Trump Dönemi Borç Krizi: Süre Primin Yükselmesi Piyasa Fiyatlamasını Nasıl Etkiliyor
Bu hafta kripto para piyasası büyük dalgalanmalar yaşadı, fiyat hareketleri M başı formasyonu sergiliyor. 20 Ocak'ta yemin töreninin yaklaşmasıyla birlikte, sermaye piyasaları Trump'ın seçilmesinin getireceği fırsat ve riskleri fiyatlamaya başladı ve bu, 3 ay süren duygu odaklı piyasa hareketlerinin resmen sona erdiğini gösteriyor. Acil olan, karmaşık bilgilerin içinden piyasanın kısa vadeli oyunlarının odak noktalarını çıkarmak ve böylece piyasa değişikliklerine rasyonel bir şekilde yanıt verebilmektir. Bu makale, finans eğitimi almamış bir meraklının bakış açısından gözlem mantığını paylaşmayı amaçlıyor ve okuyuculara bazı ilhamlar sunmayı umuyor.
Genel olarak, kripto pazarının da dahil olduğu yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlıkların fiyatlarının kısa vadede baskı altında kalması muhtemeldir. Bunun başlıca nedeni, ABD hazine tahvili piyasasında vade priminin genişlemesi, bu durumun orta ve uzun vadeli faiz oranlarını artırmasıdır ve bu da bu varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır. Bu fenomenin kökeni ise piyasanın ABD'nin potansiyel borç krizi üzerine fiyatlama yapıyor olmasıdır.
Makroekonomik göstergeler güçlü kalıyor, enflasyon beklentileri istikrarlı
Öncelikle kısa vadeli fiyat zayıflığına neden olan faktörleri analiz edin. Geçen hafta bir dizi önemli makro gösterge açıklandı:
Amerika ekonomisi büyüme verileri: ISM imalat ve imalat dışı satın alma yöneticisi endeksleri sürekli olarak yükseliş gösteriyor, bu da ekonomik büyümenin öncü göstergesi olarak kısa vadede Amerika'nın ekonomik görünümünün oldukça iyimser olduğunu işaret ediyor.
İstihdam piyasası durumu: Tarım dışı istihdam verileri geçen ayki 212 bin seviyesinden 256 bine yükseldi, beklentilerin çok üzerinde; işsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü; JOLTS iş boşlukları 809 bine büyük bir artış gösterdi; ilk kez işsizlik maaşı başvurusu yapanların sayısı sürekli olarak azalmaya devam ediyor. Bu veriler, ABD istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini ve yumuşak inişin neredeyse kesinleştiğini gösteriyor.
Enflasyon Performansı: ABD Michigan Üniversitesi'nin 1 yıllık enflasyon beklentisi hafif bir yükselişle %2,8'e çıktı, ancak beklentilerin altında kalıyor ve hâlâ %2-3'lük makul aralıkta. Enflasyona karşı tahvil TIPS getirisi değişimi, piyasanın enflasyona karşı aşırı kaygı duymadığını gösteriyor.
Yukarıda özetlendiği gibi, makroekonomik açıdan bakıldığında, Amerikan ekonomisinde belirgin bir sorun görünmemektedir. Şimdi yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerinin düşmesine neden olan temel sebepleri inceleyeceğiz.
