投資傳奇謝幕：橋水基金創始人達利歐的投資人生

75歲的瑞·達利歐近日在社交媒體上發布了他的"告別信"，正式結束了他在橋水基金長達50餘年的投資生涯。達利歐出售了他在橋水基金的所有剩餘股份，並離開了董事會，標志着一代投資傳奇的正式"退隱"。

上周，橋水基金向客戶通報，已經回購了達利歐的全部剩餘股份。隨後，橋水向某主權財富基金發行了新股，該基金獲得了橋水近20%的股權，這筆交易價值數十億美元。

在過去半個多世紀的投資生涯中，達利歐曾多次成功預判重大趨勢，包括2008年金融危機和隨後的歐債危機。他的影響力曾使其入選某知名雜志的"世界百位最具影響力人物"榜單。

展望未來，達利歐再次發出警告：他認爲未來5年全球性債務危機爆發的概率高達65%，美元的主導地位可能因此受到嚴重衝擊。他提醒，如果企業、國家和個人無法準確判斷自身在經濟週期中的位置，將面臨被這股強大的"潮汐之力"吞沒的風險。

輝煌戰績與慘痛教訓

1975年，26歲的達利歐在自己的兩居室公寓裏創立了橋水基金。從1991年旗艦基金成立至今，在達利歐的領導下，橋水基金創造了一個又一個輝煌戰績，最終成長爲全球規模最大的對沖基金。

2008年，達利歐成功預測了美國金融危機，當年橋水旗艦基金業績增長超過14%。隨後他又準確預見了歐債危機，2010年，橋水旗下基金的最高收益率突破40%。

然而，達利歐的投資道路並非一帆風順。1982年，他因錯誤預測"美國經濟將陷入大蕭條"而遭受重創，甚至不得不向父親借錢維持公司運營。這次慘痛教訓成爲了他投資哲學的分水嶺。

1982年之前，達利歐追求科學、嚴謹的"正確認知"；1982年之後，他開始思考"如何證明自己的認知不是錯誤的"，並嘗試建立一套應對不確定性的系統原則。

達利歐認爲，世界這個大機器的運轉是由五大力量驅動的：債務/貨幣/經濟週期、內部秩序和混亂週期、外部秩序和混亂週期、自然力量和人類的創造力。這五種力量的共同作用，構成了從"舊秩序"向"新秩序"演進過程中，和平繁榮與衝突蕭條交替出現的大週期。

他強調，要理解驅動變化的因果關係，因爲原因先於結果出現，這種理解有助於投資者預測未來事態發展。明確決策標準，對其進行回測、系統化和計算機化，這樣投資者執行的就是一個經過深思熟慮和充分測試的計劃。

近年來，橋水的資產管理規模大幅縮水，從2019年底的1680億美元降至2024年底的921億美元。在截至2024年12月的五年裏，橋水旗艦基金Pure Alpha累計收益率僅爲5.9%，遠低於同期屢創新高的美國股市。不過，在限制規模後，Pure Alpha的表現有所改善，2024年實現11.3%回報，2025年上半年收益率達17%。

告別與展望

2011年，達利歐首次宣布了自己的接班人計劃。2022年10月4日，他將控制權移交給公司董事會，正式退居二線，不再擁有最終決定權。此後，達利歐以首席投資官導師、運營董事會成員的身分繼續爲橋水基金效力。

隨着達利歐出售他在橋水的剩餘所有股份，他才算真正"退休"。回顧這段旅程，達利歐感慨萬千："這是一段精彩絕倫的旅程，每一刻我都記憶猶新——從在一套兩居室公寓裏創立橋水，到與優秀團隊一起將其打造成全球最大的對沖基金，再到爲客戶賺取的收益超過其他任何對沖基金。"

達利歐期待下一代優秀人才能讓橋水在未來50年裏再創輝煌。"我樂於看到橋水在沒有我的情況下依然生機勃勃，甚至比有我在時更出色。在我看來，這是一個再好不過的生命週期。"

投資原則與未來展望

縱觀達利歐數十載投資之旅，七條投資原則備受關注：

1. 理解現實這臺"機器"的運作方式，掌握經過驗證的應對原則；
2. 把握驅動變化的因果關係，預測未來發展；
3. 明確決策標準，進行系統化回測和計算機化；
4. 認識到未知遠多於已知；
5. 做好多元化配置，在不降低預期收益的情況下降低風險；
6. 尋找最聰明的、持不同觀點的人，通過深度討論來壓力測試自己的想法；
7. 確保不會發生無法承受的損失。

面對過往的得失，達利歐的言語中充滿了對投資的敬畏。他強調平衡投資組合的重要性，建議投資者進行適當的多元化配置，最好在投資組合中始終持有10到15個相互之間低相關的資產。

達利歐還提醒投資者警惕追漲。"在投資中，大多數人的最大問題是，他們傾向於認爲過去表現最好的投資，就是未來最好的投資。事實是，最好的公司並不一定是最好的投資，就像賽馬比賽中，最優秀的馬匹也未必是最值得下注的馬，因爲賠率已經反映了一切。"

從2024年開始，達利歐反復強調，未來五大力量將重塑世界。他預測，在接下來的三到五年內，由於這些力量的作用，"我們將經歷類似於時光隧道的變化，進入一個截然不同的世界"。

達利歐認爲，演化過程中存在着像潮汐般的週期循環。面對這股不可抗拒的潮汐之力，投資者要麼乘風破浪，要麼被吞沒。問題是，投資者們準備好了嗎？