Stablecoin: Một phần quan trọng trong hệ sinh thái tài sản tiền điện tử
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử ngày nay, stablecoin đã trở thành yếu tố then chốt không thể thiếu. Giá trị độc đáo của nó không chỉ thể hiện ở chức năng trung gian trong giao dịch tài sản mã hóa, mà còn cho thấy tiềm năng cách mạng trong các tình huống tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới. Dữ liệu ngành cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 4 năm 2025, tổng giá trị vốn hóa lưu thông của stablecoin toàn cầu đã tăng lên 236,7 tỷ USD. Bao gồm các tổ chức quản lý tài sản hàng đầu cũng như các nền kinh tế chủ quyền như EU, Singapore đang tăng tốc xây dựng chiến lược cho lĩnh vực stablecoin này. Một nhà phát hành stablecoin nổi tiếng gần đây cũng đã chính thức nộp hồ sơ IPO lên SEC Mỹ, dự kiến định giá từ 5 đến 7 tỷ USD để lên sàn Nasdaq, điều này cũng trở thành hình ảnh thu nhỏ của sự phát triển mạnh mẽ của ngành.
Một, Stablecoin thực sự là gì?
Stablecoin(Khái niệm này không có định nghĩa chính xác. Xét từ góc độ rộng, stablecoin là loại tài sản tiền điện tử có thể lý thuyết giữ giá ổn định trong một thời gian dài ở mức giá cụ thể nào đó, với đặc điểm cốt lõi là duy trì sự ổn định tương đối của giá trị thông qua các cơ chế cụ thể.
Cần phải làm rõ rằng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương do cơ quan tiền tệ của quốc gia phát hành )CBDC( không thuộc phạm vi stablecoin. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương duy trì quan hệ hoán đổi 1:1 với tiền pháp định truyền thống và dựa vào tín dụng quốc gia làm nền tảng, về bản chất thuộc về hình thức đổi mới kỹ thuật số của tiền tệ hợp pháp. Trong bối cảnh ngành mã hóa, stablecoin thường được phát hành bởi các chủ thể tư nhân, giá trị của chúng phụ thuộc vào tín dụng thương mại, tài sản thế chấp hoặc các giao thức thuật toán. Sự khác biệt bản chất này cũng được phản ánh rõ ràng trong các khuôn khổ quản lý của các quốc gia, hầu hết các khu vực pháp lý khi xây dựng chính sách quản lý liên quan đều phân biệt rõ ràng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và stablecoin thương mại thành các loại hình quản lý khác nhau.
Sự xuất hiện của Stablecoin giải quyết vấn đề cốt lõi là vấn đề lưu trữ giá trị trong thế giới tiền điện tử. Chúng ta có thể hiểu Bitcoin, Ethereum và các loại tiền điện tử khác có sự biến động giá đáng kể như một loại tài sản đầu tư, trong khi Stablecoin thì tương tự như tiền pháp định trong thế giới thực. Các nhà đầu tư có thể sử dụng Stablecoin để mua các loại tiền điện tử mà họ muốn đầu tư, sau đó khi đầu tư có lãi hoặc thua lỗ, họ sẽ đổi lại các loại tiền điện tử tương ứng về Stablecoin, từ đó khóa lợi nhuận hoặc thua lỗ của mình.
Ngoài thị trường tài sản tiền điện tử, với sự phát triển và mở rộng hơn nữa của stablecoin, stablecoin còn được ứng dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như DeFi) tài chính phi tập trung(, thanh toán và giải quyết xuyên biên giới.
Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới truyền thống, việc luân chuyển vốn vẫn phụ thuộc cao vào hệ thống ngân hàng. Sự phụ thuộc vào mô hình thanh toán và thanh toán truyền thống này đã mang lại nhiều thách thức. Đầu tiên, thanh toán xuyên quốc gia cần phải qua nhiều cấp độ trung gian, dẫn đến quy trình phức tạp và kéo dài. Thứ hai, chi phí thanh toán xuyên biên giới cao hơn đáng kể so với chuyển khoản trong nước. Ngoài ra, thanh toán xuyên biên giới của hệ thống ngân hàng truyền thống còn phải đối mặt với các nút thắt thể chế. Những vấn đề cấu trúc này khiến cho hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống khó có thể đáp ứng nhu cầu về thanh toán hiệu quả, chi phí thấp và thanh toán tức thì trong thời đại kinh tế số.
