Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkisi
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle fiat para birimleriyle) değer bağlantılı olan bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görür. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sistemlerinin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturur. Son dönemde Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, Avrupa Birliği'nin ardından sırasıyla stablecoin düzenleme yasalarını geçirdi ve bu, dünya genelindeki bazı önemli bölgelerin stablecoin düzenleme çerçevesini resmi olarak kurduğunu göstermektedir. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatlarıyla birlikte geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunu derinleştirebilir ve ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para regülasyonunda bir dönüm noktası. Son günlerde ABD, stabil coinler için bir regülasyon çerçevesi oluşturmanın ilki olan stabil coin yasasını kabul etti ve bu alandaki regülasyon boşluğunu doldurdu. Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stabil coin yasasını kabul etti ve bu durum, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirmesine yardımcı oluyor. Stabil coinler, geleneksel finans sistemi ile merkezi olmayan finans sistemi (Defi) arasında bir "köprü" işlevi görüyor; Avrupa Birliği'nin ardından ABD ve Hong Kong, stabil coinler için regülasyon çerçevelerini uygulamaya koyarak kripto paraların ana akım finans sistemine entegrasyonunda önemli bir adım atmış oldu.
"Vahşi büyümeden" düzenli gelişime doğru bir adım. Bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı, sektörde ortaya çıkan risk noktalarına yöneliktir; bu noktalar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değerinin dengesizliği, kara para aklama ve yasadışı mali faaliyetler, tüketici koruma eksiklikleri gibi sorunlar bulunmaktadır ve bir dizi düzenleme belirlenmiştir. Tasarının, geleneksel finansal kurumlar için geçerli olan denetim çerçevelerine atıfta bulunduğu, ancak likidite yönetimi konusunda daha sıkı olduğu belirtilmektedir. ABD, Avrupa Birliği ve Hong Kong'daki bankalar için yasal rezerv oranı %0'a yakınken, stabilcoin ihraççılarının rezerv oranı %100 olarak talep edilmektedir; bu durum, bankalar için zaten mevcut olan olgun ve sıkı denetim göz önünde bulundurularak, mevduat likiditesinin de daha istikrarlı olmasından kaynaklanmaktadır; ancak stabilcoin faiz ödememekte ve işlemler daha sık gerçekleşmektedir. Yurt dışı denetimi, stabilcoin'in tanımını "on-chain mevduat" değil, "on-chain nakit" olarak belirlemekte ve böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, ana akım stablecoinlerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki büyüklüğe göre 40 katından fazla artış göstermiştir, bu da hızlı bir büyüme anlamına geliyor; ancak ana akım finansal sistemin büyüklüğüyle karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür ve yalnızca ABD'deki yerel mevduatın %1'ine tekabül etmektedir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi için önemli bir ödeme aracı ve altyapı rolü oynamaktadır; ana akım stablecoin'lerin (USDT ve USDC) yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta olup, bu da Visa ve Mastercard gibi kredi kartı organizasyonlarının yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın da gelişim fırsatları yakalaması ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir.
Daha düşük maliyet, daha yüksek verimlilikte uluslararası ödeme aracı. Dünya Bankası'nın verilerine göre, 2024 3. çeyrek itibarıyla global para transferi ortalama ücreti %6.62 iken, Birleşmiş Milletler'in 2030 Sürdürülebilir Kalkınma Hedefleri bu ücreti %3'ün altına düşürmeyi hedefliyor ve transfer süresinin 1-5 iş günü içinde gerçekleşmesi gerekiyor. Geleneksel finans sistemi verimliliği, birden fazla aktarım bankası üzerinden geçmek zorunda kalınmasından kaynaklanmaktadır; bu da SWIFT ağının etkisidir. Buna karşılık, stabilcoin kullanarak yapılan para transferi ücretleri genellikle %1'in altında, süre ise genellikle birkaç dakika içinde gerçekleşmektedir. Ancak dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasa çıkmadan önce stabilcoin ödemelerinin KYC ve kara para aklama düzenlemelerine tabi olmaması ve bu durumun gelişmekte olan pazarların sınır ötesi sermaye hesap yönetimine zorluk teşkil etmesidir. Bu nedenle, teknik olarak stabilcoin kullanarak sınır ötesi ödemelerde verimlilik yüksek olsa da, aslında bu farkın bir kısmı düzenleyici farklılıklardan kaynaklanmaktadır ve düzenlemelerin standartlaşmasıyla stabilcoin'in uyum maliyetleri de artabilir. Gelişmekte olan pazarların sermaye hesapları ve para egemenliği üzerindeki potansiyel etkileri nedeniyle, stabilcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde düzenleyici kısıtlamalarla karşı karşıyadır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin gelişmesiyle stabilcoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir, ancak bu süreç endüstri gelişimi ve düzenleme iyileştirmeleri ile birlikte devam etmektedir.
