轉發原文標題《決定Crypto未來行情的除了聯準會降息，還有另一個重要數據丨BK Weekly#23》

TL;DR

在經歷起伏的關稅摩擦一周後，市場終於在周末有了一些喘息機會，但這種喘息能持續多久，尚不可斷論，因爲關稅問題是一種事件性的突發情況，導致的是資金的避險和情緒的短暫坍塌，所以波動性也會非常大。

不過一旦市場確認了關稅帶來的基本面改變和避險情緒的釋放，整個金融市場便能從中找到新的平衡，這也是爲什麼全球股市，尤其是美股在上周五以收漲結束了一周的波動，這點我們從標普500的波動率指數變化就可看出一二。

可以看到，上周VIX指數創下了近期新高，過去幾年能與之“媲美”的除了去年日本央行加息的極端事件插針，再就是2020年疫情引起的金融動蕩，這也是爲什麼市場在過去一周會出現如此大波動的原因，畢竟歷史罕見。

那麼，當這種巨大波動暫告段落後，影響Crypto市場走勢的又要回到老生常談的“通脹”和“降息”上來，因爲只有降息才能迎來“水漫金山”，也才能爲以BTC爲首的風險資產帶來增長的希望。

我們通過對比過去10年全球廣義貨幣供應量（M2）與BTC的走勢，就可以分析出這種相關性，下圖可以直觀看到，BTC過去10年的巨大漲幅正是建立在全球M2暴增基礎上，且這種相關性走勢遠超其他金融數據。

這也是爲什麼每當老美要公布和通脹或降息相關數據時，BTC總會有所波動，因爲它最終影響到的是能否有新的資金進入Crypto領域。

但目前Crypto市場似乎大部分人都只把目光集中到了聯準會的降息路徑上，而忽視了另一個值得關注的數據——PBOC資產規模，也就是央行資產規模，它反映的是當前我國貨幣的流動性情況。

當大家都在關注西海岸的金融市場時，恰恰忽視了我們自己的金融流動性，實際上它與BTC的漲跌幅同樣息息相關，畢竟我們可是泱泱大國，數一數二。

下圖是BTC過去3個周期漲幅與PBOC資產規模增長的變化圖，可以看到這種相關性波動幾乎貫穿了每一次BTC的大漲，也剛好和每4年一次的周期相對應。

PBOC的流動性在2020-2021年的Crypto牛市、2022年的熊市、2022年-2023年初從周期低點的復蘇、2023年第四季度（BTC ETF獲批之前）的飆升以及2024年的第二季度至第三季度的回調中都發揮了作用。

同樣在2024年美國大選前幾個月，PBOC的流動性再次轉爲正值，剛好帶來了一波“選舉牛”。

不過在下圖我們又可以看到，POBC的規模在2024年9月後開始回落，並於2024年底觸底回升，目前漲至了過去一年的高點。而從數據相關性看，PBOC流動性的變化通常先於BTC和Crypto市場大幅波動。

有趣的是，在2017年的BTC牛市中，聯準會並不是“放水”的那一方，反而全年加息了3次，且存在量化緊縮，但以BTC爲首的風險資產在2017年表現依然非常樂觀，因爲PBOC規模在那一年創下新高。

甚至從標普500的漲幅來說，也與PBOC的流動性存在一定相關性。從歷史數據看，PBOC總資產規模與標普500的年度相關性系數約爲0.32（基於2015-2024年數據）。

當然某種意義上，也是因爲PBOC季度貨幣政策報告與聯準會議息會議的時間窗口有重疊期，所以相關性會在短期被放大。

綜上，我們可以發現，除了要密切關注老美的放水情況，同樣需要留意國內的金融數據變化。而在一周前新聞已經放出來了：“降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整餘地，隨時可以出臺”，我們要做的便是跟蹤這一變化。

值得注意的是，從資產規模來看，截止2025年1月，我國存款總額爲42.3萬億美元，而老美的存款總額約爲17.93萬億美元，不得不說，從存款規模上看，我們存在更多的金融可能性，如果流動性改善，或許會迎來某種變化。

當然，另一個需要探討的點在於，資金的流動性如果有了，是否能流入加密市場，畢竟還存在某些限制，但香港已經給出了答案，從政策松緊情況和便捷些看，已不同於幾年前。

最後，借用雷布斯的一句話來結束本周評述，“風來了豬都會飛”，乘勢而上好過逆水行舟，我們要做的除了等待，就是在風起時敢於拾級而上，迎風飛揚。

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