《GENIUS法案》的隐忧:一把双刃剑

Son zamanlarda, kripto para dünyasında en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası" oldu. Birçok kişi bunun ABD'nin kripto para birimlerine, özellikle de stablecoin'lere uyum kapılarını açtığını düşünüyor. Destekçiler, bunun doların küresel hakimiyetini pekiştireceğini ve tüketicilere güçlü bir koruma sağlayacağını savunuyor.

Ancak, diyalektik düşünmeye alışkın biri olarak sormadan edemiyorum: Bu yasa tasarısı gerçekten göründüğü kadar "deha" mı? Yoksa, o parlak maddelerin arkasında, henüz farkında olmadığımız riskler mi gizleniyor?

Hadi, anlaşılır bir dille "GENIUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Bir blok zinciri alanının aktif bir katılımcısı olarak, şahsen "GENIUS Yasası"nın yürürlüğe girmesini memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blok zincirini ve kripto teknolojisini geniş kitlelere ulaştırarak "büyük ölçekli benimseme" için kritik bir adım attı ve çalkantılı küreselleşme sürecine bir güvenlik unsuru ekledi. Bu nedenle, bu yazıda listelenen çeşitli dezavantajlar, "baskın dönem uyarıları" olarak görülebilir veya bir düşünme alıştırması olarak değerlendirilebilir. Okuyucular bir gülümsemeyle geçiştirebilir.

Dolar Tuzağı: Üretim Geri Dönüşü Hayali Stabilcoin Darbesiyle Karşılaşabilir

Ekonomik açıdan bakıldığında, bu tasarının temel hedeflerinden biri, ABD doları stabilcoin'lerinin küresel dijital ekonominin hard currency'si haline gelmesini sağlamak ve böylece doların egemenliğini korumaktır. Tasarı, tüm uyumlu stabilcoin ihraç edenlerin, yüksek likiditeye sahip varlıklarla (, esasen kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ) ile 1:1 oranında teminat rezervi bulundurmasını zorunlu kılmaktadır.

Düşünün ki, dünya genelinde dolar stabilcoin kullanıldığında, ne kadar Amerikan Hazine bonosuna rezerv olarak ihtiyaç duyulacak? Bu, Amerikan Hazine bonolarına büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, Amerikan Hazine bonosu satın almak için Amerika'ya akarken, dolar doğal olarak daha da güçlü hale gelecektir.

Bu, Amerika için avantajlı gibi görünüyor, ancak özellikle üretim sektörünün geri dönüşü açısından bir paradoks gizli.

Amerikan imalat sanayisinin boşalmasının temel nedenlerinden biri uzun süreli ticaret açığıdır. ABD'nin ithalatı, ihracatından çok daha fazladır ve bu da büyük miktarda doların dünyaya akmasına neden olmaktadır. Diğer ülkeler bu dolarları alırken, ABD imalat sanayisi boşaldığı için, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında, pek fazla "Amerika yapımı" ürün seçeneği yoktur. Bu nedenle, bu fonların çoğu tekrar ABD Hazine tahvilleri ve Wall Street finansal ürünlerinin satın alınmasına geri akmaktadır.

Bu, kötü bir döngü oluşturdu: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar, "Made in America"yı yurtdışında pahalı hale getiriyor → İhracat daha zor hale geliyor, ithal ürünler daha ucuz → Ticaret açığı daha da büyüyor → Yerli sanayinin rekabet gücü sürekli olarak düşüyor.

"GENIUS Yasası" bu kötü döngüye bir süper turboşarj eklemekten farksız. Stabilcoin'in küresel yaygınlığı, ABD'nin tüm dünyaya "dijital dolar" ihraç etmesini sağlıyor, bu da dolar ve ABD tahvillerine yönelik küresel talebi patlatacak. Sonuç olarak, doların değeri eşi benzeri görülmemiş bir seviyeye yükselecek.

Bu, ABD yerli sanayisi için üzerine tuz biber eklemek gibi. Yurt dışı gelirleri yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurt dışında kazandıkları döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, finansal raporlardaki rakamlar önemli ölçüde küçülecek. Bu, sadece şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmaz, aynı zamanda hisse değerlerini düşürür ve hatta ana endekslerin genel performansını da olumsuz etkileyebilir.

