Cấu trúc này rất phức tạp, khiến cho việc hiểu sai về chi phí và rủi ro trở nên dễ dàng.

Tùy chọn về cơ bản là một loại hợp đồng quyền cho phép một người chọn liệu có thực hiện nó hay không. Có hai loại cơ bản thông dụng: Tùy chọn Mua và Tùy chọn Bán, và tùy thuộc vào việc bạn là người mua hay người bán, nó sẽ hình thành bốn vị trí cơ bản.

Hầu hết người dùng mới sử dụng Tùy chọn thường chỉ thấy các biểu đồ tiềm năng lợi nhuận, bỏ qua những rủi ro ẩn sau các hợp đồng. Ví dụ, một số người có thể nhầm tưởng rằng bằng cách bán một Call, họ có thể kiếm được phí bảo hiểm một cách chắc chắn. Tuy nhiên, trên thực tế, khi thị trường tăng vọt, người bán sẽ phải đối mặt với rủi ro thiệt hại lý thuyết không giới hạn. Rủi ro này có thể được quản lý bằng cách sử dụng đòn bẩy và các cơ chế kiểm soát rủi ro trong CEX, nhưng trong DEX (chẳng hạn như Dopex, Premia, Lyra), nếu người dùng không hiểu cấu trúc rủi ro của chính họ và đầu tư vào các Vault tự động hoặc viết các kịch bản chiến lược của riêng họ, họ có thể gặp phải những tổn thất không thể khôi phục.

Lỗi ước lượng độ biến động

Cốt lõi của giá tùy chọn đến từ sự biến động ngụ ý (Implied Volatility, IV). Dù là người mua hay người bán, phần thưởng của họ gần như xoay quanh sự biến động của thị trường. Hầu hết người chơi không thực sự hiểu IV là gì; họ chỉ theo dõi giá hiển thị trên giao diện để tham gia thị trường.

Khi thị trường kỳ vọng biến động sẽ quá cao (ví dụ: ngay trước khi công bố CPI, phê duyệt ETF, sự kiện thiên nga đen, v.v.), các khoản phí của Tùy chọn tự nhiên tăng lên. Vào thời điểm này, việc vào mua Tùy chọn Call hoặc Put trở nên rất tốn kém, và trừ khi có một chuyển động giá đáng kể, thực sự rất khó để hòa vốn. Ngược lại, nếu thị trường bị đánh giá sai và Tùy chọn được bán trong thời gian biến động thấp, mặc dù các khoản phí dễ dàng được thu thập vào lúc đó, nếu xảy ra một sự kiện bất ngờ, người ta sẽ ngay lập tức phải đối mặt với những khoản thua lỗ vượt xa kỳ vọng ban đầu.

Rủi ro biến động là phần khó kiểm soát nhất trong giao dịch tùy chọn, nhưng nó lại dễ bị bỏ qua nhất.

Thời gian hết hạn và giá thực hiện được chọn không chính xác

Trong các hợp đồng tùy chọn, Giá thực hiện và Ngày hết hạn là hai biến chính xác định xem một vị trí có thể trở thành có lãi hay trở thành một bong bóng thời gian vô giá trị (giá trị thời gian giảm xuống bằng 0).

Một sai lầm phổ biến mà nhiều người mới bắt đầu mắc phải là quá tham lam và chọn một mức giá thực hiện quá xa khỏi giá thị trường (ví dụ, nếu BTC ở mức 30,000, mua một Call với mức giá thực hiện ở 38,000), dẫn đến việc giá chỉ tăng lên 34,000 trước khi đảo chiều, khiến vị thế trở nên vô giá trị từ đầu đến cuối, cuối cùng trở về zero; nếu tùy chọn đã mua có thời gian hiệu lực quá ngắn (ví dụ, hết hạn trong 1 ngày), và thị trường không di chuyển ngay lập tức, nó cũng sẽ nhanh chóng mất giá do sự suy giảm theo thời gian. Loại rủi ro này thực sự có thể được tránh qua việc thực hành và định giá hợp lý, nhưng điều kiện tiên quyết là phải hiểu rằng giá trị của tùy chọn không cố định, mà thay đổi liên tục theo kỳ vọng của thị trường và sự trôi qua của thời gian.

