişim elde edemiyorlar. Ancak, birisi bilançosunda Bitcoin bulunan bir hisse senedi (Bitcoin hissesi) ihraç ederse veya bilançosunda Bitcoin bulunan bir şirket için dönüştürülebilir tahviller ihraç ederse, kısıtlamaları aşarak satın alabilirler. Bu, daha önce keşfedilmemiş bir pazar olup, günümüzde ABD, Japonya, Birleşik Krallık, Güney Kore gibi yerlerde yavaş yavaş ortaya çıkıyor.
2018'den beri, okuyucularımın pozisyonlarımı takip edebilmeleri için gerçek para modeli portföyleri oluşturuyorum.
2020 yılının başında Bitcoin'i yatırım aracı olarak şiddetle önerdim ve kendim de yatırım yaptım. Model portföyüme biraz Bitcoin açığı eklemek istedim, ancak o sırada bu portföy için kullandığım aracılık hesabı Bitcoin veya Bitcoin ile ilgili menkul kıymetler satın almama izin vermiyordu. Hatta Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) satın alamadım çünkü bu, ana borsalarda listelenmeyen bir tezgahüstü işlem.
Neyse ki MicroStrategy şirketi, 2020 yılının Ağustos ayında Bitcoin'i bilançosuna dahil etti. Bu hisse senedi Nasdaq'ta işlem görüyor ve benim model portföyümün aracılık hesabı doğrudan satın alabiliyor. Bu nedenle portföyün çeşitli kısıtlamalarını göz önünde bulundurarak, MSTR'yi erken satın alabilmiş olmaktan memnuniyet duyuyorum; son beş yılda bu karar büyük getiriler sağladı:
Daha sonra aracı hesaplara satın alınabilir menkul kıymetler GBTC eklendi, elbette ana spot Bitcoin ETF'si de eklendi. Yine de, bu portföyde MSTR bulundurmaya devam ediyorum.
Kısacası, yatırım kısıtlamaları nedeniyle birçok fon yalnızca Bitcoin'e maruz kalan hisseleri veya tahvilleri tutabilir, ETF veya benzeri menkul kıymetleri tutamaz. Bitcoin Hazinesi Şirketi ("Bitcoin Hisseleri") onlara bir fırsat sunuyor.
Bu, Bitcoin'in kişisel olarak kendi kendine saklanabilir bir anonim varlık olarak kabulüyle çelişmiyor, aksine birbiriyle uyumlu.
Bitcoin hisse senetleri, neden iki: Şirketlerin ideal kaldıraç sahibi olması
Şirketlerin Bitcoin'i hazine varlığı olarak benimseme temel stratejisi, nakit benzeri varlıklar yerine Bitcoin'i tutmaktır. Ancak, ilk Bitcoin hissedarları genellikle bu fikre son derece güven duyarlar. Bu nedenle, sadece doğrudan Bitcoin satın almakla kalmazlar, aynı zamanda kaldıraç kullanarak Bitcoin satın alırlar.
Ve halka açık şirketler, hedge fonlarından ve diğer çoğu sermayeden daha iyi kaldıraç araçlarına sahip olma avantajına sahiptir; özellikle şirket tahvilleri ihraç etme yetenekleri vardır.
Hedge fonları ve bazı diğer sermaye genellikle marj kredisi kullanır. Daha fazla varlık satın almak için borç alırlar, ancak varlık değerleri borç miktarına göre çok fazla düşerse, marj çağrısıyla karşılaşacaklardır. Marj çağrısı, hedge fonlarını fiyatlar önemli ölçüde düştüğünde varlık satmaya zorlayabilir, bu varlıkların geri döneceğine ve yeni zirveler yapacağına inansalar bile, kaliteli varlıkları dipten satmak zorunda kalmak bir felakettir.
Buna karşılık, şirketler genellikle birkaç yıl süren tahviller çıkarabilir. Eğer Bitcoin tutuyorlarsa ve fiyat düştüğünde, Bitcoin'in düşüşünden dolayı zorunlu olarak satmak zorunda kalmazlar. Bu, onları teminat kredisine bağımlı olan varlıklara göre dalgalanmalara karşı daha dayanıklı hale getirir. Elbette, şirketleri tasfiye etmeye zorlayacak düşüş senaryoları hala mevcut, ancak bu senaryolar daha uzun süreli bir ayı piyasasında meydana gelmesi gerektiğinden olasılıkları daha düşüktür.
Bu tür uzun vadeli şirket kaldıraçları genellikle kaldıraçlı ETF'lerden daha iyidir. Kaldıraçlı ETF'ler uzun vadeli borç kullanamadığı ve kaldıraç her gün sıfırlandığı için, oynaklık genellikle olumsuz bir etki yaratır.
Eğer varlık fiyatı işlem gününde +%10 ve -%10 arasında dalgalanıyorsa, 2 kat kaldıraçlı ETF ne olur? Zamanla, kaldıraçlı ürünün izlediği endekse göre performansı giderek kötüleşecektir:
Aslında kurulduğundan beri, 2 kat kaldıraçlı Bitcoin ETF BITU'nun performansı, bu süre zarfında Bitcoin fiyatı artsa da, Bitcoin'i gerçekten aşmamıştır. 2 kat kaldıraçlı versiyonun büyük ölçüde daha iyi performans göstermesini bekleyebilirsiniz, ancak aslında esasen volatiliteyi artırmış ve daha yüksek bir getiri sağlamamıştır. İşte BITU'nun kuruluşundan bu yana performans grafiği:
Aynı durum, yüksek volatiliteye sahip hisse senetlerinin uzun tarihleri içinde de ortaya çıkmaktadır. Örneğin, finans sektörü veya enerji sektöründeki 2 kat kaldıraçlı ETF'ler. Volatilite dönemlerinde, performansları çok geride kalmaktadır:
Bu nedenle, eğer kısa vadeli bir yatırımcı değilseniz, günlük kaldıraç seçiminin etkisi genellikle kötü olur. Volatilite kaldıraç için son derece olumsuzdur.
Ancak varlıkların uzun vadeli borçlarla eklenmesi genellikle aynı sorunları ortaya çıkarmaz. Uzun vadeli borçları olan değerli varlıklar, son derece çekici bir kombinasyondur. Bu nedenle, Bitcoin Hazine şirketi, makul güvenli bir kaldıraçla getirilerini artırmak isteyen yüksek inançlı Bitcoin boğaları için cazip bir menkul kıymettir.
Herkes kaldıraç kullanmamalıdır, ancak kaldıraç kullanmayı seçenler elbette en optimize şekilde işlem yapmak isteyeceklerdir. Şu anda farklı risk profilleri, ölçekler, sektörler ve yargı bölgelerine sahip çeşitli Bitcoin hazine şirketleri bulunmaktadır ve gerçek piyasa talebi giderek karşılanmaktadır.
Aynı şekilde, bu şirketler tarafından ihraç edilen bazı menkul kıymetler, örneğin dönüştürülebilir tahviller veya imtiyazlı hisseler, Bitcoin fiyatına maruz kalma sağlarken volatiliteyi de düşürebilir. Çeşitli menkul kıymetler, yatırımcılara ihtiyaç duydukları belirli maruz kalma türünü sunar.
Bitcoin Hazine Şirketi'nin Bitcoin üzerindeki etkisi nedir?
Bitcoin Hazine Şirketlerinin var olma nedenlerini ve yatırımcılara doldurduğu piyasa boşluklarını öğrendiğimize göre, bir sonraki soru şudur: Bunlar, Bitcoin ağının genelinde faydalı mı? Varlıkları, Bitcoin'in özgür bir para olarak değerini zedeler mi?
Öncelikle, başarılı bir merkeziyetsiz para biriminin teorik olarak gelişim yolunun ne olduğunu netleştirmek gerekir. Hangi adımlardan geçmesi gerekiyor ve bunların yaklaşık sırası nasıl olmalı?
Bu nedenle, bu bölüm iki kısma ayrılacaktır. İlk kısım, yeni bir para biçiminin nasıl popüler hale geldiğine dair ekonomik bir analizdir; yani başarılı bir yolun nasıl olabileceğini analiz etmek. İkinci kısım ise, şirketlerin bu yolu teşvik edip etmediğini veya engelleyip engellemediğini analiz etmektedir.
Birinci Bölüm: Başarı neye benziyor?
"Sıfırdan başlayan küresel, dijital, sağlam, açık kaynaklı, programlanabilir bir para nasıl olurdu?"
Ludwig Wittgenstein bir arkadaşına şöyle sordu: "Bana söyle, insanlar neden Güneş'in Dünya etrafında dönmesinin, Dünya'nın kendi etrafında dönmesinden daha doğal olduğunu düşünüyorlar?" Arkadaş cevap verdi: "Eh, görünüşe göre Güneş Dünya etrafında dönüyormuş gibi görünüyor." Ludwig karşılık verdi: "Peki, eğer Dünya kendi etrafında dönüyormuş gibi görünseydi, bu nasıl olurdu?"
——"Wittgenstein'in Parası", Allen Farrington, 2020
Bitcoin, 2009'un başında doğdu. 2009 ve 2010 yılları boyunca, bazı meraklılar Bitcoin madenciliği yapıyor, topluyor, test ediyor, alıp satıyor veya ona bir şekilde katkıda bulunup geliştirebilirler mi diye araştırıyordu. Onlar, Bitcoin'in felsefesine kapıldılar.