Tam rezerv gereksinimi para yaratma işlevini sınırlamak: Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişletme yeteneğini sınırlamaktadır. Mevduatın stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında bir banka mevduatının transferi olup yaratımı değil, bu nedenle stablecoin'in ihraç edilmesi teorik olarak ABD Doları para arzını etkilemez; ancak fonların sürekli çıkışı, mevduatların bankaların bilançolarını küçültmesine ve para arzının azalmasına neden olabilir. Diğer para birimlerinin ABD Doları stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında döviz değişimi etkisi yaratır, ancak bu, ABD Doları'nın sınır ötesi veya hesaplar arası akışını yansıtır, toplam ABD Doları para arzını etkilemez. Ayrıca, kripto para birimlerinin teminat olarak kullanıldığı kredi platformları, aslında bankaların kredi yaratma işlevine benzer bir işlev görerek, merkeziyetsiz finans sistemi içindeki "yarı para" (yani stablecoin) ölçeğini artırabilir, ancak geleneksel para arzını etkilemez. Kripto varlık finansal sisteminin uygulama alanları çoğunlukla ödeme ve yatırım alanlarına odaklandığından, kredi esas olarak spekülatif talebe dayanmaktadır. 2024 sonuna kadar kripto varlık kredi platformlarının ölçeği yaklaşık 37 milyar Dolar olacak ve bu ölçek oldukça küçüktür.
Bankalara yönelik mevduatın aracısızlaşma etkisi. Stabilcoinlerin bankacılık sistemine etkisi, esasen finansal aracısızlaşma etkisi (yani aracıların ortadan kaldırılması) şeklinde ortaya çıkmaktadır; mevduatın stabilcoin'e dönüştürülmesi, mevduatın çıkışına neden olabilir. Bu etki, para piyasa fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemine etkisine benzemektedir. Örneğin, 2022'den bu yana ABD'deki yüksek faiz ortamında mevduatlar, para piyasa fonlarına yaklaşık 2.3 trilyon dolar akmıştır ve bu durum, Silikon Vadisi Bankası'nın risk olayının tetikleyici faktörlerinden biri olmuştur. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 yılının sonuna kadar ABD içindeki bankalarda yaklaşık 18 trilyon dolar mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları ticari mevduat olarak sınıflandırılmıştır ve bu mevduatlar, teorik olarak kayıp riski ile karşı karşıya olan mevduat olarak ABD Hazine Bakanlığı tarafından tanımlanmıştır. Ancak, stabilcoin gelişimi artık hükümetin düzenleme çerçevesine dahil edildiği için, finansal sistem üzerindeki etkisi nispeten kontrol edilebilmektedir. Aynı zamanda, geleneksel bankalar, stabilcoin gelişim trendine uymak ve mevduat akışı zorluklarıyla başa çıkmak için bazı araştırmalar yapmaktadır; örneğin, ABD'deki JPMorgan Chase, Fransa'daki Société Générale ve Standard Chartered Bank gibi.
