近年，越來越多上市公司將加密資產納入資產負債表，從 MicroStrategy 首度大舉布局比特幣，到特朗普媒體（Trump Media & Technology Group）籌集 25 億美元建立比特幣國庫，再到多家傳統產業和科技龍頭小規模試行穩定幣或以太坊作為策略儲備。根據 BitcoinTreasuries 統計，截至 7 月 17 日，已有 154 家上市公司實施比特幣策略儲備；而 DWF Labs 於今年 6 月底發布的研究報告則指出，上市公司累計投入加密資產至今已高達 760 億美元。

促成這股潮流的背後，除了特朗普政府的友善政策及 MicroStrategy 樹立的典範外，還有專注於機構市場的加密創投與 Web3 基金積極參與。他們透過主導私募投資於上市公司（PIPE, Private Investment in Public Equity）、可轉債、反向併購等金融工具，為上市企業提供涵蓋加密資產購入、股權代幣化、穩定幣結算與鏈上國庫管理等完整解決方案。

推動上市公司加密化主流策略的機構已從早期的 Pantera Capital、Animoca Brands、Sora Ventures，擴展到 DWF Labs、Big Brain Holdings、GSR、Bain Capital Crypto 等，近來愈來愈多加密創投積極投入其中。

Pantera Capital

Pantera 已投資多家數位資產國庫公司（DAT，Digital Asset Treasury），其中最具代表性的是由長期比特幣倡議者 Jack Mallers 領軍的金融服務業者 Twenty One Capital（NASDAQ: CEP），Pantera 也是該公司 PIPE 融資的最大機構投資人。Twenty One 嘗試複製 MSTR 的比特幣策略，獲得 Tether、SoftBank 與 Cantor Fitzgerald 三家龍頭企業背書。Pantera 表示，Twenty One 規模適中，能充分運用資本市場各項工具，且因市值較小，能比 MSTR 更靈活、更快速地推動每股盈餘（BPS）成長並提升溢價交易空間。

此外，Pantera 也領投美國 DeFi Development Corp（NASDAQ: DFDV，原名 Janover），推動 DAT 概念於美國市場。DFDV 由 CEO Joseph Onorati 與 CIO Parker White 領導，借鑒 MSTR 經驗，將其策略應用於 Solana。Pantera 認為 Solana 是比特幣之外極具潛力的替代選擇，原因包括：發展期較短，漲幅潛力大於 BTC；波動率較高，波動內可創造更高收益；質押獎勵有助每股 SOL 成長；目前同類產品稀缺，Solana 還有龐大未開發需求。

除了參與比特幣與 Sol 國庫型上市公司外，Pantera 亦投資了美國首家以太坊數位資產財務公司 Sharplink Gaming（SBET）。SBET 的 ETH 國庫策略由以太坊共同創辦人 Joe Lubin 領導的 Consensys 團隊推動，Pantera 與其團隊已合作超過十年。

Galaxy Digital

2025 年 5 月，特朗普媒體宣布將發行 15 億美元普通股及 10 億美元可轉債，共同籌措 25 億美元用於比特幣國庫建置。Galaxy Digital 不僅擔任本次股債募資的財務顧問，也是主承銷商之一，負責設計融資結構並承諾流動性支援。

過往 Galaxy Digital 亦協助 GameStop、AMC 等非加密原生企業推動加密支付與國庫規劃，並在多起 SPAC 合併案中提供顧問服務，協助標的企業將數位資產納入其財務策略。2024～2025 年間，Galaxy 累計參與超過 8 億美元上市公司加密業務相關融資，涵蓋股權、債務投資及顧問等多層面服務。

Animoca Brands

2025 年 7 月，Animoca 宣布與餐飲與包裝食品公司 DayDayCook（DDC，日日煮）簽署不具約束力合作備忘錄（MOU）。根據雙方聯合聲明，Animoca 將對 DDC 的比特幣國庫收益策略，投入最高達 1 億美元的比特幣。Animoca 聯合創辦人 Yat Siu 亦受邀加入 DDC「比特幣願景委員會」（Bitcoin Visionary Council），協助其國庫管理，並就收益優化提供戰略諮詢。DDC Enterprise 今年 5 月發布比特幣儲備計畫，預計三年內累積5,000枚比特幣，並於同月以企業資金儲備買進 21 枚比特幣。

此外，Animoca 身為 NFT 熱潮中最活躍的 Web3 產業投資者之一，亦積極尋求赴美上市。據《金融時報》報導，Yat Siu 表示 Animoca 正計畫在紐約掛牌上市，期望掌握特朗普政府數位資產監管的新契機。隨 NFT 與 GameFi 退燒，Animoca Brands 最新財報也顯示正向顧問服務轉型，涵蓋代幣顧問、代幣經濟規劃、行銷、上市輔導、節點營運與交易服務。

Sora Ventures

2024 年 12 月，Sora Ventures 宣布推出 1.5 億美元基金，目標助亞洲上市公司複製 MicroStrategy 式比特幣國庫管理模式。基金優先聚焦於日本、香港、泰國、台灣與南韓等上市公司。首個受益案例為東京證券交易所掛牌的 Metaplanet，該公司 2024 年股價暴漲逾 1,000%，成為東證表現最佳個股。