2010 yılında Satoshi Nakamoto, Bitcoin forumunda Bitcoin'e sıfırdan nasıl başlangıç değeri verileceğini açıkladı:
"Bir düşünce deneyi olarak, altın kadar nadir olan bir değerli metal olduğunu varsayalım, ancak aşağıdaki özelliklere sahip:"
Renk tekdüze gri
Kötü iletkenlik
Yoğunluk yüksek değil, dökülebilirlik ya da şekil verilebilirlik de iyi değil.
Hiçbir pratik veya dekoratif amacı yoktur
ve özel, sihirli bir özellik:
İletişim kanalları aracılığıyla iletilebilir.
Eğer bir nedenle herhangi bir değer kazanırsa, uzaktan zenginlik transferi yapmak isteyen herkes bazılarını satın alarak aktarım yapabilir, alıcı da bunu satabilir.
Başlangıçtaki başarıyı elde ettikten sonra, Bitcoin'in karşılaştığı zorluk, ödeme ağının sayısız rakip yaratmasıdır. Sayısız altcoin ortaya çıkmıştır; bu altcoinler benzer işlevlere sahip olup, esasen satın alınabilir, aktarılabilir ve alıcı tarafından satılabilir. 2014 yılında piyasaya sürülen stablecoinler ise, dolar teminatıyla token dalgalanmalarını ortadan kaldırmıştır.
Aslında rakiplerin yükselmesi, 2010'un başlarında Bitcoin satın almamamın en büyük nedeni. Bu kavrama karşı olduğumdan değil, bu sektörün spekülatif bir balonla dolu olduğunu ve sonsuz bir şekilde kopyalanabileceğini düşündüğüm için. Başka bir deyişle, Bitcoin'in arzı sınırlı olabilir, ancak onun ideolojisi sınırsızdır.
Ancak 2010'un ikinci yarısında bir şey fark ettim: Bitcoin'in ağ etkisi sürekli gelişiyordu. İletişim protokolleri gibi, Bitcoin de ağ etkisinden büyük ölçüde yararlanıyor. Kullanıcı sayısı arttıkça, diğerleri için de o kadar faydalı hale geliyor, bu kendini güçlendiren bir döngü. Ve işte bu, Bitcoin'e sahip olmanın gerçek anlamıdır. Ağ etkisinin sürekli büyümesi gerekiyor ki bu niş ve kalabalık aşamayı aşabilsin.
Parayı iki kategoriye ayırabiliriz:
Birinci tür "durum parası"dır; bu, belirli sorunları çözebilen ancak diğer alanlarda yaygın olarak kullanılmayan paradır. Yerel para birimi ile satın alınabilen, yüksek kayma (sermaye kontrolü, ödeme platformu yasakları vb.) ile transfer edilebilen ve alıcı tarafından yerel para birimine satılabilen veya dönüştürülebilen bir varlıktır. Değeri vardır, ancak bu alandaki başarısı, daha geniş bir başarı getirmeyebilir.
İkinci tür "evrensel para"dır, belirli bir bölge veya sektörde yaygın olarak kabul edilen para birimini ifade eder. Önemli olan, alıcının aldıktan sonra hemen satmaması veya bozdurmamasıdır; nakit bakiyesi olarak tutmayı tercih ederler ve muhtemelen başka yerlerde yeniden kullanabilirler.
Bir para biriminin evrensel bir para haline gelmesi için, harcayanın uzun vadeli olarak onu tutması ve alanın onu tutmaya istekli olması gerekmektedir. Eğer yeni bir evrensel para birimi yükselmek istiyorsa, çoğu insan onu önce bir yatırım olarak görecektir çünkü alım gücünün değer kazanabileceğini düşünüyorlardır, ardından onu bir ödeme aracı olarak kullanmaya istekli hale gelirler. Bu noktada, onu bir ödeme aracı olarak kabul etmeye ikna edilmeleri gerekmez, çünkü bu varlığı zaten kabul etmişlerdir.
Bitcoin'in basit ve güvenli tasarımı (iş kanıtı, sabit arz, sınırlı betik karmaşıklığı, makul düğüm gereksinimleri ve kurucunun kaybolmasının ardından bırakılan merkeziyetsizlik) ve erken dönem ağ etkisi, ona en iyi likidite ve güvenlik sağlamakta, bu nedenle birçok kişi Bitcoin satın almak ve elinde tutmak istemektedir. Şu ana kadar, Bitcoin bu alanda büyük bir başarı elde etti: güvenli ve taşınabilir bir değer saklama aracı olarak, kullanıcılar harcama veya takas etme özgürlüğüne sahiptir.
Bir güvenli, yüksek likiditeye sahip, değiştirilebilir, taşınabilir değer saklama aracı, bağlam parasının ve evrensel paranın arasında yer alır. Bağlam parasasından farklı olarak, insanlar evrensel parayı sadece alındıktan sonra hemen satılacak veya değiştirilecek bir varlık değil, uzun vadeli bir varlık olarak görürler. Ancak evrensel para ile farklı olarak, çoğu bölgede yaygın olarak kabul edilmemektedir çünkü bu konu üzerinde zaman harcayanların sayısı hala azdır.
Bu aşamanın tamamlanması uzun zaman alacak, çünkü dalgalanma ve Bitcoin'in mevcut ağ etkisi ölçeğiyle karşılaştığı zorluklar var, çünkü insanların harcamaları ve borçları mevcut para birimi cinsinden değerleniyor.
Eğer mevcut paranın kredi izleri ile bağlantılı olmayan, bağımsız bir birime sahip yeni bir para ağı (yani, merkezi bankalarla tamamen paralel bir sistem) sıfırdan başlayarak büyük ölçeğe gelişmek istiyorsa, yukarı yönlü bir volatiliteye ihtiyacı vardır. Yukarı yönlü volatiliteye sahip değerli bir varlık, spekülatörleri çekecektir ve bu kaçınılmaz olarak aşağı yönlü volatilite dönemlerine yol açacaktır. Diğer bir deyişle, bu şöyle görünecektir:
Benimseme aşamasında, kısa vadede kusurlu bir para biçimidir. Eğer biraz Bitcoin alırsanız ve bunu ay sonu kira bedelini ödemek için kullanmak isterseniz, hem siz hem de ev sahibiniz bir ay içinde %20 değer kaybetme olasılığına dayanamazsınız. Ev sahibinin harcamaları mevcut fiat para birimlerinin ağ etkisine bağlıdır; kiracıdan aldığı kiranın değerini bilmesi gerekir. Ve siz kiracı olarak, ay sonunda hızla değer kaybetmeyecek bir para ile kiranızı ödemek zorundasınız.
Bu nedenle, Bitcoin bu dönemde esas olarak bir yatırım aracı olarak görülmektedir. İnananlar, bununla ödeme yapmaya daha istekli olma eğilimindedir. Belirli ödeme sorunları olan kişiler (örneğin, sermaye kontrolü, ödeme platformu yasakları vb.) de bunu kullanmaya daha istekli olma eğilimindedir; ancak giderek daha fazla likidite açısından benzer stabilcoinleri ödeme yapmak için tercih etmektedirler. Eğer sadece kısa vadeli stabilcoin kullanıyorsanız, bunların merkeziyetçi doğası önemli değildir.
Erken Bitcoin destekçileri, Bitcoin sahiplerini Bitcoin'i daha fazla kullanmaya ikna etmeye çalıştılar. Bunun sürdürülebilir bir yaklaşım olduğunu düşünmüyorum. Bitcoin, bir hayır aracı olarak popüler hale gelmeyecek. Büyük ölçekli ve sürekli bir şekilde popüler olabilmesi için, harcayanlar ve alıcılar için piyasa tarafından mevcut olan ödeme boşluğunu çözmesi gerekiyor. Ancak mevcut benimseme aşamasında bu kolay değil, özellikle her işlem sermaye kazancı vergisini içerirken, stablecoin gibi seçenekler kısa vadeli harcama ihtiyaçlarını karşılayabilir.
Sağlam, likit, değiştirilebilir ve taşınabilir bir değer saklama aracına sahip olmak, benimseme aşamasında sahiplerine bazı diğer varlıkların sunamadığı avantajlar sağlar. Bitcoin'i dünyanın herhangi bir yerine, merkezi bir karşı taraf ve güven yapısına bağımlı olmadan götürebilirler. Ayrıca, sahiplerine sınır ötesi ödemeler (platformlar tarafından yasaklanan alıcılar dahil) aracılığıyla önemli bir para kaybını önleme imkanı tanır. Her zaman ve her yerde Bitcoin ile ödeme yapamayabilirler, ancak çoğu durumda bunu yerel para birimine çevirmek için bir yol bulabilirler ve bazı durumlarda doğrudan bununla ödeme yapabilirler.
Bir ülkeye rastgele gitmeyi hayal edin. Küresel kredi ağlarına bağımlı olmadan yeterli satın alma gücüne sahip olmak için hangi parayı yanınıza alırsınız? Diğer bir deyişle, tüm kredi kartlarınız kullanıma kapatıldığında, yine de işlem yapabilmenizi nasıl sağlarsınız, hatta biraz değer kaybı yaşama riskiyle?