ABD Hazine tahvillerinin orta ve uzun vadeli faiz oranları sürekli yükseliyor, vade primleri artıyor
ABD Hazine tahvili getiri eğrisi, son bir hafta içinde uzun vadeli faiz oranlarının devam eden yükselişini göstermektedir. 10 yıllık Hazine tahvili örneğinde, getiri yaklaşık 20 baz puan artış göstermiştir, ABD tahvili ayı dikleşme durumu daha da şiddetlenmiştir. Hazine tahvili faiz oranlarının yükselmesi, yüksek büyüme potansiyeline sahip hisse senetleri üzerinde mavi çipli hisse senetleri veya değer hisse senetlerine göre daha fazla baskı oluşturmuştur, başlıca nedenler arasında:
Yüksek büyüme oranına sahip işletmeler üzerindeki etkisi:
Finansman maliyeti yükselis
Değerleme baskısı artıyor
Yatırımcı tercihleri değişiyor
Sermaye harcamaları sınırlıdır
Stabil işletmelere etkisi:
Etkisi nispeten ılımlı
Borç geri ödeme baskısı hafif yükseliş gösterdi
Temettü çekiciliği biraz azaldı
Enflasyon iletim etkisi sınırlıdır
Devlet tahvillerinin uzak vadedeki faiz oranlarındaki yükseliş, kripto para gibi teknoloji şirketlerinin piyasa değerleri üzerinde özellikle belirgin bir etki yaratmaktadır. Anahtar, faiz indirimleri bağlamında, devlet tahvillerinin uzak vadedeki faiz oranlarını yükselten temel nedenin belirlenmesidir.
Devlet tahvili nominal faiz oranı hesaplama modeli: I = r + π + RP
Burada, I nominal devlet tahvili faiz oranını, r gerçek faiz oranını, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir. Gerçek faiz oranı, tahvillerin gerçek getirisini yansıtır ve piyasa risk iştahı ile risk tazminatından etkilenmez; enflasyon beklentileri genellikle Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) veya TIPS getirileri üzerinden gözlemlenir; vade primi, yatırımcıların faiz oranı riskine karşı talep ettiği tazminat gereksinimini yansıtır.
Önceki analizler, kısa vadede ABD ekonomisinin sağlam bir şekilde geliştiğini ve enflasyon beklentilerinin belirgin bir şekilde yükselmediğini göstermektedir. Bu nedenle, reel faiz oranları ve enflasyon beklentileri, nominal faiz oranlarının yükselmesini tetikleyen ana faktörler değildir, sorun "vade primine" odaklanmaktadır.
Gözlem süresi primi için iki gösterge seçilebilir:
ACM modeline göre ABD hazine tahvilleri vade prim düzeyi: Son zamanlarda 10 yıllık tahvillerin vade primi belirgin bir şekilde yükseliş gösterdi ve bu, ABD hazine tahvili getirisinin artmasının başlıca nedenidir.
Merrill Lynch Bonoları Seçenekleri Volatilitesi (MOVE İndeksi): Son dönemde volatilite değişiklikleri pek büyük değil, bu da piyasaların kısa vadeli faiz oranı volatilite riskine duyarsız olduğunu ve ABD Merkez Bankası'nın olası politika değişikliklerine belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığını gösteriyor.
Vade primi sürekli yükseliyor, bu da piyasanın orta ve uzun vadeli Amerikan ekonomik gelişimi konusunda endişe duyduğunu gösteriyor, ana odak ise mali açık sorununa yöneliyor.
Kesin olan, piyasanın Trump'ın göreve başlamasından sonra ABD'nin potansiyel borç krizi riskini fiyatladığıdır. Önümüzdeki dönemde siyasi bilgileri ve paydaşların görüşlerini gözlemlerken, bu bilgilerin borç riski üzerindeki etkisinin olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünmek gerekir; bu, riskli varlık pazarının seyrini değerlendirmeye yardımcı olacaktır.
Trump'un ABD'nin ulusal ekonomik acil durum ilan etmeyi düşündüğünü belirtmesi örneğinde olduğu gibi, bu durum uluslararası ekonomik acil durum yetki yasası uyarınca yeni bir gümrük tarifesi planının oluşturulmasına yol açabilir. Bu durum, ticaret savaşının etkilerinin endişelerini artırsa da, doğrudan etki açısından, gümrük gelirlerindeki artışın ABD'nin mali gelirleri üzerinde olumlu bir etkisi olduğu için şiddetli bir etki yapması pek olası değildir.