Sự xuất hiện của Stablecoin đang định hình lại cấu trúc và hệ sinh thái của ngành thanh toán xuyên biên giới. So với hệ thống ngân hàng truyền thống, thanh toán bằng Stablecoin thể hiện rõ rệt về hiệu quả và lợi thế chi phí. Một giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới thường có thể được hoàn thành trong vòng 2 phút, toàn bộ quá trình không cần dựa vào mạng lưới đại lý phức tạp hoặc các tổ chức thanh toán. Thanh toán bằng Stablecoin đã thực hiện thanh toán ngay lập tức T+0, từ đó giảm đáng kể chi phí vốn trong thanh toán xuyên biên giới. Quan trọng hơn, chi phí giao dịch của thanh toán bằng Stablecoin thấp hơn nhiều so với hệ thống ngân hàng truyền thống.
Trong lĩnh vực tài chính phi tập trung ) DeFi (, Stablecoin đã trở thành tài sản nền tảng cho sự vận hành của hệ sinh thái này. Là một phương tiện giá trị quan trọng trong các giao thức DeFi, Stablecoin không chỉ cung cấp hỗ trợ thanh khoản ổn định và dồi dào cho các nền tảng phi tập trung khác nhau mà còn tối ưu hóa mô hình kinh tế của giao dịch và cho vay trên các nền tảng DeFi nhờ vào đặc điểm biến động thấp.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có thực sự ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8301b1d5ccbcb4b95147c3c3031b12a5.webp(
Hai, trên thị trường có những loại Stablecoin chính nào, và sự khác nhau giữa các Stablecoin là gì?
Hiện nay, các stablecoin chủ yếu trên thị trường có thể được phân loại theo loại tài sản thực mà chúng được thế chấp: stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định, stablecoin thế chấp bằng tiền điện tử, stablecoin thế chấp bằng tài sản thực và stablecoin dựa trên thuật toán.
) ### một ( tài sản tiền điện tử gắn với đồng tiền pháp định
Stablecoin gắn với tiền tệ pháp định là loại stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định hoặc tài sản tương đương tiền mặt, nhằm duy trì giá trị ổn định. Hiện tại, trong số các stablecoin đang lưu hành, USDC và USDT đã chiếm phần lớn thị trường, với tổng giá trị vốn hóa lưu thông của hai loại này đã vượt quá 200 tỷ USD, chiếm hơn 85% tổng giá trị vốn hóa lưu thông của stablecoin.
USDC
USDC được phát hành và vận hành bởi một công ty nổi tiếng, tính đến thời điểm hiện tại, vốn hóa lưu thông của stablecoin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty này hỗ trợ tính ổn định của giá trị USDC thông qua việc dự trữ vượt mức bằng tiền mặt USD và các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Dự trữ của stablecoin liên quan được các tổ chức kiểm toán bên thứ ba phát hành báo cáo kiểm toán hàng tháng, công bố tình hình dự trữ tương ứng trong kỳ.
USDC được phát hành bởi một tổ chức chuyển tiền có giấy phép được quản lý bởi luật bang của Hoa Kỳ. Công ty đã hoàn thành đăng ký liên quan tại FinCEN và sở hữu giấy phép chuyển tiền ở nhiều bang của Hoa Kỳ. Năm 2024, USDC trở thành stablecoin chính thống đầu tiên đáp ứng các yêu cầu tuân thủ theo luật MiCA của Liên minh Châu Âu.
USDT
USDT có chủ thể phát hành và vận hành là một công ty nổi tiếng, tính đến thời điểm hiện tại, vốn hóa thị trường của stablecoin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty này duy trì sự ổn định giá trị của USDT thông qua việc dự trữ tiền mặt 1:1 cũng như các tài sản phi tiền mặt như trái phiếu chính phủ Mỹ, thương phiếu và quỹ thị trường tiền tệ. Đồng thời, báo cáo dự trữ hàng quý được công bố bởi một tổ chức kiểm toán bên thứ ba.
Tính hợp pháp của USDT thường bị nghi ngờ. Nhà phát hành của nó đã từng bị CFTC phạt 41 triệu USD vào năm 2021 vì sự không minh bạch trong dự trữ. Vào năm 2024, do cung cấp dịch vụ ví stablecoin cho các thực thể bị OFAC trừng phạt và bị nghi ngờ liên quan đến rửa tiền, nhà phát hành USDT bị điều tra vì vi phạm quy định trừng phạt của OFAC. Đồng thời, đến thời điểm hiện tại, công ty đó vẫn chưa nhận được giấy phép phát hành MiCA của EU, do đó sẽ phải đối mặt với nguy cơ bị gỡ bỏ khỏi các sàn giao dịch ở châu Âu.