Şu anda en iyi cevap genellikle nakit dolardır. Eğer dolar getirirseniz, doğrudan kullanamayabilirsiniz fakat makul bir döviz kuru ve yeterli likidite ile yerel paraya çevirmek isteyen kişileri bulmak oldukça kolaydır.
Diğer cevaplar altın ve gümüş ile euro olabilir. Aynı şekilde, çoğu ülkede altın, gümüş veya euroyu kabul eden ve adil yerel değer ile değiştiren brokerler bulmak zor değildir.
Renminbi, yen, pound ve diğer bazı para birimleri de alternatif olarak düşünülebilir, ancak genellikle daha fazla fon kaybı ile karşılaşır. Ben Bitcoin'i ilk on içinde bir yere, yaklaşık 5 ile 10 arasında bir yere koyarım, özellikle de bir şehir merkezine giderseniz. Çoğu şehirde, ihtiyaç duyduğunuzda yardım alabileceğiniz birçok döviz seçeneği vardır. Bitcoin'in yalnızca 16 yıllık bir geçmişi olduğunu göz önünde bulundurursak, bu gerçekten etkileyici.
Sonraki 160'tan fazla yasal para birimi, kendi ülkeleri dışında oldukça kötü para birimleri, büyük çoğunluğu böyle.
Dolar, bugünün dünyasında en likit para birimidir. Daha küçük ve daha az likit varlıklar neredeyse her zaman daha büyük ve daha likit varlıklarla değerlenir. İnsanlar, daha büyük ve daha likit parayı muhasebe birimi olarak kullanır ve bunu ana yükümlülüklerin değerlemesi için temel alır.
Eskiden, dolar belirli bir miktar altınla tanımlanıyordu. Sonunda dolar ağı, altından daha büyük ve her yerde bulunur hale geldi, durum tersine döndü: artık altın esas olarak dolarla fiyatlandırılıyor. Uzun bir tarih boyunca, Bitcoin bu şekilde doları geçebilir, ancak şu anda bu seviyeye henüz ulaşmadı. Bitcoin'in süreçte hangi para birimiyle fiyatlandırıldığı önemli değil; o, en büyük ve en likit para birimi ile fiyatlandırılabilen kayıtsız bir varlıktır; eğer bir gün en büyük ve en likit para birimi olursa, diğer şeyler doğal olarak onunla fiyatlandırılacaktır.
İnsanlar herhangi bir para birimi ile psikolojik fiyatlandırma yapabilse de, çoğu insan hızlı bir şekilde fiyatlandırmayı Bitcoin ile yapacaktır. Eleştirmenler bunu Bitcoin'in bir kusuru olarak tanımlıyor; yeni bir merkeziyetsiz para varlığı büyürken, mevcut para birimleri dışında başka bir yol yok.
İkinci Bölüm: Şirketler ve Bitcoin Hisseleri Nasıl Birbirine Entegre Oluyor
2014 yılında Pierre Rochard, "Spekülatif Saldırı" başlıklı öngörü sahibi bir makale yazdı.
Döviz piyasasındaki spekülatif saldırılar, zayıf bir para birimini borç alarak daha güçlü para birimleri veya diğer kaliteli varlıklar satın almak anlamına gelir. Bu, merkez bankalarının faiz oranlarını artırmasının nedenlerinden biridir; bazı ülkeler, kötü yönetilen para birimlerine karşı arbitrajın önlenmesi için tamamen sermaye kontrolüne yönelir.
Vikipedi, geçerli bir tanım sunmaktadır:
"Ekonomi bilimi içinde spekülatif saldırı, daha önce aktif olmayan spekülatörlerin güvenilmez varlıkları aniden satıp buna bağlı olarak bazı değerli varlıkları (para, altın) edinmesi anlamına gelir."
Bitcoin'in değer kazanma özelliği nedeniyle, çeşitli varlıklar sonunda daha fazla Bitcoin satın almak için para borçlanacaklar. O dönemde Bitcoin'in fiyatı 600 doların biraz üzerindeydi ve piyasa değeri 8 milyar doların biraz üzerindeydi.
Başlangıçta, borç alarak Bitcoin satın almak yalnızca azınlık bir durumdu. Ancak şimdi Bitcoin ağı yüksek likiditeye sahip, piyasa değeri 2 trilyon doların üzerinde ve ana akım sermaye piyasalarından gelen milyarlarca dolarlık şirket tahvilleri özel olarak Bitcoin satın almak için kullanılıyor.
Bugünün 11 yıl sonrasında, bu fenomen artık sıradan hale geldi, bu Bitcoin ağı için iyi mi kötü mü?
Gözlemlerime göre, Bitcoin ağına zarar verdiğini düşünen iki ana eleştirmen var.
Birinci sınıf eleştirmenler kendileri Bitcoin kullanıcısıdır. Onların birçoğu kripto anarşist veya egemenlikçi gruba aittir. Onların bakış açısından, Bitcoin'i bir saklama hizmetine vermek tehlikeli gibi görünmektedir veya en azından merkeziyetsiz ağ fikriyle çelişmektedir. Onlardan bazıları, kurumsal Bitcoin hazine destekçilerini "takım elbise giyen Bitcoin hayranları" olarak adlandırıyor, bence bu iyi bir terim. Bu Bitcoin grubu, insanların kendi özel anahtarlarını elinde tutmasını istiyor. Onların bazıları, ana saklayıcıların yeniden teminatlandırılmasının fiyatı baskılayabileceğini veya Bitcoin'in serbest para olarak değerine başka şekilde zarar verebileceğini belirtmektedir. Bu grubun değerlerini sevsem de, içlerinden bazıları herkesin kendi parasını tamamen kontrol etmeye ilgi duyması konusunda ütopik bir hayal peşinde gibi görünüyor.
İkinci tür eleştirmenler genellikle geçmişte Bitcoin'e olumsuz bakış açısına sahip olan kişilerdir. Yıllar boyunca Bitcoin'i sorguladılar. Bitcoin en iyi performans gösteren varlık haline geldikçe ve yıllar içerisinde ve birçok döngüde sürekli olarak yeni zirveler yaparken, aralarındaki bazıları görüşlerini değiştirerek "Bitcoin'in fiyatı artıyor olabilir ama değeri zaten yakalandı." demeye başladılar. Bu gruba olan saygım, birinci gruba olan saygımdan daha az. Bu, borsa dünyasında sürekli ayı piyasası teorisyenlerine benziyor; on yıllar sonra düşüş tahminleri gerçekleşmediğinde, "Piyasa yükseliyor çünkü Fed çok fazla para bastı." demeye başlıyorlar. Benim cevabım ise: "Evet, işte bu yüzden düşüş beklememelisiniz."
Bu iki kamp için söylemek istediğim şey şudur: Bazı büyük sermayelerin Bitcoin tutmayı seçmesi, "liberal" Bitcoin'in herhangi bir şekilde zarar gördüğü anlamına gelmez. Bitcoin, her zamanki gibi kendini yönetebilir ve eşler arası olarak transfer edilebilir. Ayrıca, daha fazla türden varlık bunu tuttuğunda, ağ büyür ve volatilite azalır; bu da onun eşler arası ödeme para birimi olarak kullanılabilirliğini artırır. Aynı zamanda siyasi bir koruma da sağlayabilir ve politika yapıcıların bunu ana akıma sokmasına yardımcı olabilir. Eğer Bitcoin bu ölçeğe ulaşırsa, Bitcoin hisse senetlerinin ortaya çıkması ve büyük sermayenin Bitcoin satın alması kaçınılmaz bir durumdur.
Kalıcı ayı piyasası savunucularının bir yeteneği, ihtiyaç duyulduğunda anlatıyı sürekli olarak ayarlamaktır, böylece ne olursa olsun her zaman haklıdırlar. Bitcoin'i, mantıklı bir başarı yolunun olmadığı bir şey olarak tanımlıyorlar. Bitcoin niş bir seviyede mi kalır? O zaman fiyatı artacak ve likiditesi zarar görecek, işte, başarısız oldu! Eğer büyük kuruluşlar ve devletler tarafından benimsenip büyük ölçekte büyümeye devam ederse? O zaman değeri yakalanmış olacak ve yönünü kaybetmiş durumda.
Ama eğer büyük hale gelmesi, geniş çapta kabul görmesi ve bir şekilde dünyayı değiştirmesi gerekiyorsa, bu yolun işletmeler ve hükümetlerden geçmemesi nasıl mümkün olabilir?
Bitcoin'in fiyat hareketi birkaç ana aşamadan geçti.
İlk aşamada, insanlar kendi bilgisayarlarıyla Bitcoin madenciliği yapıyor ya da Mt Gox'a para göndererek Bitcoin satın alıyorlardı ve diğer maliyetlerle birlikte erken benimseyen davranışlar sergiliyorlardı. Bu, erken kullanıcı aşamasıdır.