Buna karşılık, vergi indirim yasasının ilerlemesi ve hükümet harcamalarının nasıl azaltılacağı, tüm oyunun en dikkat çekici odak noktasıdır. Bu faktörler, piyasanın ABD borç riskini değerlendirmesini doğrudan etkileyecek ve dolayısıyla riskli varlıkların fiyatlamasını etkileyecektir. Gelecekte bu önemli konuların gelişimini takip etmeye devam edeceğiz.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Trump dönemi borç riski fiyatlandırması: vade priminin yükselmesi kripto piyasası üzerindeki etkisi
Trump Dönemi Borç Krizi: Süre Primin Yükselmesi Piyasa Fiyatlamasını Nasıl Etkiliyor
Bu hafta kripto para piyasası büyük dalgalanmalar yaşadı, fiyat hareketleri M başı formasyonu sergiliyor. 20 Ocak'ta yemin töreninin yaklaşmasıyla birlikte, sermaye piyasaları Trump'ın seçilmesinin getireceği fırsat ve riskleri fiyatlamaya başladı ve bu, 3 ay süren duygu odaklı piyasa hareketlerinin resmen sona erdiğini gösteriyor. Acil olan, karmaşık bilgilerin içinden piyasanın kısa vadeli oyunlarının odak noktalarını çıkarmak ve böylece piyasa değişikliklerine rasyonel bir şekilde yanıt verebilmektir. Bu makale, finans eğitimi almamış bir meraklının bakış açısından gözlem mantığını paylaşmayı amaçlıyor ve okuyuculara bazı ilhamlar sunmayı umuyor.
Genel olarak, kripto pazarının da dahil olduğu yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlıkların fiyatlarının kısa vadede baskı altında kalması muhtemeldir. Bunun başlıca nedeni, ABD hazine tahvili piyasasında vade priminin genişlemesi, bu durumun orta ve uzun vadeli faiz oranlarını artırmasıdır ve bu da bu varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır. Bu fenomenin kökeni ise piyasanın ABD'nin potansiyel borç krizi üzerine fiyatlama yapıyor olmasıdır.
Makroekonomik göstergeler güçlü kalıyor, enflasyon beklentileri istikrarlı
Öncelikle kısa vadeli fiyat zayıflığına neden olan faktörleri analiz edin. Geçen hafta bir dizi önemli makro gösterge açıklandı:
Amerika ekonomisi büyüme verileri: ISM imalat ve imalat dışı satın alma yöneticisi endeksleri sürekli olarak yükseliş gösteriyor, bu da ekonomik büyümenin öncü göstergesi olarak kısa vadede Amerika'nın ekonomik görünümünün oldukça iyimser olduğunu işaret ediyor.
İstihdam piyasası durumu: Tarım dışı istihdam verileri geçen ayki 212 bin seviyesinden 256 bine yükseldi, beklentilerin çok üzerinde; işsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü; JOLTS iş boşlukları 809 bine büyük bir artış gösterdi; ilk kez işsizlik maaşı başvurusu yapanların sayısı sürekli olarak azalmaya devam ediyor. Bu veriler, ABD istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini ve yumuşak inişin neredeyse kesinleştiğini gösteriyor.
Enflasyon Performansı: ABD Michigan Üniversitesi'nin 1 yıllık enflasyon beklentisi hafif bir yükselişle %2,8'e çıktı, ancak beklentilerin altında kalıyor ve hâlâ %2-3'lük makul aralıkta. Enflasyona karşı tahvil TIPS getirisi değişimi, piyasanın enflasyona karşı aşırı kaygı duymadığını gösteriyor.
Yukarıda özetlendiği gibi, makroekonomik açıdan bakıldığında, Amerikan ekonomisinde belirgin bir sorun görünmemektedir. Şimdi yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerinin düşmesine neden olan temel sebepleri inceleyeceğiz.