今年 5 月，Sora Ventures 與納斯達克上市的香港精品分銷商 Top Win International 策略合併，進入公開市場並更名為 AsiaStrateg。協助 TopWin 導入 Sora 的比特幣專業能力，並參與其投資和國庫管理。TopWin 已宣布採用比特幣儲備策略，計畫動用 1.5 億美元支持亞洲市場至少十家上市企業推動比特幣國庫專案。

近日，包括 Sora Ventures、AsiaStrategy、Metaplanet 執行長 Simon Gerovich 及南韓投資機構 KCGI 在內的比特幣投資聯盟，針對南韓 KOSDAQ 掛牌軟體服務商 SGA 私募增資約 5,886 萬股，合計募資約 2,500 萬美元。SGA 計畫將新資金用於強化日常營運及拓展數位資產領域新業務。

DWF Labs

2025 年 6 月，健身設備暨數位健身服務商 Interactive Strength（NASDAQ: TRNR）宣布簽署總額高達 5 億美元的「FET 代幣國庫」融資框架，首輪 5,500 萬美元由 ATW Partners 與 DWF Labs 共同投資。該資金將專用於透過 BitGo 平台購入 Fetch.ai 所發行之 FET 代幣，並作為公司資產負債表上的鏈上配置資產。TRNR 指出如計畫完全實現，將成為全球公開市場最大、專注於 AI 代幣的上市加密資產庫。根據 DWF Labs 官方研究文章，未來將持續尋求於美股打造類似交易的新契機。

Primitive Ventures

據 Primitive Ventures專文說明，2025 年初起即將「數位資產儲備金 PIPE」列為核心研究策略，系統性篩選並參與具代表性的標竿交易，協助聚焦以以太坊等加密資產為核心儲備方案的上市公司。在 Sharplink Gaming 今年 5 月完成 4.25 億美元私募股權募資案中，Primitive Ventures 亦名列投資機構。Primitive 指出，以比特幣為主的策略多仰賴融資購幣，缺乏自產收益，槓桿風險更高；SBET 則可憑 ETH 質押收益與 DeFi 生態，在鏈上實現複利增長，為股東創造實質價值。

Big Brain Holdings

美國加密創投基金 Big Brain Holdings 近期成為消費品開發、生產與流通企業 Upexi（NASDAQ: UPXI）之主要戰略夥伴。2025 年 7 月，Upexi 宣布發行價值 1.5 億美元可轉債，年利率 2%，為期 24 個月，以鎖定的 Solana（SOL）代幣作為擔保品。Big Brain Holdings 為該輪票據主導投資者。融資完成後，Upexi 持有 Solana 由原本已披露的 73.5 萬枚大幅增至約 165 萬枚，顯著提升公司鏈上國庫規模。

GSR

Upexi 投入加密貨幣領域可追溯至三個月前——2025 年 4 月，GSR 領投 Upexi 1 億美元 PIPE 私募，資金用於購入並質押 Solana 代幣，進而建立以 Solana 為核心的加密國庫。根據公開報導，該交易公佈後，Upexi 股價單日飆升約 700%，反映市場對企業數位資產配置策略的高度期待。GSR 表示，這筆交易顯示傳統資本對高品質加密資產的需求快速攀升。此外，GSR 也參與 Sharplink 4.25 億美元私募輪。

其他參與者

在 GSR 領投的 Upexi 1 億美元 PIPE 及 Consensys 領投的 Sharplink Gaming 4.25 億美元 PIPE 融資中，亦有多家國際知名加密創投共同參與。

此外，ProCap Financial 完成「上市比特幣國庫公司史上最大規模首次募資案」時，也吸引多家加密創投參與。ProCap Financial 係由前 Morgan Creek 合夥人 Anthony Pompliano 私人公司 ProCap BTC 及納斯達克 SPAC Columbus Circle Capital 聯合組成。Pompliano 宣布已完成 7.5 億美元融資，專注於持有比特幣並基於部位開發收益型金融產品。

綜合公開資訊，於三筆關鍵私募案件：

• 同時參與 Sharplink Gaming 與 Upexi 案的有：GSR、White Star Capital、Hivemind Capital
• 同時參與 Sharplink Gaming 與 ProCap Financial 案的有：ParaFi Capital、Arrington Capital
• 僅參與 Upexi 案的有：Big Brain Holdings、Anagram、Delphi Ventures、Maelstrom、Arthur Hayes 家族辦公室、Borderless、Morgan Creek、Elune Capital、Delta Blockchain Fund
• 僅參與 ProCap Financial 案的有：Magnetar Capital、Woodline Partners LP、Anson Funds、RK Capital、Off the Chain Capital、Blockchain.com、BSQ Capital Partners、FalconX
• 僅參與 Sharplink Gaming 案的有：Electric Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital、Hypersphere、Primitive Ventures、Republic Digital

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