"Üretim geri dönüşü" olarak adlandırılan durum, güçlü dolar baskısı altında muhtemelen daha da ulaşılamaz hale gelecektir. "GENIUS Yasası", doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin reel ekonomisini feda etmektedir.

Dolar Hegemonyasının Paradoksu: Aşırı Baskı veya "Doların Dışlanması"nın Hızlanması

"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel hakimiyetini sağlamlaştırmaktır. Ancak, uzun vadede, bu aşırı çaba, küresel çapta doların merkezden kaçış eğilimini hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik etki alanını yaymak için kullandığı bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin çekirdeğini daha da dolar ve onun düzenleyici kapsamı altında merkezileştirmeyi amaçlıyor. Ancak, "her şeyin aşırılığı ters teper" anlayışı, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma endişesinin, dünya genelindeki ülkelerin "farklı yollar arama" çabalarının ana itici gücü haline gelmesini sağladı.

Örneğin, insanlar genellikle stablecoin'lerin sınır ötesi ödemelerdeki büyük potansiyeline olumlu bakıyor ve hatta bunun SWIFT'i değiştirebileceğini düşünüyorlar. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş kitleler tarafından tanınmaya başladı? Aslında, Rusya'nın "dışarı atılması" olayı, birçok kişinin dikkatini çekmesini sağladı. Eğer gelecekte stablecoin'ler, sınır ötesi ödemelerin ana akım yöntemi olarak SWIFT'in yerini alırsa, bu durum doların egemenliğini kendi kendine sona erdirmek olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'i temsil eden eski düzenin çöküşü ile stabilcoin'i temsil eden yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmasından önce alternatif çözümler oluşturma penceresi açılmış durumda.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarlaşmanın azaltılması" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran ve diğer BRICS ülkeleri ile diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarlaşmanın azaltılması" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle ödeme yapmaya geçiş, dolar varlıklarını ikame etmek için altın alımını artırma ve SWIFT'i aşmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif olarak geliştirme ve tanıtma bulunmaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Ev İşleri"

Öncelikle "para çantası" - kurtulamayan borç tuzağı.

Önceki bölümde belirtildiği gibi, stablecoin'ler ABD tahvilleri için büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Bu, borç almanın daha önce hiç olmadığı kadar kolay hale geldiği anlamına geliyor!

Genellikle, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kabiliyeti konusunda endişelendiği için daha yüksek faiz talep eder, bu doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stabilcoin ihraççılarının bu "sert alıcılar" grubu sayesinde, dünya çapında herkesin ABD tahvili alıcısı haline gelmesi, borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmüştür. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla borç alabilir, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflamış, borç alma daha bağımlılık yapar hale gelmiştir.

Bu, ekonomide "borç para arzı"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi oldukça benzerdir: Özel şirketler "dijital dolar" ( stabilcoin ) ihraç eder, ardından kamu parasıyla devlet tahvili satın alır; bu temelde para arzını genişleterek hükümet açığını finanse etmektir. Nihai sonuç, büyük olasılıkla enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" farkında olmadan, zenginliği cebimizden alıp götürmektedir.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskini döngüsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürebilir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basma, merkez bankalarının 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi gibi ciddi krizlerle başa çıkarken kullandığı olağandışı, geçici bir araçtır. Ancak, GENIUS Yasası, ekonomik döngüden bağımsız, kalıcı bir devlet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basmanın artık krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, aksine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüleceği" anlamına gelir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirerek, gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zorlaştıracaktır.

( Ayrıca "Demir Kilitli Gemiler" - yeni bir finansal istikrarsızlık aktarım mekanizması

Bu stabilcoin dalgasında, her kesim harekete geçti ve bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 gibi çeşitli stabilcoin sembolleri gözleri kamaştırdı. Hatta insanlar şaka yaparak "USD" ifadesinin arkasına eklenebilecek takviyelerin 26 harfin yetersiz kalacağını söyledi.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nizin arkasında hangi eklerin olduğu önemli değil, eğer Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığı olan "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın kaynağıdır: farklı stabilcoin’ler "kayıklar"dır, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlıdır. "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın sonuçları nedir, Amerikalılar belki pek aşina değildir, ama Çinliler bununla çok iyi tanışlar.

