穩定幣:加密貨幣生態中的重要一環

在當今加密貨幣領域,穩定幣已成爲不可或缺的關鍵要素。其獨特價值不僅體現在加密資產交易的媒介功能,更在跨境支付結算等傳統金融場景中展現出革命性潛力。行業數據顯示,截至2025年4月9日,全球穩定幣流通市值已攀升至2367億美元。包括頂級資管機構以及歐盟、新加坡等主權經濟體正加速布局穩定幣這一賽道。某知名穩定幣發行商近期也已正式向美國SEC提交招股書,預計以50-70億美元估值登入納斯達克,這也成爲行業蓬勃發展的縮影。

一、穩定幣究竟是什麼?

穩定幣(Stablecoin)這一概念並沒有嚴格的定義。從廣義的角度來講,穩定幣是指一種理論上能夠長期保持在某一特定價格的加密貨幣,其核心特徵在於通過特定機制維持幣值的相對穩定。

需要明確的是,由主權國家貨幣當局發行的央行數字貨幣(CBDC)並不屬於穩定幣範疇。央行數字貨幣與傳統法幣保持1:1等值兌換關係,並以國家信用爲底層支撐,本質上屬於法定貨幣的數字化形態創新。而加密行業語境下的穩定幣多由私營主體發行,其價值錨定依賴商業信用、抵押資產或算法協議維持。這種本質差異在各國監管框架中亦有清晰體現,多數司法管轄區在制定相關監管政策時,均明確將央行數字貨幣與商業穩定幣劃分爲不同監管類別。

穩定幣的出現解決的核心問題是加密貨幣世界中的價值儲存問題。我們可以把比特幣、以太坊等價格波動顯著的加密貨幣理解爲一種投資標的,而穩定幣則類似於現實世界中的法幣。投資者可以通過使用穩定幣購買想要投資的加密貨幣,之後在投資盈利或虧損後將對應的加密貨幣換回穩定幣,從而鎖定投資的收益或損失。

除了加密貨幣市場之外,隨着穩定幣的進一步發展和擴張,穩定幣還廣泛應用於DeFi(去中心化金融)、跨境支付結算等各個領域。

在傳統跨境支付領域,資金流轉仍然高度依賴銀行體系。這種依賴傳統金融體系的支付結算模式帶來了多重挑戰。首先,跨國支付需要經過多層級機構的中轉處理,導致流程繁瑣、環節冗長。其次,跨境支付成本顯著高於國內轉帳。此外,傳統銀行體系的跨境支付還面臨制度性瓶頸。這些結構性問題使得傳統跨境支付體系難以滿足數字經濟時代對高效、低成本、即時結算的需求。

穩定幣的出現正在重塑跨境支付行業的格局和生態。與傳統銀行體系相比,穩定幣支付展現出顯著的效率和成本優勢。一筆跨境轉帳通常可在2分鍾內完成,整個過程無需依賴復雜的代理行網路或清算機構。穩定幣支付實現了T+0即時結算,從而顯著降低了跨境支付中的資金佔用成本。更重要的是,穩定幣支付的交易成本遠低於傳統銀行體系。

在去中心化金融(DeFi)領域,穩定幣已成爲其生態運轉的基石資產。作爲DeFi協議中重要的價值媒介,穩定幣不僅爲各類去中心化平台提供穩定且充足的流動性支持,還通過其低波動性特徵,進一步優化了DeFi平台上交易與借貸的經濟模型。

二、市面上主要有哪些穩定幣,不同穩定幣之間又有什麼不同?

目前市場上主流的穩定幣,按照其抵押的實物資產類別可以分爲:法定貨幣抵押的穩定幣、加密貨幣抵押的穩定幣、實物資產抵押的穩定幣以及基於算法的穩定幣。

(一)法定貨幣掛鉤穩定幣

法定貨幣掛鉤穩定幣是指,由法定貨幣或對應現金等價物支持幣價穩定的穩定幣。目前流通的穩定幣中,USDC和USDT已經佔據絕大多數的市場份額,二者合計的流通市值已經超過2000億美元,超過穩定幣總流動市值的85%。

1. USDC

USDC的發行和運營主體是某知名公司,截至目前該穩定幣流通市值爲600億美元左右。該公司通過超量儲備美元現金以及短期美國國債等資產來支持USDC幣值的穩定。相關穩定幣儲備由第三方審計機構出具月度審計報告,披露期間對應儲備情況。

USDC的發行方是受美國州法律監管的持牌匯款機構。該公司在FinCEN完成了相關注冊,並且擁有美國多個州的匯款牌照。2024年,USDC成爲首個符合歐盟MiCA法案合規要求的主流穩定幣。

2. USDT

USDT的發行和運營主體是某知名公司,截至目前該穩定幣流通市值爲600億美元左右。該公司通過1:1儲備現金以及美國國債、商業票據、貨幣市場基金等非現金資產的方式來維持USDT幣值的穩定。同時,由第三方審計機構發布季度儲備報告。

