比特币减半一年后:市场展现新态势

比特币距离上次减半已过去一年,本轮周期呈现出与以往明显不同的走势。与过去减半后出现爆发性上涨不同,本轮比特币涨幅相对温和,仅上涨31%,而上一周期同期涨幅高达436%。

同时,长期持有者指标如MVRV比率显示未实现利润大幅下降,表明市场正趋于成熟,上行空间受到压缩。这些变化意味着比特币可能正进入一个新阶段,特征是不再出现抛物线式峰值,而是更多由机构推动的渐进式增长。

本轮周期的独特之处

本轮比特币周期发展与往期存在显著差异,这可能预示市场对减半事件的反应方式正在转变。

早期周期(尤其是2012年至2016年,以及2016年至2020年)中,比特币通常在此阶段出现强劲上涨。减半后时期常伴随强烈上行势头和抛物线式价格走势,主要得益于散户热情和投机需求。

然而,当前周期却呈现不同路径。价格并未在减半后加速上涨,而是提前在2024年10月和12月开始飙升,随后在2025年1月出现盘整,并在2月下旬回调。

这种前期上涨行为与历史模式截然不同,过去减半通常充当大幅上涨的催化剂。

造成这一转变的因素多样。比特币不再仅是散户驱动的投机资产,正日益被视为成熟金融工具。机构投资者参与度不断提高,加上宏观经济压力和市场结构变化,导致市场反应更加审慎复杂。

这种演变的另一明显迹象是每个周期强度持续减弱。随着比特币市值增长,早年那种爆发式涨幅越来越难以复制。例如,2020年至2024年周期中,比特币在减半一年后上涨436%。相比之下,本周期同期涨幅仅31%,温和得多。

这一转变可能意味着比特币正进入新阶段,特点是波动性降低,长期增长更稳定。减半可能不再是主要驱动力,利率、流动性和机构资金等因素正发挥更大作用。

值得注意的是,往期周期在恢复上升趋势前,也曾出现盘整和回调阶段。虽然这个阶段可能感觉缓慢或缺乏刺激,但仍可能代表下一轮上涨前的健康调整。

本轮周期仍可能继续偏离历史模式。它可能不会出现戏剧性顶部泡沫破裂,而是呈现更持久、结构更稳固的上涨趋势,这种趋势更多由基本面驱动,而非炒作。

长期持有者MVRV比率揭示成熟市场

长期持有者(LTH)的市值与MVRV比率一直是衡量未实现利润的可靠指标。它显示长期投资者在开始抛售前所获得的利润。但随时间推移,这一数值正在下降。

2016年至2020年周期中,LTH MVRV比率峰值达35.8,表明巨大账面利润和明显顶部形成。2020年至2024年周期,这一峰值急剧下降至12.2,尽管当时比特币价格创历史新高。

本周期迄今为止LTH MVRV比率最高值仅为4.35,降幅巨大。这表明长期持有者获得的收益远低于往期周期,尽管比特币价格大幅上涨。这一趋势明显:每个周期的收益倍数都在下降。

比特币的爆炸性上行空间正受到压缩,市场趋于成熟。

这并非偶然现象。随市场成熟,爆炸性收益自然更难获得。极端、周期驱动的利润倍数时代可能正在消退,取而代之的是更温和或更稳定的增长。

不断增长的市场规模意味着需要指数级更多资本才能显著推动价格上涨。

不过,这并不能确定本周期已见顶。往期周期通常包括长时间盘整或小幅回调阶段,之后才达到新高点。

随着机构投资者角色日益重要,积累阶段可能持续更长。因此,峰值利润的抛售可能不会像早期周期那样突然。

然而,如果MVRV比率峰值下降趋势持续,这可能强化比特币正从疯狂、周期性飙升转向更温和但结构化增长模式的观点。

最剧烈的涨幅可能已成过去,尤其对周期后期进入市场的投资者而言。