穩定幣發展：從美國銀行業歷史的視角

穩定幣作爲價值存儲和交換的工具已被數百萬人使用，但對其定義和理解仍存在模糊之處。穩定幣通常與美元掛鉤，其發展路徑從非足額抵押到超額抵押、從中心化到去中心化,值得我們深入研究。

穩定幣簡化了價值轉移方式,構建了一個平行於傳統金融基礎設施的市場,年交易量甚至超過了主要支付網絡。要了解穩定幣的局限性和可擴展性,可以從美國銀行業發展歷史中汲取經驗。穩定幣很可能會重復銀行業的發展歷程,從簡單的存款和票據開始,逐步實現更復雜的信貸創造來擴大貨幣供應。

本文將從美國銀行業發展史的角度,探討穩定幣的未來發展。我們將首先回顧近年穩定幣的發展,然後對比美國銀行業歷史,以便在兩者之間進行有效比較。文章還將探討近期興起的三種穩定幣形態:法定支持的穩定幣、資產支持的穩定幣和策略支持的合成美元。

一、穩定幣的發展歷程

自2018年USDC推出以來,穩定幣的發展已經顯示出一些成功和失敗的經驗。早期用戶主要將法定支持的穩定幣用於轉帳和儲蓄。去中心化超額抵押借貸協議產生的穩定幣雖然可靠,但實際需求有限。用戶明顯偏好美元計價的穩定幣。

某些類別的穩定幣已經失敗,如Luna-Terra這樣的去中心化、低質押率穩定幣。其他類別如生息穩定幣還有待觀察。同時,一些新型美元計價代幣也出現,如策略支持的合成美元,目前主要被DeFi用戶採用。

法定支持的穩定幣如USDT和USDC因其簡單性和安全性而快速普及。相比之下,資產支持的穩定幣的採用相對滯後。

二、美國銀行業發展歷史:銀行存款和美國貨幣

在1913年《聯邦儲備法》出臺前,不同形式的貨幣具有不同的風險和實際價值。銀行票據、存款和支票的價值可能差異很大,取決於發行人、兌現難度和信譽度。

直到1913年《聯邦儲備法》頒布後,美元的價值才趨於統一。現今,銀行將存款用於購買國債、股票、發放貸款等。雖然零售客戶認爲存款很安全,但銀行仍在盈利和風險間尋求平衡。

信貸是銀行業務的重要部分,也是提高貨幣供應量和資本效率的方式。穩定幣爲用戶提供了類似銀行存款和票據的體驗,但採用可自行托管的形式。未來穩定幣可能會效仿法定貨幣,從簡單的存款和票據開始,隨着鏈上借貸協議成熟而發展。

三、從銀行存款角度看穩定幣

3.1 法定貨幣支持的穩定幣

法定支持的穩定幣類似於19世紀末20世紀初的美國銀行券。它們是可直接兌換爲法定貨幣的代幣,但同樣存在發行人聲譽、可觸達性等影響因素。目前法定支持的穩定幣佔穩定幣總供應量的94%以上,主要由Circle和Tether發行。

爲獲得用戶信任,法定支持的穩定幣接受知名會計師事務所審計,並獲取相關牌照資質。可驗證的儲備證明和去中心化發行是未來可能的發展方向,但目前仍面臨技術和監管挑戰。

3.2 資產支持的穩定幣

資產支持的穩定幣模仿銀行通過信貸創造新貨幣的方式。去中心化超額抵押借貸協議發行由鏈上流動性強的抵押品支持的新穩定幣。這類似於部分準備金銀行制度,該制度自1913年以來經歷了多次重大更新。

鏈上去中心化借貸協議仍處於起步階段。用戶可根據治理透明度、抵押資產質量、智能合約安全性等標準評估協議。與傳統銀行存款相比,資產支持穩定幣的抵押品更加透明可審計。

隨着更多經濟活動向鏈上轉移,預計更多資產將成爲鏈上借貸協議的抵押品,資產支持的穩定幣佔比也將提高。但這一過程需要時間,類似於傳統銀行信貸的成熟過程。

3.3 策略支持的合成美元

近期出現了一些面值1美元的代幣,代表抵押品和投資策略的結合。這些策略支持的合成美元(SBSD)不應被視爲穩定幣,因爲它們直接暴露於資產管理的交易風險,且通常是中心化、抵押不足的代幣。

SBSD可基於多種策略構建,如基差交易或參與收益生成協議。用戶在使用SBSD前應深入了解其風險和機制。監管機構已對類似投資基金股票的"穩定幣"採取行動。

四、結語

穩定幣時代已經到來,全球有超過1600億美元的穩定幣用於交易。它們主要分爲法定支持和資產支持兩類。其他美元計價代幣如SBSD雖有增長,但不符合穩定幣的定義。

從銀行業歷史看,穩定幣需要首先圍繞清晰、易懂、可兌換的貨幣形態整合。隨着時間推移,去中心化超額抵押借貸協議發行的資產支持穩定幣可能會增加。DeFi的持續發展將爲投資者創造更多SBSD,同時提高資產支持穩定幣的質量和數量。

穩定幣已成爲最便宜的匯款方式,有機會重構支付行業。這爲現有企業和初創公司創造了機會,讓他們能在一個低成本、無摩擦的新支付平台上開展業務。