İkinci aşamada, özellikle Mt Gox'un çöküşünden sonra, Bitcoin satın almak ve kullanmak daha kolay hale geldi. Birçok ülkenin yerel borsa platformları, insanların Bitcoin satın almasını geçmişe göre daha da kolaylaştırdı. 2014 yılında ilk donanım cüzdanları piyasaya sürüldü ve bu da kendi kendine saklama işlemlerini daha güvenli hale getirdi. Bu, perakende alıcıların aşamasıydı; satın alma sırasında kayma hâlâ mevcut, ancak azalıyor.
Üçüncü aşamada, Bitcoin yeterince yaygın hale geldi, likiditesi yeterince güçlü ve yeterince uzun bir geçmişe sahip olarak daha fazla kurumsal yatırımcıyı çekti. Bazı kuruluşlar için kurumsal düzeyde saklama hizmetleri kuruldu, halka açık şirketler Bitcoin satın almaya başladı, çeşitli ETF'ler ve diğer finansal ürünler ortaya çıktı, böylece çeşitli fonlar ve saklama sermayeleri açığa erişim sağladı. Bhutan Krallığı, El Salvador ve Birleşik Arap Emirlikleri gibi bazı ülkeler, egemen devlet düzeyinde Bitcoin madenciliği yapıyor veya satın alıp tutuyor. ABD gibi diğer ülkeler ise el koydukları Bitcoin'leri doğrudan satmak yerine tutmayı tercih ediyor.
Neyse ki, şu anda şirketler ana alıcı olmasına rağmen, perakende yatırımcılar hala sıfır kayıpla Bitcoin satın alma özgürlüğüne sahip.
Birinin şöyle söylediğini duydum: "Bitcoin'in halk için hizmet ettiğini, bir P2P nakit ödeme aracı olduğunu düşünmüştüm, ama şimdi tamamen büyük şirketlerin elinde." Bitcoin gerçekten halk için hizmet ediyor, internete erişimi olan herkes satın alabilir, tutabilir veya transfer edebilir.
Bu nedenle hem kripto anarşistlerin görüşlerini hem de takım elbise giyen Bitcoin meraklılarının görüşlerini kabul ediyorum. Bitcoin'in özgür bir para birimi olarak işlev görmesini umuyorum; bu da Ego Death Capital'ın genel ortağı olmamın önemli nedenlerinden biri. Girişimcilere finansman sağlıyoruz, Bitcoin ağı ve kullanıcıları için çözümler inşa ediyoruz. Bu nedenle, geliştiricilere ve eğitim sağlayıcılara finansman sağlayan insan hakları fonunu ve diğer kar amacı gütmeyen kuruluşları destekliyorum; bu kuruluşlar enflasyon ortamındaki insanlara finansal araçlar sunmaya odaklanıyor. Ancak, işletmeler, yatırım fonları veya egemen varlıklar Bitcoin'i anlayınca, Bitcoin satın almaları da mantıklıdır; Bitcoin artık onların radarına girmiştir.
Önemli olan, çoğu insanın aktif yatırımcı olmadığını unutmaktır. Hisseleri satın almazlar ve Bitcoin ile diğer kripto paralar arasındaki farkları derinlemesine analiz etmezler. Eğer bir varlık üzerinde spekülasyon yapıyorlarsa, muhtemelen en yüksek seviyeden alım yapar ve en düşük seviyeden vazgeçerler. Yatırımları genellikle pasif olarak dağıtılır ve kendileri tarafından seçilmez. Geçmişte genellikle emeklilik fonları tarafından yapılandırılırdı. Günümüzde ise genellikle finansal danışmanlar tarafından yatırımlar yapılmaktadır.
Bana göre, milyarlarca insanın aktif olarak Bitcoin satın almasını beklemek mantıklı değil. Ancak teknik çözümler ve eğitim kaynakları aracılığıyla, giriş engellerini azaltma çabası, herkesin Bitcoin ile tanışmasını sağlamak makuldür.
Gördüğüm en iyi ifade şudur: "Bitcoin herkes için hizmet vermek içindir, ama herkes için değil." Pratikte bu, herkesin Bitcoin'i anlaması için yönlendirilmesi gerektiği anlamına gelir, ancak sadece bir kısmı bunu kabul etmeyi seçecektir.
Özet noktaları
Bitcoin'in para haline gelme süreci kabaca şu şekildedir:
Bitcoin, başlangıçta meraklılar ve değişim hayalleri olan insanların koleksiyonuydu; insanlara belirli bir değer sağlayabilecek yeni bir teknolojiydi.
Bitcoin, bir bağlam değişim aracı olmaya başlamış ve hatta başta umursamayan pragmatistler tarafından bile kullanılmaktadır. Örneğin, sermaye kontrolü olan bir ülkeye para göndermek gerektiğinde, Bitcoin diğer ödeme kanalları başarısız olduğunda transfer için kullanılabilir. Ödeme veya bağış almak gerektiğinde ve ana çevrimiçi ödeme platformları (örneğin Wikileaks) tarafından yasaklandığında, Bitcoin iyi bir çözüm olabilir.
Yüksek volatilite, sayısız rakip ve sermaye kazancı vergisi gibi çeşitli satın alma maliyetleri, Bitcoin'in yaygın bir değişim aracı olarak sürekli büyümesini engellemektedir. Eğer Bitcoin ile Bitcoin'e sahip olmayan bir tüccara ödeme yaparsanız ve onlar bunu otomatik olarak fiat paraya çevirirse, Bitcoin'in avantajları tam olarak gerçekleştirilemez.
Bitcoin, daha geniş bir şekilde ideal bir taşınabilir değer saklama aracı olarak görülmektedir. Diğer kripto paraların aksine, merkeziyetsizlik, güvenlik, sadelik, kıtlık ve ölçeklenebilirlik gibi özelliklere ulaşarak, uzun vadeli tutulması gereken bir varlık haline gelmiştir. Onu kahve almak için kullanmak her zaman kolay olmasa da, uluslararası seyahatlerde taşınabilir ve yerel değere sorunsuz bir şekilde dönüştürülebilen en iyi on anonim varlık arasına girmeye başlamıştır ve çoğu fiat para birimini geride bırakmıştır.
Bitcoin ağı, yeterli likidite, ölçek ve süreklilik sunarak işletmelerin ve hükümetlerin aktif dikkatini çekmiştir. Büyük miktarda yönetilen sermaye bu varlığa ilgi duymakta, şirketler ve fonlar onlara Bitcoin'e dolaylı erişim imkanı sağlamaktadır. Aynı zamanda, Bitcoin açık ve izin gerektirmeyen bir ağ olarak varlığını sürdürmektedir, bu da bireylerin de onu kullanmaya ve geliştirmeye devam ettiği anlamına gelmektedir.
Eğer Bitcoin ağı genişlemeye devam ederse, şunları gerçekleştirebilirler:
Bitcoin ağının büyüdükçe, likiditesi arttıkça ve volatilitesi düştükçe, büyük egemen varlıkların ilgisini de artırması beklenmektedir. Başlangıçta Bitcoin, küçük egemen fonların yatırım yaptığı bir varlıkken, sonunda büyük ölçekli döviz rezervi veya uluslararası ödeme aracı haline gelebilir. Ülkeler, kapalı kaynaklı alternatif ödeme yöntemleri oluşturmaya çalışıyor, ancak benimseme oranı düşük ve uzlaşı eksikliği var; oysa bağımsız birimlerin sınırlı arzı olan bu açık kaynaklı ödeme ağı, dünya genelinde yavaş yavaş sızmaktadır.
Genel olarak, Bitcoin'in teknik ve ekonomik açıdan iyi bir durumda olduğunu ve benimsenme yolunun beklendiği gibi genişlediğini düşünüyorum.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin finans şirketlerinin yükselişi, doları aşmanın zorunlu bir yolu mu?
Yazı: Lyn Alden
Derleyen: AididiaoJP, Foresight News
Şifreli punklar ve geleneksel kurumların Bitcoin hisse senetleri hakkındaki görüşleri farklı olsa da her birinin kendi mantığı vardır. Bitcoin, serbest bir para birimi olarak işlev görmelidir, ancak Bitcoin'e büyük miktarda sermaye akışı da tamamen makuldür.
Son bir yıl içinde, Bitcoin'in yükselişi büyük ölçüde halka açık şirketlerin Bitcoin hazine stratejilerinin ortaya çıkmasıyla tetiklendi.
MicroStrategy bu öncülüğü 2020 yılında başlatmış olmasına rağmen, diğer şirketlerin takip etme hızı yavaş oldu. Ancak 2023 yılında Finansal Muhasebe Standartları Kurulu (FASB), Bitcoin'in bilanço üzerindeki muhasebe işleyişine önemli bir güncelleme yaptıktan sonra, 2024 ve 2025 yılları yeni bir Bitcoin hazine varlık stratejisi dalgasını karşılamaya hazırlanıyor.
Bu makale bu eğilimi incelemekte ve Bitcoin ekosisteminin genelindeki etkilerini analiz etmektedir. Ayrıca, Bitcoin'in bir değişim aracı ve değer saklama aracı olarak ilgili konuları da ele almaktadır.
Neden Bitcoin, hisse senetleri ve tahviller?
