稳定币发展：从美国银行业历史的视角

稳定币作为价值存储和交换的工具已被数百万人使用，但对其定义和理解仍存在模糊之处。稳定币通常与美元挂钩，其发展路径从非足额抵押到超额抵押、从中心化到去中心化,值得我们深入研究。

稳定币简化了价值转移方式,构建了一个平行于传统金融基础设施的市场,年交易量甚至超过了主要支付网络。要了解稳定币的局限性和可扩展性,可以从美国银行业发展历史中汲取经验。稳定币很可能会重复银行业的发展历程,从简单的存款和票据开始,逐步实现更复杂的信贷创造来扩大货币供应。

本文将从美国银行业发展史的角度,探讨稳定币的未来发展。我们将首先回顾近年稳定币的发展,然后对比美国银行业历史,以便在两者之间进行有效比较。文章还将探讨近期兴起的三种稳定币形态:法定支持的稳定币、资产支持的稳定币和策略支持的合成美元。

一、稳定币的发展历程

自2018年USDC推出以来,稳定币的发展已经显示出一些成功和失败的经验。早期用户主要将法定支持的稳定币用于转账和储蓄。去中心化超额抵押借贷协议产生的稳定币虽然可靠,但实际需求有限。用户明显偏好美元计价的稳定币。

某些类别的稳定币已经失败,如Luna-Terra这样的去中心化、低质押率稳定币。其他类别如生息稳定币还有待观察。同时,一些新型美元计价代币也出现,如策略支持的合成美元,目前主要被DeFi用户采用。

法定支持的稳定币如USDT和USDC因其简单性和安全性而快速普及。相比之下,资产支持的稳定币的采用相对滞后。

二、美国银行业发展历史:银行存款和美国货币

在1913年《联邦储备法》出台前,不同形式的货币具有不同的风险和实际价值。银行票据、存款和支票的价值可能差异很大,取决于发行人、兑现难度和信誉度。

直到1913年《联邦储备法》颁布后,美元的价值才趋于统一。现今,银行将存款用于购买国债、股票、发放贷款等。虽然零售客户认为存款很安全,但银行仍在盈利和风险间寻求平衡。

信贷是银行业务的重要部分,也是提高货币供应量和资本效率的方式。稳定币为用户提供了类似银行存款和票据的体验,但采用可自行托管的形式。未来稳定币可能会效仿法定货币,从简单的存款和票据开始,随着链上借贷协议成熟而发展。

三、从银行存款角度看稳定币

3.1 法定货币支持的稳定币

法定支持的稳定币类似于19世纪末20世纪初的美国银行券。它们是可直接兑换为法定货币的代币,但同样存在发行人声誉、可触达性等影响因素。目前法定支持的稳定币占稳定币总供应量的94%以上,主要由Circle和Tether发行。

为获得用户信任,法定支持的稳定币接受知名会计师事务所审计,并获取相关牌照资质。可验证的储备证明和去中心化发行是未来可能的发展方向,但目前仍面临技术和监管挑战。

3.2 资产支持的稳定币

资产支持的稳定币模仿银行通过信贷创造新货币的方式。去中心化超额抵押借贷协议发行由链上流动性强的抵押品支持的新稳定币。这类似于部分准备金银行制度,该制度自1913年以来经历了多次重大更新。

链上去中心化借贷协议仍处于起步阶段。用户可根据治理透明度、抵押资产质量、智能合约安全性等标准评估协议。与传统银行存款相比,资产支持稳定币的抵押品更加透明可审计。

随着更多经济活动向链上转移,预计更多资产将成为链上借贷协议的抵押品,资产支持的稳定币占比也将提高。但这一过程需要时间,类似于传统银行信贷的成熟过程。

3.3 策略支持的合成美元

近期出现了一些面值1美元的代币,代表抵押品和投资策略的结合。这些策略支持的合成美元(SBSD)不应被视为稳定币,因为它们直接暴露于资产管理的交易风险,且通常是中心化、抵押不足的代币。

SBSD可基于多种策略构建,如基差交易或参与收益生成协议。用户在使用SBSD前应深入了解其风险和机制。监管机构已对类似投资基金股票的"稳定币"采取行动。

四、结语

稳定币时代已经到来,全球有超过1600亿美元的稳定币用于交易。它们主要分为法定支持和资产支持两类。其他美元计价代币如SBSD虽有增长,但不符合稳定币的定义。

从银行业历史看,稳定币需要首先围绕清晰、易懂、可兑换的货币形态整合。随着时间推移,去中心化超额抵押借贷协议发行的资产支持稳定币可能会增加。DeFi的持续发展将为投资者创造更多SBSD,同时提高资产支持稳定币的质量和数量。

稳定币已成为最便宜的汇款方式,有机会重构支付行业。这为现有企业和初创公司创造了机会,让他们能在一个低成本、无摩擦的新支付平台上开展业务。