Hükümet borçlarını üstlenme, para politikası iletimini etkileme. 2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurtdışında ABD tahvili tutan ekonomiler sıralamasında 19. sırada yer alır ve Güney Kore ile Almanya'nın tutma miktarları arasında bulunmaktadır. Stabilcoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlık olarak ABD hazine tahvillerine olan talep artabilir. Ancak stabilcoin'ler esasen 3 ay içinde vadesi dolacak kısa vadeli ABD tahvillerini üstlenebilir ve uzun vadeli ABD tahvillerini alma kapasitesi sınırlıdır. Kısa vadeli ABD tahvil faiz oranları, merkez bankasının para politikası ayarlamaları tarafından etkilenmektedir ve enflasyon ile istihdam gibi reel ekonomi faktörlerine bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD tahvili alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve merkez bankasının parayı geri çekme ihtiyacını doğurmaktadır; uzun vadede, stabilcoin'lerin mevduatları çekmesi, finansal aracıların azalmasına yol açabilir ve finansmanın geleneksel finans sisteminden merkeziyetsiz finans sistemine kaymasına neden olabilir, bu da merkez bankasının para politikası ayarlamalarının etkisini zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara etkisi. Para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemindeki borç verme eylemleri "yarı para" yaratım işlevini yerine getirir, özellikle stabilcoin'ler aracılığıyla tokenleştirilmiş hisse senedi varlıklarının satın alınması, fonların doğrudan hisse senedi piyasasına girmesine/çıkmasına neden olur; piyasa duyarlılığı açısından, kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar gösterir, hisse senedi piyasası beklentilerini etkiler, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir korelasyon gözlemlenmiştir; hisse senedi piyasasında kripto varlıklar ve stabilcoin ile ilişkili varlıklar, kripto varlık borsaları, finansal kurumlar gibi temel faktörlerdeki değişimlerle hisse senedi fiyatlarını etkiler.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar açısından, stabilcoinlerin etkisi "çelişkili"dir: bir yandan, mevcut durumda %99'luk bir fiat para stabilcoin piyasa değeri dolar ile ilişkilendirildiğinden, stabilcoinlerin gelişimi doları küresel finans sistemindeki egemen konumunu pekiştiriyor gibi görünmektedir; ancak diğer yandan, stabilcoinler ve kripto varlıkların gelişiminin uluslararası arka planı aslında karşıt küreselleşme eğilimleri, finans alanındaki coğrafi kısıtlama önlemleri ve mali disiplinin zayıflama riski ile bağlantılıdır, bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma talebinin artması nedeniyle. Bu nedenle, stabilcoinlerin dolara yüksek derecede bağlı olması, sadece doların küresel finans egemenliğinin zincirindeki yansıması değil, aynı zamanda küresel finans sisteminin dolardan daha çeşitli yeni bir düzene geçişinin "köprüsü"dür; bu da son yıllarda kripto varlık fiyatlarının artışı ve yaygınlaşmasının karşıt küreselleşme eğilimlerinin artışıyla neden birlikte gerçekleştiğini açıklayabilir. Ayrıca, bu sefer Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stabilcoinlerin ihraç edilmesi için bir alan açarak dolara karşı stabilcoin alanındaki egemenliğine rakip olmaktadır. Uzun vadede, doların konumu, stabilcoinlerin yeni düzenleyici çerçeve altında güçlenmeye devam etmesi mi yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıklardan gelen zorluklarla mı karşılaşacağı, sektördeki gelişmelerle sürekli olarak gözlemlenmeye devam edecektir. Gelişen ekonomiler için, stabilcoinlerin yerel para birimleri üzerinde rekabetçi bir etkisi olduğundan, yerel sakinler ve işletmeler stabilcoin kullanarak işlem yaparlarsa, yerel para biriminin dolara dönüşmesine neden olur, bu da para değerinin düşmesi ve enflasyona yol açar; bu nedenle, finansal güvenlik endişeleri nedeniyle, birçok ekonomi stabilcoin kullanımına kısıtlama getirmiştir.
Para para birimlerinin uluslararasılaşması için çıkarımlar. Hong Kong Doları için, özellikle Hong Kong Doları stablecoin'inin düzenlenmesi yoluyla stablecoin çıkarımını normlaştırmak, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmasına yardımcı olur, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirir, Çin Hong Kong'unun uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stablecoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlayabilir. Yasa, dolar dışı stablecoin'lerin çıkarılmasına izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemelerde, hesaplamalarda ve yatırım-finansman gibi senaryolardaki kullanımını genişletir, uluslararasılaşma sürecini hızlandırır. Kısacası, Hong Kong'un stablecoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç finansal istikrar risklerine sürekli dikkat edilmesi ve ilgili politikaların zamanında optimize edilmesi gerektiğini göstermektedir.
Risk
Kripto para endüstrisinin gelişim riski, stablecoin'lerin geleneksel finans sistemine etkisi beklenenden daha fazla, düzenleyici politika ilerlemesi ise beklenenden daha az.