Mặc dù USDT có những thiếu sót rõ ràng về tính tuân thủ và độ minh bạch trong kiểm toán, nhưng nó vẫn có thể duy trì giá trị vốn hóa thị trường lưu thông lên đến hàng trăm tỷ đô la, điều này nhờ vào hệ sinh thái hoàn chỉnh và hiệu ứng mạng mà nó đã xây dựng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Sự thành công của USDT không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của nhiều yếu tố tác động cùng nhau, với cốt lõi nằm ở khả năng thâm nhập kép của nó trong các tình huống ứng dụng hợp pháp và phi truyền thống.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có chắc chắn ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91fa75968c97cc26164c0a8789b56fd5.webp(
) ### hai ( tài sản tiền điện tử gắn liền với Stablecoin
DAI
Stablecoin DAI được phát hành bởi một tổ chức nổi tiếng. Tính đến nay, giá trị vốn hóa lưu thông của DAI khoảng 3,1 tỷ đô la.
Sự ổn định của DAI không phụ thuộc vào tiền pháp định hoặc tài sản tương đương tiền mặt trong thế giới thực, mà được thực hiện thông qua cơ chế thế chấp vượt mức của các tài sản mã hóa. Logic cốt lõi của loại stablecoin phi tập trung này là chuyển đổi tài sản có tính biến động giá trị thành một phương tiện giá trị ổn định được neo vào đồng đô la Mỹ, chính là DAI. Về bản chất, nó là một hệ thống thế chấp động dựa trên các tài sản mã hóa.
Khác với các công ty được đề cập trước đó, nhà phát hành DAI không phải là một thực thể thương mại theo nghĩa truyền thống, mà là một tổ chức tự trị phi tập trung được xây dựng trên blockchain Ethereum )DAO(. Sự ổn định giá trị của DAI không phụ thuộc vào sự bảo lãnh tín dụng của các tổ chức tập trung, mà chủ yếu được duy trì thông qua hệ thống thế chấp động được điều khiển bởi thuật toán và sự đồng thuận của cộng đồng. Thiết kế này mặc dù đã thực hiện lý tưởng phi tập trung ở cấp độ kỹ thuật, nhưng cũng mang đến những thách thức quản lý độc đáo. Do thiếu chủ thể pháp lý rõ ràng, tính tuân thủ của DAI khó có thể được đánh giá thông qua khuôn khổ quản lý của hệ thống tài chính truyền thống, và tính minh bạch của nó phụ thuộc nhiều hơn vào kiểm toán kỹ thuật và quản trị nội bộ, chứ không phải là ràng buộc pháp lý bên ngoài.
) ### ba ba ( stablecoin gắn với tài sản thực.
PAXG
PAXG là stablecoin vàng được phát hành bởi một công ty. Đến tháng 3 năm 2025, giá trị thị trường của PAXG khoảng 1.87 tỷ đô la Mỹ, chiếm 76% thị phần của thị trường stablecoin vàng.
Dự trữ vàng thực tế của PAXG được quản lý bởi một công ty ủy thác. Những thanh vàng này được lưu trữ an toàn trong các kho chuyên nghiệp. Các công ty kiểm toán bên thứ ba sẽ kiểm tra và công bố hàng tháng về dự trữ vàng trong kho để xác minh rằng lượng vàng dự trữ phù hợp với lượng cung token. Ngoài ra, người nắm giữ PAXG có thể đổi một số lượng token nhất định để lấy số lượng vàng thực tế tương ứng. Thông qua thiết kế cấu trúc pháp lý trên, công ty phát hành có thể đảm bảo rằng một token PAXG tương đương với một ounce vàng chuẩn London, giá trị của nó được liên kết trực tiếp với giá vàng thị trường theo thời gian thực.
Việc phát hành PAXG được phê duyệt và quản lý bởi Cơ quan Dịch vụ Tài chính Bang New York. Nhà phát hành thông qua công ty tín thác để nắm giữ dự trữ vàng, từ đó đạt được sự tách biệt hoàn toàn giữa dự trữ vàng và tài sản của nhà phát hành, đảm bảo tính độc lập và đủ đầy của dự trữ vàng tương ứng.
