Phân tích độ sâu ngành khai thác số năm 2025

Báo cáo nghiên cứu uy tín vừa được công bố đã phân tích toàn diện về hiện trạng và xu hướng tương lai của ngành khai thác Bitcoin. Báo cáo này bao gồm gần một nửa sức mạnh tính toán của mạng Bitcoin, mang đến cho chúng ta bức tranh rõ nét về một ngành trung tâm dữ liệu tập trung vào năng lượng và dày đặc vốn.

Tổng quan ngành

1. Quy mô và hiệu suất: Tổng tiêu thụ điện của ngành vào năm 2024 đạt 138 TWh, nhưng năng lượng tiêu thụ trên đơn vị sức mạnh tính toán giảm 24%, xuống còn 28,2 J/THash.

2. Chuyển đổi năng lượng sạch: Năng lượng bền vững ( năng lượng tái tạo và năng lượng hạt nhân ) đã đáp ứng 52.4% nhu cầu khai thác. Tổng lượng khí thải nhà kính trong năm là 39.8 triệu tấn CO2 tương đương, chỉ chiếm khoảng 0.08% tổng lượng khí thải toàn cầu.

3. Thay đổi phân bố địa lý: Khảo sát cho thấy Mỹ chiếm khoảng 75% sức mạnh tính toán được khảo sát. Paraguay, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Na Uy và Bhutan đang trở thành những trung tâm khai thác mới.

4. Chi phí và lợi nhuận: Chi phí điện trung bình là 45 đô la/MWh. Bao gồm các chi phí vận hành khác, tổng chi phí trung bình là 55.5 đô la/MWh. Giá Bitcoin trong quý 4 năm 2024 tăng cao, thúc đẩy lợi nhuận ngành đạt kỷ lục mới.

5. Rủi ro chính: Các thách thức cốt lõi mà ngành công nghiệp phải đối mặt bao gồm sự tăng giá năng lượng, sự không chắc chắn trong chính sách, và sự tập trung cao trong cung cấp máy khai thác. Các chiến lược đối phó phổ biến bao gồm hợp đồng điện dài hạn, đa dạng hóa địa lý và tích hợp dọc tài sản năng lượng.

Cơ bản ngành

An ninh mạng và kinh tế

1. Giảm một nửa năm 2024: Phần thưởng khối giảm từ 6.25 Bitcoin xuống 3.125 Bitcoin. Mặc dù doanh thu từ phí giao dịch chiếm tỷ lệ tương đối thấp, nhưng trong thời gian mạng bị tắc nghẽn có thể vượt quá phần thưởng khối.

2. Ngân sách an toàn: Mặc dù phần thưởng giảm một nửa, nhưng sức mạnh tính toán toàn cầu vẫn tăng lên 796 EH/s vào cuối năm, cho thấy quyết tâm đầu tư liên tục của các thợ mỏ.

3. Công nghệ máy khai thác: Thiết kế chip 5nm và 3nm mới nhất có tiêu thụ năng lượng dưới 20 J/TH. Dự kiến sẽ ra mắt thế hệ máy khai thác mới hiệu suất gấp đôi vào năm 2025-2026.

Cấu trúc vốn

Khoảng 41% sức mạnh tính toán toàn cầu được kiểm soát bởi các công ty niêm yết, điều này làm cho cấu trúc vốn hỗn hợp giữa nợ và cổ phiếu trở nên khả thi. Hầu hết các công ty lớn có tỷ lệ đòn bẩy thấp, tỷ lệ nợ ròng so với EBITDA dưới 0.5 lần.

Môi trường và hiệu suất ESG

• Tỷ lệ năng lượng bền vững chiếm 52,4%, tăng 15 điểm phần trăm so với năm trước.
• Cường độ carbon là 288 gram tương đương CO2/ kilowatt giờ, giảm 34% so với năm 2021.
• Tổng lượng khí thải nhà kính 3980 triệu tấn CO2 tương đương, giảm 21% so với dự đoán năm 2021
• 70.8% các công ty áp dụng các biện pháp bảo vệ môi trường, chẳng hạn như sử dụng chứng chỉ năng lượng tái tạo, bù carbon, v.v.

