Strategy第二季度財報亮點與未來發展前景分析

近日，Strategy公布了2025年第二季度財務業績，淨收入創下100億美元的歷史新高，每股收益達32.60美元。本文將深入分析財報背後的關鍵看點，包括比特幣持倉策略、資本結構調整、融資工具選擇，以及關鍵財務指標如何揭示公司的增長潛力。

財報亮點及增長驅動因素

Strategy將全年比特幣收益預期從25%上調至30%，這一目標雖然仍顯保守，但已是年初預期的兩倍。公司在年中就提前完成上調後的全年目標並再次上調，表現出色。

增長的主要驅動因素包括：

1. 有利的監管環境：FASB修改會計規則，政府保留對加密資產未實現收益的優惠稅收待遇。

2. 靈活的融資策略：

   • 在可轉債市場籌集約85億美元
   • 推出面向優先股市場的新產品
   • 進入高評級優先股市場
   • 上線面向散戶的新產品

3. 比特幣價格走強：反映了整體利好的政策環境

財務表現分析

盡管新會計規則對財報數據產生了影響，但回溯測算顯示公司資產曲線始終向上。截至目前，公司報告的比特幣相關收益已超130億美元，這還不包括增發股票帶來的收益。相比2024年全年120億美元的收益，2025年僅前7個月就超過了這一數字。公司新目標是全年達到200億美元，相當於翻倍增長。

融資策略轉型

Strategy正在逐步退出可轉債市場，轉向優先股融資。這一轉變表明公司正在升級資本市場策略：

• 可轉債市場主要以套利爲主，機構買債同時做空股票來對沖風險。
• 優先股市場提供更高效的資本增值、更有利的條款和更強的槓杆效應。

這一轉變爲其他比特幣金庫類公司(PBTC)提供了參考路徑。

新承諾與股東價值

Strategy承諾在市價淨值比(MNAV)低於1時不發行普通股，且除非MNAV超過2.5，否則不會增發普通股用於購買比特幣。這一承諾提高了股東信心，但也意味着公司需要更多依賴其他融資方式，如優先股。

關鍵財務指標

公司開始重點關注兩個指標：

1. 每股比特幣持有量(Bitcoin per share)
2. 比特幣收益率(Bitcoin yield)

這兩個指標密切相關，比特幣收益率的計算基於每股比特幣持有量的變化。目前公司公布的比特幣收益率爲25%，意味着每股比特幣數量比過去增長了25%。

未來展望

Strategy目前持有約63萬枚比特幣，佔比特幣總量的約3%。預計到2027年底，這一比例可能會增至4.3%。公司未來幾年仍有穩定的增長空間，但長期來看，持幣比例可能會達到某個"極限"。

分析師預測Strategy全年將實現32.1%的比特幣收益率，高於公司當前30%的官方目標。預計公司今年將實現約153億美元的比特幣收益，未來兩年大致維持在160億美元左右。

總的來說，Strategy在比特幣金融化浪潮中保持領先地位，其策略和表現可能對整個加密金庫賽道產生重要的示範效應。