Metin
stablecoin yasası: kripto para birimi düzenlemesinde bir dönüm noktası
AB, ABD, Hong Kong, Çin sırasıyla stabilcoin düzenleme çerçevelerini kurdu
Stablecoin, belirli varlıkları (genellikle fiat para birimleri) sabitleyen bir tür kripto para birimidir ve merkeziyetsiz finans sistemleri (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görmektedir. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sisteminin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son günlerde Amerika Birleşik Devletleri, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için bir düzenleme çerçevesi oluşturan ilk yasa haline gelmiş ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurmuştur. Hong Kong da benzer işlevleri olan bir stablecoin yasasını kabul ederek, küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olmakta ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirmektedir. Stablecoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi (Defi) arasında bir "köprü" niteliğindedir; Avrupa Birliği'nin ardından, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, stablecoin'lere yönelik düzenleme çerçevelerini tanıtarak, kripto paraların ana akım finans sistemi ile bütünleşmesi açısından önemli bir adım atmıştır.
"Vahşi Büyüme"den kademeli olarak standart bir gelişime
Daha önce stablecoin alanında birçok önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi, bunlar arasında 2022'de TerraUSD (UST) çöküşü, 2024'te Tether (USDT) alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalara maruz kalması ve 2023'te New York finansal düzenleyicilerinin bir ticaret platformunun dolar (BUSD) basımını durdurmasını talep etmesi yer alıyor. ABD ve Hong Kong'daki bu stablecoin ile ilgili
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
12 Likes
Reward
12
9
Repost
Share
Comment
0/400
GasFeeDodger
· 08-14 18:08
Yine düzenleme geldi, tembellik yapmak ve kaytarmak en iyi yol.
View OriginalReply0
TommyTeacher
· 08-14 15:15
Denetim giderek sıkılaşıyor, kripto para ile oynayanlar dikkatli olmalı.
View OriginalReply0
PrivateKeyParanoia
· 08-14 08:28
Bir diğer on-chain düzenleme enayiler sıraya girdi.
View OriginalReply0
LiquidityWitch
· 08-12 13:31
Denetim oldukça sıkı.
View OriginalReply0
CommunityWorker
· 08-11 18:40
Regülasyon geldi, bakalım kim hâlâ coin üretecek.
View OriginalReply0
TokenRationEater
· 08-11 18:40
Regülasyon yine geldi, hala coin mi çıkarıyoruz?
View OriginalReply0
WenMoon42
· 08-11 18:29
Altın desteği yeterli olmaz mı? Bu kadar karmaşık hale getirmeye ne gerek var?
View OriginalReply0
GateUser-a5fa8bd0
· 08-11 18:23
Bu düzenleme erken geldi.
View OriginalReply0
SorryRugPulled
· 08-11 18:23
kripto dünyası her zaman sürprizler ve ayarlamalarla doludur
Stablecoin düzenlemesi için yeni bir çerçeve yayınlandı, küresel finansal sistem üzerinde derin etkileri var.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkisi
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle fiat para birimleriyle) değer bağlantılı olan bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görür. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sistemlerinin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturur. Son dönemde Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, Avrupa Birliği'nin ardından sırasıyla stablecoin düzenleme yasalarını geçirdi ve bu, dünya genelindeki bazı önemli bölgelerin stablecoin düzenleme çerçevesini resmi olarak kurduğunu göstermektedir. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatlarıyla birlikte geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunu derinleştirebilir ve ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para regülasyonunda bir dönüm noktası. Son günlerde ABD, stabil coinler için bir regülasyon çerçevesi oluşturmanın ilki olan stabil coin yasasını kabul etti ve bu alandaki regülasyon boşluğunu doldurdu. Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stabil coin yasasını kabul etti ve bu durum, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirmesine yardımcı oluyor. Stabil coinler, geleneksel finans sistemi ile merkezi olmayan finans sistemi (Defi) arasında bir "köprü" işlevi görüyor; Avrupa Birliği'nin ardından ABD ve Hong Kong, stabil coinler için regülasyon çerçevelerini uygulamaya koyarak kripto paraların ana akım finans sistemine entegrasyonunda önemli bir adım atmış oldu.
