由 Jordan Fish「Cobie」創立的 Echo 今日宣布開啓新產品 Sonar，不同於之前的「小圈子」的社區輪產品，這個工具將支持任何人在平台進行公開代幣銷售。越來越多的 VC 支持散戶投資者進行早期投資，也展現了當前投資市場的風向的轉變，這次 Sonar 的出現也讓該模式走向更廣域的範圍，它是否能重現 2015 年「ICO」熱潮的盛況呢？

Echo 是什麼

Echo 由加密 KOL Jordan Fish「更爲熟知的名字是 Cobie @echodotxyz」於 2024 年 3 月創立。Cobie 曾是 Lido 的增長負責人，並主持過 Web3 熱門播客 UpOnly。Echo 的核心在於「領投推薦機制」，用戶可作爲領投人創建投資社群，分享項目給成員並從中抽取分成。

自推出以來，通過 Echo 籌集資金的加密項目已超 30+，包括 Ethena、Morph、Usual、Hyperlane、Dawn、Monad、Initia、MegaETH 等多個知名加密項目。在一年內共籌集了 1 億美元的資金，其中，2024 年 12 月 MegaETH 通過 Echo 平台分兩次完成 1000 萬美元融資，分別是第一次 420 萬美元在 56 秒內完成融資、第二次 580 萬美元 75 秒完成融資，這是 Echo 當前進行的最大的融資。

Echo 一開始的架構類似加密投資者的「精英聯盟」，傾向於選擇由小圈子認可的高潛力項目，如 The Block 的 CEO Larry Cermak、Aave 創始人 Marc Zeller 等都已創建了自己的 Echo 社群，用戶想要加入，首先需要回答一些問題以及進行相對嚴格的身分 KYC 認證，除此之外某些社群還需符合某些條件才能獲得特定投資機會，當前共有 67 個社區領導者在 Echo 創建了社群。

不是 VC 的敵人，而是 VC 的分銷平台

在今年 1 月，Echo 曾表示一些風投公司曾試圖阻止創始人向 Echo 社區提供更優厚的條件，或者幹脆阻止社區銷售，除非是以後期高估值發行的形式進行。Hack VC 聯合創始人 Alexander Pack 曾對此表示「原因在於，雖然科技投資總體上是一場正和博弈，但資本配置卻是一場零和博弈」，這意味着項目爲社區融資開闢了空間，VC 的利潤就會被壓縮。

Dragonfly 的合夥人 Rob Hadick 也在媒體上對此發表看法，他認爲此類平台其實是對風險投資資金的補充，幫助項目建立更強大的社區，同時與投資者保持合作關係，並表示「但對於那些無法提供真正價值的風險投資公司可能會感受到這些平台崛起帶來的威脅。而對於那些確實感到壓力的風險投資公司來說，他們要麼適應，要麼倒閉」。

而越來越多的「能創造價值」的 VC 也加入到這個陣營內，Paradigm、Coinbase Ventures、Hack VC、1kx 和 dao5 都在 Echo 平台上創建了羣組。加之近年出現的火熱生態位「Agency」也同樣對此類 VC 造成了許多威脅，如同 Rob 所說，在該階段還始終找不到自己定位的 VC 已經開始逐漸淡出了歷史舞臺。

而「注意力經濟」被持續消耗的當前市場的下一步，是否能迎來「價值回歸」的階段？

夢回 2015 年，Sonar 帶回「ICO 熱潮」？

對此，另一個當下火熱的 ICO 平台 Legion 的聯合創始人 Matt O’Connor 表示「當下美國相對寬松的監管環境可能促進公開代幣銷售的復蘇」，並稱「一旦 ICO 恢復活力，他們可能會將焦點從 memecoin 熱潮中轉移開」。當前市場環境下，真正專注於產品建設的項目日益減少，而大量財富正在幕後積累。