"GENIUS Yasası" bu nedenle eşi benzeri görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, ABD tahvil piyasasının sağlığı ile daha önce hiç olmadığı kadar yakın bir şekilde bağladı.

Bir yandan, eğer önemli bir stablecoin güven krizi yaşarsa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasına yol açabilir ve ihraççısını kısa bir süre içinde devasa miktarda Amerikan hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşı olan Amerikan hazine tahvili pazarını bozmak için yeterlidir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal paniğe yol açabilir.

Diğer yandan, eğer ABD'nin hazine borcu piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa ) örneğin, borç tavanı tıkanıklığı veya egemen kredi notunun düşürülmesi ###, bu durum tüm ana stabil coinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve tüm dijital dolar ekosisteminde sistematik bir "sıkışma" tetikleyebilir.

Bu yasa, riskleri artırabilen çift yönlü bir bulaşma kanalı oluşturdu. Üstelik, bir yenilik olarak stabilcoin'lerin kamuoyundaki bilinç düzeyi henüz düşük; herhangi bir küçük rahatsızlık, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyen bir panik yaratabilir.

( Son olarak "itibar" - göz ardı edilemeyecek bir güvenilirlik riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında önemli farklılıklar var. Ve büyük bir tartışma noktası, başkanın çıkar çatışması meselesine doğrudan parmak basıyor. Yasada, kongre üyeleri ve ailelerinin stablecoin işlerinden kazanç elde etmesi yasaklanıyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ama ilginç olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü herkesçe bilinir ki, Trump ailesi kripto endüstrisine derinlemesine katılmıştır. Ailenin sahip olduğu World Liberty Financial şirketi, USD1 adında bir stabilcoin piyasaya sürmüştür ve kısa sürede hızla yükselmiştir. Trump şahsen 2024 mali raporunda, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirmiştir.

"World Liberty Financial" araması yaptığınızda, resmi web sitesinin başlığında "Trump'tan İlham Aldı, USD1 ile Güçlendirildi" yazdığını göreceksiniz. Bir ülkenin liderinin bir kripto paraya destek vermesi, bu tür "kamusal malın özel kullanımı" durumu biraz fazla değil mi? ) Bu şekilde davranan son ülke lideri ise Arjantin Cumhurbaşkanı Javier Milei, "Küçük Trump" olarak adlandırılıyor. ### Bir yanda başkanın stabilcoinlerin yasallaşmasını büyük bir şekilde desteklemesi, diğer yanda ise kendi stabilcoin işinin muazzam bir şekilde büyümesi var. Bu durum, yalnızca tasarının kendisine "çıkar ilişkisi" gölgesi düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını da zedeliyor gibi görünüyor; sanki siyasi elitlerin kazanç sağladığı bir araç haline gelmiş durumda.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkarlar içeren bir yasadır; bu yasanın istikrarı elbette tartışmalıdır. Bu yasası, Cumhuriyetçiler tarafından geçmesine rağmen, Demokratların eleştirileri dinmek bilmedi. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği sonrası, yeni göreve gelen hükümetin mevcut başkana "hesap sormayacağına" kim garanti verebilir? O zaman, yasa arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı "banyo suyunu çocukla birlikte dökmek" ve doğrudan tüm stabilcoin çerçevesini iptal veya devirmek isteyebilirler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere son derece ihtiyaç duyan bir sektör için kesinlikle bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı "yeniliği teşvik etmeyi" vaat ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde tamamen zıt bir sonuca ulaşabiliriz.

Yasa, stablecoin émisyoncuları için bankalara eşdeğer katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayı önleme ( AML ), müşterinizi tanıyın ( KYC ), sık sık denetimler, banka seviyesinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyum maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyum gerekliliklerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.

Yeni girişimler için bu neredeyse aşılması imkânsız bir engel. Peki, kim bu durumu kolayca aşabiliyor? Cevap ortada: Zaten büyük ve köklü olan Wall Street devleri ve olgun finansal teknoloji şirketleri. Onların hazır hukuk ve uyum ekipleri, güçlü sermayeleri ve düzenleyici kurumlarla etkileşim konusunda zengin deneyimleri var.

Sonuç