《GENIUS法案》的隐忧:一把双刃剑

近期，加密货币圈最热门的话题莫过于刚刚成为法律的《GENIUS法案》。许多人认为这标志着美国为加密货币，尤其是稳定币，开启了合规大门。支持者称这将巩固美元的全球主导地位，同时为消费者提供强有力的保护。

然而，作为一个习惯辩证思考的人，我不禁要问:这项法案真的如表面看起来那么"天才"吗?或者说,在那些光鲜条款背后,是否隐藏着我们尚未意识到的风险?

让我们用通俗易懂的语言,深入探讨《GENIUS法案》可能带来的负面影响。

作为区块链领域的积极参与者,我个人欢迎《GENIUS法案》的出台。它将区块链和加密技术推向大众,为"大规模采用"迈出了关键一步,也为动荡的全球化进程增添了一道保障。因此,本文列出的各种缺点,可以视为"盛世危言",也可以当作一次思维练习。读者们不妨一笑置之。

美元陷阱:制造业回流梦想恐遭稳定币冲击

从经济角度看,该法案的核心目标之一是让美元稳定币成为全球数字经济的硬通货,以此维护美元霸权。法案要求所有合规稳定币发行商必须用高流动性资产(主要是短期美国国债)进行1:1的抵押储备。

想象一下,当全球都在使用美元稳定币时,需要多少美国国债作为储备?这将创造对美国国债的巨大持续需求。全球资金涌向美国购买国债,美元自然会变得更加强势。

这看似对美国有利,但实际上隐藏着一个悖论,尤其是对制造业回流而言。

美国制造业空心化的一个关键原因是长期贸易逆差。美国进口远多于出口,导致大量美元流向全球。其他国家拿着这些美元,由于美国制造业已经空心化,除了少数高科技产品外,并没有太多"美国制造"的商品可选。因此,这些资金大多又回流购买美国国债和华尔街金融产品。

这形成了一个恶性循环:外国资本涌入华尔街 → 推高美元汇率 → 强势美元让"美国制造"在海外变得昂贵 → 出口更加困难,进口商品更便宜 → 贸易逆差进一步扩大 → 本土制造业竞争力持续下降。

《GENIUS法案》无异于为这个恶性循环加装了一台超级增压器。稳定币的全球普及,意味着美国向全世界发行"数字美元",这将引爆全球对美元和美国国债的巨大需求。结果是美元价值将被推至前所未有的高位。

这对美国本土制造业来说雪上加霜。对那些海外收入占比较大的美国跨国公司,尤其是大型科技和工业巨头,同样是沉重打击。当它们在海外赚取的外币利润换算回强势美元时,财报上的数字会显著缩水。这不仅直接影响企业盈利能力、压低股票估值,甚至可能拖累主要股指的整体表现。

所谓的"制造业回流",在强势美元的压力下,恐怕只会变得更加遥不可及。《GENIUS法案》在巩固美元金融霸权的同时,可能正以牺牲本国实体经济为代价。

美元霸权的悖论:过度施压或加速"去美元化"

《GENIUS法案》的核心经济论据是巩固美元的全球主导地位。然而,从长远来看,这种用力过猛的做法,反而可能加速全球对美元的离心趋势。

在稳定币出现之前,美元就已是美国实施经济制裁、投射地缘政治影响力的工具。《GENIUS法案》试图将数字货币生态系统的核心进一步集中到美元及其监管范围内。然而,"物极必反",正是对美国将金融体系武器化的担忧,成为推动世界各国"另辟蹊径"的主要动力。

例如,人们普遍看好稳定币在跨境支付中的巨大潜力,甚至设想它能取代SWIFT。但"SWIFT"这个词是何时被广大人们熟知的?正是在俄乌冲突中,SWIFT将俄罗斯"踢出局"的事件,让许多人开始警惕。如果未来稳定币取代SWIFT成为跨境支付的主流方式,岂不是美元霸权自断臂膀?

因此,《GENIUS法案》实际上向美国的竞争对手发出了明确信号:趁着以SWIFT为代表的旧秩序面临瓦解,而以稳定币为代表的新秩序尚未完全成熟,在新的数字美元体系根深蒂固之前,建立替代方案的窗口期已经到来。

虽然短期内撼动美元霸权几乎不可能,但在局部市场实现"去美元化"却完全可行。由俄罗斯和中国主导,并得到印度、伊朗等金砖国家及其他新兴市场响应的"去美元化"浪潮,正以前所未有的速度发展。这些国家采取的措施包括:在双边贸易中转向本币结算、增持黄金以替代美元资产,以及积极开发和推广非美元的数字货币支付系统绕开SWIFT。

债务与信誉:政府的"小金库"与"家务事"

首先是"钱袋子"——难以自拔的债务陷阱

前面提到,稳定币为美国国债创造了巨大需求。这对美国政府意味着什么?意味着借钱变得前所未有的容易!