Ngoài mã thông báo PAXG, mã thông báo BUIDL do một công ty quản lý tài sản nổi tiếng toàn cầu phát hành trong những năm gần đây đã có những thành tích nổi bật. Đến thời điểm hiện tại, tổng giá trị thị trường của mã thông báo BUIDL đã vượt qua 2,4 tỷ USD, trở thành một phần quan trọng trong thị trường Stablecoin. BUIDL thông qua thiết kế quỹ mã hóa sáng tạo, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân một loại tài sản kỹ thuật số kết hợp tính thanh khoản và khả năng sinh lợi.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có thực sự ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05c86b0eb56be822eca9fa5f4fd5f562.webp(
) ### bốn ( stablecoin dựa trên thuật toán
Stablecoin thuật toán là một loại Stablecoin duy trì giá trị của nó với đồng tiền tham chiếu ) thường là đô la ( thông qua các thuật toán hợp đồng thông minh phức tạp. Khác với Stablecoin thế chấp truyền thống, Stablecoin thuật toán không phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ hợp pháp hoặc Tài sản tiền điện tử, mà chỉ thông qua việc điều chỉnh cung cầu bằng thuật toán để đạt được sự ổn định giá.
Do tính ổn định giá trị của stablecoin thuật toán quá phụ thuộc vào thiết kế thuật toán và điều kiện thị trường, một khi xảy ra biến động thị trường cực đoan hoặc thuật toán ổn định bị tấn công ác ý, rất có thể dẫn đến việc nó mất liên kết với giá trị của đồng tiền tham chiếu. Vào tháng 5 năm 2022, trong sự kiện "UST, Luna sụp đổ" nổi tiếng, stablecoin thuật toán UST đã bị mất neo giá do thuật toán ổn định bị tấn công ác ý, giá giảm mạnh cho đến khi về 0. Sự kiện thiên nga đen này không chỉ dẫn đến hàng trăm tỷ đô la tài sản tiền điện tử bị xóa sổ, mà còn phơi bày những thiếu sót chết người của stablecoin thuật toán trong các khía cạnh như lỗ hổng cơ chế thuật toán, phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường và cơ chế cách ly rủi ro, thậm chí dẫn đến việc nền tảng tin cậy của toàn bộ thị trường tiền điện tử đối với stablecoin thuật toán bị sụp đổ hoàn toàn. Trong thời kỳ hậu khủng hoảng, các cơ quan quản lý đã liệt kê các dự án như vậy vào lĩnh vực rủi ro cao, nhà đầu tư cũng thường tránh xa các tài sản tiền điện tử liên quan, dẫn đến việc lĩnh vực stablecoin thuật toán rơi vào tình trạng im ắng kéo dài.
Ba, Kết luận
Giá trị của Stablecoin được xây dựng trên nền tảng hỗ trợ kép: một là tài sản vật chất hoặc tài sản số được neo giữ làm bảo đảm cơ sở, hai là tính thanh khoản và cơ chế tin cậy được thúc đẩy bởi sự đồng thuận của thị trường. Sự đồng thuận quyết định phạm vi sử dụng và tính thanh khoản của Stablecoin, trong khi đó, việc tài sản dự trữ có đủ hay không liên quan trực tiếp đến khả năng chống rủi ro của Stablecoin đó. Sự cân bằng động giữa hai yếu tố này cấu thành sự ổn định cốt lõi của hệ thống Stablecoin.
