轉發原文標題《Hyperliquid 幣價再度突破 30 美元，被質疑爲何能異軍突起？》

上半年一度被質疑被 FUD 的 Hyperliquid 又站起來了。

5 月 22 日，隨着 BTC 突破 11 萬美元大關，HYPE 突破 30 USDT，24 小時漲幅 14.79%，總 FDV 站穩 290 億美元，躍升至加密貨幣市值第 14 位。相反，一巨鯨自 5 月 8 日在 20.4 美元附近以 5 倍槓杆做空 價值 5714 萬美元的 HYPE，該倉位目前浮虧達 1880 萬美元。爲防清算，該地址已三次追加保證金，最新一次在兩小時前「狼狽」增投 204 萬美元 USDC，以免倉位被強平。

同時，Hyperliquid 官方公告宣布，其平台數據今日創下多項歷史新高，包括未平倉合約總額（OI）達 89 億美元、24 小時交易手續費達 540 萬美元、USDC 總鎖倉量達 32 億美元。

而要知道，在兩個月前，Hyperliquid 還深陷金庫險些爆倉、「去中心化」FUD 危機，Bitmart 創始人 Arthur Hayes 在 X 上直接向 Hyperliquid 開炮，「HYPE 將回到起點」，並讓大家「停止假裝 Hyperliquid 是去中心化的」。

鏈上 Perp 需求不減

在 JELLY 軋空事件平息後，反而有越來越多的巨鯨開始選擇 Hyperliquid。根據 The Block 數據顯示，Hyperliquid 在軋空事件發生前就已經連續兩個月佔據幣安合約交易量的 9% 左右。

而根據 Dune 數據，Hyperliquid 無論是交易量還是用戶數都在迅猛增長。怎麼，巨鯨們難道忘了軋空事件了嗎？

Hyperliquid 選擇不是絕對的去中心化理念，而是資本效率和協議安全優先。正如佐爺在文章《Hyperliquid：9% 的幣安，78% 的中心化》中所寫——在 Perp DEX 的序列中，Hyperliquid 的創新之處並不在於架構的創新，而是用「稍微中心化」的方式，學習 GMX 的 LP 代幣化，並配合上幣、空投策略，持續激勵市場博弈，成功搶佔 CEX 牢牢佔據的衍生品市場。這不是爲 hyperliquid 辯護，而是 Perp DEX 的底色，要絕對的去中心化治理，則無法應對黑天鵝事件，來不及快速反應，要高效應對，必然需要持劍人。

所以，巨鯨們選擇了相信以智能合約爲主、質押節點投票爲輔的「執劍人」Hyperliquid，而不是成熟的 CEX。以下三點因素，是 Hyperliquid 走出陰霾的關鍵。

一、匿名需求。很多巨鯨、大戶非常注重個人隱私保護，同時也不想受中心化交易所可能存在的對於提現、轉帳的限制。

二、流動性好。池子大的地方，才容得下巨鯨翻身。實際上，只有寥寥幾所頭部的中心化交易所能看齊 Hypeliquid 的流動性。

三、公開持倉。如 James 等 KOL 可以形成這樣的一個「金錢與影響力」循環——利用 Hypeliquid 的鏈上公開大額倉位與盈利增強自身影響力，再通過影響力進一步促使散戶投資者跟單，進而達到影響市場走向目的。 而在傳統 CEX 中，KOL 還需要連接交易所 API 以展現持倉。

這輪漲，Hyperliquid 裏的巨鯨非常活躍。前有「50 倍內幕哥」（HYPE 修改槓杆前）極限操作，後有 Meme 傳奇 James Wynn 大舉明牌開多。尤其是後者，更是在 BTC 突破歷史新高的漲勢中通過近 10 億的多頭倉位狂撈超 4000 萬美金利潤。

同時，爲了破解穩定幣孳息、外流等困局，Hyperliquid 推出了原生穩定幣 HUSD，HUSD 融合了兩個核心洞察：將交易使用的計價資產（穩定幣）以及由它產生的現金流，統一納入交易平台體系內。最終結果，就是一個「公共產品」性質的穩定幣，它將原本靜態的儲備利息，轉化爲 Hyperliquid 生態的主動式、複利式增長。