"Vahşi büyümeden" düzenli gelişime doğru bir adım. Bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı, sektörde ortaya çıkan risk noktalarına yöneliktir; bu noktalar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değerinin dengesizliği, kara para aklama ve yasadışı mali faaliyetler, tüketici koruma eksiklikleri gibi sorunlar bulunmaktadır ve bir dizi düzenleme belirlenmiştir. Tasarının, geleneksel finansal kurumlar için geçerli olan denetim çerçevelerine atıfta bulunduğu, ancak likidite yönetimi konusunda daha sıkı olduğu belirtilmektedir. ABD, Avrupa Birliği ve Hong Kong'daki bankalar için yasal rezerv oranı %0'a yakınken, stabilcoin ihraççılarının rezerv oranı %100 olarak talep edilmektedir; bu durum, bankalar için zaten mevcut olan olgun ve sıkı denetim göz önünde bulundurularak, mevduat likiditesinin de daha istikrarlı olmasından kaynaklanmaktadır; ancak stabilcoin faiz ödememekte ve işlemler daha sık gerçekleşmektedir. Yurt dışı denetimi, stabilcoin'in tanımını "on-chain mevduat" değil, "on-chain nakit" olarak belirlemekte ve böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, ana akım stablecoinlerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki büyüklüğe göre 40 katından fazla artış göstermiştir, bu da hızlı bir büyüme anlamına geliyor; ancak ana akım finansal sistemin büyüklüğüyle karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür ve yalnızca ABD'deki yerel mevduatın %1'ine tekabül etmektedir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi için önemli bir ödeme aracı ve altyapı rolü oynamaktadır; ana akım stablecoin'lerin (USDT ve USDC) yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta olup, bu da Visa ve Mastercard gibi kredi kartı organizasyonlarının yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın da gelişim fırsatları yakalaması ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir.
Daha düşük maliyet, daha yüksek verimlilikte uluslararası ödeme aracı. Dünya Bankası'nın verilerine göre, 2024 3. çeyrek itibarıyla global para transferi ortalama ücreti %6.62 iken, Birleşmiş Milletler'in 2030 Sürdürülebilir Kalkınma Hedefleri bu ücreti %3'ün altına düşürmeyi hedefliyor ve transfer süresinin 1-5 iş günü içinde gerçekleşmesi gerekiyor. Geleneksel finans sistemi verimliliği, birden fazla aktarım bankası üzerinden geçmek zorunda kalınmasından kaynaklanmaktadır; bu da SWIFT ağının etkisidir. Buna karşılık, stabilcoin kullanarak yapılan para transferi ücretleri genellikle %1'in altında, süre ise genellikle birkaç dakika içinde gerçekleşmektedir. Ancak dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasa çıkmadan önce stabilcoin ödemelerinin KYC ve kara para aklama düzenlemelerine tabi olmaması ve bu durumun gelişmekte olan pazarların sınır ötesi sermaye hesap yönetimine zorluk teşkil etmesidir. Bu nedenle, teknik olarak stabilcoin kullanarak sınır ötesi ödemelerde verimlilik yüksek olsa da, aslında bu farkın bir kısmı düzenleyici farklılıklardan kaynaklanmaktadır ve düzenlemelerin standartlaşmasıyla stabilcoin'in uyum maliyetleri de artabilir. Gelişmekte olan pazarların sermaye hesapları ve para egemenliği üzerindeki potansiyel etkileri nedeniyle, stabilcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde düzenleyici kısıtlamalarla karşı karşıyadır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin gelişmesiyle stabilcoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir, ancak bu süreç endüstri gelişimi ve düzenleme iyileştirmeleri ile birlikte devam etmektedir.
Tam rezerv gereksinimi para yaratma işlevini sınırlamak: Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişletme yeteneğini sınırlamaktadır. Mevduatın stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında bir banka mevduatının transferi olup yaratımı değil, bu nedenle stablecoin'in ihraç edilmesi teorik olarak ABD Doları para arzını etkilemez; ancak fonların sürekli çıkışı, mevduatların bankaların bilançolarını küçültmesine ve para arzının azalmasına neden olabilir. Diğer para birimlerinin ABD Doları stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında döviz değişimi etkisi yaratır, ancak bu, ABD Doları'nın sınır ötesi veya hesaplar arası akışını yansıtır, toplam ABD Doları para arzını etkilemez. Ayrıca, kripto para birimlerinin teminat olarak kullanıldığı kredi platformları, aslında bankaların kredi yaratma işlevine benzer bir işlev görerek, merkeziyetsiz finans sistemi içindeki "yarı para" (yani stablecoin) ölçeğini artırabilir, ancak geleneksel para arzını etkilemez. Kripto varlık finansal sisteminin uygulama alanları çoğunlukla ödeme ve yatırım alanlarına odaklandığından, kredi esas olarak spekülatif talebe dayanmaktadır. 2024 sonuna kadar kripto varlık kredi platformlarının ölçeği yaklaşık 37 milyar Dolar olacak ve bu ölçek oldukça küçüktür.