Tuy nhiên, thuộc tính "ổn định" của Stablecoin không phải là tuyệt đối. Sự ổn định của Stablecoin về bản chất là kết quả của sự cân bằng động, chứ không phải là một bảo đảm tuyệt đối tĩnh. Khi có sự rạn nứt trong sự đồng thuận thị trường Stablecoin hoặc tài sản dự trữ gặp phải rủi ro hệ thống, rất có thể phải đối mặt với sự biến động giá coin thậm chí là nguy cơ mất chốt. Nhiều sự kiện mất chốt giá Stablecoin gần đây cũng đã chứng minh quan điểm này. Để bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người nắm giữ Stablecoin trước những rủi ro cực đoan có thể xảy ra, khung quản lý liên quan và cơ chế bảo đảm công nghệ vẫn cần được phát triển và hoàn thiện hơn nữa.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có nhất định ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Stablecoin tăng lên 2367 tỷ USD trở thành trụ cột của hệ sinh thái mã hóa
Stablecoin: Một phần quan trọng trong hệ sinh thái tài sản tiền điện tử
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử ngày nay, stablecoin đã trở thành yếu tố then chốt không thể thiếu. Giá trị độc đáo của nó không chỉ thể hiện ở chức năng trung gian trong giao dịch tài sản mã hóa, mà còn cho thấy tiềm năng cách mạng trong các tình huống tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới. Dữ liệu ngành cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 4 năm 2025, tổng giá trị vốn hóa lưu thông của stablecoin toàn cầu đã tăng lên 236,7 tỷ USD. Bao gồm các tổ chức quản lý tài sản hàng đầu cũng như các nền kinh tế chủ quyền như EU, Singapore đang tăng tốc xây dựng chiến lược cho lĩnh vực stablecoin này. Một nhà phát hành stablecoin nổi tiếng gần đây cũng đã chính thức nộp hồ sơ IPO lên SEC Mỹ, dự kiến định giá từ 5 đến 7 tỷ USD để lên sàn Nasdaq, điều này cũng trở thành hình ảnh thu nhỏ của sự phát triển mạnh mẽ của ngành.
Một, Stablecoin thực sự là gì?
Stablecoin(Khái niệm này không có định nghĩa chính xác. Xét từ góc độ rộng, stablecoin là loại tài sản tiền điện tử có thể lý thuyết giữ giá ổn định trong một thời gian dài ở mức giá cụ thể nào đó, với đặc điểm cốt lõi là duy trì sự ổn định tương đối của giá trị thông qua các cơ chế cụ thể.
Cần phải làm rõ rằng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương do cơ quan tiền tệ của quốc gia phát hành )CBDC( không thuộc phạm vi stablecoin. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương duy trì quan hệ hoán đổi 1:1 với tiền pháp định truyền thống và dựa vào tín dụng quốc gia làm nền tảng, về bản chất thuộc về hình thức đổi mới kỹ thuật số của tiền tệ hợp pháp. Trong bối cảnh ngành mã hóa, stablecoin thường được phát hành bởi các chủ thể tư nhân, giá trị của chúng phụ thuộc vào tín dụng thương mại, tài sản thế chấp hoặc các giao thức thuật toán. Sự khác biệt bản chất này cũng được phản ánh rõ ràng trong các khuôn khổ quản lý của các quốc gia, hầu hết các khu vực pháp lý khi xây dựng chính sách quản lý liên quan đều phân biệt rõ ràng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và stablecoin thương mại thành các loại hình quản lý khác nhau.
Sự xuất hiện của Stablecoin giải quyết vấn đề cốt lõi là vấn đề lưu trữ giá trị trong thế giới tiền điện tử. Chúng ta có thể hiểu Bitcoin, Ethereum và các loại tiền điện tử khác có sự biến động giá đáng kể như một loại tài sản đầu tư, trong khi Stablecoin thì tương tự như tiền pháp định trong thế giới thực. Các nhà đầu tư có thể sử dụng Stablecoin để mua các loại tiền điện tử mà họ muốn đầu tư, sau đó khi đầu tư có lãi hoặc thua lỗ, họ sẽ đổi lại các loại tiền điện tử tương ứng về Stablecoin, từ đó khóa lợi nhuận hoặc thua lỗ của mình.
Ngoài thị trường tài sản tiền điện tử, với sự phát triển và mở rộng hơn nữa của stablecoin, stablecoin còn được ứng dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như DeFi) tài chính phi tập trung(, thanh toán và giải quyết xuyên biên giới.
Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới truyền thống, việc luân chuyển vốn vẫn phụ thuộc cao vào hệ thống ngân hàng. Sự phụ thuộc vào mô hình thanh toán và thanh toán truyền thống này đã mang lại nhiều thách thức. Đầu tiên, thanh toán xuyên quốc gia cần phải qua nhiều cấp độ trung gian, dẫn đến quy trình phức tạp và kéo dài. Thứ hai, chi phí thanh toán xuyên biên giới cao hơn đáng kể so với chuyển khoản trong nước. Ngoài ra, thanh toán xuyên biên giới của hệ thống ngân hàng truyền thống còn phải đối mặt với các nút thắt thể chế. Những vấn đề cấu trúc này khiến cho hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống khó có thể đáp ứng nhu cầu về thanh toán hiệu quả, chi phí thấp và thanh toán tức thì trong thời đại kinh tế số.