但當時狀態下的 Echo 還不能夠解決更廣域市場的問題，甚至連項目方本身都表示「我們不喜歡這個團體結構」，因此包括 Cobie 在內的創始團隊早早的開始策劃了更正統的「ICO」平台。在二月份創始人 Cobie 曾透露將開發 ICO 平台，並表示「目前沒有很好的方法來進行首發銷售，你最好的選擇可能是 CoinList，但由於幾個原因，它有很大的限制」，而 3 個月後這個產品推出了。

Sonar 是一款讓創始人可以自行托管代幣銷售的工具。可以按照自己的想要的形式進行銷售（拍賣、期權掉期、積分系統、可變估值和分配規模等），可選擇 Hyperliquid、Base、Solana 還是 Cardano 等鏈。提供了多種可配置的合規工具，與此前 Echo 的電子身分認證護照集成（Echo 的現有用戶能一鍵註冊使用 Sonar）。也因此發行團隊還可以選擇想要發售的區域（例如禁止英國人購買，或設置某個地區的用戶鎖倉時間更長）。

Sonar 試圖結合 ICO 時代的社區驅動銷售與當下政策合規的需求，試圖解決 ICO 面臨的監管和隱私問題。並推出更加靈活的「銷售模式」以取代之前在市場盛行的「LaunchPad」形式。並鼓勵項目方建立自己的社區並直接與投資人溝通，而非利用 Echo 的平台社區，這種模式會讓投資者更深入研究項目，而不是將某個項目推送給其他不感興趣且對此不了解的用戶，但這種模式同樣面臨着信息不對稱的風險。

IPO、ICO 與 Sonar 的對比，制圖：律動 BlockBeats

在 Sonar 發布文檔的最後一段，Echo 官方表示對其的目標是「盡可能接近 ICO 時代的市場動態，同時爲不想入獄的創始人提供合規工具」。

首個上線項目——Plasma

在 Echo 發布 Sonar 的同時，Plasma 宣布將使用 Sonar 進行官方代幣 $XPL 的部分銷售，Plasma 是一條專爲穩定幣構建的全新區塊鏈，它將與比特幣網路並行運行，並且與 EVM 完全兼容，讓開發者能夠在 Plasma 上構建類似以太坊的應用程序。

Plasma 將在 Sonar 的銷售中提供其 XPL 代幣總供應量的 10%，目標是籌集 5000 萬美元。這 10% 相當於 100 億枚 XPL 代幣中的 10 億枚，價格爲每枚 XPL 0.05 美元。而根據團隊的說法，本次 XPL 代幣的完全稀釋估值爲 5 億美元，這與 Founders Fund 上周對 Plasma 的股權加代幣認股權證投資的估值相同。

在此之前，Plasma 在種子輪和 A 輪融資中籌集了 2400 萬美元，投資者包括 Peter Thiel、Cobie、Tether 首席執行官 Paolo Ardoino、Bitfinex、USDT0 和 Bybit。

要參與 Sonar 上的 XPL 銷售，用戶必須將穩定幣（USDT、USDC 和 USDS（以前稱爲 DAI））存入以太坊上的 Plasma 保險庫。分配將根據每位參與者在保險庫總存款中的時間加權份額決定。存款結束後，持倉將被鎖定，直到 Plasma 主網 Beta 版上線，之後將分發 XPL 代幣。

而 XPL 代幣預存將於 6 月 9 日開放，實際發售將於幾周後開始。除英國居民和受制裁司法管轄區的個人外，全球用戶均可參與，而其中美國參與者將面臨 12 個月的鎖定期，而大多數其他參與者將面臨 40 天的鎖定期。

在穩定幣法案逐漸通過、Coinbase 爲首的加密公司逐漸得到傳統資本的認可、SEC 的「友好」態度等市場現象的多重加持下，「合規」ICO 可能將會逐步回歸大衆的視野，而 Sonar 等一衆平台也許會爲充斥着「LaunchPad」的浮躁市場帶來一絲不一樣的生機。

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