2024 yılının Ağustos ayında, bu eğilim henüz emekleme aşamasındayken, "Kurumsal Hazine Stratejisine Yeniden Bakış" başlıklı bir makale yazdım ve Bitcoin'in kurumsal hazine varlığı olarak faydasını açıkladım. O dönemde sadece birkaç şirket bu stratejiyi büyük ölçekte benimsemişti, ancak sonrasında giderek daha fazla yeni şirket ve mevcut şirket bu stratejiyi benimsemeye başladı. Ve bu stratejiyi erken benimseyen şirketlerden bazıları, örneğin MicroStrategy ve Metaplanet, hisse fiyatları ve piyasa değerleri açısından büyük artışlar yaşadı.
Makale, işletmelerin bu stratejiyi uygulamayı neden düşünmeleri gerektiğini açıklıyor. Peki ya yatırımcılar? Bu strateji neden onlar için bu kadar çekici? Yatırımcıların perspektifinden, neden doğrudan Bitcoin almak yerine Bitcoin hissesi satın almalı? Bunun birkaç ana nedeni var.
Bitcoin hissesi, neden bir: sınırlı sermaye
Dünyada trilyonlarca dolarlık yönetilen sermaye var, bu sermayenin bir kısmı ise sıkı yatırım kısıtlamalarına tabidir.
Örneğin, bazı hisse senedi fonları sadece hisse senedi satın almak için kullanılabilir, tahvil, ETF, emtia veya diğer varlıkları satın almak için kullanılamaz. Aynı şekilde, bazı tahvil fonları yalnızca tahvil satın alabilir. Elbette daha spesifik kısıtlamalar da vardır; örneğin, fon yöneticileri yalnızca sağlık sektörü hisse senetlerini veya yatırım yapılabilir olmayan tahvilleri satın alabilir.
Bazı fon yöneticileri Bitcoin konusunda iyimser bir tutum sergiliyor ve birçok kişi hatta kendi Bitcoin'lerine sahip. Ancak fonlar aracılığıyla doğrudan Bitcoin'a erişim elde edemiyorlar. Ancak, birisi bilançosunda Bitcoin bulunan bir hisse senedi (Bitcoin hissesi) ihraç ederse veya bilançosunda Bitcoin bulunan bir şirket için dönüştürülebilir tahviller ihraç ederse, kısıtlamaları aşarak satın alabilirler. Bu, daha önce keşfedilmemiş bir pazar olup, günümüzde ABD, Japonya, Birleşik Krallık, Güney Kore gibi yerlerde yavaş yavaş ortaya çıkıyor.
2018'den beri, okuyucularımın pozisyonlarımı takip edebilmeleri için gerçek para modeli portföyleri oluşturuyorum.
2020 yılının başında Bitcoin'i yatırım aracı olarak şiddetle önerdim ve kendim de yatırım yaptım. Model portföyüme biraz Bitcoin açığı eklemek istedim, ancak o sırada bu portföy için kullandığım aracılık hesabı Bitcoin veya Bitcoin ile ilgili menkul kıymetler satın almama izin vermiyordu. Hatta Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) satın alamadım çünkü bu, ana borsalarda listelenmeyen bir tezgahüstü işlem.
Neyse ki MicroStrategy şirketi, 2020 yılının Ağustos ayında Bitcoin'i bilançosuna dahil etti. Bu hisse senedi Nasdaq'ta işlem görüyor ve benim model portföyümün aracılık hesabı doğrudan satın alabiliyor. Bu nedenle portföyün çeşitli kısıtlamalarını göz önünde bulundurarak, MSTR'yi erken satın alabilmiş olmaktan memnuniyet duyuyorum; son beş yılda bu karar büyük getiriler sağladı:
Daha sonra aracı hesaplara satın alınabilir menkul kıymetler GBTC eklendi, elbette ana spot Bitcoin ETF'si de eklendi. Yine de, bu portföyde MSTR bulundurmaya devam ediyorum.
Kısacası, yatırım kısıtlamaları nedeniyle birçok fon yalnızca Bitcoin'e maruz kalan hisseleri veya tahvilleri tutabilir, ETF veya benzeri menkul kıymetleri tutamaz. Bitcoin Hazinesi Şirketi ("Bitcoin Hisseleri") onlara bir fırsat sunuyor.
Bu, Bitcoin'in kişisel olarak kendi kendine saklanabilir bir anonim varlık olarak kabulüyle çelişmiyor, aksine birbiriyle uyumlu.
Bitcoin hisse senetleri, neden iki: Şirketlerin ideal kaldıraç sahibi olması
Şirketlerin Bitcoin'i hazine varlığı olarak benimseme temel stratejisi, nakit benzeri varlıklar yerine Bitcoin'i tutmaktır. Ancak, ilk Bitcoin hissedarları genellikle bu fikre son derece güven duyarlar. Bu nedenle, sadece doğrudan Bitcoin satın almakla kalmazlar, aynı zamanda kaldıraç kullanarak Bitcoin satın alırlar.
Ve halka açık şirketler, hedge fonlarından ve diğer çoğu sermayeden daha iyi kaldıraç araçlarına sahip olma avantajına sahiptir; özellikle şirket tahvilleri ihraç etme yetenekleri vardır.
Hedge fonları ve bazı diğer sermaye genellikle marj kredisi kullanır. Daha fazla varlık satın almak için borç alırlar, ancak varlık değerleri borç miktarına göre çok fazla düşerse, marj çağrısıyla karşılaşacaklardır. Marj çağrısı, hedge fonlarını fiyatlar önemli ölçüde düştüğünde varlık satmaya zorlayabilir, bu varlıkların geri döneceğine ve yeni zirveler yapacağına inansalar bile, kaliteli varlıkları dipten satmak zorunda kalmak bir felakettir.
Buna karşılık, şirketler genellikle birkaç yıl süren tahviller çıkarabilir. Eğer Bitcoin tutuyorlarsa ve fiyat düştüğünde, Bitcoin'in düşüşünden dolayı zorunlu olarak satmak zorunda kalmazlar. Bu, onları teminat kredisine bağımlı olan varlıklara göre dalgalanmalara karşı daha dayanıklı hale getirir. Elbette, şirketleri tasfiye etmeye zorlayacak düşüş senaryoları hala mevcut, ancak bu senaryolar daha uzun süreli bir ayı piyasasında meydana gelmesi gerektiğinden olasılıkları daha düşüktür.
Bu tür uzun vadeli şirket kaldıraçları genellikle kaldıraçlı ETF'lerden daha iyidir. Kaldıraçlı ETF'ler uzun vadeli borç kullanamadığı ve kaldıraç her gün sıfırlandığı için, oynaklık genellikle olumsuz bir etki yaratır.
Eğer varlık fiyatı işlem gününde +%10 ve -%10 arasında dalgalanıyorsa, 2 kat kaldıraçlı ETF ne olur? Zamanla, kaldıraçlı ürünün izlediği endekse göre performansı giderek kötüleşecektir:
Aslında kurulduğundan beri, 2 kat kaldıraçlı Bitcoin ETF BITU'nun performansı, bu süre zarfında Bitcoin fiyatı artsa da, Bitcoin'i gerçekten aşmamıştır. 2 kat kaldıraçlı versiyonun büyük ölçüde daha iyi performans göstermesini bekleyebilirsiniz, ancak aslında esasen volatiliteyi artırmış ve daha yüksek bir getiri sağlamamıştır. İşte BITU'nun kuruluşundan bu yana performans grafiği:
Aynı durum, yüksek volatiliteye sahip hisse senetlerinin uzun tarihleri içinde de ortaya çıkmaktadır. Örneğin, finans sektörü veya enerji sektöründeki 2 kat kaldıraçlı ETF'ler. Volatilite dönemlerinde, performansları çok geride kalmaktadır:
Bu nedenle, eğer kısa vadeli bir yatırımcı değilseniz, günlük kaldıraç seçiminin etkisi genellikle kötü olur. Volatilite kaldıraç için son derece olumsuzdur.
Ancak varlıkların uzun vadeli borçlarla eklenmesi genellikle aynı sorunları ortaya çıkarmaz. Uzun vadeli borçları olan değerli varlıklar, son derece çekici bir kombinasyondur. Bu nedenle, Bitcoin Hazine şirketi, makul güvenli bir kaldıraçla getirilerini artırmak isteyen yüksek inançlı Bitcoin boğaları için cazip bir menkul kıymettir.
Herkes kaldıraç kullanmamalıdır, ancak kaldıraç kullanmayı seçenler elbette en optimize şekilde işlem yapmak isteyeceklerdir. Şu anda farklı risk profilleri, ölçekler, sektörler ve yargı bölgelerine sahip çeşitli Bitcoin hazine şirketleri bulunmaktadır ve gerçek piyasa talebi giderek karşılanmaktadır.
Aynı şekilde, bu şirketler tarafından ihraç edilen bazı menkul kıymetler, örneğin dönüştürülebilir tahviller veya imtiyazlı hisseler, Bitcoin fiyatına maruz kalma sağlarken volatiliteyi de düşürebilir. Çeşitli menkul kıymetler, yatırımcılara ihtiyaç duydukları belirli maruz kalma türünü sunar.
Bitcoin Hazine Şirketi'nin Bitcoin üzerindeki etkisi nedir?
Bitcoin Hazine Şirketlerinin var olma nedenlerini ve yatırımcılara doldurduğu piyasa boşluklarını öğrendiğimize göre, bir sonraki soru şudur: Bunlar, Bitcoin ağının genelinde faydalı mı? Varlıkları, Bitcoin'in özgür bir para olarak değerini zedeler mi?