ABD Hazine tahvillerinin orta ve uzun vadeli faiz oranları sürekli yükseliyor, vade primleri artıyor
ABD Hazine tahvili getiri eğrisi, son bir hafta içinde uzun vadeli faiz oranlarının devam eden yükselişini göstermektedir. 10 yıllık Hazine tahvili örneğinde, getiri yaklaşık 20 baz puan artış göstermiştir, ABD tahvili ayı dikleşme durumu daha da şiddetlenmiştir. Hazine tahvili faiz oranlarının yükselmesi, yüksek büyüme potansiyeline sahip hisse senetleri üzerinde mavi çipli hisse senetleri veya değer hisse senetlerine göre daha fazla baskı oluşturmuştur, başlıca nedenler arasında:
Yüksek büyüme oranına sahip işletmeler üzerindeki etkisi:
Stabil işletmelere etkisi:
Devlet tahvillerinin uzak vadedeki faiz oranlarındaki yükseliş, kripto para gibi teknoloji şirketlerinin piyasa değerleri üzerinde özellikle belirgin bir etki yaratmaktadır. Anahtar, faiz indirimleri bağlamında, devlet tahvillerinin uzak vadedeki faiz oranlarını yükselten temel nedenin belirlenmesidir.
Devlet tahvili nominal faiz oranı hesaplama modeli: I = r + π + RP
Burada, I nominal devlet tahvili faiz oranını, r gerçek faiz oranını, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir. Gerçek faiz oranı, tahvillerin gerçek getirisini yansıtır ve piyasa risk iştahı ile risk tazminatından etkilenmez; enflasyon beklentileri genellikle Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) veya TIPS getirileri üzerinden gözlemlenir; vade primi, yatırımcıların faiz oranı riskine karşı talep ettiği tazminat gereksinimini yansıtır.
Önceki analizler, kısa vadede ABD ekonomisinin sağlam bir şekilde geliştiğini ve enflasyon beklentilerinin belirgin bir şekilde yükselmediğini göstermektedir. Bu nedenle, reel faiz oranları ve enflasyon beklentileri, nominal faiz oranlarının yükselmesini tetikleyen ana faktörler değildir, sorun "vade primine" odaklanmaktadır.
Gözlem süresi primi için iki gösterge seçilebilir:
ACM modeline göre ABD hazine tahvilleri vade prim düzeyi: Son zamanlarda 10 yıllık tahvillerin vade primi belirgin bir şekilde yükseliş gösterdi ve bu, ABD hazine tahvili getirisinin artmasının başlıca nedenidir.
Merrill Lynch Bonoları Seçenekleri Volatilitesi (MOVE İndeksi): Son dönemde volatilite değişiklikleri pek büyük değil, bu da piyasaların kısa vadeli faiz oranı volatilite riskine duyarsız olduğunu ve ABD Merkez Bankası'nın olası politika değişikliklerine belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığını gösteriyor.
Vade primi sürekli yükseliyor, bu da piyasanın orta ve uzun vadeli Amerikan ekonomik gelişimi konusunda endişe duyduğunu gösteriyor, ana odak ise mali açık sorununa yöneliyor.
Piyasa potansiyel borç krizi riskini fiyatlandırıyor
Kesin olan, piyasanın Trump'ın göreve başlamasından sonra ABD'nin potansiyel borç krizi riskini fiyatladığıdır. Önümüzdeki dönemde siyasi bilgileri ve paydaşların görüşlerini gözlemlerken, bu bilgilerin borç riski üzerindeki etkisinin olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünmek gerekir; bu, riskli varlık pazarının seyrini değerlendirmeye yardımcı olacaktır.
Trump'un ABD'nin ulusal ekonomik acil durum ilan etmeyi düşündüğünü belirtmesi örneğinde olduğu gibi, bu durum uluslararası ekonomik acil durum yetki yasası uyarınca yeni bir gümrük tarifesi planının oluşturulmasına yol açabilir. Bu durum, ticaret savaşının etkilerinin endişelerini artırsa da, doğrudan etki açısından, gümrük gelirlerindeki artışın ABD'nin mali gelirleri üzerinde olumlu bir etkisi olduğu için şiddetli bir etki yapması pek olası değildir.
Buna karşılık, vergi indirim yasasının ilerlemesi ve hükümet harcamalarının nasıl azaltılacağı, tüm oyunun en dikkat çekici odak noktasıdır. Bu faktörler, piyasanın ABD borç riskini değerlendirmesini doğrudan etkileyecek ve dolayısıyla riskli varlıkların fiyatlamasını etkileyecektir. Gelecekte bu önemli konuların gelişimini takip etmeye devam edeceğiz.