Circle上市引發穩定幣關注，但面臨三大挑戰

近期，Circle成功上市成爲合規穩定幣領域的先驅，引發了市場對穩定幣領域的高度關注。然而，仔細研究Circle的上市招股書後，可以發現該公司面臨着三個主要問題：

1. 收入結構單一：99%的收入來自儲備資金，其他收入僅佔1%。
2. 成本壓力巨大：60%的收入用於支付給某交易平台，導致淨利潤率僅爲9%。
3. 盈利不穩定：2022年淨虧損7.7億美元，2023年盈利2.7億美元，2024年又回落至1.6億美元。

讓我們深入分析這些問題的根源，以及Circle正在採取哪些措施來應對這些挑戰。

1. 收入單一問題

Circle的核心業務模式是發行USDC，這是一種與美元1:1錨定的穩定幣，背後由美元和短期國債等低風險資產支持。用戶持有USDC時，Circle將這些資金投資於美債等資產，賺取利息收入，而USDC持有者不會獲得利息。這種模式本質上是一種"無息融資"，類似於銀行吸收存款後放貸的模式，但風險更低。

Circle的盈利能力主要依賴兩個因素：USDC的流通量和利率環境。然而，隨着联准会進入降息週期，美債收益率可能降至2%或更低，這將直接影響Circle的利潤。此外，傳統金融機構的進入和競爭對手開始向持有者支付利息，可能會影響Circle的市場份額。

爲了解決這個問題，Circle計劃：

• 加速推廣其支付網絡，提供即時、低成本的跨境支付服務。
• 開發USDC托管和資產管理工具，針對機構客戶收取管理費。
• 探索非美元穩定幣市場和新興市場，如已發行的歐元錨定穩定幣EURC。

2. 成本高企問題

Circle將60%的收入支付給某交易平台，主要用作分銷費用和推廣費用。這種高比例的分成對Circle來說是一個沉重的負擔。

這種收入分成安排源於Circle和該平台在USDC發展初期的合作關係。當時，Circle的品牌和分發能力較弱，需要依賴該平台的交易所地位和用戶網路來快速擴大USDC的市場份額。

值得注意的是，根據合作協議，如果Circle在某些情況下無法履行分成義務或遇到監管問題，該平台有權成爲USDC的發行方。

爲了應對這一挑戰，Circle正在採取以下措施：

• 嘗試重新談判分成協議，但由於法律約束，這可能存在困難。
• 積極建立自己的分發渠道，以減少對該平台的依賴。

3. 盈利波動問題

穩定幣市值規模與加密貨幣行業的週期變動高度相關。USDC的發行量經歷了幾個關鍵節點：

• 2020年DeFi熱潮，USDC發行量達550億美元。
• 2022年某穩定幣崩潰事件，資金湧入USDC。
• 2023年初某公鏈崛起，推動USDC增長。
• 2023年3月某銀行危機和監管政策變化，USDC發行量下降30-50%。
• 近期政治變化，穩定幣再次增長，USDC規模增至600多億美元。

爲了減緩盈利波動，Circle需要：

• 實現收入多元化，降低對利率的依賴。
• 優化成本結構，穩定利潤率。
• 利用合規優勢鞏固市場地位，應對市場波動。

結語

穩定幣正在推動金融體系的變革，Circle的願景是構建一個以USDC爲核心的新金融系統。盡管面臨挑戰，Circle的上市爲加密行業樹立了標杆，激發了更多人對穩定幣的關注。隨着Circle不斷努力解決這些問題，我們將繼續關注這場金融體系變革的進展。