Strategy第二季度财报亮点与未来发展前景分析

近日，Strategy公布了2025年第二季度财务业绩，净收入创下100亿美元的历史新高，每股收益达32.60美元。本文将深入分析财报背后的关键看点，包括比特币持仓策略、资本结构调整、融资工具选择，以及关键财务指标如何揭示公司的增长潜力。

财报亮点及增长驱动因素

Strategy将全年比特币收益预期从25%上调至30%，这一目标虽然仍显保守，但已是年初预期的两倍。公司在年中就提前完成上调后的全年目标并再次上调，表现出色。

增长的主要驱动因素包括：

1. 有利的监管环境：FASB修改会计规则，政府保留对加密资产未实现收益的优惠税收待遇。

2. 灵活的融资策略：

   • 在可转债市场筹集约85亿美元
   • 推出面向优先股市场的新产品
   • 进入高评级优先股市场
   • 上线面向散户的新产品

3. 比特币价格走强：反映了整体利好的政策环境

财务表现分析

尽管新会计规则对财报数据产生了影响，但回溯测算显示公司资产曲线始终向上。截至目前，公司报告的比特币相关收益已超130亿美元，这还不包括增发股票带来的收益。相比2024年全年120亿美元的收益，2025年仅前7个月就超过了这一数字。公司新目标是全年达到200亿美元，相当于翻倍增长。

融资策略转型

Strategy正在逐步退出可转债市场，转向优先股融资。这一转变表明公司正在升级资本市场策略：

• 可转债市场主要以套利为主，机构买债同时做空股票来对冲风险。
• 优先股市场提供更高效的资本增值、更有利的条款和更强的杠杆效应。

这一转变为其他比特币金库类公司(PBTC)提供了参考路径。

新承诺与股东价值

Strategy承诺在市价净值比(MNAV)低于1时不发行普通股，且除非MNAV超过2.5，否则不会增发普通股用于购买比特币。这一承诺提高了股东信心，但也意味着公司需要更多依赖其他融资方式，如优先股。

关键财务指标

公司开始重点关注两个指标：

1. 每股比特币持有量(Bitcoin per share)
2. 比特币收益率(Bitcoin yield)

这两个指标密切相关，比特币收益率的计算基于每股比特币持有量的变化。目前公司公布的比特币收益率为25%，意味着每股比特币数量比过去增长了25%。

未来展望

Strategy目前持有约63万枚比特币，占比特币总量的约3%。预计到2027年底，这一比例可能会增至4.3%。公司未来几年仍有稳定的增长空间，但长期来看，持币比例可能会达到某个"极限"。

分析师预测Strategy全年将实现32.1%的比特币收益率，高于公司当前30%的官方目标。预计公司今年将实现约153亿美元的比特币收益，未来两年大致维持在160亿美元左右。

总的来说，Strategy在比特币金融化浪潮中保持领先地位，其策略和表现可能对整个加密金库赛道产生重要的示范效应。