Bankalara yönelik mevduatın aracısızlaşma etkisi. Stabilcoinlerin bankacılık sistemine etkisi, esasen finansal aracısızlaşma etkisi (yani aracıların ortadan kaldırılması) şeklinde ortaya çıkmaktadır; mevduatın stabilcoin'e dönüştürülmesi, mevduatın çıkışına neden olabilir. Bu etki, para piyasa fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemine etkisine benzemektedir. Örneğin, 2022'den bu yana ABD'deki yüksek faiz ortamında mevduatlar, para piyasa fonlarına yaklaşık 2.3 trilyon dolar akmıştır ve bu durum, Silikon Vadisi Bankası'nın risk olayının tetikleyici faktörlerinden biri olmuştur. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 yılının sonuna kadar ABD içindeki bankalarda yaklaşık 18 trilyon dolar mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları ticari mevduat olarak sınıflandırılmıştır ve bu mevduatlar, teorik olarak kayıp riski ile karşı karşıya olan mevduat olarak ABD Hazine Bakanlığı tarafından tanımlanmıştır. Ancak, stabilcoin gelişimi artık hükümetin düzenleme çerçevesine dahil edildiği için, finansal sistem üzerindeki etkisi nispeten kontrol edilebilmektedir. Aynı zamanda, geleneksel bankalar, stabilcoin gelişim trendine uymak ve mevduat akışı zorluklarıyla başa çıkmak için bazı araştırmalar yapmaktadır; örneğin, ABD'deki JPMorgan Chase, Fransa'daki Société Générale ve Standard Chartered Bank gibi.
Hükümet borçlarını üstlenme, para politikası iletimini etkileme. 2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurtdışında ABD tahvili tutan ekonomiler sıralamasında 19. sırada yer alır ve Güney Kore ile Almanya'nın tutma miktarları arasında bulunmaktadır. Stabilcoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlık olarak ABD hazine tahvillerine olan talep artabilir. Ancak stabilcoin'ler esasen 3 ay içinde vadesi dolacak kısa vadeli ABD tahvillerini üstlenebilir ve uzun vadeli ABD tahvillerini alma kapasitesi sınırlıdır. Kısa vadeli ABD tahvil faiz oranları, merkez bankasının para politikası ayarlamaları tarafından etkilenmektedir ve enflasyon ile istihdam gibi reel ekonomi faktörlerine bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD tahvili alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve merkez bankasının parayı geri çekme ihtiyacını doğurmaktadır; uzun vadede, stabilcoin'lerin mevduatları çekmesi, finansal aracıların azalmasına yol açabilir ve finansmanın geleneksel finans sisteminden merkeziyetsiz finans sistemine kaymasına neden olabilir, bu da merkez bankasının para politikası ayarlamalarının etkisini zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara etkisi. Para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemindeki borç verme eylemleri "yarı para" yaratım işlevini yerine getirir, özellikle stabilcoin'ler aracılığıyla tokenleştirilmiş hisse senedi varlıklarının satın alınması, fonların doğrudan hisse senedi piyasasına girmesine/çıkmasına neden olur; piyasa duyarlılığı açısından, kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar gösterir, hisse senedi piyasası beklentilerini etkiler, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir korelasyon gözlemlenmiştir; hisse senedi piyasasında kripto varlıklar ve stabilcoin ile ilişkili varlıklar, kripto varlık borsaları, finansal kurumlar gibi temel faktörlerdeki değişimlerle hisse senedi fiyatlarını etkiler.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar açısından, stabilcoinlerin etkisi "çelişkili"dir: bir yandan, mevcut durumda %99'luk bir fiat para stabilcoin piyasa değeri dolar ile ilişkilendirildiğinden, stabilcoinlerin gelişimi doları küresel finans sistemindeki egemen konumunu pekiştiriyor gibi görünmektedir; ancak diğer yandan, stabilcoinler ve kripto varlıkların gelişiminin uluslararası arka planı aslında karşıt küreselleşme eğilimleri, finans alanındaki coğrafi kısıtlama önlemleri ve mali disiplinin zayıflama riski ile bağlantılıdır, bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma talebinin artması nedeniyle. Bu nedenle, stabilcoinlerin dolara yüksek derecede bağlı