通常情况下,一个政府如果过度借贷,市场会因担心其偿还能力而要求更高利息作为风险补偿,这是一种天然的"刹车"机制。但现在,稳定币发行商这个"铁杆买家"群体的存在,相当于全世界人民成为美债买家,人为地压低了借贷成本。政府可以更容易、更便宜地借到更多钱,财政纪律的约束力被大大削弱,借债更加上瘾。

这在经济学上,可以视为"债务货币化"的一种变体。虽然不是央行直接印钞给政府花,但效果高度相似:私营公司发行"数字美元"(稳定币),然后用公众的钱去购买国债,本质上还是通过扩大货币供应来为政府赤字融资。最终的结果,很可能就是通货膨胀,这种"隐形税"在不知不觉中,将财富从我们口袋里转移走。

更危险的是,它可能将通胀风险从一个周期性的政策选择,转变为金融体系的一个结构性特征。传统上,大规模的债务货币化是央行在应对严重危机(如2008年金融危机或新冠疫情)时才动用的非常规、临时性工具。然而,《GENIUS法案》创造了一个永久性的、与经济周期脱钩的政府债务需求来源。这意味着,债务货币化将不再是危机应对措施,而是被"嵌入"了金融系统的日常运作之中。这将在经济体系中植入一种潜在的、持续的通胀压力,使得未来控制通胀的任务变得异常艰巨。

其次是"铁锁连舟"——新的金融不稳定传导机制

这一轮稳定币热潮中,各方势力纷纷入场,一时间USDT、USDC、USDe、USDs、USD1等各种稳定币符号让人眼花缭乱,大家甚至开玩笑说"USD"后面能接的后缀,26个字母都不够用了。

但在《GENIUS法案》之后,无论你的"USD"后面跟着什么后缀,只要想在美国这个全球最大的资本市场合规运营,就必须将美债作为核心储备资产。这便是本节标题"铁锁连舟"的由来:不同的稳定币是"舟",却被"美债"这条锁链紧密地连在了一起。"铁锁连舟"的后果是什么,美国人也许不熟,但中国人再熟悉不过了。

《GENIUS法案》因此创造了一个前所未有的、全新的金融不稳定传导路径。它将数字货币市场的命运与美国国债市场的健康状况,以前所未有的方式紧密捆绑。

一方面,如果某个主要的稳定币发生信心危机,可能引发大规模赎回潮,迫使其发行商在短时间内抛售巨量美国国债。这种"甩卖"行为,足以扰乱作为全球金融体系基石的美国国债市场,可能导致利率飙升和更广泛的金融恐慌。

另一方面,如果美国主权债务市场自身出现危机(例如,债务上限僵局或主权信用评级下调),将直接危及所有主要稳定币的储备金安全,可能引发整个数字美元生态系统的系统性"挤兑"。

法案由此创造了一个双向的、能够放大风险的传染渠道。更何况,稳定币作为新事物,公众认知尚浅,任何风吹草动引发的恐慌,都可能在这条风险传导链中被急剧放大。

最后是"面子"——不容忽视的信誉风险

这次的《GENIUS法案》在投票过程中,两党分歧其实相当大。而一个巨大的争议点,直指总统的利益冲突问题。法案中有一条规定,禁止国会议员及其家属从稳定币业务中获利——这很好,为了避嫌。但蹊跷的是,这条禁令并没有延伸到总统及其家人身上。

这一点为何如此敏感?因为众所周知,特朗普家族深度参与了加密行业。其家族持股的World Liberty Financial公司,就发行了一款名为USD1的稳定币,并在短时间内迅速崛起。特朗普本人更是在2024年的财务披露中,报告了从该公司获得了数千万美元的收入。

如果你去搜索"World Liberty Financial",会看到其官网标题赫然写着"Inspired by Trump, Powered by USD1"。一国元首为一个加密货币站台,这种"公器私用"的味道,未免也太浓了(上个这么干的国家元首是阿根廷总统哈维尔·米莱,被称为"小特朗普")。一边是总统大力推动稳定币合法化,一边是自家的稳定币生意做得风生水起。这不仅让法案本身蒙上了"利益输送"的阴影,也让整个Web3和加密行业的声誉受损,仿佛沦为了政治权贵们牟利的工具。

更深层的风险在于,一部带有明显党派和个人利益色彩的法案,其稳定性必然堪忧。虽然这次在共和党主导下得以通过,但民主党的批评声不绝于耳。谁能保证,未来某天政权更迭后,新上台的政府不会对现任总统进行"清算"?到那时,他们会不会因为厌恶法案背后的利益纠葛,而选择"把洗澡水和孩子一起倒掉",直接废除或颠覆整个稳定币框架?这种政治上的不确定性,对于一个极度需要长期稳定预期的行业来说,无疑是一颗定时炸弹。

权力游戏:是"创新天堂",还是"巨头后花园"?

法案声称要"促进创新",但如果我们仔细审视它的规则,可能会得出截然相反的结论。

法案为稳定币发行商设定了一套堪比银行的严苛监管标准:反洗钱(AML)、了解你的客户(KYC)、频繁的审计、银行级的安全系统......这一切都意味着极其高昂的合规成本。有研究显示,高达93%的金融科技公司都为满足合规要求而头疼不已。

对于初创公司而言,这几乎是一道无法逾越的高墙。那么,谁能轻松应对呢?答案不言而喻:那些早已家大业大的华尔街巨头和成熟的金融科技公司。它们拥有现成的法务合规团队、雄厚的资本,以及与监管机构打交道的丰富经验。

结