Sự xuất hiện của Stablecoin đang định hình lại cấu trúc và hệ sinh thái của ngành thanh toán xuyên biên giới. So với hệ thống ngân hàng truyền thống, thanh toán bằng Stablecoin thể hiện rõ rệt về hiệu quả và lợi thế chi phí. Một giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới thường có thể được hoàn thành trong vòng 2 phút, toàn bộ quá trình không cần dựa vào mạng lưới đại lý phức tạp hoặc các tổ chức thanh toán. Thanh toán bằng Stablecoin đã thực hiện thanh toán ngay lập tức T+0, từ đó giảm đáng kể chi phí vốn trong thanh toán xuyên biên giới. Quan trọng hơn, chi phí giao dịch của thanh toán bằng Stablecoin thấp hơn nhiều so với hệ thống ngân hàng truyền thống.
Trong lĩnh vực tài chính phi tập trung ) DeFi (, Stablecoin đã trở thành tài sản nền tảng cho sự vận hành của hệ sinh thái này. Là một phương tiện giá trị quan trọng trong các giao thức DeFi, Stablecoin không chỉ cung cấp hỗ trợ thanh khoản ổn định và dồi dào cho các nền tảng phi tập trung khác nhau mà còn tối ưu hóa mô hình kinh tế của giao dịch và cho vay trên các nền tảng DeFi nhờ vào đặc điểm biến động thấp.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có thực sự ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8301b1d5ccbcb4b95147c3c3031b12a5.webp(
Hai, trên thị trường có những loại Stablecoin chính nào, và sự khác nhau giữa các Stablecoin là gì?
Hiện nay, các stablecoin chủ yếu trên thị trường có thể được phân loại theo loại tài sản thực mà chúng được thế chấp: stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định, stablecoin thế chấp bằng tiền điện tử, stablecoin thế chấp bằng tài sản thực và stablecoin dựa trên thuật toán.
) ### một ( tài sản tiền điện tử gắn với đồng tiền pháp định
Stablecoin gắn với tiền tệ pháp định là loại stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định hoặc tài sản tương đương tiền mặt, nhằm duy trì giá trị ổn định. Hiện tại, trong số các stablecoin đang lưu hành, USDC và USDT đã chiếm phần lớn thị trường, với tổng giá trị vốn hóa lưu thông của hai loại này đã vượt quá 200 tỷ USD, chiếm hơn 85% tổng giá trị vốn hóa lưu thông của stablecoin.
USDC được phát hành và vận hành bởi một công ty nổi tiếng, tính đến thời điểm hiện tại, vốn hóa lưu thông của stablecoin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty này hỗ trợ tính ổn định của giá trị USDC thông qua việc dự trữ vượt mức bằng tiền mặt USD và các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Dự trữ của stablecoin liên quan được các tổ chức kiểm toán bên thứ ba phát hành báo cáo kiểm toán hàng tháng, công bố tình hình dự trữ tương ứng trong kỳ.
USDC được phát hành bởi một tổ chức chuyển tiền có giấy phép được quản lý bởi luật bang của Hoa Kỳ. Công ty đã hoàn thành đăng ký liên quan tại FinCEN và sở hữu giấy phép chuyển tiền ở nhiều bang của Hoa Kỳ. Năm 2024, USDC trở thành stablecoin chính thống đầu tiên đáp ứng các yêu cầu tuân thủ theo luật MiCA của Liên minh Châu Âu.
USDT có chủ thể phát hành và vận hành là một công ty nổi tiếng, tính đến thời điểm hiện tại, vốn hóa thị trường của stablecoin này khoảng 60 tỷ USD. Công ty này duy trì sự ổn định giá trị của USDT thông qua việc dự trữ tiền mặt 1:1 cũng như các tài sản phi tiền mặt như trái phiếu chính phủ Mỹ, thương phiếu và quỹ thị trường tiền tệ. Đồng thời, báo cáo dự trữ hàng quý được công bố bởi một tổ chức kiểm toán bên thứ ba.
Tính hợp pháp của USDT thường bị nghi ngờ. Nhà phát hành của nó đã từng bị CFTC phạt 41 triệu USD vào năm 2021 vì sự không minh bạch trong dự trữ. Vào năm 2024, do cung cấp dịch vụ ví stablecoin cho các thực thể bị OFAC trừng phạt và bị nghi ngờ liên quan đến rửa tiền, nhà phát hành USDT bị điều tra vì vi phạm quy định trừng phạt của OFAC. Đồng thời, đến thời điểm hiện tại, công ty đó vẫn chưa nhận được giấy phép phát hành MiCA của EU, do đó sẽ phải đối mặt với nguy cơ bị gỡ bỏ khỏi các sàn giao dịch ở châu Âu.