USDT的合規性常遭到質疑。其發行方就曾在2021年因儲備不透明被CFTC罰款4100萬美元。2024年,由於向OFAC的制裁主體提供穩定幣錢包服務以及涉嫌洗錢,USDT發行方涉嫌違反OFAC制裁規定被調查。同時,截止目前,該公司仍未獲得歐盟MiCA的發行許可,因此會面臨在歐洲交易所被下架的風險。

盡管USDT在合規性和審計透明度方面存在明顯短板,但其仍能維持高達上千億美元的流通市值,這得益於其在加密生態系統中構建的完整生態和網路效應。USDT的成功並非偶然,而是多種因素共同作用的結果,其核心在於其在合法與非傳統應用場景中的雙重滲透能力。

(二)加密資產掛鉤的穩定幣

1. DAI

DAI穩定幣由某知名組織發行。截至目前,DAI的流通市值約爲31億美元左右。

DAI的穩定性並非依賴現實世界的法幣或現金等價物,而是通過加密資產的超額抵押機制實現。這種去中心化穩定幣的核心邏輯,是將價值波動性資產轉化爲錨定美元的穩定價值載體,也就是DAI。其本質上是一種基於加密資產的動態抵押體系。

和前文提到的公司不同,DAI的發行方並非傳統意義上的商業實體,而是基於以太坊區塊鏈構建的去中心化自治組織(DAO)。DAI的幣值穩定性並非依賴中心化機構的信用背書,而是主要通過算法驅動的動態抵押系統與社區共識進行維系。這種設計雖然在技術層面實現了去中心化的理想,但也帶來了獨特的監管挑戰。由於缺乏明確的法律主體,DAI的合規性很難通過傳統金融體系的監管框架進行評估,其透明度更多依賴於技術審計以及內部治理,而非外部法律約束。

(三)實物資產掛鉤的穩定幣

1. PAXG

PAXG是由某公司發行的黃金穩定幣。截至2025年3月,PAXG的市值約爲18.7億美元,佔黃金穩定幣市場76%份額。

PAXG的黃金實物儲備由信托公司托管。這些金條都安全存放在專業金庫中。第三方審計公司會每月對金庫中的黃金儲備進行審查以及披露,以驗證其黃金儲備量與代幣的供應量相匹配。並且,PAXG的持有者可以將一定數量的代幣贖回爲對應數量的實物黃金。通過以上的法律架構設計,發行公司能夠確保一枚PAXG代幣相當於一金衡盎司的倫敦標準交割金條,其價值與市場實時金價直接掛鉤。

PAXG的發行由紐約州金融服務管理局批準並進行監管。發行方通過信托公司來持有黃金儲備,從而實現了黃金儲備和發行商資產的完全隔離,從而確保對應黃金儲備的獨立性以及充足。

除了PAXG代幣之外,由某全球知名資產管理公司發行的BUIDL代幣近年來表現尤爲突出。截至目前,BUIDL代幣的總市值已突破24億美元,成爲穩定幣市場中的重要一員。BUIDL通過創新的代幣化基金設計,爲機構和個人投資者提供了一種兼具流動性和收益性的數字資產。

(四)基於算法的穩定幣

算法穩定幣是一種通過復雜的智能合約算法來維持其價值與參考貨幣(通常是美元)掛鉤的穩定幣。與傳統的抵押穩定幣不同,算法穩定幣不依賴於法定貨幣或加密貨幣的儲備,而是僅僅通過算法調節其供需來實現價格穩定。

由於算法穩定幣的幣值穩定性過度依賴於算法的設計和市場條件,一旦出現極端市場波動或者穩定算法被惡意攻擊,就很可能導致其失去與參考貨幣的幣值掛鉤。2022年5月,在臭名昭著的"UST、Luna暴雷事件"中,算法穩定幣UST由於穩定算法被惡意攻擊而價格脫錨,幣價暴跌直至歸零。這一黑天鵝事件不僅導致數百億美元的加密資產灰飛煙滅,同時也暴露了算法穩定幣在算法機制漏洞、市場流動性依賴和風險隔離機制等方面的致命缺陷,更導致整個加密市場對算法穩定幣的信任基礎徹底瓦解。後危機時代,監管機構均將此類項目列爲高風險領域,投資者也普遍回避相關加密貨幣,直接導致算法穩定幣賽道陷入長期沉寂。

三、結語

穩定幣的價值根基建立在雙重支撐之上:一是錨定的實物或數字資產作爲底層保障,二是市場共識驅動的流通性與信任機制。共識決定了穩定幣的使用範圍和流動性,而儲備資產是否充足與該穩定幣抗風險能力直接關聯。兩者的動態平衡構成了穩定幣體系的核心穩定性。

但是,穩定幣的"穩定"屬性並非絕對。穩定幣的穩定性本質上是動態平衡的結果,而非靜態的絕對保障。當穩定幣市場共識出現裂痕或儲備資產遭遇系統性風險時,很可能面臨幣價波動甚至脫錨的風險。近期發生的多起穩定幣幣價脫錨事件也印證了這一觀點。爲了穩定幣可能遭遇的極端風險,保護穩定幣持有者的合法權益,相關的監管框架與技術保障機制仍需進一步發展和完善。

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