olması, sadece doların küresel finans egemenliğinin zincirindeki yansıması değil, aynı zamanda küresel finans sisteminin dolardan daha çeşitli yeni bir düzene geçişinin "köprüsü"dür; bu da son yıllarda kripto varlık fiyatlarının artışı ve yaygınlaşmasının karşıt küreselleşme eğilimlerinin artışıyla neden birlikte gerçekleştiğini açıklayabilir. Ayrıca, bu sefer Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stabilcoinlerin ihraç edilmesi için bir alan açarak dolara karşı stabilcoin alanındaki egemenliğine rakip olmaktadır. Uzun vadede, doların konumu, stabilcoinlerin yeni düzenleyici çerçeve altında güçlenmeye devam etmesi mi yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıklardan gelen zorluklarla mı karşılaşacağı, sektördeki gelişmelerle sürekli olarak gözlemlenmeye devam edecektir. Gelişen ekonomiler için, stabilcoinlerin yerel para birimleri üzerinde rekabetçi bir etkisi olduğundan, yerel sakinler ve işletmeler stabilcoin kullanarak işlem yaparlarsa, yerel para biriminin dolara dönüşmesine neden olur, bu da para değerinin düşmesi ve enflasyona yol açar; bu nedenle, finansal güvenlik endişeleri nedeniyle, birçok ekonomi stabilcoin kullanımına kısıtlama getirmiştir.
Para para birimlerinin uluslararasılaşması için çıkarımlar. Hong Kong Doları için, özellikle Hong Kong Doları stablecoin'inin düzenlenmesi yoluyla stablecoin çıkarımını normlaştırmak, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmasına yardımcı olur, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirir, Çin Hong Kong'unun uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stablecoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlayabilir. Yasa, dolar dışı stablecoin'lerin çıkarılmasına izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemelerde, hesaplamalarda ve yatırım-finansman gibi senaryolardaki kullanımını genişletir, uluslararasılaşma sürecini hızlandırır. Kısacası, Hong Kong'un stablecoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç finansal istikrar risklerine sürekli dikkat edilmesi ve ilgili politikaların zamanında optimize edilmesi gerektiğini göstermektedir.
Risk
Kripto para endüstrisinin gelişim riski, stablecoin'lerin geleneksel finans sistemine etkisi beklenenden daha fazla, düzenleyici politika ilerlemesi ise beklenenden daha az.
Metin
stablecoin yasası: kripto para birimi düzenlemesinde bir dönüm noktası
AB, ABD, Hong Kong, Çin sırasıyla stabilcoin düzenleme çerçevelerini kurdu
Stablecoin, belirli varlıkları (genellikle fiat para birimleri) sabitleyen bir tür kripto para birimidir ve merkeziyetsiz finans sistemleri (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görmektedir. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sisteminin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son günlerde Amerika Birleşik Devletleri, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için bir düzenleme çerçevesi oluşturan ilk yasa haline gelmiş ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurmuştur. Hong Kong da benzer işlevleri olan bir stablecoin yasasını kabul ederek, küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olmakta ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirmektedir. Stablecoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi (Defi) arasında bir "köprü" niteliğindedir; Avrupa Birliği'nin ardından, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, stablecoin'lere yönelik düzenleme çerçevelerini tanıtarak, kripto paraların ana akım finans sistemi ile bütünleşmesi açısından önemli bir adım atmıştır.
"Vahşi Büyüme"den kademeli olarak standart bir gelişime
Daha önce stablecoin alanında birçok önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi, bunlar arasında 2022'de TerraUSD (UST) çöküşü, 2024'te Tether (USDT) alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalara maruz kalması ve 2023'te New York finansal düzenleyicilerinin bir ticaret platformunun dolar (BUSD) basımını durdurmasını talep etmesi yer alıyor. ABD ve Hong Kong'daki bu stablecoin ile ilgili