Öncelikle, başarılı bir merkeziyetsiz para biriminin teorik olarak gelişim yolunun ne olduğunu netleştirmek gerekir. Hangi adımlardan geçmesi gerekiyor ve bunların yaklaşık sırası nasıl olmalı?
Bu nedenle, bu bölüm iki kısma ayrılacaktır. İlk kısım, yeni bir para biçiminin nasıl popüler hale geldiğine dair ekonomik bir analizdir; yani başarılı bir yolun nasıl olabileceğini analiz etmek. İkinci kısım ise, şirketlerin bu yolu teşvik edip etmediğini veya engelleyip engellemediğini analiz etmektedir.
Birinci Bölüm: Başarı neye benziyor?
"Sıfırdan başlayan küresel, dijital, sağlam, açık kaynaklı, programlanabilir bir para nasıl olurdu?"
Ludwig Wittgenstein bir arkadaşına şöyle sordu: "Bana söyle, insanlar neden Güneş'in Dünya etrafında dönmesinin, Dünya'nın kendi etrafında dönmesinden daha doğal olduğunu düşünüyorlar?" Arkadaş cevap verdi: "Eh, görünüşe göre Güneş Dünya etrafında dönüyormuş gibi görünüyor." Ludwig karşılık verdi: "Peki, eğer Dünya kendi etrafında dönüyormuş gibi görünseydi, bu nasıl olurdu?"
——"Wittgenstein'in Parası", Allen Farrington, 2020
Bitcoin, 2009'un başında doğdu. 2009 ve 2010 yılları boyunca, bazı meraklılar Bitcoin madenciliği yapıyor, topluyor, test ediyor, alıp satıyor veya ona bir şekilde katkıda bulunup geliştirebilirler mi diye araştırıyordu. Onlar, Bitcoin'in felsefesine kapıldılar.
2010 yılında Satoshi Nakamoto, Bitcoin forumunda Bitcoin'e sıfırdan nasıl başlangıç değeri verileceğini açıkladı:
"Bir düşünce deneyi olarak, altın kadar nadir olan bir değerli metal olduğunu varsayalım, ancak aşağıdaki özelliklere sahip:"
Renk tekdüze gri
Kötü iletkenlik
Yoğunluk yüksek değil, dökülebilirlik ya da şekil verilebilirlik de iyi değil.
Hiçbir pratik veya dekoratif amacı yoktur
ve özel, sihirli bir özellik:
İletişim kanalları aracılığıyla iletilebilir.
Eğer bir nedenle herhangi bir değer kazanırsa, uzaktan zenginlik transferi yapmak isteyen herkes bazılarını satın alarak aktarım yapabilir, alıcı da bunu satabilir.
Başlangıçtaki başarıyı elde ettikten sonra, Bitcoin'in karşılaştığı zorluk, ödeme ağının sayısız rakip yaratmasıdır. Sayısız altcoin ortaya çıkmıştır; bu altcoinler benzer işlevlere sahip olup, esasen satın alınabilir, aktarılabilir ve alıcı tarafından satılabilir. 2014 yılında piyasaya sürülen stablecoinler ise, dolar teminatıyla token dalgalanmalarını ortadan kaldırmıştır.
Aslında rakiplerin yükselmesi, 2010'un başlarında Bitcoin satın almamamın en büyük nedeni. Bu kavrama karşı olduğumdan değil, bu sektörün spekülatif bir balonla dolu olduğunu ve sonsuz bir şekilde kopyalanabileceğini düşündüğüm için. Başka bir deyişle, Bitcoin'in arzı sınırlı olabilir, ancak onun ideolojisi sınırsızdır.
Ancak 2010'un ikinci yarısında bir şey fark ettim: Bitcoin'in ağ etkisi sürekli gelişiyordu. İletişim protokolleri gibi, Bitcoin de ağ etkisinden büyük ölçüde yararlanıyor. Kullanıcı sayısı arttıkça, diğerleri için de o kadar faydalı hale geliyor, bu kendini güçlendiren bir döngü. Ve işte bu, Bitcoin'e sahip olmanın gerçek anlamıdır. Ağ etkisinin sürekli büyümesi gerekiyor ki bu niş ve kalabalık aşamayı aşabilsin.
Parayı iki kategoriye ayırabiliriz:
Birinci tür "durum parası"dır; bu, belirli sorunları çözebilen ancak diğer alanlarda yaygın olarak kullanılmayan paradır. Yerel para birimi ile satın alınabilen, yüksek kayma (sermaye kontrolü, ödeme platformu yasakları vb.) ile transfer edilebilen ve alıcı tarafından yerel para birimine satılabilen veya dönüştürülebilen bir varlıktır. Değeri vardır, ancak bu alandaki başarısı, daha geniş bir başarı getirmeyebilir.
İkinci tür "evrensel para"dır, belirli bir bölge veya sektörde yaygın olarak kabul edilen para birimini ifade eder. Önemli olan, alıcının aldıktan sonra hemen satmaması veya bozdurmamasıdır; nakit bakiyesi olarak tutmayı tercih ederler ve muhtemelen başka yerlerde yeniden kullanabilirler.
Bir para biriminin evrensel bir para haline gelmesi için, harcayanın uzun vadeli olarak onu tutması ve alanın onu tutmaya istekli olması gerekmektedir. Eğer yeni bir evrensel para birimi yükselmek istiyorsa, çoğu insan onu önce bir yatırım olarak görecektir çünkü alım gücünün değer kazanabileceğini düşünüyorlardır, ardından onu bir ödeme aracı olarak kullanmaya istekli hale gelirler. Bu noktada, onu bir ödeme aracı olarak kabul etmeye ikna edilmeleri gerekmez, çünkü bu varlığı zaten kabul etmişlerdir.
Bitcoin'in basit ve güvenli tasarımı (iş kanıtı, sabit arz, sınırlı betik karmaşıklığı, makul düğüm gereksinimleri ve kurucunun kaybolmasının ardından bırakılan merkeziyetsizlik) ve erken dönem ağ etkisi, ona en iyi likidite ve güvenlik sağlamakta, bu nedenle birçok kişi Bitcoin satın almak ve elinde tutmak istemektedir. Şu ana kadar, Bitcoin bu alanda büyük bir başarı elde etti: güvenli ve taşınabilir bir değer saklama aracı olarak, kullanıcılar harcama veya takas etme özgürlüğüne sahiptir.
Bir güvenli, yüksek likiditeye sahip, değiştirilebilir, taşınabilir değer saklama aracı, bağlam parasının ve evrensel paranın arasında yer alır. Bağlam parasasından farklı olarak, insanlar evrensel parayı sadece alındıktan sonra hemen satılacak veya değiştirilecek bir varlık değil, uzun vadeli bir varlık olarak görürler. Ancak evrensel para ile farklı olarak, çoğu bölgede yaygın olarak kabul edilmemektedir çünkü bu konu üzerinde zaman harcayanların sayısı hala azdır.
Bu aşamanın tamamlanması uzun zaman alacak, çünkü dalgalanma ve Bitcoin'in mevcut ağ etkisi ölçeğiyle karşılaştığı zorluklar var, çünkü insanların harcamaları ve borçları mevcut para birimi cinsinden değerleniyor.
Eğer mevcut paranın kredi izleri ile bağlantılı olmayan, bağımsız bir birime sahip yeni bir para ağı (yani, merkezi bankalarla tamamen paralel bir sistem) sıfırdan başlayarak büyük ölçeğe gelişmek istiyorsa, yukarı yönlü bir volatiliteye ihtiyacı vardır. Yukarı yönlü volatiliteye sahip değerli bir varlık, spekülatörleri çekecektir ve bu kaçınılmaz olarak aşağı yönlü volatilite dönemlerine yol açacaktır. Diğer bir deyişle, bu şöyle görünecektir:
Benimseme aşamasında, kısa vadede kusurlu bir para biçimidir. Eğer biraz Bitcoin alırsanız ve bunu ay sonu kira bedelini ödemek için kullanmak isterseniz, hem siz hem de ev sahibiniz bir ay içinde %20 değer kaybetme olasılığına dayanamazsınız. Ev sahibinin harcamaları mevcut fiat para birimlerinin ağ etkisine bağlıdır; kiracıdan aldığı kiranın değerini bilmesi gerekir. Ve siz kiracı olarak, ay sonunda hızla değer kaybetmeyecek bir para ile kiranızı ödemek zorundasınız.
Bu nedenle, Bitcoin bu dönemde esas olarak bir yatırım aracı olarak görülmektedir. İnananlar, bununla ödeme yapmaya daha istekli olma eğilimindedir. Belirli ödeme sorunları olan kişiler (örneğin, sermaye kontrolü, ödeme platformu yasakları vb.) de bunu kullanmaya daha istekli olma eğilimindedir; ancak giderek daha fazla likidite açısından benzer stabilcoinleri ödeme yapmak için tercih etmektedirler. Eğer sadece kısa vadeli stabilcoin kullanıyorsanız, bunların merkeziyetçi doğası önemli değildir.