Dự kiến đến năm 2027, cường độ carbon của ngành sẽ giảm xuống dưới 200 gram CO2 tương đương/ kilowatt-giờ. Những thợ khai thác sử dụng hơn 50% điện năng thấp carbon sẽ có lợi thế tài chính từ 50-150 điểm cơ bản trên thị trường nợ.

Phân tích chi phí vận hành

Chi phí điện lực tứ phân vị ( xu/kw giờ ):

• Tối thiểu 25%: ≤3.2 cent, chủ yếu là điện nước trực tiếp, năng lượng gió, v.v.
• 25%-50%: 3.2-4.5 xu, hợp đồng mua điện dài hạn
• 50%-75%: 4.5-6.0 cent, giá điện công nghiệp hoặc điện lưới giảm giá
• Tối đa 25%: >6 cent, điện lưới bán lẻ

Hiệu suất máy khai thác phân vị (J/TH):

• Tối đa 25%: ≤25 J/TH, chip thế hệ mới nhất
• 25%-50%: 25-30 J/TH, thiết bị năm 2023
• 50%-75%: 30-40 J/TH, phần cứng năm 2021-2022
• Tối thiểu 25%: >40 J/TH, máy khai thác cũ

Tổng quan, chi phí để khai thác 1 Bitcoin nằm trong khoảng từ 14.000 đến 36.000 USD. Những nhà điều hành có chi phí thấp và hiệu quả vẫn có thể kiếm lời trong thời kỳ thị trường suy thoái, trong khi những nhà điều hành có chi phí cao phải đối mặt với áp lực lớn.

Rủi ro và quản lý

Rủi ro chính bao gồm:

• Mỹ có thể đánh thuế tiêu thụ năng lượng
• Thuế carbon châu Âu
• Gián đoạn cung cấp máy khai thác
• Giá Bitcoin lâu dài u ám

Các chiến lược ứng phó bao gồm đa dạng hóa địa lý, ký hợp đồng điện dài hạn, đa dạng hóa nguồn thu nhập, v.v.

Hướng phát triển chiến lược

1. Kết hợp AI/HPC: Cải tạo cơ sở để đào tạo AI, doanh thu tiềm năng có thể đạt 1.0-1.5 đô la/ kilowatt giờ.

2. Tích hợp dọc năng lượng: Hợp tác với nhà sản xuất năng lượng, mục tiêu đạt được chi phí điện <3 cent/kWh.

3. Phí bảo hiểm Bitcoin xanh: Nhận được phí bảo hiểm giá 1-3% thông qua chứng nhận.

Định giá và triển vọng tương lai

• Dự kiến EV/EBITDA của các công ty khai thác chính vào năm 2025 là 4.8-6.2 lần
• Mỗi lần chụp giá hash (P/PH) nằm trong khoảng 45 triệu - 70 triệu đô la Mỹ

Các yếu tố kích thích chính trong 12 tháng tới:

• ETF dòng tiền ròng lớn
• Máy khai thác thế hệ mới hiệu suất cao được giao hàng hàng loạt
• Chính sách thu nhập dịch vụ lưới điện được xác định
• Khung quy định tài sản tiền điện tử của EU được xác định

Lời khuyên đầu tư

• Tăng cường tích hợp dọc, chi phí thấp, hiệu quả cao, tỉ lệ năng lượng tái tạo cao của các công ty khai thác.
• Trung tính/Tăng giữ một khu vực hoặc nhà cung cấp dịch vụ lưu ký.
• Giảm bớt/Tránh các doanh nghiệp khai thác có đòn bẩy cao, chi phí điện cao, thiết bị hiệu suất thấp