Rủi ro của hợp đồng thông minh trên các nền tảng phi tập trung

Một trong những điểm hấp dẫn của Web3 là tính phi tập trung, nhưng nó cũng yêu cầu người dùng phải chịu trách nhiệm cho mỗi giao dịch. Trong không gian DeFi, ngày càng có nhiều giao thức tùy chọn cung cấp các Vault chiến lược tự động, các pool người bán đơn phương, và thậm chí là các sản phẩm tùy chọn kết hợp với NFTs. Mặc dù những đổi mới này rất thú vị, nhưng chúng cũng đi kèm với những rủi ro kỹ thuật đáng kể.

Trong số các rủi ro của hợp đồng thông minh, nếu có lỗ hổng trong mã của giao thức, quỹ có thể bị đánh cắp mà không cần bất kỳ hoạt động nào, hoặc các sự cố thanh lý có thể xảy ra do lỗi thiết kế trong cơ chế. Ngoài ra, nhiều nền tảng DEX có thể gặp phải các vấn đề như cạn kiệt thanh khoản và định giá oracle sai trong các điều kiện thị trường cực đoan (như tuần xảy ra sự cố FTX, sự kiện Luna, và sự cố giảm giá nhanh BTC), dẫn đến việc biến dạng giá của các vị thế nắm giữ và thậm chí là thanh toán không chính xác. Nếu các công cụ tùy chọn trên chuỗi được sử dụng, các rủi ro của hợp đồng thông minh phải được đưa vào xem xét trong các cân nhắc kiểm soát rủi ro tổng thể.

Chi phí của Tùy chọn Premium Stacking

Nhiều người thích Tùy chọn vì chi phí phí bảo hiểm là cố định, và họ cảm thấy rủi ro là có thể kiểm soát. Tuy nhiên, phí bảo hiểm giống như một sự chảy máu mãn tính theo thời gian; nếu hướng chiến lược sai, trong dài hạn, những chi phí này có thể tích lũy lên đến mức khá đáng kinh ngạc.

Giả sử bạn sử dụng 0.02 BTC để mua Tùy chọn gọi mỗi tuần, hy vọng kiếm lợi từ sự phục hồi ngắn hạn của thị trường, nhưng trên thực tế, chỉ có một tuần có sự tăng thực sự, và tất cả các tuần còn lại dẫn đến tổng thiệt hại. Bạn có thể đã chi 0.1 BTC, thu hồi khoản đầu tư của mình chỉ một lần, cuối cùng dẫn đến tổng thiệt hại. Hiện tượng mong đợi một cú tăng nhưng thay vào đó chịu thiệt hại kéo dài là rất phổ biến trong giao dịch Tùy chọn, đặc biệt là trong các giai đoạn hợp nhất thị trường hoặc biến động thấp. Đối với những nhà đầu tư dài hạn, rủi ro không phải là một vụ nổ một lần, mà là một lỗi mô hình của sản lượng ổn định với những thiệt hại liên tục.

Rủi ro tuân thủ

Sự không chắc chắn về tuân thủ và thuế; hiện tại, hầu hết các quy định về thuế của các quốc gia đối với tài sản mã hóa vẫn chưa rõ ràng về sản phẩm tùy chọn, chưa nói đến các công cụ tài chính phái sinh trên chuỗi. Nếu bạn là thành viên DAO, nhà điều hành quỹ, hoặc nhà đầu tư cá nhân, có thể sẽ có các khai báo thuế hồi tố hoặc giải thích nguồn gốc quỹ khi các cơ quan quản lý bắt đầu tập trung vào hồ sơ giao dịch tùy chọn trên chuỗi trong tương lai. Đặc biệt khi sử dụng các chiến lược giao dịch tần suất cao hoặc chênh lệch giá liên chuỗi, dòng tiền có thể khó theo dõi và việc kế toán có thể gặp khó khăn, điều này cũng sẽ làm tăng rủi ro bị kiểm toán trong tương lai. Là những người tham gia lâu dài, rủi ro pháp lý không nên bị bỏ qua.

Tóm tắt

Rủi ro của tùy chọn không nằm ở bản thân các công cụ, mà nằm ở mức độ hiểu biết về các công cụ đó. Tốc độ của thế giới Web3 rất nhanh và đầy biến số. Tùy chọn cung cấp các chiến lược kiểm soát rủi ro và lợi nhuận tiên tiến hơn cho sự không chắc chắn này. Tuy nhiên, nếu chúng chỉ được coi là bậc thang đầu cơ tiếp theo, điều đó cuối cùng sẽ khiến bản thân người dùng đối mặt với những rủi ro không thể chịu đựng hơn.