Erken Bitcoin destekçileri, Bitcoin sahiplerini Bitcoin'i daha fazla kullanmaya ikna etmeye çalıştılar. Bunun sürdürülebilir bir yaklaşım olduğunu düşünmüyorum. Bitcoin, bir hayır aracı olarak popüler hale gelmeyecek. Büyük ölçekli ve sürekli bir şekilde popüler olabilmesi için, harcayanlar ve alıcılar için piyasa tarafından mevcut olan ödeme boşluğunu çözmesi gerekiyor. Ancak mevcut benimseme aşamasında bu kolay değil, özellikle her işlem sermaye kazancı vergisini içerirken, stablecoin gibi seçenekler kısa vadeli harcama ihtiyaçlarını karşılayabilir.
Sağlam, likit, değiştirilebilir ve taşınabilir bir değer saklama aracına sahip olmak, benimseme aşamasında sahiplerine bazı diğer varlıkların sunamadığı avantajlar sağlar. Bitcoin'i dünyanın herhangi bir yerine, merkezi bir karşı taraf ve güven yapısına bağımlı olmadan götürebilirler. Ayrıca, sahiplerine sınır ötesi ödemeler (platformlar tarafından yasaklanan alıcılar dahil) aracılığıyla önemli bir para kaybını önleme imkanı tanır. Her zaman ve her yerde Bitcoin ile ödeme yapamayabilirler, ancak çoğu durumda bunu yerel para birimine çevirmek için bir yol bulabilirler ve bazı durumlarda doğrudan bununla ödeme yapabilirler.
Bir ülkeye rastgele gitmeyi hayal edin. Küresel kredi ağlarına bağımlı olmadan yeterli satın alma gücüne sahip olmak için hangi parayı yanınıza alırsınız? Diğer bir deyişle, tüm kredi kartlarınız kullanıma kapatıldığında, yine de işlem yapabilmenizi nasıl sağlarsınız, hatta biraz değer kaybı yaşama riskiyle?
Şu anda en iyi cevap genellikle nakit dolardır. Eğer dolar getirirseniz, doğrudan kullanamayabilirsiniz fakat makul bir döviz kuru ve yeterli likidite ile yerel paraya çevirmek isteyen kişileri bulmak oldukça kolaydır.
Diğer cevaplar altın ve gümüş ile euro olabilir. Aynı şekilde, çoğu ülkede altın, gümüş veya euroyu kabul eden ve adil yerel değer ile değiştiren brokerler bulmak zor değildir.
Renminbi, yen, pound ve diğer bazı para birimleri de alternatif olarak düşünülebilir, ancak genellikle daha fazla fon kaybı ile karşılaşır. Ben Bitcoin'i ilk on içinde bir yere, yaklaşık 5 ile 10 arasında bir yere koyarım, özellikle de bir şehir merkezine giderseniz. Çoğu şehirde, ihtiyaç duyduğunuzda yardım alabileceğiniz birçok döviz seçeneği vardır. Bitcoin'in yalnızca 16 yıllık bir geçmişi olduğunu göz önünde bulundurursak, bu gerçekten etkileyici.
Sonraki 160'tan fazla yasal para birimi, kendi ülkeleri dışında oldukça kötü para birimleri, büyük çoğunluğu böyle.
Dolar, bugünün dünyasında en likit para birimidir. Daha küçük ve daha az likit varlıklar neredeyse her zaman daha büyük ve daha likit varlıklarla değerlenir. İnsanlar, daha büyük ve daha likit parayı muhasebe birimi olarak kullanır ve bunu ana yükümlülüklerin değerlemesi için temel alır.
Eskiden, dolar belirli bir miktar altınla tanımlanıyordu. Sonunda dolar ağı, altından daha büyük ve her yerde bulunur hale geldi, durum tersine döndü: artık altın esas olarak dolarla fiyatlandırılıyor. Uzun bir tarih boyunca, Bitcoin bu şekilde doları geçebilir, ancak şu anda bu seviyeye henüz ulaşmadı. Bitcoin'in süreçte hangi para birimiyle fiyatlandırıldığı önemli değil; o, en büyük ve en likit para birimi ile fiyatlandırılabilen kayıtsız bir varlıktır; eğer bir gün en büyük ve en likit para birimi olursa, diğer şeyler doğal olarak onunla fiyatlandırılacaktır.
İnsanlar herhangi bir para birimi ile psikolojik fiyatlandırma yapabilse de, çoğu insan hızlı bir şekilde fiyatlandırmayı Bitcoin ile yapacaktır. Eleştirmenler bunu Bitcoin'in bir kusuru olarak tanımlıyor; yeni bir merkeziyetsiz para varlığı büyürken, mevcut para birimleri dışında başka bir yol yok.
İkinci Bölüm: Şirketler ve Bitcoin Hisseleri Nasıl Birbirine Entegre Oluyor
2014 yılında Pierre Rochard, "Spekülatif Saldırı" başlıklı öngörü sahibi bir makale yazdı.
Döviz piyasasındaki spekülatif saldırılar, zayıf bir para birimini borç alarak daha güçlü para birimleri veya diğer kaliteli varlıklar satın almak anlamına gelir. Bu, merkez bankalarının faiz oranlarını artırmasının nedenlerinden biridir; bazı ülkeler, kötü yönetilen para birimlerine karşı arbitrajın önlenmesi için tamamen sermaye kontrolüne yönelir.
Vikipedi, geçerli bir tanım sunmaktadır:
"Ekonomi bilimi içinde spekülatif saldırı, daha önce aktif olmayan spekülatörlerin güvenilmez varlıkları aniden satıp buna bağlı olarak bazı değerli varlıkları (para, altın) edinmesi anlamına gelir."
Bitcoin'in değer kazanma özelliği nedeniyle, çeşitli varlıklar sonunda daha fazla Bitcoin satın almak için para borçlanacaklar. O dönemde Bitcoin'in fiyatı 600 doların biraz üzerindeydi ve piyasa değeri 8 milyar doların biraz üzerindeydi.
Başlangıçta, borç alarak Bitcoin satın almak yalnızca azınlık bir durumdu. Ancak şimdi Bitcoin ağı yüksek likiditeye sahip, piyasa değeri 2 trilyon doların üzerinde ve ana akım sermaye piyasalarından gelen milyarlarca dolarlık şirket tahvilleri özel olarak Bitcoin satın almak için kullanılıyor.
Bugünün 11 yıl sonrasında, bu fenomen artık sıradan hale geldi, bu Bitcoin ağı için iyi mi kötü mü?
Gözlemlerime göre, Bitcoin ağına zarar verdiğini düşünen iki ana eleştirmen var.
Birinci sınıf eleştirmenler kendileri Bitcoin kullanıcısıdır. Onların birçoğu kripto anarşist veya egemenlikçi gruba aittir. Onların bakış açısından, Bitcoin'i bir saklama hizmetine vermek tehlikeli gibi görünmektedir veya en azından merkeziyetsiz ağ fikriyle çelişmektedir. Onlardan bazıları, kurumsal Bitcoin hazine destekçilerini "takım elbise giyen Bitcoin hayranları" olarak adlandırıyor, bence bu iyi bir terim. Bu Bitcoin grubu, insanların kendi özel anahtarlarını elinde tutmasını istiyor. Onların bazıları, ana saklayıcıların yeniden teminatlandırılmasının fiyatı baskılayabileceğini veya Bitcoin'in serbest para olarak değerine başka şekilde zarar verebileceğini belirtmektedir. Bu grubun değerlerini sevsem de, içlerinden bazıları herkesin kendi parasını tamamen kontrol etmeye ilgi duyması konusunda ütopik bir hayal peşinde gibi görünüyor.
İkinci tür eleştirmenler genellikle geçmişte Bitcoin'e olumsuz bakış açısına sahip olan kişilerdir. Yıllar boyunca Bitcoin'i sorguladılar. Bitcoin en iyi performans gösteren varlık haline geldikçe ve yıllar içerisinde ve birçok döngüde sürekli olarak yeni zirveler yaparken, aralarındaki bazıları görüşlerini değiştirerek "Bitcoin'in fiyatı artıyor olabilir ama değeri zaten yakalandı." demeye başladılar. Bu gruba olan saygım, birinci gruba olan saygımdan daha az. Bu, borsa dünyasında sürekli ayı piyasası teorisyenlerine benziyor; on yıllar sonra düşüş tahminleri gerçekleşmediğinde, "Piyasa yükseliyor çünkü Fed çok fazla para bastı." demeye başlıyorlar. Benim cevabım ise: "Evet, işte bu yüzden düşüş beklememelisiniz."
Bu iki kamp için söylemek istediğim şey şudur: Bazı büyük sermayelerin Bitcoin tutmayı seçmesi, "liberal" Bitcoin'in herhangi bir şekilde zarar gördüğü anlamına gelmez. Bitcoin, her zamanki gibi kendini yönetebilir ve eşler arası olarak transfer edilebilir. Ayrıca, daha fazla türden varlık bunu tuttuğunda, ağ büyür ve volatilite azalır; bu da onun eşler arası ödeme para birimi olarak kullanılabilirliğini artırır. Aynı zamanda siyasi bir koruma da sağlayabilir ve politika yapıcıların bunu ana akıma sokmasına yardımcı olabilir. Eğer Bitcoin bu ölçeğe ulaşırsa, Bitcoin hisse senetlerinin ortaya çıkması ve büyük sermayenin Bitcoin satın alması kaçınılmaz bir durumdur.