Mặc dù USDT có những thiếu sót rõ ràng về tính tuân thủ và độ minh bạch trong kiểm toán, nhưng nó vẫn có thể duy trì giá trị vốn hóa thị trường lưu thông lên đến hàng trăm tỷ đô la, điều này nhờ vào hệ sinh thái hoàn chỉnh và hiệu ứng mạng mà nó đã xây dựng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Sự thành công của USDT không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của nhiều yếu tố tác động cùng nhau, với cốt lõi nằm ở khả năng thâm nhập kép của nó trong các tình huống ứng dụng hợp pháp và phi truyền thống.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có chắc chắn ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91fa75968c97cc26164c0a8789b56fd5.webp(
) ### hai ( tài sản tiền điện tử gắn liền với Stablecoin
Stablecoin DAI được phát hành bởi một tổ chức nổi tiếng. Tính đến nay, giá trị vốn hóa lưu thông của DAI khoảng 3,1 tỷ đô la.
Sự ổn định của DAI không phụ thuộc vào tiền pháp định hoặc tài sản tương đương tiền mặt trong thế giới thực, mà được thực hiện thông qua cơ chế thế chấp vượt mức của các tài sản mã hóa. Logic cốt lõi của loại stablecoin phi tập trung này là chuyển đổi tài sản có tính biến động giá trị thành một phương tiện giá trị ổn định được neo vào đồng đô la Mỹ, chính là DAI. Về bản chất, nó là một hệ thống thế chấp động dựa trên các tài sản mã hóa.
Khác với các công ty được đề cập trước đó, nhà phát hành DAI không phải là một thực thể thương mại theo nghĩa truyền thống, mà là một tổ chức tự trị phi tập trung được xây dựng trên blockchain Ethereum )DAO(. Sự ổn định giá trị của DAI không phụ thuộc vào sự bảo lãnh tín dụng của các tổ chức tập trung, mà chủ yếu được duy trì thông qua hệ thống thế chấp động được điều khiển bởi thuật toán và sự đồng thuận của cộng đồng. Thiết kế này mặc dù đã thực hiện lý tưởng phi tập trung ở cấp độ kỹ thuật, nhưng cũng mang đến những thách thức quản lý độc đáo. Do thiếu chủ thể pháp lý rõ ràng, tính tuân thủ của DAI khó có thể được đánh giá thông qua khuôn khổ quản lý của hệ thống tài chính truyền thống, và tính minh bạch của nó phụ thuộc nhiều hơn vào kiểm toán kỹ thuật và quản trị nội bộ, chứ không phải là ràng buộc pháp lý bên ngoài.
) ### ba ba ( stablecoin gắn với tài sản thực.
PAXG là stablecoin vàng được phát hành bởi một công ty. Đến tháng 3 năm 2025, giá trị thị trường của PAXG khoảng 1.87 tỷ đô la Mỹ, chiếm 76% thị phần của thị trường stablecoin vàng.
Dự trữ vàng thực tế của PAXG được quản lý bởi một công ty ủy thác. Những thanh vàng này được lưu trữ an toàn trong các kho chuyên nghiệp. Các công ty kiểm toán bên thứ ba sẽ kiểm tra và công bố hàng tháng về dự trữ vàng trong kho để xác minh rằng lượng vàng dự trữ phù hợp với lượng cung token. Ngoài ra, người nắm giữ PAXG có thể đổi một số lượng token nhất định để lấy số lượng vàng thực tế tương ứng. Thông qua thiết kế cấu trúc pháp lý trên, công ty phát hành có thể đảm bảo rằng một token PAXG tương đương với một ounce vàng chuẩn London, giá trị của nó được liên kết trực tiếp với giá vàng thị trường theo thời gian thực.
Việc phát hành PAXG được phê duyệt và quản lý bởi Cơ quan Dịch vụ Tài chính Bang New York. Nhà phát hành thông qua công ty tín thác để nắm giữ dự trữ vàng, từ đó đạt được sự tách biệt hoàn toàn giữa dự trữ vàng và tài sản của nhà phát hành, đảm bảo tính độc lập và đủ đầy của dự trữ vàng tương ứng.