回顧：JELLY 軋空陰霾

讓我們把時間撥回 3 月 26 日晚間，Meme 幣 JELLYJELLY 遭遇空頭擠壓，一小時內一度拉升 429%，Hyperliquid Valut 接管了一個地址自行清算後的 JELLYJELLY 空頭倉位，一度浮虧超 1050 萬美元。當時的情形是如果 JELLYJELLY 達到 0.15374 美元，Hyperliquid Vault 將損失全部的 2.3 億美元資金；而隨着 Hyperliquid Vault 資金的流出，又會進一步降低 JELLYJELLY 的清算價。

事發之後，OKX 和 Binance 當晚相繼宣布上線 JELLYJELLY 永續合約，而 Hyperliquid 在 Binance 和 OKX 上線期貨合約後，迅速下架 JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的 JELLYJELLY 巨額虧損空單也已被結算。

正當喫瓜羣衆以爲 Hyperliquid 是止損認輸時，事態卻迎來了「意料之外，情理之中」的反轉。據 Hyperliquid 官網歷史數據顯示，Hyperliquid Vault 接管的 JELLYJELLY 空單在 23 點 15 分時已經以 0.0095 美元平倉，預料中超千萬美元的損失並沒有出現，HLP Vault 甚至在該頭寸上還獲利 70.3 萬美元。隨後，Hyperliquid 發文表示，在發現可疑市場活動的證據後，驗證者集合召開會議並投票決定下架 JELLY 永續合約。除被標記的地址外，所有用戶都將從 Hyper 基金會獲得全額補償。

據 Parsec 面板數據，在本次 Jelly 清算事件發生的數小時內，Hyperliquid 平台的 USDC 淨流出高達 1.4 億美元.而此前在 3 月 12 日的 ETH 巨鯨多頭爆倉事件前後四天內，Hyperliquid 的 USDC 淨流出總額接近 3 億美元。2 月 26 日 -3 月 26 日，Hyperliquid 的 USDC 餘額也從約 25 億美元下降至 20.7 億美元。

針對此次事件，以諸多 CEX CEO 爲首的人士對 Hyperliquid 提出了質疑，他們比較一致地表示了標榜自己是去中心化交易所的 Hyperliquid 的運作方式更像是一個沒有 KYC/AML 的離岸 CEX，不成熟的操作也可能成爲 FTX 2.0。不過，也有人指出，這場針對 Hyperliquid 的圍追背後，頭部交易所是最可疑的始作俑者。用戶 off_thetarget 更是在 X 上爆料稱，早在 3 月 24 日，就有人聯繫他幫忙推進 JELLYJELLY 上線幣安，該博主協助其聯繫上幣組組後，反饋都是暫時不太可能上一些 MEME。但事實卻是，就在不到 2 天的時間，幣安就決定上線 JELLY 合約，其中顯然存在隱情。

而且，這並非 Hyperliquid 第一次遇到類似問題。3 月 13 日，一位使用 50 倍槓杆的巨鯨在 Hyperliquid 上開設了價值約 3 億美元的 ETH 多單，最高浮盈達 800 萬美元。但該用戶隨後提取大部分本金和利潤，導致清算價格被推高，最終倉位被清算，淨賺約 180 萬 USDC。而平台的保險基金（HLP Vault）卻因此承擔了約 400 萬美元的損失。Hyperliquid Vault 數據顯示，在該巨鯨主動觸發清算機制後，HLP 共損失了 345 萬美元。

對此，Hyperliquid 宣布將調整槓杆限制，以優化清算管理，增強大規模清算時的市場緩衝能力， BTC 最高槓杆將調整爲 40 倍，ETH 最高槓杆將調整爲 25 倍。

結合 Hyperliquid 的規模與 Hype 的幣價表現看來，作爲 24 年 TGE 的項目，其 Perp DEX 的作用是實打實的鏈上剛需。在幣圈，千夫所指並不可怕，無可替代才是王牌。

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