Kalıcı ayı piyasası savunucularının bir yeteneği, ihtiyaç duyulduğunda anlatıyı sürekli olarak ayarlamaktır, böylece ne olursa olsun her zaman haklıdırlar. Bitcoin'i, mantıklı bir başarı yolunun olmadığı bir şey olarak tanımlıyorlar. Bitcoin niş bir seviyede mi kalır? O zaman fiyatı artacak ve likiditesi zarar görecek, işte, başarısız oldu! Eğer büyük kuruluşlar ve devletler tarafından benimsenip büyük ölçekte büyümeye devam ederse? O zaman değeri yakalanmış olacak ve yönünü kaybetmiş durumda.
Ama eğer büyük hale gelmesi, geniş çapta kabul görmesi ve bir şekilde dünyayı değiştirmesi gerekiyorsa, bu yolun işletmeler ve hükümetlerden geçmemesi nasıl mümkün olabilir?
Bitcoin'in fiyat hareketi birkaç ana aşamadan geçti.
İlk aşamada, insanlar kendi bilgisayarlarıyla Bitcoin madenciliği yapıyor ya da Mt Gox'a para göndererek Bitcoin satın alıyorlardı ve diğer maliyetlerle birlikte erken benimseyen davranışlar sergiliyorlardı. Bu, erken kullanıcı aşamasıdır.
İkinci aşamada, özellikle Mt Gox'un çöküşünden sonra, Bitcoin satın almak ve kullanmak daha kolay hale geldi. Birçok ülkenin yerel borsa platformları, insanların Bitcoin satın almasını geçmişe göre daha da kolaylaştırdı. 2014 yılında ilk donanım cüzdanları piyasaya sürüldü ve bu da kendi kendine saklama işlemlerini daha güvenli hale getirdi. Bu, perakende alıcıların aşamasıydı; satın alma sırasında kayma hâlâ mevcut, ancak azalıyor.
Üçüncü aşamada, Bitcoin yeterince yaygın hale geldi, likiditesi yeterince güçlü ve yeterince uzun bir geçmişe sahip olarak daha fazla kurumsal yatırımcıyı çekti. Bazı kuruluşlar için kurumsal düzeyde saklama hizmetleri kuruldu, halka açık şirketler Bitcoin satın almaya başladı, çeşitli ETF'ler ve diğer finansal ürünler ortaya çıktı, böylece çeşitli fonlar ve saklama sermayeleri açığa erişim sağladı. Bhutan Krallığı, El Salvador ve Birleşik Arap Emirlikleri gibi bazı ülkeler, egemen devlet düzeyinde Bitcoin madenciliği yapıyor veya satın alıp tutuyor. ABD gibi diğer ülkeler ise el koydukları Bitcoin'leri doğrudan satmak yerine tutmayı tercih ediyor.
Neyse ki, şu anda şirketler ana alıcı olmasına rağmen, perakende yatırımcılar hala sıfır kayıpla Bitcoin satın alma özgürlüğüne sahip.
Birinin şöyle söylediğini duydum: "Bitcoin'in halk için hizmet ettiğini, bir P2P nakit ödeme aracı olduğunu düşünmüştüm, ama şimdi tamamen büyük şirketlerin elinde." Bitcoin gerçekten halk için hizmet ediyor, internete erişimi olan herkes satın alabilir, tutabilir veya transfer edebilir.
Bu nedenle hem kripto anarşistlerin görüşlerini hem de takım elbise giyen Bitcoin meraklılarının görüşlerini kabul ediyorum. Bitcoin'in özgür bir para birimi olarak işlev görmesini umuyorum; bu da Ego Death Capital'ın genel ortağı olmamın önemli nedenlerinden biri. Girişimcilere finansman sağlıyoruz, Bitcoin ağı ve kullanıcıları için çözümler inşa ediyoruz. Bu nedenle, geliştiricilere ve eğitim sağlayıcılara finansman sağlayan insan hakları fonunu ve diğer kar amacı gütmeyen kuruluşları destekliyorum; bu kuruluşlar enflasyon ortamındaki insanlara finansal araçlar sunmaya odaklanıyor. Ancak, işletmeler, yatırım fonları veya egemen varlıklar Bitcoin'i anlayınca, Bitcoin satın almaları da mantıklıdır; Bitcoin artık onların radarına girmiştir.
Önemli olan, çoğu insanın aktif yatırımcı olmadığını unutmaktır. Hisseleri satın almazlar ve Bitcoin ile diğer kripto paralar arasındaki farkları derinlemesine analiz etmezler. Eğer bir varlık üzerinde spekülasyon yapıyorlarsa, muhtemelen en yüksek seviyeden alım yapar ve en düşük seviyeden vazgeçerler. Yatırımları genellikle pasif olarak dağıtılır ve kendileri tarafından seçilmez. Geçmişte genellikle emeklilik fonları tarafından yapılandırılırdı. Günümüzde ise genellikle finansal danışmanlar tarafından yatırımlar yapılmaktadır.
Bana göre, milyarlarca insanın aktif olarak Bitcoin satın almasını beklemek mantıklı değil. Ancak teknik çözümler ve eğitim kaynakları aracılığıyla, giriş engellerini azaltma çabası, herkesin Bitcoin ile tanışmasını sağlamak makuldür.
Gördüğüm en iyi ifade şudur: "Bitcoin herkes için hizmet vermek içindir, ama herkes için değil." Pratikte bu, herkesin Bitcoin'i anlaması için yönlendirilmesi gerektiği anlamına gelir, ancak sadece bir kısmı bunu kabul etmeyi seçecektir.
Özet noktaları
Bitcoin'in para haline gelme süreci kabaca şu şekildedir:
Bitcoin, başlangıçta meraklılar ve değişim hayalleri olan insanların koleksiyonuydu; insanlara belirli bir değer sağlayabilecek yeni bir teknolojiydi.
Bitcoin, bir bağlam değişim aracı olmaya başlamış ve hatta başta umursamayan pragmatistler tarafından bile kullanılmaktadır. Örneğin, sermaye kontrolü olan bir ülkeye para göndermek gerektiğinde, Bitcoin diğer ödeme kanalları başarısız olduğunda transfer için kullanılabilir. Ödeme veya bağış almak gerektiğinde ve ana çevrimiçi ödeme platformları (örneğin Wikileaks) tarafından yasaklandığında, Bitcoin iyi bir çözüm olabilir.
Yüksek volatilite, sayısız rakip ve sermaye kazancı vergisi gibi çeşitli satın alma maliyetleri, Bitcoin'in yaygın bir değişim aracı olarak sürekli büyümesini engellemektedir. Eğer Bitcoin ile Bitcoin'e sahip olmayan bir tüccara ödeme yaparsanız ve onlar bunu otomatik olarak fiat paraya çevirirse, Bitcoin'in avantajları tam olarak gerçekleştirilemez.
Bitcoin, daha geniş bir şekilde ideal bir taşınabilir değer saklama aracı olarak görülmektedir. Diğer kripto paraların aksine, merkeziyetsizlik, güvenlik, sadelik, kıtlık ve ölçeklenebilirlik gibi özelliklere ulaşarak, uzun vadeli tutulması gereken bir varlık haline gelmiştir. Onu kahve almak için kullanmak her zaman kolay olmasa da, uluslararası seyahatlerde taşınabilir ve yerel değere sorunsuz bir şekilde dönüştürülebilen en iyi on anonim varlık arasına girmeye başlamıştır ve çoğu fiat para birimini geride bırakmıştır.
Bitcoin ağı, yeterli likidite, ölçek ve süreklilik sunarak işletmelerin ve hükümetlerin aktif dikkatini çekmiştir. Büyük miktarda yönetilen sermaye bu varlığa ilgi duymakta, şirketler ve fonlar onlara Bitcoin'e dolaylı erişim imkanı sağlamaktadır. Aynı zamanda, Bitcoin açık ve izin gerektirmeyen bir ağ olarak varlığını sürdürmektedir, bu da bireylerin de onu kullanmaya ve geliştirmeye devam ettiği anlamına gelmektedir.
Eğer Bitcoin ağı genişlemeye devam ederse, şunları gerçekleştirebilirler:
Bitcoin ağının büyüdükçe, likiditesi arttıkça ve volatilitesi düştükçe, büyük egemen varlıkların ilgisini de artırması beklenmektedir. Başlangıçta Bitcoin, küçük egemen fonların yatırım yaptığı bir varlıkken, sonunda büyük ölçekli döviz rezervi veya uluslararası ödeme aracı haline gelebilir. Ülkeler, kapalı kaynaklı alternatif ödeme yöntemleri oluşturmaya çalışıyor, ancak benimseme oranı düşük ve uzlaşı eksikliği var; oysa bağımsız birimlerin sınırlı arzı olan bu açık kaynaklı ödeme ağı, dünya genelinde yavaş yavaş sızmaktadır.
Genel olarak, Bitcoin'in teknik ve ekonomik açıdan iyi bir durumda olduğunu ve benimsenme yolunun beklendiği gibi genişlediğini düşünüyorum.