Ngoài mã thông báo PAXG, mã thông báo BUIDL do một công ty quản lý tài sản nổi tiếng toàn cầu phát hành trong những năm gần đây đã có những thành tích nổi bật. Đến thời điểm hiện tại, tổng giá trị thị trường của mã thông báo BUIDL đã vượt qua 2,4 tỷ USD, trở thành một phần quan trọng trong thị trường Stablecoin. BUIDL thông qua thiết kế quỹ mã hóa sáng tạo, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân một loại tài sản kỹ thuật số kết hợp tính thanh khoản và khả năng sinh lợi.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có thực sự ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05c86b0eb56be822eca9fa5f4fd5f562.webp(
) ### bốn ( stablecoin dựa trên thuật toán
Stablecoin thuật toán là một loại Stablecoin duy trì giá trị của nó với đồng tiền tham chiếu ) thường là đô la ( thông qua các thuật toán hợp đồng thông minh phức tạp. Khác với Stablecoin thế chấp truyền thống, Stablecoin thuật toán không phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ hợp pháp hoặc Tài sản tiền điện tử, mà chỉ thông qua việc điều chỉnh cung cầu bằng thuật toán để đạt được sự ổn định giá.
Do tính ổn định giá trị của stablecoin thuật toán quá phụ thuộc vào thiết kế thuật toán và điều kiện thị trường, một khi xảy ra biến động thị trường cực đoan hoặc thuật toán ổn định bị tấn công ác ý, rất có thể dẫn đến việc nó mất liên kết với giá trị của đồng tiền tham chiếu. Vào tháng 5 năm 2022, trong sự kiện "UST, Luna sụp đổ" nổi tiếng, stablecoin thuật toán UST đã bị mất neo giá do thuật toán ổn định bị tấn công ác ý, giá giảm mạnh cho đến khi về 0. Sự kiện thiên nga đen này không chỉ dẫn đến hàng trăm tỷ đô la tài sản tiền điện tử bị xóa sổ, mà còn phơi bày những thiếu sót chết người của stablecoin thuật toán trong các khía cạnh như lỗ hổng cơ chế thuật toán, phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường và cơ chế cách ly rủi ro, thậm chí dẫn đến việc nền tảng tin cậy của toàn bộ thị trường tiền điện tử đối với stablecoin thuật toán bị sụp đổ hoàn toàn. Trong thời kỳ hậu khủng hoảng, các cơ quan quản lý đã liệt kê các dự án như vậy vào lĩnh vực rủi ro cao, nhà đầu tư cũng thường tránh xa các tài sản tiền điện tử liên quan, dẫn đến việc lĩnh vực stablecoin thuật toán rơi vào tình trạng im ắng kéo dài.
Ba, Kết luận
Giá trị của Stablecoin được xây dựng trên nền tảng hỗ trợ kép: một là tài sản vật chất hoặc tài sản số được neo giữ làm bảo đảm cơ sở, hai là tính thanh khoản và cơ chế tin cậy được thúc đẩy bởi sự đồng thuận của thị trường. Sự đồng thuận quyết định phạm vi sử dụng và tính thanh khoản của Stablecoin, trong khi đó, việc tài sản dự trữ có đủ hay không liên quan trực tiếp đến khả năng chống rủi ro của Stablecoin đó. Sự cân bằng động giữa hai yếu tố này cấu thành sự ổn định cốt lõi của hệ thống Stablecoin.
Tuy nhiên, thuộc tính "ổn định" của Stablecoin không phải là tuyệt đối. Sự ổn định của Stablecoin về bản chất là kết quả của sự cân bằng động, chứ không phải là một bảo đảm tuyệt đối tĩnh. Khi có sự rạn nứt trong sự đồng thuận thị trường Stablecoin hoặc tài sản dự trữ gặp phải rủi ro hệ thống, rất có thể phải đối mặt với sự biến động giá coin thậm chí là nguy cơ mất chốt. Nhiều sự kiện mất chốt giá Stablecoin gần đây cũng đã chứng minh quan điểm này. Để bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người nắm giữ Stablecoin trước những rủi ro cực đoan có thể xảy ra, khung quản lý liên quan và cơ chế bảo đảm công nghệ vẫn cần được phát triển và hoàn thiện hơn nữa.
![Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có nhất định ổn định không? Tại sao Stablecoin lại quan trọng như vậy?])